摩托罗拉利润率前景依然黯淡？

摩托罗拉利润率前景依然黯淡？ 摩托罗拉公司(Motorola Inc.)在上月的芝加哥年会上给华尔街和业内分析师留下了深刻的印象：以Krzr或Rizr等名称命名的新手机很快令投资者相信，该公司能够延续小巧的Razr手机带来的成功。

这家电信设备制造商在全球市场的占有率实现了令人惊叹的增长，在过去一年里从18%上升到22%，仅次于拥有33%市场占有率的诺基亚公司(Nokia Corp.)。

摩托罗拉的股价从7月初18.66美元的低点出现反弹，目前略低于24.99美元的52周高点。周一该股上涨33美分，收于23.02美元，总市值为555.9亿美元。根据旧金山独立研究机构American Technology Research的数据，摩托罗拉目前的股价约为2007年预期收益的15倍左右。这略高于诺基亚13倍左右的预期市盈率。

尽管随著新手机的推出，摩托罗拉的股票在今后几个月里还有进一步上涨的空间，但并不是所有人都踌躇满志。部分长期投资者担心：对Razr下一代产品的乐观情绪有些过头了。他们指出，这款该公司的旗舰手机对提高利润率无济于事。

在2004年底Razr手机上市前，整个摩托罗拉公司处于亏损状态，其手机业务的运营利润率为9.9%。经过了5个季度，销售了5,000万部Razr手机之后，利润率也仅有11.2%，而诺基亚的运营利润率约为16%。

英国Scottish Widows Investment Partnership的美国研究部主管帕特丽夏•威尔森(Patricia Wilson)说，他们采取了正确的营销和推广措施，但利润率的提高却很有限，应该根据预期进行估值。Scottish Widows Investment是Lloyds TSB Group的子公司，管理著1亿英镑（1.89亿美元）的资产。

威尔森认为，在以更低的价格提供功能更齐全的手机方面的激烈竞争将继续蚕食手机行业的利润，在新兴市场就更是如此。她建议这家位于伦敦的基金在第一季度卖出所持摩托罗拉的股票，当时该股达到了她24美元的目标价位，该基金也实现了盈利。

FactSet Research Systems Inc.的数据显示，在3月底时，Scottish Widows持有54万股股票。Scottish Widows的发言人表示，公司已经不再持有摩托罗拉股票。

American Technology Research的电信分析师Albert Lin说，无线运营商购买Razr手机的价格比其它类型手机的价格下跌的都要快。他估计，Razr最初上市时，运营商从摩托罗拉的进价为每部400美元。随著这款手机的日益普及，许多运营商现在购买最初型号的价格约为155美元。普通手机的价格每年仅下跌20%，但他估计，随著摩托罗拉降低价格抢占市场，Razr的价格在过去18个月中已经下跌了60%。

摩托罗拉没有披露运营商的手机进价，但一位发言人表示，Razr价格的跌幅并不比以前获得市场好评的产品更快。他说，Razr是公司推出的包含所有主要无线通讯标准，并通过多种分销渠道销售的第一款手机。

不过，Lin预计，Razr家族的后续产品，如Slvr和Pebl将面临更大的定价压力。他还预计，具有滑盖、发光按键和手写功能的时尚型款式──如在中国市场推出的“明”手机──的生产成本将会上升。Lin说，摩托罗拉迄今为止一直未能有效提高利润率，今后将会更加困难。他在上周将摩托罗拉的股票评级从买进下调为持有。他所在的机构不持有该公司跟踪或提供投资银行服务的公司股票。

摩托罗拉还存在供应链方面的问题。今年早些时候，公司指责一家二级供应商出现的问题导致了Razr手机的召回，并令几家美国运营商一度停止了销售。摩托罗拉后来称，这个问题很快得到了解决。公司正在采取措施保持供应链的顺畅和集中。

摩托罗拉的移动服务主管嘉里克斯(Ron Garriques)表示，增加市场占有率的举措有助于利润的提升，但公司正在将利润重新投资到印度、中国和其它市场，以加强那里的分销渠道，而并不是满足于利润率的提高。他在谈到Razr热销带来公司的运营利润率增长1.3%时表示，我想我们不会为了提高占有率而放弃盈利能力，但随著市场占有率的提高，盈利能力也会提高。你会看到我们市场上的投资。

嘉里克斯向分析师保证说，今后几个季度他的部门会超过原定的利润率目标。摩托罗拉为该部门制定了13%至15%的利润率目标，但拒绝透露具体时间表。

一些投资者看好摩托罗拉推出的最新产品。Thornburg Investment Management的投资组合助理路易斯•考夫曼(Lewis Kaufman)在到拉丁美洲旅行时发现，有必要增加在分销渠道上的投资。他认为，有了摩托罗拉面向发展中国家推出的低成本超薄手机MotoFone的帮助，该公司将会进一步扩大市场占有率，进而在全球获得丰厚回报。他说，摩托罗拉的希望在于，Razr也能成为像iPod一样风行的产品，成为构建许多其他产品的核心平台。因为这不仅仅是在发达市场上的成功，其市场占有率也有望因此大大提高。

FactSet的数据显示，截至6月底，管理著240亿美元资产的Thornburg在其价值基金中共持有160万股摩托罗拉股票。考夫曼没有透露6月底之后是否调整过头寸。

Fifth Third Asset Management的高级投资组合顾问苏尼尔•雷迪(Sunil Reddy)建议卖出其大型股成长产品及科技基金中的180万股摩托罗拉股票。后者在第二季度卖出了这部分股份。FactSet的数据显示，截至3月底，Fifth Third共持有340万股股票。他说，该公司在手机行业的利润率正在上升，但可能已经达到了高点。面对不断整合的竞争对手，他对摩托罗拉网络部门的未来感到担忧。

就摩托罗拉而言，它不完全依靠新潮的手机或对供应链的修修补补来提振其股价。该公司已经完成了去年获准的40亿美元股票回购的最后12亿美元回购，并因今后三年再回购45亿美元股票的计划而受到了投资者的称赞。