中国通胀与汇率

近来中国物价暴涨，油、盐、米、菜、煤气、水、电竞相飙升，从大半年前的“豆你玩”、“姜你军”、“蒜你狠”，到近期糖和棉花价格翻番，中国物价持续飙涨，《中国证券报》用“疯狂”二字来形容。通货膨胀成为每一位中国老百姓关心的头等大事。不仅中低收入家庭生活困窘，都市白领也忧心入不敷出，靠积蓄生活的中老年人更是生怕储蓄缩水。

为什么造成如此现状？近日中国官方称，美国的货币量化宽松政策对全球带来影响，尤其对跟美元挂钩的货币影响更大，令物价不稳，称美国把当前世界经济不平衡的责任推给中国。官方媒体大肆宣扬“美国输出通胀说”，把中国的通货膨胀问题归咎到美国身上。如11月18日，中国社科院发布2010年发展和改革蓝皮书《中国经济发展和体制改革报告NO.3：金融危机考验中国模式》中称，1990～2004年，美国向世界其他国家每年征收156亿美元“发行铸币税”，其中向中国征收25亿美元。并说美国将本国的通货膨胀也输出到中国。2007年中国外汇储备为1.5万亿美元，由于通货膨胀至少就损失了400亿美元。商务部长陈德铭在10月下旬的一次外贸形势座谈会上表示：“因为美元发行不受控制以及国际大宗商品价格持续上涨，正在给中国带来‘输入性通胀冲击’”。言外之意，中国的通货膨胀不是中国官方政府的错，而是美国政府的错。……

复旦大学经济学院副院长孙立坚在其博文中明确宣称：美国正向全球“输出”通胀，中国准备好了吗？！

中国官方与学者宣扬美国造成了中国的通货膨胀，完全是对中国老百姓撒谎，想让美国当替罪羊。美国目前不存在通胀，相反是通货紧缩，其利率几近零，所以采取量化货币宽松政策，发放5千亿美元到货币市场，以刺激经济。一个显而易见的事实是，美国这5千亿美元投放货币市场是这个月才发生的事情，但是中国的物价飙涨包括“豆你玩”、“姜你军”、“蒜你狠”，大半年之前就已发生，扯不上跟美国有关系。此外，美国的广义货币余额是8.6万亿美元，占其GDP的60%左右。而中国广义货币余额已经达到69.64万亿元，是其GDP的两倍，怎么可能美国造成了中国的通货膨胀？！

根据官方数据，仅2008年底到2009年底，中国官方多发行的人民币总额就高达15万亿元。从2008年11月份开始，中央政府下令投资4万亿，执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提振社会信心。同时，银行房贷多达11万亿元，所以在这一年内，中国官方的这个宽松财政政策就多印出了15万亿人民币。央行数据显示，中国超发货币将近42.774万亿元。全国人大财经委副主任吴晓灵在上海接受《中国经济周刊》采访时坦言：“过去相当一段时间，央行存在货币超发的问题，特别是2009年，为了应对金融危机采用了‘极度宽松’的货币政策。”他还曾直言，过去几十年，中国是以超量的货币供给推动了经济的快速发展。著名经济学家谢国忠也称，包括绿豆、姜、蒜、辣椒在内的农副产品轮番上涨其实都是央行货币超发的结果，过量货币给中国经济实体带来巨大通胀风险。

“通胀进口论”把国际市场大宗商品价格上涨说成是中国通货膨胀的主要原因。如果说中国的通货膨胀是国际大宗商品价格上涨造成的，那么中国进口的主要是原油、铁矿石、大豆等，这些进口商品涨价应该不会导致番茄、青菜等食品价格上涨。而且，铁矿石等大宗产品国际价格上涨本来就是因为中国大兴土木、需要大量钢材所造成的。最近中国国内棉花价格涨了一倍，于是国内企业纷纷进口廉价的外国棉花，结果拉动国际市场棉花价格也跟着中国国内棉价暴涨。实际上，国际市场大宗商品价格的上涨本来就是中国推动的。

美联储最近放5千亿美元到货币市场上，于是中国官方和喉舌媒体趁机渲染：美国要为全世界的通货膨胀负责。美元发行多了影响的是美国的物价，与中国有什么相干？！而且中国多年来超量发行人民币近43万亿元。

