伦敦二板市场AIM机会与风险并存

伦敦二板市场AIM机会与风险并存
 伦敦证交所(LSE)的创业板市场AIM在2006年迎来了大发展的一年。据AIM称，今年有超过200家公司在这一市场通过首次公开募股筹得了近170亿美元资金。这也使关于伦敦正在赶超纽约成为全球首要金融中心的说法日益升温。

但是一些投资者并没有从这股热潮中受益。今年迄今为止，富时AIM综合指数略有下降，而美国的小型股指数罗素2000指数同期却上涨了16%。据数据提供商Dealogic称，自今年初以来在AIM上市的最大20家公司中，有一半的股价低于发行价。另外，在AIM上市的不少公司最近都发出了收益预警。

宽松的监管环境以及便捷的上市审批程序促使AIM不断发展壮大。一些支持者说，这些特点使投资者认为AIM不太可靠。“在过去几年进入这个市场的很多公司从本质上看都是风险极大的企业，”现为Threadneedle Investments管理一只小企业投资基金的比尔•巴克尔(Bill Barker)说。“如果你无法进行大量的调查工作，你购买此类股票只会面临巨大的风险。”Threadneedle Investments是Ameriprise Financial Inc.在伦敦的一家子公司。

巴克尔及其他人担心，AIM不具备对大量新公司进行审查的条件。AIM称，在AIM上市的1,600家公司中有超过一半是2005年初以后进入这个市场的。据Dealogic称，今年AIM的新上市公司数量超过了纽约证交所及那斯达克市场新上市公司的总和。

关于AIM的争论也折射出美国应如何监管市场以及纽约是否应该向伦敦靠拢的问题。

在美国，美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, SEC)要审核拟在纽约证交所及那斯达克上市企业的募股说明书。SEC会努力确保这些文件能清楚阐明投资该公司可能遭遇的风险。英国的金融厅(Financial Services Agency)对那些拟在LSE上市的公司也要进行同样的审核。

在AIM上市的公司不会受到这样的审查。这个工作将由“保荐人”承担。通常，股票经纪商的一个部门行使保荐人的职责，并对拟在AIM上市公司的文件进行仔细审核。如果保荐人认可这些文件，同一家经纪公司的另一个部门将向投资者销售这家公司的新发行股票。批评人士戏称，这倒是个避免利益冲突的良方。

AIM以及LSE的负责人马丁•格拉汉姆(Martin Graham)说，AIM正在收紧对一些保荐人的控制，但是他把这个市场取得的巨大成功归因于“不干涉的监管方式”。“我们将来绝不会发展成萨班斯－奥克斯利法(Sarbanes-Oxley)那样疯狂的监管体系，”他谈到美国这部对上市公司提交财务报告提出严格要求的法律时说道。他还表示，经纪商必须将其保荐人部门以及股票促销部门严格划分开来。

AIM是伦敦逐渐成长为金融中心的一个见证。作为对冲基金业的一个聚集地，伦敦可与美国的对冲基金之都康涅狄格州格林威治相媲美。华尔街最大的银行中很多都在伦敦设有办事处，而且它们的规模仅次于设在纽约的总部。Nasdaq Stock Market Inc.目前正为以53亿美元收购AIM的母公司伦敦证交所而努力。LSE周二正式拒绝了Nasdaq的最新收购要约。

美国财政部长鲍尔森(Henry Paulson)最近呼吁降低监管力度，以确保纽约相对于伦敦的竞争力。美国资本市场监管委员会(Committee on Capital Markets Regulation)在上月的一份报告中警告称“美国正在丧失竞争中的领先地位”。它还指出，英国一直“在强调它在监管方面的优势，并且承诺将继续保持宽松的监管氛围。”该委员会建议，放宽萨班斯－奥克斯利法备受批评的某些规定，比如要求上市公司对反金融欺诈或失误的内部控制措施进行自我评估的规定。

在一系列巡回推介中，LSE的管理人员一再强调AIM宽松的信息披露要求。LSE的营销主管安妮•穆利耶(Anne Moulier)今年10月访问了休斯顿，在Houstonian Hotel, Club & Spa的早餐会上她对在座的约150人说：“AIM是全球发展最成功的市场。”她还说，到目前为止，AIM也是审批手续最简单的一个市场，它允许上市公司自我选择最适合自己的监管方式。与会者中很多人是石油及天然气公司的高层管理人员。

休斯顿咨询师约瑟夫•莱希(Joseph P. Lahey)协助向AIM引荐美国公司。“在美国上市很困难，”他说。“首先是成本，其次是企业可能在不知不觉中就违反了萨班斯－奥克斯利法并因此而产生了额外成本。这从某种程度上讲有碍于企业的发展。”

莱希的客户OPE Inc.是一家成立了12年、专门从事海上管线业务的公司。公司总裁加利•克纳恩(Gary Quenan)说，AIM十分有吸引力，因为“他们和小公司合作，”不过他最近决定在另一个备受小能源公司青睐的市场多伦多证交所(Toronto Stock Exchange)上市。在AIM，90%的公司市值不足1亿英镑（合1.97亿美元）。

美国一些小公司的高层管理人员表示，美国缺乏一个类似AIM的市场，这一市场不仅能够吸引大的机构投资者，还能提供利于小公司发展的宽松监管制度。美国一些小型股市场虽然很受对冲基金的青睐，但是它们很难吸引机构投资者长期的关注目光。AIM得益于对LSE的认可度及后者的丰富资源。

要在AIM上市，公司需要支付7,595美元的年费，并且每年还得向保荐人支付40,000-100,000美元。在纽约证交所上市的年费在38,000-500,000美元之间，而那斯达克的年费在21,225-75,000美元之间。