新政策将使中国投资者直面全球市场风险

中国政府允许个人投资者在香港投资的决定将为大陆居民开辟新的投资渠道，分流部分流动性，但同时也将使投资者面临一系列新的风险。
尤其需要注意的是，投资港股将使大陆投资者面临一个前所未有的风险：全球市场振荡及汇兑风险。
中国国家外汇管理局(State Administration of Foreign Exchange)周一宣布，批准境内个人直接对外证券投资业务试点。根据这一试点,大陆投资者将能够直接投资香港股市。
从表面来看，此举是政府为化解当前股市买盘压力所采取的措施之一。由于投资渠道有限，规模相对较小的中国股市一直承受着旺盛买盘的压力。正是得益于此，在全球市场动荡不安的大环境下，上证综合指数本月依然逆市上涨近11%，创出新高。
在上述试点颁布之前，中国居民向境外转移资金一直受到严格的限制，因此在投资时不得不求助于有限的几个投资渠道。
数额庞大的居民存款汇成了一股强大的资本流，部分存款流入了股票市场，并推动中国的A股市场大幅上涨。据中国央行(People‘s Bank of China)发布的数据，截至6月底中国居民储蓄存款总额约为2.28万亿美元。
CLSA Capital Markets驻香港的中国研究主管刘炜(William Liu)表示，这项政策显然是为了引导部分流动性流向境外。他认为，这实际上是政府针对国内股市的持续飙升而可能采取的所谓“软举措”之一。其他这类举措还包括允许更多禁售股进入流通市场，以及推动更多在香港上市的大型股回归A股市场。
与此相对，“硬举措”则包括上调股票交易印花税及其他限制投资的措施。
这一试点的公布也被视为中国资本市场向全面开放迈出的划时代的一步，对于在香港上市的大陆企业（或称H股）来说更是一个福音。
受此影响，香港恒生指数在过去两个交易日累计上涨了6.5%以上。但上海股市尚未显现任何回调迹象，周一上证综合指数创下两年以来单日百分比最大涨幅，周二更是创下收盘新高。
然而，这一政策的实际影响还有待观察。
中银国际证券有限公司(BOCI Securities)副总裁孔繁琳(Maria Kong)表示，由于技术和程序方面的问题，这一试点的正式实施至少要在一个月以后。作为中国银行(Bank of China)的子公司，中银国际证券有限公司将作为个人直接对外投资在香港的代理券商。
上述试点对于对外投资的规模以及什么人可以在境外投资都没有明确的限制，这意味着可能会有数十亿美元资本流入香港。
工商东亚证券(ICEA Securities)驻香港高级定量分析师Ernie Hon说，此次试点很突出的一点就是没有投资上限，不受个人年度购汇总额5万美元的限制，这意味着流入香港的资金数量可以非常大。
德意志银行(Deutsche Bank)大中华地区首席经济学家马骏在写给客户的一份报告中称，预计今年7月至明年6月，大陆资金投资港股规模将可能增长一倍，从目前的200亿美元升至400亿美元。
分析师们认为，巨额资金流入带来的直接影响就是推高香港股市估值，尤其是那些有A股上市的H股公司股票。由于受到资本管制，上海股市没有受到全球市场振荡的冲击，对于那些在香港和上海两地上市的公司，其A股通常估值过高，而H股的估价则相对较低。
分析师称，新政策将有助于A股和H股缩小价差，甚至在试点正式实施前价差就会缩小。
但是从深层次来看，允许境外投资意味着中国投资者将面对全球投资趋势变化带来的风险。
安信证券(Essence Securities)驻上海分析师程定华说，大陆投资者应当清楚香港是一个国际化的资本市场，游戏规则与国内市场有很大不同，低估值并不代表就一定能够获利。他称，美国次级抵押贷款问题引发香港股市振荡就是一根很好的教训。
此外，投资香港股市还需要将人民币资产兑换成港元，鉴于人民币汇率势必上升，许多人可能不愿意这样做；汇率问题可能成为在香港投资的首要障碍。
湘财证券(Xiangcai Securities)驻上海分析师王骁敏(Simon Wang)说，短期来看，人民币进一步升值的预期以及香港股市的动荡可能会影响投资者大举投资海外的兴趣。
中国政府也意识到了这一点；国家外汇管理局表示，开展境内个人直接投资境外证券市场试点，将有助于促进个人境外投资有序进行，积累相关风险防范和监管的经验。
此举还将使中国经济面对风云变幻的国际资本市场。
瑞士信贷(Credit Suisse)研究分析师陈昌华(Vincent Chan)在致客户的一份报告中称，个人境外投资试点作为一个重大进步值得称道，但从长远来看，这也意味着，如果再次遭遇1997/98年那样的亚洲金融危机，中国的资本帐户将无法像以往那样与外界完全封闭，中国将不得不直面跌宕起伏的全球和地区资本市场。
综上所述，希望新颁布的试点只是迈出的第一步，它将最终发展成为一个可以允许中国投资者投资海外市场的完备体系。
王骁敏认为，条件成熟后，中国政府会将试点扩大到中国的更多城市，投资者也将能够投资更多海外市场。