央行再启汇改 六大行业获益最大（附股）

中国证券网编者按：19日央行表示，进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，此消息被认为人民币升值在即，六大行业及相关个股因此面临重大利好。

本文导读：

【二次汇改重启】

央行：推进人民币汇改 增强汇率弹性

央行：人民币汇率不进行一次性重估调整

央行：确保汇率波动幅度可控

【A股影响】

人民日报：央行进一步推进汇改三问

德银：人民币汇改有五大好处

汇改重启或促A股"价值重估"

央行再启汇改 多头迎来喘息之机 利好三类股票

央行推进汇率改革 中国股市或走高

中金公司：大多数行业会从人民币升值中受益

【利好六大行业】

一、人民币升值最大受益者 银行股未来领头羊

二、房地产行业 受益资产价格上升 

三、人民币升值受益产业之航空业

四、人民币升值受益行业之造纸业

五、人民币升值受益产业之黄金产业

六、人民币升值受益之石化股：升值提价双重利好带来机会

　　央行：推进人民币汇改 增强汇率弹性
　　中国人民银行新闻发言人１９日发表谈话表示，"进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性"。
　　根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。
　　２００５年７月２１日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。几年来，人民币汇率形成机制改革有序推进，取得了预期的效果，发挥了积极的作用。
　　在本次国际金融危机最严重的时候，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率保持了基本稳定，为抵御国际金融危机发挥了重要作用，为亚洲乃至全球经济的复苏作出了巨大贡献，也展示了我国促进全球经济平衡的努力。
　　当前全球经济逐步复苏，我国经济回升向好的基础进一步巩固，经济运行已趋于平稳，有必要进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。
　　进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。
　　当前我国进出口渐趋平衡，２００９年我国经常项目顺差与国内生产总值之比已经显著下降，今年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近，当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。人民银行将进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用，促进国际收支基本平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融市场稳定。（上证）

　　央行：人民币汇率不进行一次性重估调整
　　中国人民银行新闻发言人19日表示，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。
　　昨日，中国人民银行新闻发言人在接受新华社记者采访时进一步表示，此次进一步推进人民币汇率改革，人民币汇率不进行一次性重估调整。同时，汇改将进一步推进人民币汇率改革重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。
　　不进行一次性重估调整
　　问：进一步推进人民币汇率形成机制改革的主要内容和特点是什么？
　　答：此次在2005年汇改基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，人民币汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。
　　力求负面影响最小化
　　问：如何将汇改可能带来的负面冲击最小化？
　　答：一是要确保汇率波动幅度可控，防止市场力量引起人民币汇率超调的可能性。目前，我国国际收支向均衡状态进一步趋近，劳动力、资源、土地等生产要素价格的上升也影响了我国出口产品的成本，当前人民币汇
　　率与均衡水平相比并无太大偏差，不存在大幅波动和变化的基础。二是要坚持以我为主，使人民币汇率的有序浮动符合我国经济基本面和宏观调控的需要。人民币汇率浮动有助于我国的国际收支平衡，但不是针对与特定国家的双边贸易失衡问题。三是在人民币汇率管理和调节中要注意采取渐进方式，为企业结构调整留出相应的时间，使企业逐步消化人民币汇率浮动的影响，促进产业有序转移和升级，保持我企业在国际市场上的总体竞争力，引导就业更多向服务业转移。四是要加强对短期投机资本的监测和管理，防范热钱大规模流动给国内金融体系造成大的冲击。
　　不单纯依据美元衡量人民币汇率
　　问：为什么要参考一篮子货币而不是单一美元来看待人民币汇率水平？
　　答：随着对外开放程度不断提高，我国主要经贸伙伴已呈现明显的多元化态势。今年1至5月前五位贸易伙伴（欧盟、美国、东盟、日本和我国香港地区）进出口已分别占同期我国进出口总值的16.3%、12.9%、10.1%、9.4%和7.5%。同时，资本往来也呈现多样化和多区域特征。在此背景下，人民币汇率如果盯住单一货币变化，不适应贸易投资货币多元化的需要，也不能反映汇率的实际水平。多种货币组成的货币篮子及其变化更能准确反映真实的汇率水平。
　　此次汇改不会增加银行办理外汇兑换业务成本
　　问：进一步推进人民币汇率形成机制改革对企业和个人用汇有何影响？
　　答：增强国内企业和居民个人用汇及持有外汇资产的便利性、降低兑换成本，是外汇管理改革的重要任务之一。此次进一步推进人民币汇率形成机制改革，不会增加银行办理外汇兑换业务的成本。目前银行柜台办理企业和个人结售汇业务的价格是根据银行间市场实时变动的外汇价格加减一定点差形成的。我们将继续执行这一规定。
　　□解读
　　应该如何看待当前进一步推进人民币汇率改革？这对人民币汇率走势及经济运行会带来怎样影响，新华社记者就此采访了有关专家。
　　如何看待"进一步推进人民币汇率改革"？
　　汇改意味着汇率政策重回常态
　　"此次进一步推进人民币汇率形成机制改革，意味着中国汇率政策结束了国际金融危机期间的特殊阶段，重回常态。"中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵接受新华社记者采访时如此表示。
　　外汇市场数据显示，在金融危机期间的较长一段时间里，人民币对美元汇率中间价围绕在6.83元上下浮动，弹性也相对趋弱。在金融危机最严重的时候，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率保持了基本稳定，这无疑是中国对全球经济复苏作出的巨大贡献。李稻葵着重指出，对金融危机之中我国采取的汇率政策，国际上的主要国家也给予了充分认可。
　　李稻葵表示，当前实施进一步推进汇率改革，时机选择得当。"当前经济维持V形反转态势，中国经济恢复向好，国内经济重点是加快经济发展方式转变，推进经济结构调整；而国际经济继续复苏，总体看来，欧洲主权债务危机不会继续恶化，全球经济不太可能二次探底。在这个大背景下，选择进一步汇率改革，回到汇率政策的正常轨道，当前无疑是最佳时机。"
　　"综合考虑，在经济全球化背景下，当前进一步推进汇率改革，有利于中国经济发展。"国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松说。
　　巴曙松表示，此次进一步推进汇率改革一方面符合我国深度融入全球化条件下国家利益的需要，给中国出口企业乃至中国经济创造了一个有利的环境；另一方面，汇改也有助于推动出口企业主动结构调整，加快经济发展方式转变的步伐。
　　"有利于促进结构调整和全面协调可持续发展；有利于抑制通货膨胀和资产泡沫；有利于维护战略机遇期。"央行新闻发言人20日用如此"三个有利于"来印证。
　　毫无疑问，"人民币汇率弹性增强"也加大了出口企业、特别是劳动密集型企业经营的不确定性，不过只要主动应对，汇率风险并不大。
　　"千万不要小看企业主动调整的能力。其实2005年启动汇改时，不少人认为出口企业生存空间将会十分悲观，事实上是在汇改之后，我国出口企业主动调整，加强管理，依然保持了向好发展。"巴曙松说。
　　李稻葵表示："此次进一步推进汇改，对出口企业短期来说影响不大，但长久来看，还是要主动应对，着力调整产品结构，提高技术管理水平才行。"
　　人民币汇率维持双向浮动态势
　　值得注意的是，此次在2005年汇改基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，人民币汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。
　　"央行此举向外界传递出了一个比较明确的信号，我国人民币汇率改革将继续遵循主动性、可控性、渐进性原则，这意味着继续延续此前确定的汇改思路，总体方针不变。"对外经济贸易大学教授丁志杰说。
　　就今后的人民币汇率走势，李稻葵表示，总体来看我国国际收支比较平衡，未来人民币汇率应该是一个双向浮动的态势，人民币汇率不会一次性大幅升值。"但欧元是否恶化，也是决定人民币汇率大幅波动的一个关键因素。"
　　不过，与金融危机期间相比，人民币汇率弹性将会进一步增强。按照中国人民银行规定，自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度已由千分之三扩大至千分之五。
　　央行新闻发言人20日在接受记者采访时也表示，会继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。与此同时，"要确保汇率波动幅度可控，防止市场力量引起人民币汇率超调的可能性。"
　　推进汇改有利于中国经济
　　□反应奥巴马称人民币汇率改革
　　有助于全球经济
　　中国人民银行19日宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革、增强人民币汇率弹性后，国际社会对此作出积极回应。
　　欧盟委员会19日发表声明说，此举不仅有益于中国经济，而且有益于全球经济，相关决定的实行将帮助全球经济实现更加可持续的增长，有助于消除外部失衡，促进国际货币和金融体系稳定。
　　声明认为，在当前经济下行风险增加的重要时刻，中国政府的这一决定为全球经济复苏发出了一个充满信心的信号，同时也会给欧元区带来积极效果。
　　欧盟委员会表示，它期待在双边层面上与中国政府密切合作，并在二十国集团框架下解决当前危及全球经济复苏的挑战。
　　国际货币基金组织（IMF）总裁多米尼克·斯特劳斯-卡恩当天也发表声明，欢迎中国推进人民币汇率形成机制改革，他认为此举符合中国自身利益。
　　卡恩在声明中表示，中国宣布增强人民币汇率弹性、并恢复实施在金融危机爆发前采用的有管理的浮动汇率制度是"非常受欢迎的进展"。
　　加拿大总理哈珀当天发表声明对中国提高汇率弹性的决定表示欢迎。哈珀说："这是重要的一步，其全面实施将对强劲、可持续和平衡的全球增长作出贡献。"
　　美国总统奥巴马当天发表声明说，中国决定增强人民币汇率弹性是"建设性步骤"，将有助于确保经济复苏，并为全球经济更加均衡作出贡献。
　　美国财政部长盖特纳也发表声明表示，欢迎中国推进人民币汇率形成机制改革，认为这一有力举措将对世界经济强劲及平衡增长作出积极贡献。本组稿件均据新华社（华西都市报）

