[原创]浅谈通胀与负债

浅谈通胀与负债
文章提交者：赵老师爱民主 加帖在 经济风云 【凯迪网络】 http://www.kdnet.net

赵维铭

近些年来，随着宏观经济学派主导经济学界，一些曾经在生活中如1+1=2一般的常识也开始模糊了其本来面目，通货膨胀与负债的关系也是一个例子。
很多人认为，通货膨胀下，对于债务人是利好，因为贬值的货币购买力可以使债务数字背后对应的实物抵押品数量减少。可是，如果从微观经济的领域观察，事实却大相径庭。

未来是否会发生通胀，原因为何？

二战结束后，鉴于世界人口的巨大损失（保守估计二战死亡人数约为5500万人，这还未把战后中国、日本、俄罗斯等国因饥馑、缺医少药造成的死亡人数计算在内），1946~1964年，全球人口进入了补偿性生育高峰，这也就是战后50多年世界经济高速增长的基础——人口红利的来源。然而，自然界的铁律之一便是任何物种都不能在同样规模的生态环境中占据绝对优势，人类也一样，更何况工业文明对自然的过分索取已使生态系统不堪重负。所幸的是，自然界调价生态平衡的手段除了激烈的种内斗争（人类则是战争）和饥荒、疫病外，就是种内个体的自然淘汰，在人类而言，则是人口的老龄化。于是，当战后一代纷纷进入退休年龄，一场看似百年不遇的危机席卷了全球。
为了应对危机，各国纷纷祭起了开动印钞机的法宝。中国也不例外。今年中国的M2（广义货币发行量）扩张水平保守估计在29~30%左右，而占有全球贸易结算量65%以上的美元发行量在2008年第四季度至2009年一季度的不到半年时间里已经扩大了一倍有多。而0.25%的低利率使美元已如过去的日元一般成为了套息货币。这样一来，长期通过宣传机器鼓吹稳定、高速发展，并维持一定利率水平的中国将成为热钱冲击的首要目标（澳大利亚、欧盟虽然利率也较高，可是它们的经济规模和中国无法比，更重要的是，私营银行体系的利率浮动能力远强于中国的国有银行），中国只能发行更多货币来应付剧增的外汇存款。值得一提的是，长期依赖高投资拉动（以国家投资为主）经济的中国已经积累了高度的通货膨胀压力，物价上升也许只是一个时间问题。
根据货币流动的经验，一般新增货币在6~12个月内进入市场，所以中国从2009年3月开始的物价“回升”已经可以认为是通货膨胀的前兆，而“四万亿”以及地方配套的“十八万亿”投资在未来三年内的落实将带来更加大的物价上扬压力。所以，笔者认为，未来发生通货膨胀的概率几何是板上钉钉。而老龄化的人口环境和过去二十多年错配的资源则会带来经济发展的停滞。也就是说，战后黄金时代的终结也许是经济的停滞加物价的上涨，直到新的技术和市场出现。

