哪家上市公司投资价值被低估了102亿元？

www.hexun.com  【2005.07.20 11:22】中证网/秦洪
『 大盘重归阴跌熊途，个股的行情极为短暂! 咨询电话：010-85650088 』
近期沪深股指的重心不断下移，不少个股更是跌得惨不忍睹，绩差股跌，绩优股也跌，似乎在向投资者表明，当市场情绪悲观的时候，任何股票的走势都只能是一路下跌，根本见不到底部。那么，这是不是意味着在目前
极度低迷的市场环境下，任何股票都没有底部可言呢？答案当然是否定的。
公司质地构筑“价值引力”
笔者认为，一旦二级市场进入低迷甚至恐慌阶段，上市公司的股价走势将会越来越受到公司基本面的指引。虽然伴随着市场悲观心态趋势的确立，上市公司的股价走势会越来越低，但这并不意味着股价会跌到零，因为任何上市公司均有其内在价值，二级市场的股价走势终会受到上市公司基本面的牵引。
这其实也是市场在近期一直强调的价值底的内涵，即只要是上市公司，就会有一个市场价值，此价值的决定性因素并不是“接轨”压力，也不是筹码扩容的压力，而是上市公司的盈利能力、成长能力等诸多因素综合在一起的内在价值。这种价值的存在，使得股票的二级市场走势不会永无止境地往下跌，因为市场中总有一个股票内在价值构筑的“价值引力”在左右着股价走势，如果股价过分低于此“价值引力”，也就意味着战略性建仓时机的来临。
从购并角度发现“价值引力”
当然，投资者由于信息来源渠道等诸多方面的限制，不可能对上市公司的价值作出精确的判断，毕竟众多投资者是芸芸众生中的一员，并不都具备巴菲特这样的天才判断能力。但是，作为一般的投资者，仍然可以从上市公司的相关信息中推导出上市公司内在价值的大致区域，在此区域买入并持有，就不会产生风险，而一旦市场走出熊市，就会享受到二级市场人气亢奋所带来的投机收益。
就目前来看，投资者不妨从上市公司的购并案例中发现“价值引力”的线索，然后顺推到其他同类型的上市公司中，以求发现那些跌不动且极具投资机会的个股。比如，在去年4月份，香港机场管理局以19.9亿元的巨款取得了改组后的杭州萧山国际机场有限公司35％的股权，如果以19.9亿元占据35％股权推算，可以推断出杭州萧山机场在香港机场管理局眼里的市场价值在56.85亿元，而杭州萧山机场在2004年的旅客吞吐量为633.8万人次，如果不考虑香港机场管理局看中的杭州萧山机场第二跑道等未来增量价值的话，就吞吐量来说，每位旅客所拥有的资源价值为896.97元。以此类推，白云机场在2004年的旅客吞吐量为2032.6万人次，也就意味着白云机场的价值有望达到182.32亿元，但目前白云机场的二级市场总市值(总股本乘以市价)也不过只有80亿元左右。那么，白云机场的价值是否有点低估呢？
同样，在水电类上市公司的购并中也可看出这一点。比如，长江电力在今年将收购的1号机组装机容量为70万千瓦，耗资49.26亿元，而根据业内研究报告可知，长江三峡机组的年平均利用小时为4600小时，那么，1号机组的年发电量大致在32.2亿元千瓦时，以49.26亿元收购就意味着长江电力的每千瓦时的收购价格为1.52元。相比较而言，黔源电力目前的总市值为8.12亿元左右，不算2台火电机组，就算36.9万千瓦的水电机组在2005年预计所发电量12.34亿千瓦时，那么，如果以市值收购的话，对应的每千瓦时市价为0.658元(8.12亿元/12.34千瓦时)。那么，即便考虑到黔源电力的来水情况以及高负债率，差距如此悬殊的数据也表明黔源电力的股价似乎有点低估了。
以“股东”身份买股票
我们认为，在目前背景下，“静态的购并价值”往往能成为投资者选择个股的起点，毕竟千点附近的区域很可能将成为未来数十年的一个底部区域，战略性建仓的时机已经成熟。而建仓的对象当然应该寻找那些目前具有静态投资价值(可以防守)，未来具有动态成长预期(可以进攻)的个股。
这种投资思路的产生就意味着投资者在买卖股票时，要注意身份的转换，即不要以“交易者”的身份出现，而要以“股东”的身份出现。也就是说，此时买股票考虑的不是未来一两个月的操作思路，而是未来数年的操作思路，说白了，就是为买企业而买股票，而不是单纯从二级市场交易的角度去买股票。
两类股票值得关注
我们认为，目前以下两类上市公司极具投资机会，一是具有客户资源、销售渠道且目前购并价值极其明显的企业，比如说机场、商业零售、有线电视等诸多上市公司。具体而言，机场类的白云机场、深圳机场已显得价值低估；商业零售的南京新百、南京中商也有商业购并机会，此外，武汉中百、百联股份、益民百货、广州友谊、东方集团等诸多上市公司也值得关注。
二是具有垄断优势的上市公司。这其中水电业最为典型，比如说广西省、贵州省境内的水电资源大多已被开发或者已被圈定下来，那么就意味着拥有某流域开发权的上市公司其实就是资源垄断类企业，更为重要的是，水电属于清洁能源，而且电价也低，在销售过程中极具优势，所以，未来的电力过剩预期并不会影响到水电行业。因此，桂冠电力、黔源电力等水电公司具备长期的竞争优势。另外，部分跌幅惨烈的火电股也有着类似特征，对长源电力、川投能源等也可以跟踪。