　　央行：确保汇率波动幅度可控
　　据新华社北京6月20日电 根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行6月19日宣布，将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。 6月20日，中国人民银行新闻发言人就此接受了有关记者专访。以下为答问全文：
　　汇改总方针无变化
　　问：什么是我国汇改的总方针？
　　答：2005年7月建立的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度是按照党的十四届三中全会、十六届三中全会的精神，根据我国国情和发展战略作出的正确选择，是深化改革和对外开放、特别是加入WTO后适应新的发展和开放格局的必然要求，也是社会主义市场经济体制的重要组成部分，符合科学发展观的要求。实行有管理的浮动汇率制度是我国的既定政策。此次进一步推进人民币汇率形成机制改革仍是这一方针的继续。
　　问：如何评估2005年以来的人民币汇率形成机制改革？
　　答：2005年以来的汇改是成功的。2005年以来，人民币汇率形成机制改革按照主动性、渐进性、可控性原则以我为主有序推进，总体上对我国实体经济发挥了积极影响，为宏观调控创造了有利条件，也在应对国内外形势变化中起到了重要作用，取得了预期的效果。一是促使企业提高技术水平，加大产品创新力度，提升核心竞争力，使出口保持了较强的整体竞争力。二是汇率浮动为推动产业升级和提高对外开放水平提供了动力和压力，促进了出口结构优化和外贸发展方式转变，有利于经济发展方式转变和全面协调可持续发展。三是企业主动适应汇率浮动的意识增强，应对人民币汇率变动和控制风险的能力提高，外汇市场得到培育和发展。四是向国际社会展示了我国促进全球经济平衡的努力。
　　问：国际金融危机期间我国的汇率政策是基于什么考虑？
　　答：2008年的国际金融危机给全球和中国经济带来了较大的困难和不确定性，我国适当收窄了人民币波动幅度以应对国际金融危机，这符合我国经济的自身利益，有助于我国经济较快地实现稳定和复苏。在国际金融危机最严重的时候，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率保持了基本稳定，这是我国稳定外需、抵御国际金融危机冲击的需要，也为亚洲乃至全球经济复苏做出了巨大贡献。事实说明，这一决策是正确的。
　　汇率不进行一次性重估
　　问：进一步推进人民币汇率形成机制改革的主要内容和特点是什么？
　　答：此次在2005年汇改基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，人民币汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。
　　问：进一步推进人民币汇率形成机制改革是否于我有利？
　　答：进一步推进人民币汇率形成机制改革，完善有管理的浮动汇率制度，是根据我国国情和发展战略作出的选择，符合完善社会主义市场经济体制的改革方向，符合落实科学发展观的要求，是我国深度融入全球化条件下国家利益的需要，符合我国长远和根本的核心利益。一是有利于促进结构调整和全面协调可持续发展。浮动汇率可灵活调节内外部比价，有助于引导资源向服务业等内需部门配置，推动产业升级，转变经济发展方式，减少贸易不平衡和经济对出口的过度依赖。二是有利于抑制通货膨胀和资产泡沫。增强宏观调控的主动性和有效性，改善宏观调控能力。三是有利于维护战略机遇期。作为经济全球化的受益者，继续推进汇改有利于实现互利共赢、长期合作和共同发展，维护有利于我国经济发展的战略机遇期和国际经贸环境。
　　防止人民币汇率超调
　　问：如何将汇改可能造成的负面冲击最小化？
　　答：进一步推进汇改，需要因势利导、趋利避害，力求使可能发生的负面影响最小化。一是要确保汇率波动幅度可控，防止市场力量引起人民币汇率超调的可能性。目前，我国国际收支向均衡状态进一步趋近，劳动力、资源、土地等生产要素价格的上升也影响了我国出口产品的成本，当前人民币汇率与均衡水平相比并无太大偏差，不存在大幅波动和变化的基础。二是要坚持以我为主，使人民币汇率的有序浮动符合我国经济基本面和宏观调控的需要。人民币汇率浮动有助于我国的国际收支平衡，但不是针对与特定国家的双边贸易失衡问题。三是在人民币汇率管理和调节中要注意采取渐进方式，为企业结构调整留出相应的时间，使企业逐步消化人民币汇率浮动的影响，促进产业有序转移和升级，保持我企业在国际市场上的总体竞争力，引导就业更多向服务业转移。四是要加强对短期投机资本的监测和管理，防范热钱大规模流动给国内金融体系造成大的冲击。
　　问：当前进一步推进人民币汇率形成机制改革的时机选择是否合适？
　　答：当前是进一步推进人民币汇率改革的有利时机。一是当前我国经济回升向好的基础进一步巩固，经济运行趋于平稳，这为进一步推进人民币汇率形成机制改革提供了有利的契机。二是我国正在加快经济结构调整、转变发展方式，国际金融危机爆发使得这一任务更加重要和紧迫。汇率形成机制改革有利于促进经济结构调整，提高发展的质量和效益。三是进一步增强人民币汇率弹性，实现双向浮动，也是提高宏观调控的主动性和有效性的需要，可应对不同情景下的外部冲击。
　　从双边转向多边汇率
　　问：人民币汇率为何要参考一篮子货币？
　　答：随着对外开放程度不断提高，我国主要经贸伙伴已呈现明显的多元化态势。今年1-5月前五位贸易伙伴（欧盟、美国、东盟、日本和我国香港地区）进出口已分别占同期我国进出口总值的16.3%、12.9%、10.1%、9.4%和7.5%。同时，资本往来也呈现多样化和多区域特征。在此背景下，人民币汇率如果盯住单一货币变化，不适应贸易投资货币多元化的需要，也不能反映汇率的实际水平。多种货币组成的货币篮子及其变化更能准确反映真实的汇率水平。因此，需要以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，这有利于形成更为科学合理的汇价水平。对企业和居民来说，在当前贸易和资本往来多元化的格局下，不宜单纯依据美元来衡量人民币汇率，而应从双边汇率转向多边汇率，更多关注篮子汇率变化，以人民币相对一篮子货币的变化来看待人民币汇率水平。
　　问：人民币汇率会不会出现大幅波动？
　　答：人民币汇率大幅波动，对我国经济金融稳定会造成较大的冲击，不符合我国的根本利益，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定是进一步推进人民币汇率形成机制改革的重要组成部分。当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。目前我国进出口渐趋平衡，2009年我国经常项目顺差与国内生产总值之比已经显著下降，今年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近。人民银行将继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，提高调控水平，改进外汇管理，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融市场稳定。我国将积极有效地实行促进经济结构调整、转变发展方式的各项宏观经济政策，稳步推进各项改革，为人民币汇率稳定提供良好的政策环境。
　　对出口和就业利大于弊
　　问：汇率变动对企业的影响如何？
　　答：在主要货币实行浮动汇率制的当代国际货币体系下，出口企业必然要面对本币与其他各种货币之间汇率的变动。在市场经济条件下，企业从事生产销售等各种经济活动所面临的市场环境总是处于不断变化中，包括原材料价格、劳动工资、市场需求、产品结构以及利率、税率变化，等等，很多因素的变动幅度大于汇率。我国改革开放以来，经济的市场化程度已达到较高水平，较多的企业已具备积极调整和应对市场变化的灵活性和能力。从我国2005年汇改到2008年国际金融危机恶化前的实际情况看，出口年均增长达23.4%，包括纺织、轻工在内的汇率敏感行业仍保持增长，并未出现显著亏损和关停。总体来看，汇率浮动为推动产业升级和提高对外开放水平提供了动力和压力，有利于促进经济发展方式转变和全面协调可持续发展。当前全球经济逐步复苏，我国经济回升向好的基础进一步巩固，为继续平稳推进汇改、最大程度地降低其可能的负面影响创造了有利条件。今后，还将积极创造有利条件，引导和帮助企业加强结构调整。银行部门也将进一步改进金融服务，协助企业管理汇率风险，为企业发展提供强有力的支持。
　　进一步推进汇改也有利于增加就业特别是服务业的就业。汇率浮动促使出口从简单加工转向深加工和精加工，拉长了生产链条，细化了分工，增加了就业岗位。特别是汇率有利于优化资源在贸易品部门与非贸易品部门间的配置，当前有助于就业向服务业的转移。目前我国第三产业在国民经济中的占比仍然偏低，加快服务业发展将吸纳更多就业。总的来看，进一步推进汇改对出口和就业的影响利大于弊。我们将积极稳妥地推进人民币汇率形成机制改革，积极创造有利条件，引导企业加强结构调整，发挥好汇改在提升对外开放水平、促进就业方面的积极作用。
　　不增外汇兑换业务成本
　　问：如何发挥汇率政策与其他政策的相互配合作用，以促进经济结构调整？
　　答：在促进国际收支平衡、扩大内需、结构调整等方面，汇率可以发挥积极的调节作用，但我国经济发展面临的结构性等问题不可能单靠汇率解决，需要与其他政策相互配合来实现结构调整和优化。要继续调整国民收入分配格局，提高居民收入占比，扩大消费内需，完善社会保障体系。要拓宽民间资本投资渠道和领域，加快民营经济和服务业发展，理顺资源价格形成机制，提升经济效率和内生增长动力。要继续加大进口力度，加快"走出去"步伐，进一步便利"走出去"投资和居民购汇用汇。在推进人民币汇率形成机制改革过程中，还要加强对资本流动的监测和管理，加大对非法外汇资金的查处力度。
　　问：汇改对企业和个人用汇有何影响？
　　答：增强国内企业和居民个人用汇及持有外汇资产的便利性、降低兑换成本，是外汇管理改革的重要任务之一。此次进一步推进人民币汇率形成机制改革，不会增加银行办理外汇兑换业务的成本。与全球大多数国家和地区相比，我国企业和个人办理兑换业务的成本是很低的。目前银行柜台办理企业和个人结售汇业务的价格是根据银行间市场实时变动的外汇价格加减一定点差形成的。按现行规定，银行间外汇市场的人民币兑美元交易价的日浮动幅度为美元交易中间价上下千分之五，银行对客户挂牌的美元对人民币现汇买卖价差不得超过美元交易中间价的百分之一，现钞买卖价差不得超过美元交易中间价的百分之四，我们将继续执行这一规定。（东方早报）