很多中国人对于美元发行和美国国债没有一个最基本的了解，在宣传的作用下想当然的以为中国眼下的通货膨胀源自美国的超发货币。实际上美联储定量宽松是希望向美国金融市场注入流动性，给美国这架经济机器增添点润滑油。但是中国政府一直用两个分别称为“外贸”和“投资”的管子，头端伸进美国，末尾放在中国，利用汇率的虹吸作用，将美元源源不断地吸到中国储存起来，并同时印刷人民币投放中国市场去追逐本因大量出口而减少的商品和服务。

美国国债是有额度的，是必须经过美国国会审批的。美联储发行再多的美元和美国政府没有直接的关系，不会改变美国政府的财政预算。美国政府将国债卖给美联储也好，卖给中国或日本政府也好，都不会改变美国政府的财政收支状况。也就是说美联储购买国债和中国政府购买美国国债，对于美国政府来说一样是发债筹集资金，是借债，而不是增加财政收入。要说好处，那就是大买家进场，会抬高国债价格，降低国债收益率，这样美国政府可以少支出点债息而已。美国财政部每年所获得的铸币税大约200-400亿美元，还不到所付债息的10%。至于美国的医疗改革，在法案通过的时候，其资金来源已经确定。那就是医药公司、医院让利一点，税收提高一点，医疗系统重组改革节省出来一点；不可能让美联储刷钱买单呢？就是奥巴马做梦都想，美联储也不会理他。再说各州的失业救济金，也不可能让美联储印钱注资呢；失业救济资金来源为雇主缴纳的失业基金，现在领的人多了，一些州有空缺，那也只能靠联邦和地方发债筹集，等经济好了以后再慢慢偿还，比如等就业形势好了以后提高失业基金缴纳比例。而美国政府的针对穷人的医疗，食品补助等方面的福利，本来就在财政预算中划定的。总而言之，美国政府的预算，赤字和国债发行，和美联储是否购买3000亿，或6000亿国债没有直接的关系。

2009年3月，美联储第一次量化宽松，是在世界主要经济体已经实行货币宽松之后，特别是中国的货币年增量17%和4万亿刺激计划之后，美联储才宣布将在未来6个月内购买至多多3000亿美国国债。而事实上，美联储相当谨慎负责，其所持有的国债只增加860亿美元，因此而增发的美元钞票为248亿美元，和3000亿美元的预测相差10倍。到2010年9月30日，也就是说一年半以后，美联储所持有的美国国债也只增加了1290亿美元，增发美元现钞658亿美元。

而同期，中国外汇储备却从1.95万亿增加到了2.6万亿，增量近7000亿美元之巨，是美联储所增发美元的现钞的10倍。同期，中国M2货币供应量，竟然增加了18万亿人民币！没有理由相信，美联储在这1年半中陆续增发的美元钞票的货币乘数，也能够达到10倍。也就是说，即使美联储所增发的658亿美元的基础货币经过乘积放大后全部流入中国，也形成不了7000亿美元的巨量。因此，仅仅从货币统计上看，中国人民银行手里的美元储备和中国市场上人民币的泛滥，怪不到美联储头上。

当前，有中国的经济评论家把“中国物价快速上涨”和“美国通货紧缩”“归罪于美联储印钞机”，理由有二：一是美元货币增加，国际商品价格上涨，中国进口成本增加，导致输入性通胀。二是美元货币从中国买走商品，中国央行收走美元作为储备，印刷同等人民币投放中国市场，货物少了，人民币却多了（中国对美国的贸易顺差）。这两条，的确会增加中国通货膨胀压力。其实还漏掉了重要的一条，是资本顺差；外资流入（包括所谓热钱），中国央行收走美元作为储备，印刷同等人民币投放中国市场，货物没有变化，人民币增加了。

但上述三条都不能说明中国这波通货膨胀和美联储的两次量化宽松有关。

首先，增发货币所形成的通货膨胀压力需要传导时间，会有个滞后期。一般认为至少6个月。美联储第一次量化宽松是2009年3月份，从时间上看，嫌疑较大，但是在2009年下半年到2010年上半年，国际大宗商品价格是下跌的，中国物价依然上涨。最让人惊叹的是，国际油价从148美元/桶下跌到48美元/桶的时候，中国油价还是上升的。国际商品价格下跌的事实也正说明了美联储第一次量化宽松所释放出来的几百亿基础货币对大宗商品价格影响极其有限。