停滞性通胀对债务人影响如何？

数学的伟大在于，它为我们的想象提供了确定的边际。如何天花乱坠的故事，在数字面前都会现出苍白或真实的本质。因此，我们可以假设一位张先生在2008年12月21日于天通苑买下一套102㎡的房产，首付20万元人民币一次性结清，执行利率为3.78%的30年房贷7折优惠年利率，借出资金为100万元人民币，用途是自住，且中途不脱手。以张先生月收入10000元人民币（年底无双薪）计算，一年收入为12万元。那么在他第一年（2009）的预算中，首先需还息3.78万元，其次需还本3.4万元以上，就是说，张先生年收入的59%将被套牢在房产上，这对应付意外事件，乃至改善个人生活都是极为不利的。
那么，假如2010年1月，统计局公布的CPI同比指数终于“羞答答”地转正了，对2006~08年的物价上扬还心有余悸的公众为应对通胀和全球经济的二次下探则很可能会购买期货和现货仓单的看涨合约来对冲货币购买力下降，这将带来更加快速的物价上涨（所以，任何国家的通货膨胀率都是呈现指数式上升的图像，直到压垮消费者或者央行加息）。这时，张先生如要维持2009年上半年的生活水平，定然需要付出更多的金钱，由于占收入50%以上的资金已套牢在房产上，剩余用以积累甚至投资的部分就必然减少。假如股市里50%的人和张先生情况相近，那么股市下跌、资金抽逃自然是题中应有之意，2007年10月后CPI同比增幅站上5%，股市开始下跌就是这一现象的反映（2008年初本人学会上网后一直告诉网友们“每一波反弹都是你出货的良机、要买就买黄金、白银实物和农业、医药股”便是基于此点判断）。随着物价的进一步上涨，加息就成了GOV“维 稳”的必要手段。可是，在通货膨胀的熊熊烈焰燃起之后，要火焰熄灭并不是容易之事。例如在2001年IT泡沫破灭后，全球保持了近两年的低利率，尽管2003年以后，加息周期持续了4年，然而铜价仍然从每吨3000美元涨去了9000美元，石油从30美元/桶涨去了100美元/桶，国际农产品价格涨幅最低者也涨了两倍，直到高高的原材料价格压垮了企业，带来了新一轮萧条和金融海啸后，才暂时平息，然而现在各国的财政和货币政策较上轮危机已是加倍激进。这将带来什么，笔者已不敢想象。
再把视野放回到张先生身上吧。随着CPI继续升高，张先生还会发现，虽然2010年被地产所套牢的资金只有57%的收入，可也不够维持原有生活水平了，于是像很多人一样，张先生会选择重付息、轻还本的还债策略（比如把2010年度还本数额从3.4万元缩减去2万元，而保证需付利息3.65148万元，从而使当年还债数额从理论上的7.05148万元减少去5.65148万元，留待来年收入情况改善后再来偿还，或者待将来欠款数额低时延期偿还）。不过，鉴于中国在2000年“五普”中就已发现，10%的人口是靠存款过活，随着2010年财政支付转移去养老、社保领域，这一现状将更加严峻，官员们为了“维 稳”，必然会提前提高利率，从小幅提升到大踏步前进，这样一来，已经在过去一年多大量贷款的银行体系为了保证盈利，定然会更大幅度地提高房贷利率，30年优惠房贷利率“恢复原价”（3.78%/70%=5.4%）只是一个开始，假设到了2011年，30年房贷利率一举提高去了6%，那么，张先生该年的需付利息额应为(100-3.4-2)*6%=5.676万元，如果该年张先生按2.9万元标准还贷，这就需要8.576万元，假设张先生2011年收入水平不变，光房产一项就占了他该年收入的71.5%！这比第一年套牢的59%收入额还要高了12个百分点，房产带来的生活负担水平，不降反升。更可怕的是，在高度通货膨胀的条件下，企业面对高企的原材料价格和雇员提高工资的呼声，经营只能日益困难，最终带来的必然是贫富分化和大规模的失业。如果张先生失业，除了断供，别的办法似乎还真找不到。在这样的情况下，通货膨胀对债务人的影响还能是“利好”吗？

为什么有人认为通胀对债务人有好处？

当然，行文至此，笔者还想补充一段，为何有些人认为通货膨胀对债务人有利。除了人云亦云外，就是一个主体的定义问题。因为个人可以在法律上成为债务人，国家就不行吗？可是，和个人不同的是，国家拥有发行货币的功能，假如一个国家欠下了巨额债务，而相关的实物资产该国不愿意作为债务的抵押品，这样一来，这个国家还债的手段只有一个：开动印钞机，就像小朋友耍赖一样印出同等数额的钞票还给债权人。然而，一个社会在一定的时间里，总的产品和服务是不可能大幅度增加的，而这些产品、服务所对应的钞票（分子）大幅度增加了，因此，它们的标价自然会大幅度上涨，最终是使货币最重要的职能——价值尺度趋于混乱。所以，在M0（狭义货币发行量）没有上涨的时候，虚拟资产价格脱离基本面飞翔、房价飞涨都是投资者对于货币信用的恐慌。现在，除了美国国债规模攀升上12万亿美元外，中国、日本、欧盟所面临的养老负担、历史坏账同样是另外一个全球性通胀源头，未来十年，也许是新的大时代在向我们敞开它的大门，是幸福还是忧伤，是光明还是黑暗都在我们一念之间。

如何应对即将到来的新时代？

如何在新的大时代里生存，想必网友们都十分关心，关于这个时代，已超出了笔者的经验和见识，但是，笔者坚信，常识在任何时代都不会过时：那么，首先你需要的是，清理你的债务，不要带着它去迎接新的日子，量入为出最快乐；其次，面子不是太重要，在租房价格便宜过买房时，相信自己的理性；第三，有余钱有想法的人建议考虑农业、农产品投资；第四，增加黄金、白银储备（尤其是将来新工业的核心原料之一的白银），以占家庭资产8~10%为宜；最后，时刻更新你的知识和技能，用你的善良去结交每一个能够帮助你的人，这是最重要的，也是任何时代都需要的。
[此贴子已经被作者于2009-11-23 11:39:44编辑过]