　　人民日报：央行进一步推进汇改三问
　　田俊荣
　　【一问】 为何选择当前时机
　　经济进一步回升向好，人民币升值预期较低
　　自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。专家认为，随着国内外经济金融形势的变化，人民币汇率形成机制改革可分为三个阶段。
　　第一阶段，从2005年7月21日至2008年7月，人民币汇改有序推进，期间人民币对美元累计升值幅度接近21%。
　　第二阶段，从2008年7月至今，人民币对美元汇率中间价在6.82至6.84元区间窄幅波动。"在国际金融危机冲击下，如果继续升值会使出口雪上加霜。因此，适当收窄人民币波幅符合我国经济的自身利益，而中国经济的稳定也有助于世界经济的稳定"，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松说，"另一方面，在危机最严重时，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币没有贬值，实际有效汇率反而有所升值。从2008年7月到2009年2月，中国外贸出口下降16%，但进口只降低11%，对世界经济复苏作出了重要贡献。"
　　然而，窄幅波动只是应对危机的权宜之计，并非长久之策。央行行长周小川在今年两会期间就曾表示，金融危机期间实行的包括汇率在内的非常规政策，迟早将退出。"这次进一步推进汇改可以看作是非常规汇率政策的退出。它标志着汇改进入了第三阶段，即进一步推进汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，"巴曙松说，"这不是一次新的改革，而是被危机打断的汇改进程的继续。
　　中国国际金融有限公司首席经济学家、董事总经理哈继铭认为，进一步推进汇改在时机选择上可谓正当其时。
　　当前，我国经济回升向好的基础进一步巩固，经济运行趋于平稳，为进一步推进汇改提供了有利的契机。
　　"另一个重要的考量是受欧元贬值、中国一些经济指标出现回落等因素影响，当前人民币升值预期较低。"哈继铭说，"在升值预期较低时推动汇改，不易引起人民币汇率单边大幅上扬。"
　　【二问】 是不是意味着人民币升值
　　当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础
　　事实上，2005年7月21日汇改时，人民币对美元即日升值2%，而本轮汇改不进行一次性重估升值，而是坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。浮动是双向浮动，不等于单边升值。正如央行新闻发言人所说的那样："当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。"
　　专家分析，进一步推进汇改并不等于人民币升值。
　　首先，我国进出口已渐趋平衡。"经常项目顺差与国内生产总值之比一路下行，从2007年的11%下降到2008年的9.9%，2009年的6%，直到今年一季度的3%，国际收支正向均衡状态趋近。这样一来，人民币升值的基础大为弱化。"巴曙松说。
　　其次，2010年，我国经济发展的总体环境将好于2009年。但中国经济在回升向好的过程中仍可能存在诸多矛盾和困难。从国际看，金融危机的影响仍在持续；从国内看，内需回升的基础还不巩固、不平衡，通胀压力也可能逐渐上升。专家认为，在这种形势下，人民币难以出现单边上扬的走势。
　　此外，今后人民币汇率将参考一篮子货币而不是某一国货币进行调节，意味着人民币对某一国货币的汇率可能上升也可能下降。"比如，如果欧洲债务危机好转，欧元对美元升值，人民币由于参考包括欧元在内的一篮子货币，可能会对美元有一定幅度升值。但如果欧债危机恶化，欧元持续下跌，美元大幅升值，人民币对美元未必升值，甚至有贬值的可能。"哈继铭说。
　　【三问】 对中国经济影响如何
　　有利于转变发展方式，抑制通胀和资产泡沫
　　专家表示，进一步推进汇改对中国经济的好处可以概括为三个"有利于"。其一，有利于促进结构调整和全面协调可持续发展。"汇率增强弹性，有助于引导资源从出口部门向服务业等内需部门配置，转变经济发展方式，减少经济对出口的过度依赖。"巴曙松说。
　　其二，有利于抑制通货膨胀和资产泡沫，增强宏观调控的主动性和有效性。哈继铭认为，当外汇流入时，为了稳定人民币汇率，央行只能被动地收购大量外汇，相应地，就会投放大量人民币。而货币供应的过快增长，会诱发通胀和资产泡沫。"汇率弹性允许增强，央行被动收购外汇的规模就会小很多，货币政策的独立性、灵活性也将明显改善。"哈继铭说。
　　其三，有利于维护我国经济发展的战略机遇期和国际环境。作为经济全球化的受益者，继续推进汇改有利于实现互利共赢、长期合作和共同发展。"坦率地讲，如果真打贸易战，对贸易战的另一方不利，对我国一些出口企业的冲击可能也大于短期汇率波动带来的有限影响。"巴曙松说。
　　进一步推进汇改对出口和就业可能有一些影响，但利大于弊。
　　"2005年汇改之前，一些人把人民币升值对出口的不利影响看得很重，甚至认为纺织等行业将出现全行业亏损。事实上，从2005年到2008年国际金融危机恶化前，人民币不断升值，而我国出口年均增长依然高达23.4%，包括纺织、轻工在内的汇率敏感行业仍保持增长，"国家发改委对外经济研究所所长张燕生说， "许多企业通过降低成本、改进管理等办法消化了汇率升值。"
　　张燕生说，从过去的实践看，此次出口企业依然能有效应对汇率浮动，央行也已表示要力求使可能发生的负面影响最小化。"并且，随着企业在汇率浮动背景下增强自主创新能力，积极培育非价格竞争力，以及部分出口企业向更有比较优势的中西部地区转移，我国出口的整体竞争力不是被削弱，很可能进一步增强。"
　　"进一步推进汇改也有利于增加就业，"张燕生说，汇率浮动有助于服务业发展，将吸纳更多劳动力就业。
　　"从以上种种分析来看，进一步推进汇改决不是迫于某种国际压力，而是我国从自身改革发展的实际需要出发作出的自主选择。"巴曙松说。（人民日报）

　　德银：人民币汇改有五大好处
　　央行日前宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，德意志银行大中华区首席经济学家马骏就此表示，二次汇改是非常重要和正确的决策，将是中国对推动全球经济持续复苏的一个有重大意义的贡献。
　　马骏指出，人民币汇率增强弹性有五大好处：首先，中国出口已经大幅反弹，中国经济面临通胀压力，有必要调整汇率政策、增强汇率弹性来满足国内宏观调控的需求。第二，面对由于欧债危机导致的国际汇率大幅波动的外围环境，人民币增加弹性将有助于减少人民币实际有效汇率的波动和对进出口的冲击。第三，现在启动人民币汇率形成机制的改革，可以顺理成章地避免一次性对美元升值，避免人为造成对出口的冲击。第四，最近一段时间，市场上对人民币升值的预期有比较明显的下降，从管理热钱的角度来看也为汇率改革创造了比较有利的时机。第五，在这个时点启动改革，将有助于改善中国与世界主要经济体的关系，避免不必要的贸易战。
　　他还认为，短期内人民币未必会对美元有明显的升值，因此对实体经济影响有限，但从长期来看，增强汇率弹性将有助于逐步减少中国经济增长对出口的依赖，推动消费成为更加重要的经济增长来源。（证券时报）

　　汇改重启或促A股"价值重估"
　　2008年4月人民币兑美元"破7"当天创下的3471点，至今仍是A股"死顶"
　　人民币汇改再次起航，"增强弹性"主旨牵动资本市场的神经。"如果这导致人民币升值，对市场来说是利好消息。"中金公司一全球股市策略师昨天说道。
　　而从历史来看，自2005年7月21日人民币汇改启动以来，A股市场的运行与汇率波动形成了奇特的同升同降正相关。而人民币对美元"破7"当天创下的3471点，至今仍为上证指数的天堑死死压顶，未被突破。
　　机构多空分歧加剧
　　上周六，央行宣布将推进人民币汇率形成机制改革，恢复汇率弹性。在大多数市场分析师看来，今天（21日）A股市场整体走高是较大概率事件。
　　中金公司上述策略分析师称，因为中国资本市场会更具有投资价值，投资者将更有意愿入市。
　　该种观点也得到法国兴业银行(601166)亚太区首席经济学家马博文的支持，他认为该政策可能利好A股市场，且A股将因此更具吸引力。此外，马博文还指出，人民币升值将提高中国企业购买力，从而挽救这些企业，而人民币的可能升值将刺激海外投资者购买以人民币计价的股票。
　　但相对于外资金融机构一致看多的声音，国内的研究人士表现得更为淡定。这主要是因为，相关研究人士都认为央行的表态不足以支撑"人民币升值"的论点。
　　国泰君安首席经济学家李迅雷就认为，此次发言仅仅是回应舆论压力，而且还没有正面回应，只是从侧面敲击。"我们应该看到，黑市价格人民币兑美元在贬值，这反映了人民币硬性升值动力不足。"
　　英大证券的李大霄认为，汇改重启的消息对股市的影响仅仅是"中性"的。
　　弹性引来"重估"
　　不少分析人士称，人民币汇率恢复弹性，A股上市公司必然面临着一场"价值重估"。
　　在过去一段时间的汇改停滞中，A股已越来越表现出疲态。6月15日，恒生AH股溢价指数在盘中悄然跌破百点大关至99.79点，为该指数上市3年来的第一次"折价"。此后两日，恒指接连上涨，而A股依然下跌，折价情况进一步扩大。
　　北京师范大学金融研究中心主任、中国经济体制改革研究会公共政策研究中心理事钟伟认为，由于人民币汇率近两年的"停滞"，导致A股上市公司的市值出现偏差。
　　"目前宝钢仅1000多亿元人民币的市值，平均不足1美元的股价，相对于微软2000多亿美元的实质，显然难以反映A股上市公司的真实价值。"钟伟指出。
　　外贸企业短期盈利下降
　　具体到二级市场的公司层面，大多数分析人士表示"会有影响，但各不相同"。以人民币升值为例（反之亦然），短期内影响最大的莫过于众多以出口为导向的外向型企业，由于国际竞争力的下降，这些外贸企业的盈利能力将会有下降的风险。
　　另外，分析师也指，其他部分公司中短期内也可能受到汇率波动的不利影响，值得投资者警惕。这些受影响的公司主要包括两类：一是那些参与外汇金融衍生品交易的企业；二是那些产品以欧元结算的企业，如果人民币兑欧元出现较大升值的话，其效益将会受到明显的拖累，比如新中基(000972)（000972）、威孚高科(000581)（000581）等。
　　天相投资顾问公司董事长林义相认为，人民币升值对进口较多或以美元计价的外债较多的上市公司是有利的，比如石油、航空、造纸等行业，一定程度上可以缓解由于进口原材料价格上涨带来的损失。
　　从中长期看，房地产、金融等行业的股票有可能重新成为资产重估的主要对象。中信建投的结论是，人民币汇率变动（包括人民币名义汇率、NDF）将影响到各个行业收益率，从而影响到平均市场收益率，再影响到银行股；也可通过客户资产质量影响到银行信贷资产质量，从而影响到银行股。他们认为，一旦人民币汇率走上升值通道，利好效果就将释放，加上银行估值目前有优势，重点推荐招商银行(600036)（600036）、民生银行(600016)（600016）、浦发银行(600000)（600000）和北京银行(601169)（601169）。
　　◎　数据研究
　　上证指数跟随汇率变化
　　●2005年7月21日-2006年5月15日
　　●人民币兑美元汇率首次"破8"
　　●A股上涨与人民币升值速率呈30°夹角
　　（编注：2005年7月21日，我国开始实施有管理的浮动汇率制度，当天上证指数是1022.04点。2006年5月15日，人民币兑美元首次"破8"，当日上证指数收于1664.08点，其间涨幅达到62.8%。）
　　●2006年5月15日-2008年4月10日
　　●人民币兑美元首破7元大关
　　●A股上涨与人民币升值速率呈60°夹角
　　（编注：直到2008年4月10日，人民币兑美元中间价"破7"。当日上证指数收于3471.71点，从"破8"到"破7"，上证指数的涨幅达到了108.6%。
　　若说从汇改启动到"破8"之间的A股涨幅，更大的原因归于股权分置改革的启动，那么从"破8"到"破7"的这个阶段里，A股市场的爆发则很大限度上基于了人民币升值，以及升值预期，更遑论其间上证指数还曾飙升至历史绝对高点6124点，之后由于瞬间爆发的全球金融危机进入了下降通道。）
　　●2008年4月10日至今
　　●人民币兑美元维持6.8水平
　　●A股波动与人民币升值速率呈10°夹角
　　（编注：让人惊叹的是，人民币兑美元蛰伏在6.8水平线两年以来，上证指数居然也顽强地围绕着3000点一线进行宽幅震荡。在"破7"当日达到3471.7点后，两年内上证指数的最高点恰为3471点（2009年8月4日），迄今为止仍未突破。
　　市场分析人士指出，需要关注的是，A股行情对人民币升值具有一定的先行特征。2005年到2006年这轮行情的启动源头，从K线图明显可见，实际是在2005年6月6日的998.23点。）（东方早报）