第二，国际大宗商品价格上涨对中国通货膨胀压力，会有一个比例和数量的因素。如果中国大米100%进口，那么国际市场大米上涨50%，那么中国市场上的大米售价就必须相应地上涨50%以上。如果，中国大米的进口量只相当于消费量的1%，那么即使国际大米上涨100%，那么对于中国市场大米成本上涨的压力大约也只有百分之几的样子。这就是为什么在2008年，国际市场大米价格曾经一度上涨了120%，无论中国，美国还是印度的大米都没有平均上涨120%的原因。

第三，国际进口的大宗原材料价格上涨能传导到中国民生的比例很小，毕竟中国是一个出口远远大于进口的国家。受影响大的还是来料加工的出口企业。进口原料上涨，中国的煤水电上涨，人工上涨，必然传导到出口成本的上涨。这样，将必然导致美国市场商品价格上涨，也就是引起美国输入性通胀。你不能说，中国进口的商品涨价了会引起中国输入性通胀，而美国所进口商品涨价了，却不会引起美国输入性通胀吧。当然，这里也有个比例和数量的关系，也就是从中国输入的商品所占美国消费商品的比例。比如，从中国进口的糯米糕和豆腐乳涨价了50%，但对美国人几乎没有影响，除了唐人街的华人外，因为比例很小。曾有一个统计，美国从中国进口日用品数量大约占美国日用品消费量的16.7%。更要知道，中国将商品低价输往美国，并不是今年才开始的，而是一贯的。如果以前一件衣服出口价是10美元，今年是11美元，中国廉价商品怎么可能会拉底美国物价？！

第四，美国第二次量化宽松才刚刚宣布，中国的通货膨胀却已经有好几个月了。当然，可以说美国第二次量化宽松的决策，改变了人们的通胀预期，推高国际大宗商品的期货价格，并影响到实体价格。但是，这个影响对世界各国都有影响，而且进口大于出口的美国，要比出口大于进口的中国所受的影响更大。中国有输入性通胀，美国也会有输入性通胀。既然，美国还在通货紧缩，正好说明国际大宗商品对于中国现行的通货膨胀的影响微乎其微。

事实上，现阶段，唯一可被认为美国量化宽松出来的货币会推高中国通货膨胀的主要原因，在于中国的货币和外汇体制。这种体制人为压低人民币对外币值，使得国际流资喜欢来中国。本来你国际流资（热钱）来中国也可以啊，中国人拿到美元后去美国市场把大米，小麦，猪肉，土豆买回来啊，反正美元还是像以前一样值钱（CPI涨幅很小）。可是，中国的外汇体制，却把这些美元收为储备，投回国际资本市场，进一步增加国际资本市场上的美元货币供给量，客观上进一步增加了国际流资（热钱）的数量。而且同时，中国人民银行印刷相应的人民币投放中国市场。这样，中国大地上的货物没有增加，货币却增加了，从而进一步加大了通货膨胀压力。

由此可见，商品和资本输入性通胀的根源在于中国操纵汇率。现时，要破除美联储宽松货币给中国带来潜在的通货膨胀压力，很简单，停止操作人民币汇率，让人民币对美元的名义汇率回归到其实际汇率。

也就是说，人民币要升值。这样，进口就会增多，出口就会减少，外汇储备也就相应减少。一方面，降低了外汇储备贬值的风险。另一方面中国大地上的商品就增多了，相应地人民币就大大减少了，通货膨胀减缓了。这样，外资进入中国就会减少，特别是热钱会减少，中国外出投资就会增多，这样外汇储备就相应减少。一方面，降低了外汇储备贬值的风险。另一方面中国大地上的人民币就大大减少了，通货膨胀减缓了。

当人民币升值到一定程度后，产生贬值预期，哪里还会有所谓的热钱进入中国？美联储发行再多的美元，和中国通货膨胀有何关系？明明是自己李子吃多了拉稀，却怪地球引力太大。美国一直盼望美元对中国人来说能变得更便宜些，以便有更多的机会将美国的人民的资源和血汗卖给中国，以回笼美元货币。也就是说美国更希望中国人来美国购物，而不是来放贷（购买国债）。当然，不购物，那么买国债也欢迎，毕竟这也是美元回流的一个方式。

时间将证明，在人民币汇率上面，至少客观上，中国将来要感谢美国人，包括其政府和国会。假如，没有美国人的压力，中国在2005年就不会启动汇改，那么汇率还会在1：8.27高处，吸食外汇鸦片，今天的外汇储备就不是2.6万亿美元了，或许是6.2万亿，因此而印刷的人民币将更多。2007年-2008年的通货膨胀就一定会更高。而且中国的经济结构调整，将更是遥遥无期。