QDII近期恐难成气候

当中国政府4月宣布放宽外汇管制、允许个人以及公司在海外投资时，香港以及亚洲其他地区的市场嗅到了快速获利的机会。
然而现实却开始让人大失所望。在上周，中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)以及中国银行(Bank of China)推出了首个可以让中国储户的资金进入全球市场的产品。但是，目前分析人士认为，近期内中国不会有大量资金涌向全球市场。对于满心期盼著在香港上市的大陆企业股票能够在短期内受到提振的投资者而言，这无疑是一个坏消息。香港无疑是中国大陆资金追逐高回报的天然首选市场。
新规定对区域市场来说似乎是个明显的推动，对香港市场来说更是如此。按照4月份中国监管机构批准的新规定，国内资金可以通过外界期盼已久的合格境内投资者(Qualified Domestic Institutional Investment, QDII)系统投向海外市场。中国大陆现有储蓄额约为4万亿美元，个人以及公司储户的资金约各占一半。大部分储蓄资金都闲置在银行中，获得微不足道的利息。中国东方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Corp., 简称：中国东方航空)以及中国石化仪征化纤股份有限公司(Sinopec Yizheng Chemical Fibre Co. Ltd., 简称：仪征化纤)等公司似乎是新政策的最大受益者，因为它们在香港上市的H股价格比在上海证交所上市的A股价格低很多，H股自然就成了大陆投资者的套利工具。
从更长期看，这种模式或许不会过时。但是QDII系统手续繁杂、成本高昂，因而此类投资迅速增加的可能性不大。
按照QDII制度，获得许可的银行、保险公司以及资产管理公司等将得到一定的购汇额度用于境外投资。但是为了保护投资新手，手握大笔储蓄存款的银行以及保险公司为客户提供的理财产品只能投资于债券等固定收益产品，而不能是波动性较大的证券产品。而资产管理公司则可以提供投资于证券基金的理财产品，但是这类产品只能提供给特定客户，而不是普通大众。
分析人士说，中国严格的监管规定可能会抑制中国民众对QDII的兴趣。汇丰(HSBC)驻香港分析师张志明（音）在上月的一份研究报告中写道，中国大陆通过QDII外投的资金对全球债券以及证券市场产生的影响基本可以忽略不计。
目前提供QDII产品的银行面临的问题之一就是他们必须遵守相关规定，保护客户不受人民币兑换成外币时所产生的汇率风险的影响。但是由于现在还没有人民币对冲工具可供采用，无法规避在投资10年期美国国债等长期投资品种时遇到的汇率风险，这样的规定无疑将增加基金的运营费用，并且限制银行可出售产品的种类。
中国工商银行的首个QDII产品于周一开始销售。这个产品将主要投资于6个月期的货币市场票据，承诺的收益率为3%-7%。
不考虑QDII面临的众多障碍，首批分配的QDII购汇额度之大让很多分析师感到惊讶。总额48亿美元的购汇额度在三家银行中分配：中国工商银行获得20亿美元，中国银行获得25亿美元，总部设在香港的东亚银行(Bank of East Asia)获得了3亿美元。
高盛(Goldman Sachs)驻香港的分析师Kinger Lau说，他预计北京将在今年内把购汇额度上调至100亿美元。从长期来看，这对香港股市是一个利好消息。他还说，香港交易以及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges & Clearing，简称：港交所）显然将是QDII的赢家之一，它将从日益增加的成交额中受益。港交所的股票周一收于50.20港元（合6.46美元），较今年初上涨了56%，该股曾于5月达到65港元的高点。
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师娄冈表示，像银行、保险以及电信等行业的企业在大陆交易所上市不多，它们在香港上市的同类公司料将会有一定的上涨空间。
中国境外投资组合的推广还面临很多其他的障碍。首先，中国大陆的证券市场经过了长期低迷之后再次展现出其迷人之处。上证指数自年初以来上涨了近40%。在表现出众的股票中，总部设在北京的中信证券(Citic Securities)飙升160%，汽车生产商上海汽车(Shanghai Automotive)的上涨幅度也超过了70%。
与此同时，有人预计北京将被迫允许人民币以更快的速度升值，以缩小导致中美贸易摩擦的巨大贸易顺差。这种猜测也强烈刺激人们继续持有人民币存款。可以持有外汇在海外进行投资的少数几家公司也已将资金撤回国内。总部设在上海的交通银行(Bank of Communications)也将在香港上市筹集到的22亿美元资金全部收回内地。
首都经济贸易大学(Capital University of Economics & Business)教授王吉舟说，目前中国的资金仍然倾向于留在国内。他还说，QDII在政治层面上比在经济层面上更加有意义，因为它体现了中国政府愿意降低巨额外汇储备的态度。中国的外汇储备已达到9,410亿美元，并引来了外界对贸易顺差这个政治敏感问题的广泛关注。