　　央行再启汇改 多头迎来喘息之机 利好三类股票
　　上周六,央行宣布将根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况,进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。业内人士表示,此时央行表态是一个全面权衡的结果,并不意味着短期人民币就此升值。不过,这将对面临破位考验的A股市场构成利好。
　　针对目前中国所处的全球经济环境,央行认为当前全球经济逐步复苏,我国经济回升向好的基础进一步巩固,经济运行已趋于平稳。因此,有必要进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。
　　而在具体操作上,央行重申要坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间,对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。
　　央行同时表示,当前我国进出口渐趋平衡,2009年我国经常项目顺差与国内生产总值之比已显著下降,今年以来这一比例进一步下降,国际收支向均衡状态进一步趋近,当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。央行将进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用,促进国际收支基本平衡,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,维护宏观经济和金融市场稳定。
　　解读
　　博弈结束 短期升值概率不大
　　针对此次央行的表态,央行货币政策委员会委员、清华大学金融系主任李稻葵表示,央行选择现在推进汇率制度改革主要目的有两个,一个是缓解国内物价上涨的压力,第二个是促进外向型企业的结构调整。"央行此次关于推进人民币汇率制度改革的表态意义非常重大,标志着20多个月来,因为金融危机影响而采取的临时性固定汇率政策的结束。"他认为,在经济V形反转态势确立的情况下,表明中国将根据自己的经济发展态势,采取自主性的,不屈服于外部压力的汇率制度。也意味着人民币升值博弈的结束。谈到未来人民币汇率的走势,李稻葵指出,人民币汇率未来将会更有弹性,但不会一次性大幅升值。
　　北京大学经济学院金融系副教授赵留彦则分析称,央行"进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性"的表态说明了人民币汇率的发展趋势,但并不意味着当前人民币汇率要升值,"可以说是重申了当前人民币汇率需要稳定的态度。"
　　赵留彦认为,人民币汇率要升值需要贸易顺差的大幅增加,当前我国的贸易状况显然不是这样,进出口渐趋平衡,2009年经常项目顺差与GDP之比已经显著下降,并且今年以来这一比例进一步下降。所以,当前不具备人民币升值的基础。
　　分析
　　中性偏好 2500点前添做多砝码
　　"毫无疑问,人民币升值将是大势所趋,但从此次央行的表态来看,短期出现实质性升值的概率有限,毕竟国内现在并未面临升值压力。"成都某私募负责人王健表示,就目前国内经济现状来看,如果此时启动人民币升值,将对管理层正在调控的楼市再度形成支撑,这或许又将引发国内继续紧缩的预期,"因此,就资本市场来看,在人民币升值短期难以进入实质阶段的情况下,目前市场各方力量还难以形成合力。因此,即便央行此次表态对市场构成中性偏好的消息,但市场震荡筑底的格局依然难以改变,只能说此次央行表态给正在坚守2500点关口的市场增加了一些做多的砝码。"
　　华泰联合证券分析师任劲则认为,虽然升值预期对市场构成偏好的消息,但能否就此带动市场再度转强仍具有较大的不确定性,"毕竟一旦人民币升值,其短期对出口的冲击以及中国经济转型所面临的阵痛不容小视"。不过,从长期来看,升值是符合经济发展规律的,是经济发展的必然结果,可能带来企业经营行为的改变,及企业自主的结构调整。
　　升值预期 利好三类股票
　　一、热钱逻辑,即升值预期可能导致热钱大幅流入,并布局于人民币资产,其主要受益行业是房地产和银行。
　　二、负债逻辑,即承担较多人民币负债的企业将从升值中降低负债偿还压力,其受益的板块是有较多外币负债的航空。
　　三、成本逻辑,人民币升值将会降低这些行业的相对进口成本从而提升收益,其受益行业是造纸业,钢铁企业,石油石化行业等。（天府早报）

　　央行推进汇率改革 中国股市或走高
　　中国央行上周六宣布推进人民币汇率形成机制改革后，中国机构纷纷表示，如果声明过后人民币出现升值，中国股市周一(6月21日)或走高。
　　中国央行上周六(6月19日)宣布，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。
　　中国央行货币政策委员会委员李稻葵上周六表示，中国央行关于推进人民币汇率制度改革的表态意义非常重大，标志着因为金融危机影响而采取的临时性固定汇率政策的结束，也意味着可能的无穷无尽的人民币升值博弈的结束。
　　中国国际金融有限公司(CICC)全球股市策略师HaoHong表示："如果这导致人民币升值，这对市场来说是利好消息。"
　　他表示："投资者将希望进入中国资本市场，因其更具投资价值。而且这有利于降低外界的批评之声，同时有利于抑制通胀。"
　　Hao预计，航空公司和造纸等企业将从人民币的可能升值中获得最大利益，因人民币升值将降低石油和纸浆等原材料的进口成本。
　　法国兴业银行亚太区首席经济学家GlennMaguire表示，人民币升值将提高中国企业购买力，从而挽救这些企业，而人民币的可能升值将刺激海外投资者购买以人民币计价的股票。
　　Maguire表示："这很可能利好A股市场。A股将因此更具吸引力。"但他并未预计A股的上涨幅度。
　　Maguire还指出，人民币最新政策的变动将在今年余下时间对台湾、韩国、澳大利亚等和中国经济联系紧密的国家和地区货币形成支持。

　　央行再启汇改 Ａ股静候方向明朗
　　上周A股市场虽然只有两个交易日，但却出现了冲高回落的走势，上证指数已形成考验2481点下档支撑的K线形态，那么如何看待这一信息？
　　下跌"引擎"出现转变
　　其实，从上周A股市场的走势来看，主要有两个显著的特征：
　　一是特立独行的走势。外围市场在近期持续反弹，港股反弹千余点，欧洲股市更是连涨八个交易日，美股也是持续两周上涨。但让A股市场投资者颇为失望的是，上证指数在近期持续走低，2500点的整数关口岌岌可危，如此的态势折射出A股市场渐有特立独行的走势特征。
　　二是下跌引擎出现了显著的变化。在前期上证指数从3000点失守直至探至2481点，最主要的做空引擎是金融地产股。但在上周，金融地产股反复活跃，中信银行(601998)更有实力资金持续流入的态势。不过，可惜的是，前期抗跌的新兴产业股出现了大幅走低，在此牵引下，A股市场出现了考验2500点的态势，如此的走势特征就意味着市场的做空引擎由原先的金融地产股转为新兴产业股等为代表的前期抗跌股。
　　"汇改效应"短期难现
　　不过，也有观点认为A股市场特立独行的运行特征有望在本周改变，为何？主要是因为周末有消息称，央行再启汇改，据此，分析人士认为这意味着人民币升值的预期再度趋于强烈。而2005年至2007年的那轮大牛市就是以人民币升值为信号展开的，故随着人民币升值的预期趋于强烈，意味着A股市场的短线做多动能或增强。
　　与此同时，目前A股市场平均动态市盈率已不足20倍，而且，AH股的比价效应也从原先的溢价变为现在的折价，这其实也说明A股市场虽然存在着结构性的泡沫，但同样存在着结构性的估值洼地效应，至少银行股是如此。这也是短线多头发动反弹行情的又一基础，故随着汇改预期的强烈，越来越多的舆论倾向于认为A股市场短线将出现大的弹升行情。 但笔者认为，短线A股市场走势虽然有所改观，但难有实质性改观：
　　一是因为制约目前A股市场运行的压力其实来源于经济增速放缓的预期，而汇改所带来的人民币升值预期其实对出口等有着一定的压力。也就是说，汇改可能在短线难以改变经济增速放缓的预期。
　　二是A股市场内在的股价结构调整趋势仍未有实质性的改变，比如说经济结构重大变革所带来的A股市场股价结构的巨大改变，其中劳动力成本上涨对产业结构的影响等均是主流资金需要考虑的问题。因为劳动力成本提升之后，不仅使得沿海经济增长模式面临考验，而且还会对外资的直接投资产生新的影响，进而对外汇储备等产生深远的影响，这些因素存在诸多不确定性，自然会加剧主流资金在仓位配置过程中的犹豫心理，这可能也是近期市场成交量渐趋萎缩，个股行情渐趋降温的诱因。
　　与此同时，做空引擎的变化也意味着A股市场正在挤去泡沫，尤其是新兴产业股、医药股等高估值品种。这恰恰是近期这些强势股出现大幅调整的诱因。而这也是汇改预期难以改变的，也就是说，汇改仍难以改变目前A股市场在近期特立独行的走势特征。
　　可操作性机会不多
　　综上所述，目前对A股市场的短线判断其实是很难的：一方面是结构性泡沫以及产业结构调整的深层次原因的存在，大盘短线压力的确需要进一步释放；另一方面则是汇改预期以及银行股等估值洼地因素的存在。对此，笔者倾向于认为，大盘在近期出现指数调整的空间并不大，但个股机会也并不是很乐观。主要是因为银行股的下跌空间有限，封闭大盘指数深幅调整空间。而且由于产业结构调整、股价结构调整等因素存在，目前大盘的可操作性机会并不多。
　　在操作中，建议投资者不宜迅速加仓，若一些行业前景乐观以及估值优势初显的品种周一再度急跌的话，可适量配置，比如说纺织化学品的传化股份(002010)、德美化工(002054)，以及一次性收益明显且主营业务前景乐观的ST南方、南海发展(600323)等个股。（东方早报）

