日本“破产”了：中国突然高调进军日本的真正原因

        日本国债前段时间一直卖得不好，所以就在促销广告上动心思，称“投资国债的男人是可靠的”。但现在，日本对这句广告词的看法比较复杂，因为他们突然意识到，有时候投资国债的“男人”并不可靠。
　　日本财务省日前公布的数据显示，中国于今年6月份继续增持日本国债，且在规模上超过今年1－4月份之和，仅次于此前的5月份。与此同时，上半年中国增持日本国债总额突破1．7万亿日元，创下历史纪录。
　　如此大规模并持续地增持日元，观察家习惯性地将原因归结为中国外汇多元化投资策略。但美元不安全，日元就是中国2.45万亿美元外汇储备的新方向？
　　显然不是。首先，日本其实也是数量意义上的“破产国家”。根据国际货币基金组织(IMF)的最新数据显示，日本公共债务总额已占其GDP的229%，位列发达国家之首。相比之下，前段时间爆发主权债务危机的希腊，其公共债务总额占GDP的比例也只有113%。之所以国际评级机构屡屡“放过”日元，是因为九成日元国债被日本本国私人部门持有，国外资金持有量不超过4.6%。
　　其次，与美国国债等相比，日本国债的收益率最低。比如，美国10年期国债收益率目前在3%以上，而日本10年期国债的收益率只有1.1%左右，另外，日本国债二级市场的流通性要差得多。
　　因此，无论是风险考量，还是保值需要，日元都不是中国外汇的战略性转型方向。总量1．7万亿日元的国债，按当下汇率算不到200亿美元，相比8000亿美元的美国国债投资，不可同日而语，最多只是一种宣示意义。
　　但如此高调介入日元，所图何在？最近日元急剧的升值可以透露某些信息。数据显示，日元从今年5月开始走上了连续升值之路，两个月内对美元汇率从95点附近一直到最近的低点85，进逼１５年来的最高点，累计升值幅度逾10％，明显超过欧元、英镑等其他主要非美货币，这表明中国近两个月来从大幅增持日元国债的行动中获得了不菲的收益。
　　但仅仅是出于收益的目的吗？其实日本对中国大量买入日债的心态也很微妙。一方面日本存在发债压力、经济低迷、人口老龄化等问题，日本本国吸纳国债的空间有限，所以中国这个时候买入，缓解了日本的资金压力。但另一方面，日本又保持警惕。日本国内主流的声音认为，政府不应过度鼓励海外投资者购买日本国债，因为一旦持有大量日本国债的外国投资者突然抛售日本国债，将会影响日本经济的稳定。
　　除了金融安全考量，还有外贸成本上的“计较”。中日两国都是典型的出口导向型经济，由于外汇储备大量配置日元资产，会助推日元走强，一定程度上削弱日本商品竞争力。更为微妙的是，考虑到日本之于中国的贸易顺差国地位，以及中国在日本传统出口强项——机电产品上的强劲增长，日本的担忧就不难理解了。 链接：中国或促日圆走强-华尔街日报 日本出口企业股周四继续下跌，原因是投资者担心日圆可能进一步升值，尤其是中国看起来很有可能继续购买日本资产，因为它们相对安全。

在美元对日圆跌至15年低点之后一天，汽车业巨头丰田汽车公司(Toyota Motor Corp.)的股价跌至一年低点，其他出口商也因为市场担心其汇回国内的利润受到影响而下跌。

高盛(Goldman Sachs)撰写报告说，在美日增长力度减弱、中国增长保持强劲、日圆坚挺的情况下，我们建议关注我们由稳定成长型公司和受中国经济影响的股票组成的新篮子。

高盛曾在本周早些时候下调它对日本国内生产总值的预测，现在它又下调了对日本公司利润和东证指数(Topix)的预测，另外还下调了对美元兑日圆汇率的估计。

高盛将东证指数在三个月、12个月后的目标分别从早前预测的900点、1,020点降至850点和920点。

美元兑日圆在周三最低跌至84.71，周四早盘再次降到85关口的下方，但后来反弹至85.34，高于周三纽约市场尾盘的85.25。期间有报道援引日本首相菅直人(Naoto Kan)的话说，日圆近期升值让人痛苦。这让人期待日本政府可能实施干预。

欧元也对日圆反弹，升至109.98日圆，周三纽约市场尾盘是109.83日圆。

丰田股价在周四东京市场最低跌至2,971日圆，后随着美元一块反弹，午盘时为3,005日圆，较前一交易日下跌0.5%。

证券公司Global Hunter Securities宏观经济与消费策略师哈斯廷斯(Richard Hastings)说，随着日本国内的财富创造受到明显连锁影响，日经指数很快可能就会看到8,575点，

他说，私下里，我们也往往会认为，中国在外汇储备多元化方面存在大量的资金活动，缩短了买卖较短期美国国债的周期，进而加快了中国通过买卖其他货币而对美国国债收益进行套期保值的速度。

中国外汇储备多元化对日圆的影响

日本财务省(Ministry of Finance)最近的数据显示，6月份中国买进了价值53亿美元的日本资产，今年早些时候中国已经购买了价值200亿美元的日本资产。

分析人士说，如果拥有近2.5万亿美元外汇储备的中国继续外汇储备多元化，日圆和其他全球货币可能会进一步走强。

在周三的电话会议上，里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific)专题研究负责人吉尔(Amar Gill)说，中国在迅速积累外汇储备的同时，可能会继续朝着其他资产多元化。

吉尔说，中国面临的问题是进入其他资产，而不大幅提升它们的价值。如果想外储多元化，就要进入其他资产，那些资产的升值速度将快于你希望见到的速度。

一些经济学家说，认为日本资产风险可能低于美国资产的看法，可能总体上提振了日圆。

《华尔街日报》周四报导，中国社会科学院经济学家张明写道，日本国债比美国国债更安全，是因为日本国债主要由日本投资者持有。

根据《华尔街日报》报导，张明写道，日本国债市场的封闭性和最近几年来日圆兑美元汇率的强势，是中国投资者增持日本国债的重要原因。

Varahabhotla Phani Kumar
http://cn.wsj.com/gb/20100812/frx154934.asp?source=newsletter 相关阅读日圆凸显最终避风港地位 2010-08-12
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