　　中金公司：大多数行业会从人民币升值中受益
　　当前的政策讨论中，对可能因为人民币升值造成伤害的产业关注极大，而对人民币升值有可能收益的行业及消费者的利益却较少提到。
　　本次汇改重启，早报特重新摘录中金公司2010年3月22日研究报告--《人民币升值对行业的影响》，以期从更多视角观察人民币汇率改革。该份报告认为，大多数行业(特别是对进口大宗商品依赖度高的行业)会从人民币升值中受益。
　　中金公司
　　必须提出的一点是，人民币改革涉及中国各个产业与所有消费者利益，其引起的争论和关注理所当然。
　　我们利用中国最新出版的涵盖中国全部行业的投入产出表，计算了人民币升值对行业的影响。结果显示，大多数行业(特别是对进口大宗商品依赖度高的行业，如石油加工和天然气生产行业、金属加工行业、交通运输设备和金属采矿行业)会从人民币升值中受益，而出口依存度较高的受损行业(纺织服装)所受损失较小。
　　令人惊讶的是，出口依存度较高的电子产品制造业、电气设备行业和通用、特种设备行业甚至小幅受益于人民币升值，这是由于它们原材料中较大部分来自进口，因此国内销售受益程度大于出口受损程度。
　　我们预计，人民币不太可能出现一次性大幅升值：因为外需正在恢复，但前景仍然具有不确定性；近期欧元对美元贬值已经推动人民币名义有效汇率上升。人民币一次性大幅升值将使人民币对欧元和其它货币升值幅度过大。
　　另外，2005年7月21日，人民币对美元一次性升值2.1%，拉开了人民币汇率改革的序幕，但时至今日，这是仅有的一次性升值。2005 年中国经济失衡远比目前严重，经济过热且贸易顺差激增；但目前贸易顺差与2008 年高点相比已有所收窄，经济并未出现过热迹象。因此，本次人民币升值幅度可能要比2005年温和得多。
　　人民币升值未必损害出口和就业
　　事实上，过去的人民币升值并没有损害中国的出口和就业。人民币自2005年7月与美元脱钩后对美元升值了17.5%，但中国在美国进口市场的份额仍持续扩大，甚至在金融危机爆发后仍是如此。中国的出口并未受人民币汇率的显著影响，部分原因是中国的出口中包含了较大部分的进口中间商品。
　　目前市场担心，即使人民币只是渐进升值，中国一些低利润率的劳动密集型行业的出口也会垮掉。但中国服装和鞋类出口企业最近的经历表明这些担忧是没有道理的。中国服装和鞋类出口企业在美国市场的主要竞争对手来自墨西哥。2009年中国在美国服装和鞋类市场的份额是46%，而墨西哥是37%。虽然人民币对墨西哥比索自2000年以来一路升值，中国在美国纺织服装市场的份额却从2000年的21%升至2009年的48%。
　　金融危机爆发后，从2008年9月至2009年3月人民币对墨西哥比索升值了39%，导致中国出口企业的成本相对于其竞争对手大幅上升。中国出口企业在美国服装和鞋类市场的份额的确从46%下降至42%，但人民币/墨西哥比索汇率稳定下来之后，中国出口企业的市场份额即迅速反弹，甚至高于人民币大幅升值之前的水平。
　　这意味着，即便突然发生巨大的汇率冲击，对中国出口市场份额也只有暂时的影响。一旦中国出口企业一段时间后适应了这种冲击，它们将能够重拾竞争力。换言之，一些劳动密集型行业的低利润率并不意味着它们缺乏应对人民币升值的能力。
　　受益行业多于受损行业
　　从成本/收入角度来看，人民币升值将导致以美元计算的成本上升，从而对企业出口产生负面影响，但其同时亦有助于国内市场的销售，因为人民币升值会降低原材料的进口成本。对成本/收入进行全面衡量需要综合考虑人民币升值对出口和国内销售的影响。
　　人民币升值对某一行业的总体益处(或产生的成本)取决于两个因素：出口依存度(出口在总产出中的占比)和国内成本在总成本中的比重。出口依存度和国内成本较高的行业(如纺织服装制造业)可能由于人民币升值而蒙受更多损失，而出口依存度较低、原材料进口依赖性更强的行业(例如大宗商品加工行业)将从人民币升值中受益更多。市场和媒体报道把焦点主要放在了人民币升值对出口行业成本的影响上，而淡化了对进口行业的潜在益处。
　　综合对出口和国内销售的影响，我们模拟了人民币升值5%情况下各行业利润将会发生的变化(见表)。我们得出若干结论：人民币升值的赢家是依赖大宗商品进口的重工业。人民币升值5%将使石油加工和天然气生产行业、金属加工行业、交通运输设备和金属采矿行业的成本分别降低2%、1.3%和1%。
　　办公设备行业和纺织服装行业将受损。人民币升值5%将使办公设备行业和纺织服装行业的成本分别上升1%和0.8%，主要由于这些行业更依赖于出口和/或其供应链主要在国内。
　　令人惊讶的是，电子产品制造业、电气设备行业和通用、特种设备行业小幅受益于人民币升值，这是由于它们使用的原材料中较大部分来自进口，因此国内销售受益程度大于出口受损程度。
　　实际上，受益于人民币升值的行业多于受损的行业。这一结论并不符合人民币升值令中国企业普遍受损的传统观点，这是因为升值对中国出口的不良影响在争论中占据了主导地位，而有利的贸易条件所带来的益处却受到低估。（东方早报）

　　人民币升值最大受益者 银行股未来领头羊
　　瑞士银行发布的《全球股票策略》报告中指出，2006年全球股指还将上升5%，银行类股票表现将超过医疗、工业和电信类股票。

　　2006年周边股市依旧乐观。韩国首尔指数将继续向好，可能升到1500至1600点之间，金融股地产股依然领涨大市；日本05年度铸就近20年来的最大牛市还没有结束，仍会延续至2006年；香港恒指据高盛预计06年有望攀升到16700点，瑞银证券预测恒指目标为17900点；美林证券分析师认为，美股2006年继续表现良好，涨幅有望接近10%；亚洲新兴股市仍将涨幅全球居前。

　　在全球性股市“涨”声一片的环境中，中国A股市场更是值得期待，尤其是人民币升值对全球流动性资金具有极大诱惑力。两地运行牛市行情已成为主流机构的共识，那么未来行情谁领头呢？

　　今日投资最新发布的《三月份基金经理调查》显示，金融和能源被最多的基金经理认为价值低估，且低估净值居连续两次调查之首。其中，金融的低估净值上升21个百分点,位居本次调查上升最快榜第二。笔者认为，现在国内银行本身经营状况日益好转，各项财务指标、资本金充足率、综合质量、竞争能力等不断提高，呈现平稳增长格局，银行股具备成为未来行情的领头羊的素质。

　　人民币升值提升银行资产价格

　　人民币汇率调整在“主动性、可控性、渐进性”基本原则下，06年度将放宽人民币兑美元波动范围，估计人民币年内升值3%以上。我国GDP总量、劳动生产率持续快速增长，境外资金不断流入，成为推动人民币升值主要因素，人民币中长期升值的相对价格和财富效应，将促进消费增长和以服务业为主的非贸易行业发展，从而降低过高的投资率和贸易依存度，推动经济增长方式转型，促使国民经济步入质量型、效益型增长轨道。这样必然提升股票资产价格，并被敏感性很强的证券市场反映出来。

　　从新兴市场发展经验看，本币升值诱发外资大量流入以后，资本市场都会出现一个疯狂上涨过程，从而引起银行业巨变，如当年日元升值期间，1978年世界最大10家银行中日本仅占1家，美国银行占绝对优势，到1985年，日本已占5家，到1989年最大10家银行中已有8家是日本银行，占据绝对优势。

　　自1997年亚洲金融危机以来，全球外资总量达到3450亿美元，流向我国估计占三分之一，现在境外金融机构已经开始围猎A股市场。人民币汇率上升，对资金吸引力增加，无论是从事于房地产等实业经济的资金，还是从事于虚拟经济的期货、债券、股票的资金，最终都会汇聚在银行体系，这对国内银行的资产质量、资本金充足率、中间业务拓展、盈利模式等都产生积极影响。虽然人民币升值，会导致银行外币资产缩水，但是，目前五个上市银行中，外币资产和外币负债占银行总资产比重较小，实际影响十分有限。从国际资本市场经验看，当本币升值时，意味着银行持有大量债权的价值上升，特别是间接融资在我国还占据绝对的优势，单单人民币升值因素，就能够提升国内银行（包括上市银行）的资产价格。在直接融资与间接融资比例上，目前中国为1：9，而美国、英国、加拿大、澳大利亚均为1：1，韩国为1：1.6，日本为1：1.7，显示我国银行资产和负债净额较高，本币升值银行无疑会成为最大的受益者。
　　税负改革提高银行资产回报率

　　今年底将是加入WTO五年过渡期结束时间，也是我国27年改革开放最后一个处女地----金融银行领域对外资金融机构实施国民待遇的最后期限，至今剩下时间不到一年了，推动内外资企业所得税率并轨改革，不但是大势所趋，而且迫在眉睫，估计06年有所突破，07年有望实施。

　　国内银行业所得税率负担均在33%，营业税5%，还有附加一些杂税，据建设银行和中国银行报表披露，05年度总税费负担分别为41.2%和47.1%，五家上市银行税负总负担估计将近40%，可见国内银行税费负担之高。过去为了吸引外资银行，给予优惠所得税率仅有15%，如果在经济特区或国务院批准地区，营运资金1000万美元以上，经营期超过10年以上，从获利年度起享受“一免两减”所得税优惠政策，与此同时，外资银行还可享受再投资退税，即经营5年以上，可退还投资部分已缴纳所得税的40%税款等等，这些外资银行扣除税前列支和税收优惠，实际税费负担率平均仅有11%。造成内外资银行所得税率负担相差22%！由于内外资银行税负不同，资本风险系数不一样，资本杠杆作用差异也较大，形成了不公平竞争。

　　中国银监会主席刘明康公开呼吁：应减轻银行业税费负担，适当降低甚至取消银行营业税，建立统一的中外银行所得税率，并按照国际通行的财务会计准则，修改银行业的所得税扣除项目，下放银行“呆坏账核销”利润管理权，有效解决抵债资产评估、变现过程中有关税费负担不科学的问题。

　　首先，对外资银行金融机构实行国民待遇，意味着统一所得税率的时机已经成熟。消除内外资银行22%税负差别，若内外资所得税率统一到25%或27%，无疑会大幅度减轻国内银行税负。其次，营业税向国际银行业靠拢，5%的营业税降低直至取消营业税，（如美国银行业是不支付营业税的）。

　　以2004年度上市银行的浦发银行、民生银行、招商银行和华夏银行，其利润率（净利润/主营业务收入）平均为12%，如果取消营业税及附加，这几家上市银行平均利润率将超过16%，如招商银行2004年度上缴营业税达9亿人民币，交通银行05年上半年上缴营业税及城市维护费和教育附加费达9.7亿人民币，营业税每下降一个百分点，交通银行盈利可提升3%。随着银行税负改革逐步推进，未来上市银行盈利水平有望大幅度上升，资产回报率也必然提高。

　　资产证券化促进银行健康发展

　　据有关部门统计，我国可供资产证券化的银行资产达27.6万亿元，是A股总市值3.58亿的7.7倍，可见这是一个庞大的市场。资产证券化被誉为银行风险的“减震器”，试点已经开始，这将促使银行贷款结构发生根本性改变，解决信贷结构“短存长贷”的矛盾。经过资产证券化把银行贷款“死水”变成了“活水”，把“本金+利息”长达10年、20年、甚至30年的贷款一次性打包，作为证券产品售出，这样银行就能够及时兑现，尽快收回贷款资金，提高银行资产流动性，把风险转移出去，降低经营风险，改变银行收益结构，提升资产收益率水平。这对规范经营、信用度高、市场形象品牌佳的上市银行，也获得较好发展机会。

　　因此，这项金融创新，银行无疑成为直接受益者，预计06年几家上市银行会陆续推出类似资产证券化的衍生产品，来匹配和优化资产负债结构，增强资产流动性，防范、分散、转移信贷风险，改变上市银行收益结构，从而提高资产收益率，促进上市银行健康发展。

　　银行股并购题材叠出

　　民生银行、浦发银行、招商银行、华夏银行、深发展第一大股东持股比重分别为6.04%、7.01%、17.95%、14.29%、17.89%，其本身控股地位不高，再经过股改支付对价后，控股地位还会被削弱。由于银行股股权分散，大股东持股比例低，面临控股权的挑战，存在被它方收购的危险，即使非流通股东支付对价后获得流通权，也未必会抛出银行股票，反而可能会增持股份，这样，为争夺控股权，银行股之间的收购与反收购的题材就会层出不穷。

　　另外，银行业做强做大符合国家产业政策和国家战略部署，金融在国民经济稳定发展格局中，具有经济金融核心作用。银行与其他上市公司比较，管理更规范、透明，在本轮经济和产业结构调整中，地位不但能得到提升，还赢得更大的发展空间，具有百业之王的优势和核心竞争力，业绩能够持续稳定增长，给投资者带来丰厚收益，如招商银行、民生银行等均是优秀的代表。

　　总之，在人民币升值、税负改革、资产证券化、控股权之争等外围政策和市场因素影响下，加之银行内部资源整合，银行股的核心竞争能力不断提升，银行股有望成为A股市场未来的领头羊，是牛市赚大钱的投资品种。

　　潜力品种 南京银行（601009）

　　南京银行认为欧洲债务危机不会对自身造成影响。由于自身之前做好了准备工作，欧元业务反而对南京银行(601009,股吧)是好事。南京银行认为去年货币政策过度宽松，货币政策今年下半年实际上也是宽松，利率上调的可能性小。

　　作为规模较小的区域性银行，南京银行行政审批相对简单，在金融创新采用跟随战术。在鼓励城商行走出去的政策下，南京银行继续快速发展。银行二级分行、支行发展速度比较快，且盈利快、存款快。

　　网点带动银行债券余额、零售贷款、行业贷款全面增长。贷款不会低于22%，三四季度增长会较快。中间业务占比10%以咨询顾问费，银团贷款牵头管理费(地方性企业优势).

　　经济政策是抑制经济过热，现在政策效果促使恢复。江苏经济稳定好转，大型企业贷款控制，中小企业健康且需求量大。苏南乡镇企业与原国有经济是南京银行的业务对象重点，民营企业、外贸企业均运行稳定。

　　下半年房地产价格不会上升，房地产公司现存的健康，不会出现问题，NPL实际在下降。按揭贷款不限制。上半年零售贷款、存款增长非常快。

　　地方政府融资平台，解包还原结果：经济基础好，长三角地方政府不缺钱，治理透明；财政级数高风险小，南京银行没有区以下，且只有北京上海南京。今年延续性贷款占比15%，新增议价较高。由于之前NPL苛刻给出了空间，南京银行预计NPL二季度保持双降。

　　南京银行认为由于存款的派生作用受限制，债券的收益率做得好的话收益率不低。交易性债券量增仓，可出售债券也会上升。公允价值随之变化。

　　配股是下半年，申请书已经递交，目前正在规范性检查。10配2.5有一定压力，可能推迟等待价格回升，会达到额定金额。7月19号解禁，三大股东已经表示都不会卖。

        房地产行业 受益资产价格上升 

　　房地产行业强势股之一
　　万科(000002)A 股价强势源自土地储备
　　在受益人民币升值概念的A股当中，万科(000002)低成本获取大量的土地储备将是支持公司稳步发展的基础。作为国内最大的房地产企业上市公司，该股几年来一直走出凌厉的上攻走势，其市场的赚钱效应让人叹为观止。
　　从2月月报看，2月万科(000002)斥资24.6亿元，三度竞得上海项目，分别是迪士尼概念地块的上海浦东新机场C4项目、上海重固镇赵重公路东侧地块、与招商首次联手以17.16亿元拿下的上海松江区广富林2-4号地块。万科(000002)加快掘金二三线城市的战略也在2月得到体现。月报显示，万科进军昆明尘埃落定，以3.2亿元拿下昆明北京路延长线项目。此外，万科在无锡、西安、福州、武汉、长沙等地均增加了土地储备，其中福州增加了两个项目。
　　2009年报披露，万科每股收益0.48元，每股净资产3.4元，净资产收益率15.37%；主营收入同比增长19.25%，净利润同比增长32.15%。2009年销售额首次突破600亿元，实现销售面积663.6万平方米，销售金额634.2亿元，分别比2008年增长19.1%和32.5%。实现结算面积605.2万平方米，结算收入483.2亿元，同比分别增长34.1%和19.3%。
　　中投证券最新研究表示，受2月春节因素以及去年万科A在1季度大力促销影响，今年2月销售面积下滑明显，但新盘销售进度仍处正常水平。近期各商业银行均调高首套和二套房首付比，降低贷款利率折让优惠，对公司上半年的销售将会有一定的压力。预计2010-2011年每股收益分别为0.66元、0.79元和0.99元，净利润复合增长率为27%，维持"推荐"评级。

　　房地产行业强势股之二
　　苏宁环球(000718)拿地能力突出
　　汇改前期（2005年7月25日至2006年6月21日）累计涨跌幅373%，相对大盘区间涨跌幅320.26%；区间日均成交1914.53万元。
　　公司作为南京市最大的房地产企业之一，目前主要项目集中在江北地区。江北规化中的过江通道已从原十三条增加至十七条，而南京过江地铁3号线也将在2010年年初开工建设。预计通过5年左右的时间，江北将雕琢成南京的江畔明珠，公司项目威尼斯水城、南京天润城、天华硅谷、天华绿谷、浦东大厦均位于江北核心地段。其中威尼斯水城、南京天润城、天华硅谷分别位于地铁三号线的过江前三站。
　　土地储备方面，2009年12月，公司全资子公司无锡苏宁环球(000718)房地产开发有限公司获得了江苏省无锡宜兴市出让土地面积为384260.5平方米，用地性质为住宅，容积率1.7，建筑面积约701491.06平方米，成交金额为28.3亿元。同月，以5.35亿元获得无锡北塘区58120.5平方米土地，用地性质为商业、商务办公和居住，容积率2.3，建筑面积约133677.15平方米。
　　此外，2009年8月27日，上海苏宁环球(000718)实业有限公司通过挂牌出让的方式获得了上海市长风地区5B地块的国有建设用地使用权，出让面积为39507.3平方米，容积率2.5，出让价格为97300万元。该地块为净地出让，为商业金融、商业办公、文化娱乐用地。
　　业内人士乐观估计，两会后政策的明朗、四月份房屋成交回升以及人民币升值预期，势必会带来地产板块的持续反弹。
　　国信证券认为，苏宁环球拿地能力突出、销售势头良好，调高公司未来业绩预期。良好的销售业绩使苏宁环球1H09期末预收款同比增长了169%，比2008年末增长了22%，达到22.86亿元，占国信证券对公司2009年全年收入预测值的63%，业绩保障性强。另外，苏宁环球将受益于南京"拥抱长江"城市规划。南京市政府提出"一城三区"的城市建设规划，"以江为轴、跨江发展、呼应上海、辐射周边"的发展战略。江北定位于南京"一城三区"中的"三区"之一，是南京重要的和重点发展的新城区，更是"跨江发展"和"沿江大开发"等长期发展战略的主力战场。

　　人民币升值受益产业之航空业
　　航空业：升值对冲航油成本 驱动业绩提升
　　人民币升值启动时点或将临近。航空业无疑被认为是人民币升值的最大受益者之一。
　　众所周知，航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益；同时，也使进口的航油价格下降，由于燃料费用占航空公司总成本的30%左右，因此，人民币升值会降低航空公司的成本。人民币升值除了使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益外，还由于航油进口价格的下降以及租赁成本的降低而受益，根据相关的资料显示，人民币每升值1％，航空公司毛利率提高0．5％。
　　2009年中国民航业率先复苏，并取得近17％的增长，展望2010年，中金分析师认为航空业的需求增长将在13-15％，而行业运力投放的增幅约为10％-12％，行业供需状况的进一步改善将拉动客座率将和票价水平稳步提升。此外，分析师认为油价近期内不会出现大幅攀升的上行趋势，而去年11月起开始实施的燃油附加费联动机制也将在一定程度上帮助航空公司将油价上涨的压力传递给终端消费者，行业的经营利润率在2010年仍将进一步提升。近期中国出口数据的强劲反弹也使得人民币升值的可能性进一步加大，从而帮助航空公司进一步提升业绩。
　　分析师预计油价不会大幅上涨，燃油附加费将部分抵消油价上涨的负面影响。预计2010年原油平均价格将为80美元/桶。虽然前期由于美元的持续贬值以及寒冬推高了油价，但油价在目前价格水平上大幅增长的可能性不大，上半年可能会维持振荡的走势。中金宏观组预测美国经济2010年走势前高后低，预计下半年油价将相应出现回落。而在新的联动机制下，航空公司可以通过燃油附加费收费的调整抵消一部分油价上涨的新增成本。另一方面，人民币升值将成为航空公司业绩提升的另一驱动力。
　　近期较好的出口数据使得人民币在三、四月份升值的可能性进一步加大。汇兑收益的贡献将帮助航空公司进一步提升业绩。根据中金公司测算，人民币每升值1％，对于三大航的每股盈利提升分别为：南航(600029)0.04元，东航0.03元，国航(601111)0.02元，敏感性分别为：南航(600029)20.8%，东航60.7％，国航(601111)9.4%。
　　天相投资分析认为，目前NDF市场预期人民币升值约3%。以此计算，升值将分别增厚新东航、国航(601111)、南航(600029)EPS0.068元、0.063元、0.092元。南航(600029)的受益敏感性最大。行业目前处在持续景气中。从业务量、载运率、票价、油价等主要指标看，航空业目前处在持续景气中。在量价提升和成本压力不大的预期下，航空公司今年的主业盈利能力应会进一步改善。
　　三大航中，南方航空(600029)目前的PB估值最低，对人民币升值的收益程度也最大。但在今明两年航空公司的国际化加速过程中，我们更看好中国国航(601111)的先发优势和新东航的地理优势；在可预期的重组事件中，也对东航和国航(601111)更为有利。因此，天相投资对航空公司的推荐顺序依次为ST东航、中国国航(601111)、南方航空(600029)。
　　有机构认为，国航盈利能力位居行业首位，是2010年国际航线复苏最大的受益者；海航是海南国际旅游岛建设的受益者；南航是人民币升值最大的受益者；2010年上海世博会延续半年，对东航航空运量将有较大的提升作用。

　　航空业强势股之一
　　南方航空(600029)航空业最大受益者
　　2010年全年人民币对美元预计将升值3%~5%，最快可能会于3、4月份启动。汇兑收益的贡献将帮助航空公司进一步提升业绩。中金公司认为，由于南航的美元负债最高，其或将是国内航空业人民币升值的最大受益者。
　　受全球经济缓慢复苏和国内经济探底回升等积极因素带动，航空运输需求得到快速恢复。由于油价同比2008年下降，以及南方航空(600029)采取多项措施提高收入，降低成本，公司2009年的盈利状况显著改善，预计2009年业绩将扭亏为盈(上年同期业绩：净亏损48.29亿元、每股亏损0.74元)。
　　中金公司认为，南航航空具备高业绩敏感性。南航在国内三大航中业务规模最大，因此从每股盈利的绝对提升幅度来看，其盈利对于客座率和运价的弹性也最高。另外，由于南航的美元负债最高，或将是国内航空业人民币升值的最大受益者。
　　长城证券研究报告显示，由于旺季渐近，给予南方航空"强烈推荐"投资评级。目前航空板块整体趋势持续向好，淡季不淡强化4月份小旺季、三季度旺季更旺预期，亦存在本币升值/深航收购/世博盛会等积极因素，而南航前期相对滞涨的同时也是升值和业绩弹性最大受益者，看好公司在行业景气向好时期的趋势性表现。
　　南方航空注资将大幅提升估值吸引力，南方航空本次定向增发较好地体现了对现有股东利益的保护。若本次非公开定向增发完成全额募集，南航主业盈利20亿是衡量摊薄或增厚每股收益的临界点。当南航盈利超过20亿，盈利递增则摊薄幅度递增；当南航盈利低于20亿，盈利递减则增厚幅度递增。
　　本次注资不但提升了南航未来的业务增长和盈利增长潜力，也提升了南航在二级市场的增长空间。

　　航空业强势股之二
　　中信海直(000099)外币汇率波动影响大
　　汇改前期（2005年7月25日至2006年6月21日）累计涨跌幅100.44%，相对大盘区间涨跌幅47.71%；区间日均成交1617.85万元。
　　公司经营大部分是美圆等外币收入，而购置直升机、航材等需支付欧元。国际市场上美圆、欧元等外币汇率的波动，直接或间接的影响公司采购成本、财务费用和营业收入，将会对公司业绩带来不确定性的影响。
　　目前我国从事海上石油飞行服务的企业有3家，中信海直(000099)的主要竞争对手是中国南方航空珠海直升机公司和东方通用航空公司。中国南方航空珠海直升机公司的业务范围为南海西部地区，东方通用航空公司的业务范围为渤海地区。目前占有南海东部、东海海域的全部市场份额，占有南海西部、渤海海域的一半市场份额，处于行业领先地位。收购北方航空公司龙江通航资产协议生效，构筑了一个进军陆上通用航空高起点的平台。2008年公司在深海石油直升机业务、海外作业和中海油以外的石油勘探开采等三大市场领域取得的实质性进展，进一步巩固了公司在通用航空、特别是海上石油行业的龙头地位。
　　2010年1月13日披露2009年业绩快报，2009年营业收入80750.4万元，净利润10727.83万元，同比增长15.32%，每股收益0.2089元。公司通过全面抓好"安全管理、优质服务、制度建设、增收节支和文化推动"五项工作，提升综合竞争实力。公司飞行作业量继续增长，连续10年保持飞行安全记录，克服了国际金融危机和国际石油价格大幅波动的不利影响，经营业绩稳步增长。
　　长城证券认为，中信海直(000099)长期前景良好，给予"谨慎推荐"投资评级。预计公司2009-2011年实现每股收益0.25、0.23和0.30元，平均年增长19.2%；对应动态市盈率分别为33.3倍、35.3倍和27.7倍，公司估值处在偏高区间。

　　人民币升值受益行业之造纸业
　　造纸业：升值降低原料成本 提升行业投资价值
　　近期，人民币升值再次成为人们关注的焦点，这无疑促进了人民币受益板块-造纸行业的进一步活跃。
　　人民币升值将会使造纸业进口成本大降，业内人士指出，人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。在造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本比例约为65%至75%。
　　一个国家的货币升值，外国商品进入该国，要收回同样的外国货币，其价格相对便宜，商品就具有竞争力，有利于外国商品进入。所以，我国货币升值后，进口将增加。但是，具体到各个行业，影响不一样。对于生产要素进口行业，升值将会使这些行业进口成本下降，进而改善其盈利状况。
　　造纸业是用汇大户，如果人民币升值5%，可直接节约成本11亿元人民币，若考虑增值税等因素，成本降低接近14亿元。显然，人民币升值对造纸企业极为有利。
　　人民币升值主要从三个方面影响上市公司业绩：一是国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大，人民币升值后购买力增强，有利于降低进口原材料成本。因为在造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本比约65-75%；以废纸为主要原材料的企业，废纸占其生产成本比约50-70%。而我国造纸业约有近80%的木浆和废纸需要依赖进口，尤其是铜版纸、轻涂纸、白卡纸等高档纸品的生产，所以人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使得以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。如果仅考虑人民币升值对原材料成本的影响，人民币升值2%可使成本减少0.51%，毛利率提高3.01%，利润总额增加达8.79%。
　　二是国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本。造纸行业中固定资产投资中约有60%以上是设备投资，而且多数都是进口纸机设备，人民币升值将造成进口设备价格相应下降，降低了造纸类公司进口设备的采购成本。三是汇兑收益，因为进口纸机和原材料需要外币，上市公司有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。
　　申银万国认为，主要企业的产能扩张将为后续增长提供支持，预计2010年行业增长25%以上。基于造纸行业下游消费和出口随经济逐渐恢复、中国因素在全球木浆废纸等纤维原料的影响度日益提高，纸品及纤维原料、化工品、能源等均价将上行。
　　华泰证券(601688)认为，随着水浆价格持续上升，纸张价格总体平稳，其中新闻纸价格出现了较大幅度的涨幅，预计纸张仍有上涨动力，并继续看好白卡纸、文化纸和新闻纸后期价格走势。

　　造纸业明星个股之一
　　明星个股
　　岳阳纸业(600963)：逐步进入林浆纸一体化战略收获期
　　受经济衰退影响，公司全资子公司茂源林业同比出现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目已经试投产但仍在调试中。该生产线增加了裁切，将产品封装成A4打上自己的标识进行销售，逐步渗入到终端市场。若正式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上生产线仅新增400 人，单位管理成本有望下降，盈利能力能够得到大大提升。
　　公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后因湖南国资委叫停；2008年重启又因遇上经济危机而拖延。公司配股事项仍在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研中了解骏泰项目2010年1月已经开始盈利，随着未来浆价上涨，项目盈利有望进一步提升。
　　假设公司新上40万吨印刷纸项目能在年中正式投投产，财富证券预计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润分别为1.6、2.5、2.7 亿元，对应每股收益0.24、0.38、0.41 元，给予"谨慎推荐"评级。未来股价的进一步上涨有赖于新的因素出现。可能的催化因素有：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东重组进展顺利。
　　申银万国认为，40万吨文化纸陆续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的优势发挥将成为公司2010年业绩主要增长点，我们预计公司2010-2011年的每股收益分别为0.34和0.42元，目前股价对应的2010和2011年动态市盈率分别为33和27倍，公司较为完整的林浆纸产业链以及资产整合预期使之成为较佳的主题投资标的，维持"增持"。

　　造纸业明星个股之二
　　民丰特纸

　　毛利率大幅提升
　　2009年报显示，公司2009年度实现营业收入11.70亿元，同比减少2.19%；实现营业利润1.49亿元，同比增长796.06%；实现归属于母公司净利润1.07亿元，同比增长802.68%；基本每股收益0.40元；不分红，不转增。
　　公司受经济周期波动影响较小，营业收入稳定。2009年度，国际金融危机向实体经济转移，但公司主营产品卷烟配套用纸下游烟草行业受经济周期波动影响较小，因此公司产品销售额较去年同期相比基本持平，略有下降。
　　多因素导致毛利率大幅增长。一是2009年度，因受金融危机影响，造纸大宗原材料及燃料价格振荡下行，同时公司加强管理、节能降耗，较大幅度降低了生产成本；二是公司调整产品结构，改造落后机台、淘汰滞销产品，增加高附加值纸种卷烟纸及描图纸系列的产销量。2009年度，卷烟纸及描图纸系列营业利润率分为32.74%和34.34%。以上两点促使公司产品毛利率同比提高了9.43百分点，公司盈利能力增强。
　　全资子公司扭亏为盈，加快净利润增长。2009年度变更为全资子公司的浙江民丰波特贝纸业有限公司首度扭亏为盈，而且效益增长明显，2009年度利润总额达2785.40万元，加快了公司的净利润增长。
　　公司为特种纸行业的龙头。公司主导产品为卷烟配套用纸、描图纸、涂布类纸等特种纸。其中描图纸为国内独家生产；卷烟系列用纸在国内处于领军地位，还供应给全球卷烟品牌，公司2009年度出口营业收入同比增长157.21%，公司产品的国际市场前景广阔。
　　天相投顾预计公司2010、2011年每股收益为0.32元和0.37元；对应2010年3月9日收盘价8.63元，动态市盈率分别为27倍和23倍，维持公司"增持"的投资评级。

　　人民币升值受益产业之黄金产业
　　黄金产业：人民币升值无碍资源为王
　　近期的种种迹象表明，人民币升值的压力正在增加。若这种预期成为现实，其影响可谓是"牵一发而动全身"。在此背景下，国内金价及黄金生产企业也将受到一定程度的影响。对于广大黄金及黄金股投资者来说，需要充分考虑人民币升值这一因素。
　　人民币升值将打压国内金价
　　众所周知，黄金价格的定价权在国际市场，国际黄金价格对国内黄金价格具有很强的导向作用，并且我国对黄金原料以及标准黄金的进口实行无关税、免增值税的政策，因此，长期以来国内黄金价格与国际市场价格基本一致。两个市场的黄金价格不会出现明显的价格倒挂现象，因为一旦差价过大，将引发国内外黄金"蚂蚁搬家"式的套利操作。
　　国际黄金价格一般以"美元/盎司"标示，国内黄金价格则按照汇率及重量单位换算成以人民币标示的"元/克"。如果以美元金价作为计价基准，并假设其在一段时间内保持不变，由于人民币一直处于升值状态，那么以美元作为计价基准的国内现货金就一直处于相对贬值，这意味着等量的人民币所代表的购买力增强，而由其所标示的黄金价格将会下跌。举个简单的例子，假设国际金价维持不变，若人民币升值5%，国内人民币金价将相应贬值5%。
　　国内金价最终仍将保持上涨
　　虽然人民币升值将打压国内黄金价格，但值得注意的是，以上分析都是基于国际金价（美元金价）保持不变为前提的，当然这在实际中是不完全成立的，国际金价动态变化将成为影响国内金价运行的又一个重要推动力。
　　那么在此背景下，国内金价究竟是上涨还是下跌？业内分析人士指出，这主要取决于两方面因素：一是人民币升值幅度有多大；二是国际金价的涨跌幅度有多大。前者无疑是打压国内金价的负面因素，在国际金价不变的前提下，人民币升值幅度越大，国内金价下跌的程度也越大，因此国内投资黄金必须首先承担人民币升值后的汇率损失。后者则对国内金价具有很强的导向作用，有助涨助跌的效果。如果在人民币升值期间，国际金价出现明显的下跌趋势，那国内金价只会加速下跌，因为两方面因素都将对国内金价形成利空。如果在人民币升值期间，国际金价出现明显的上涨趋势，将对国内金价由人民币升值造成的下跌压力形成抑制作用，若国际金价能够大幅上涨，幅度远远高于人民币升值幅度，将对冲掉人民币升值的负面影响，国内金价也可能出现逆势上扬的态势。
　　民族证券表示，当前促使黄金牛市继续前行的多重因素仍然存在，金价有望涨的更高。那么，国际黄金价格的涨幅也将远超过人民币升值幅度，这样将有效对冲掉人民币升值给国内金价带来的负面影响，最终仍将推动国内金价上涨。
　　黄金股投资首看资源储备
　　虽然人民币升值对国内黄金价格造成一定负面影响，但作为实物黄金与金矿，在受到人民币升值的影响方面是存在本质区别的。黄金是冶炼成型后的商品，在全球范围内可以流动，而对于金矿而言，是不可以流动的，这点类似于房地产，它不可以在全球范围内流动。那么在人民币升值预期下，国外热钱会大量涌入，热钱的回流将加剧国内的流动性，其结果必然是要寻觅投资标的，从房地产市场就能初见端倪。由此可见，拥有大量的资源储备（即未开采出来的资源）将成为热钱追逐的重点对象。那么，对于黄金上市公司而言，是否能更胜一筹，完全要看其拥有的黄金资源储备。
　　与此同时，由于黄金所特有的货币以及保值功能，黄金价格走势除了受黄金供需基本面的作用外，还受到其它金融资产，如股票、债券、外汇等价格、通货膨胀、官方售金和地缘政治等因素的影响。从供应角度看，矿产金产量增长缓慢。世界黄金供应主要来自于新开采的矿产金约占60％、官方售金约占10％、再生金约占20％、和净投资减持等。自1997年以来，世界黄金供应量一直在4,000 吨上下徘徊。这主要是由于黄金供应中最主要部分的矿产金产量增长缓慢。尤其是2001年以来，虽然金价稳步上涨，但矿产金产量仍持续低迷。从金融属性上看，进入2009年下半年以来世界主要经济体的CPI和PPI都扭转了上半年的下跌趋势，开始出现反弹，通货膨胀的可能性开始增加，世纪证券预计这一情况将持续到2010年中期。
　　目前国内A股市场中从事黄金采选、冶炼及生产的上市公司主要有三家，分别是紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)。黄金生产企业所拥有的黄金资源储量是未来企业盈利的基础。紫金矿业(601899)作为我国大型黄金生产企业，无论黄金储量及矿产金产量，还是生产成本，都具有明显的竞争优势。此外，公司在A股黄金上市公司中属于估值最低，基本面最好的公司。随着国际黄金价格的逐渐攀升、新增产能的逐步投产，公司将迎来新一波高速增长。民族证券预测公司2009-2011年每股收益分别为0.28元、0.40元和0.59元。合理动态市盈率估值应该在30倍以上。目前股价相对低估，特给予"推荐"评级。

　　黄金产业强势股之一
　　紫金矿业（601899）黄金储量居上市公司第一
　　有色金属概念、H股概念、次新股概念、大盘概念、沪深300概念、稀缺资源概念、黄金股概念、中证100概念。
　　国内最大的矿产金生产企业：是国内最大的矿产金生产企业，按黄金产量排名，在世界主要黄金矿业公司中位居第10位，紫金山金铜矿被中国黄金协会评为中国第一大金矿，集团2009年1-9月生产矿产金锭18,078千克，毛利率71.56%(上年同期为67.26%)；矿产金精矿4,604千克，毛利率50.7%(上年同期为49.12%)；加工金31,854千克；铜精矿51,094吨，毛利率66.34%(上年同期为76.53%)；锌锭75,648吨，毛利率16.72%(上年同期为5.4%)；铁精矿841,676吨，毛利率60.22%(上年同期为82.28%)；集团整体毛利率为33.71%，同比下降了6.46个百分点；不含冶炼产品的整体毛利率为69.27%，比上年同期下降了3.35个百分点。
　　资源优势：保有的金金属资源/储量在国内黄金行业上市公司中位居第一，截止2009年6月30日集团公司共拥有探矿权266个，面积总计6567.36km2。共拥有采矿权43个，矿权面积119.3624km2,截至2009年6月30日，集团保有资源储量：金704.3吨；铜967万吨；铂＋钯151吨；铅+锌526.7万吨；铁2.189亿吨，比2008年底增长30.38%；镍88.5万吨，比2008年底增长32.58%；钨11.68万吨，比2008年底增长14.62%；锡10万吨；银1702吨；钼39万吨；硫铁矿（标矿）1.35亿吨；煤3亿吨。
　　规模优势：公司拥有的矿产资源遍布福建、新疆、青海、贵州、吉林、西藏、内蒙、安徽以及四川等20个省（区），并参股加拿大矿业企业PinnacleMinesLtd.、英国矿业企业RidgeMiningP.L.C.，分别成为其第一大股东；2005～2008年，公司核心企业紫金山金矿黄金产量分别达到11.49吨、13.50吨和15.89吨、17.43吨，是国内采选规模最大、黄金产量最大的黄金单体矿山，已成为世界级超大型金矿；2008年8月合计以86400万元收购青海威斯特40%的股权；截至2008年末，公司控（参）股公司分布在全国20余个省、自治区，以及塔吉克斯坦、秘鲁、缅甸、南非、加拿大、俄罗斯、蒙古等国家，是中国控制金属矿产资源最多的企业之一、中国最大的黄金生产企业、中国第三大矿产铜生产企业、中国六大锌生产企业之一。
　　成本优势：公司是我国黄金行业中生产成本最低的生产商之一，也是世界同类企业生产成本最低的生产商之一，中国黄金生产企业大型矿山综合成本平均在380美元/盎司左右，公司矿产金生产成本仅为国内平均水平的76%左右，与国内同行相比较，具有明显的成本优势；2009年上半年整体毛利率为33.42%。
　　2009年三季报披露，集团2009年1-9月生产矿产金锭18,078千克，毛利率71.56%(上年同期为67.26%)；矿产金精矿4,604千克，毛利率50.7%(上年同期为49.12%)；加工金31,854千克；铜精矿51,094吨，毛利率66.34%(上年同期为76.53%)；锌锭75,648吨，毛利率16.72%(上年同期为5.4%)；铁精矿841,676吨，毛利率60.22%(上年同期为82.28%)；截止2009年6月30日集团公司共拥有探矿权266个，面积总计6567.36km2，共拥有采矿权43个，矿权面积119.3624km2。
　　信达证券：调整紫金矿业2009的EPS至0.27元，调升2010年EPS，由0.33元至0.41元。维持紫金矿业"买入"投资评级，按2010年预测每股收益30倍PE，目标价12.30元。

　　黄金产业强势股之二
　　豫光金铅(600531)
　　国内最大白银生产基地
　　有色金属概念、预盈预增概念、稀缺资源概念、黄金股概念。
　　主营优势：公司拥有装备一流的铅、银、金生产线，有一定的技术开发与创新能力，是亚洲最大的电解铅生产基地和我国最大的白银生产基地，其生产的高纯度"豫光"牌电解铅在国内电解铅质量抽检中排名第一，具性价比优势。09年中期公司电解铅实现收入134657.70万元，占当期主营业务收入的54.74%。
　　投资项目进展：出资8517.39万元的10万吨再生铅项目，项目工程包括分离、熔铸两个主体工程，分离工程已于2007年3月达到预定可使用状态并暂估转入固定资产，熔铸工程本期投入3210460.96元，于2008年2月达到预定可使用状态并暂估转入固定资产。2008年3月，公司拟投资建设的8万吨/年熔池熔炼直接炼铅环保治理工程，项目建设期18个月，项目投产后，可年产电解铅8.2202万吨（含铅99.98%），硫酸6万吨，次氧化锌0.8万吨（含氧化锌60%），铜浮渣4932吨（含铅72％、含铜26.11％），阳极泥1027.5吨（含金245g/t、含银122.3kg/t），电1080×104kWh（余热发电）。2009年中报披露，80kt/a熔池熔炼直接炼铅环保冶理工程进度为20.97%。
　　股东优势：公司第二大股东为中国黄金集团公司，其黄金产量占全国黄金总产量的20%以上。
　　拓展资源：参股25%的阿鲁科尔沁旗龙钰矿业有限公司，主要从事矿产资源勘探、采选、销售，目前处于探矿阶段；2007年7月出资800万元组建甘洛恒达矿业有限公司(占40%)，该公司从事铅锌矿山的探矿、采矿、选矿及矿产品购销业务。
　　信达证券：考虑库存计提部分冲回，调整豫光金铅(600531)2009年EPS至0.49元，调升2010年EPS至1.04元。维持豫光金铅(600531)"持有"投资评级。

　　黄金产业强势股之三
　　潮宏基(002345)春节期间销售收入同比增长80%
　　商业连锁概念、次新股概念、小盘概念、高价概念、珠江三角概念、黄金股概念。
　　珠宝连锁企业：公司从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售，主要产品为K金珠宝首饰，核心业务是对"潮宏基(002345)"和"VENTI"两个珠宝品牌的连锁经营管理。
　　品牌效应：2006年4月，公司获瑞士巴塞尔世界钟表珠宝展览会的邀请，代表中国珠宝首饰企业向世界演绎了一场题为"紫气东来"的东方珠宝秀，成为首家登上世界最顶级时尚珠宝展会舞台的亚洲珠宝首饰企业。此外，通过与DTC、PGI、WGC三大行业组织开展合作等举措，公司"潮宏基(002345)"品牌凭借其神秘古老的中国文化元素和独特的原创设计风格，已得到国际珠宝界的充分肯定。公司2008年自营店销售收入中16%以上来自老顾客，为公司持续发展提供了有力保障。
　　行业前景：我国珠宝首饰行业是朝阳行业。未来几年，我国的珠宝首饰市场将继续保持每年15%以上的增长，其中以K金珠宝首饰为主的时尚珠宝首饰将保持20%以上的增长。市场将进一步细分，品牌将成为珠宝首饰企业与竞争对手拉开差距的关键。
　　国金证券(600109)：春节期间销售收入同比增长80%，全年业绩值得期待，维持"买入"评级。

       人民币升值受益之石化股：升值提价双重利好带来机会

      人民币升值将降低炼油行业的国际原油进口成本，强化了市场对石化板块后期反弹的良好预期，为石化板块后期走强埋下了伏笔。作为石油进口大国，进口石油在我国石化产品中占了很大一块成本。人民币升值2%之后，石化公司的进口成本得到明显降低，对石化行业总体上是利多影响。目前，中国石化、上海石化上市公司等每年进口原油达数十亿元人民币，人民币升值将降低其进口原油成本，其反弹行情已经处于一触即发状态。

　　在可预见的2005-2008年间，世界范围内新增石化装置相对较少，而需求随着经济的增长而不断增长，期间多数石化产品价格更有利于供应方，人民升值的效应将在这期间得到充分显现。目前，发展中国家乙烯的自有装置满足率仍然不到50%，2006-2008年世界石化产品需求增速仍旧会大于供给，其价格自然会继续保持坚挺，有利于石化板块的二级市场股价在升值效应的带动下逐步走强。

　　三、龙头公司值得重点关注

　　观察石化板块的二级市场走势我们发现，部分龙头上市公司已经先于大盘走出底部，值得投资者在后期行情中重点关注。如中国石化(600028)从6月初就开始从底部盘升，目前该股的累计换手率高达50%以上，大资金建仓的迹象比较明显。今年1季度以来，公司实现主营业务收入为1690.4亿元，同比增长36.89%，净利润为人民币90.04亿元，同比增长21.18%；每股收益0.104元，为历史以来最好的季度利润，半年报业绩有望继续保持上升势头，值得投资者重点关注。

　　同时，上海石化在创出3.16元的两年新低后也出现明显的见底回升态势，目前市盈率只有6倍左右，投资价值正逐步显现。2005年一季度,公司实现净利润10.75亿元,比上年同期增加46.03%每股收益达到0.149元。由于公司产品链几乎涵盖了石油化工的所有产品，拥有880万吨原油加工能力，居全国第4位，拥有乙烯一溥膜链，丙烯一腈纶链，芳烃一涤纶链三条完整一体化生产线，目前己成为我国最大的乙烯和其衍生物的生产商。目前的价位和市盈率已经明显偏低，投资者可以用中线的眼光进行关注。

　　值得投资者注意的是，在放量突破之后，石化股还需要一个技术性回抽的过程，投资者目前不宜追高，而是应待其回调到短期均线附近之后再行关注。