前景理论

    前景理论 

     坎内曼(D.Kahneman)和特维尔斯基(A.Tversky)等人通过大量精心设计的社会学、心理学实验识别出这些经验规则的原理,发现以这些经验规则为主要特征的直观推断会产生严重的系统性错误和偏差,据此,他们提出了前景理论(prospect theory)。 “Prospect theory:An analysis of decision　under risk",Econometrica,47(2):263-291 1979? 是他们的原文     一、前景理论的理论基础 
    
    1. 相似性(representativeness)偏差。人们通常以A与B的相似性为依据,通过事件A的相关数据和信息评估事件B。 
    2. 可利用性(availability)偏差。人受记忆能力或知识的局限,在预测和决策时大多利用自己熟悉的或能够凭想象构造得到的信息,但这只是应该被利用的信息的一部分,还有大量的其它的必须考虑的信息对正确评估和决策有重要影响,但人的直觉推断却忽视了这些因素因而出现偏差. 
    3. 锚链(anchoring)效应与调整。在多数情况下,对一特定对象做出评估或预测通常会选定一个参考点或起始点。在评估过程中人对参考点的选择和调整经常是不充分的,不同的参考点得出的结论不一样,这种由于参考点的不同引起的暂时的反应不足和决策偏差称为锚链效应。锚链效应在复杂事件的风险评估过程中尤其显著。 
    4. 认知分歧与群体影响。人们在面对两种相互矛盾的观点时,持有非主流观点的人与群体之间或多或少有不协调和不适的感觉,人们通常会想办法、找证据支持主流观点,或为了得到群体的认同而倾向于放弃非主流观点,由此产生了认识偏差。 
    行为心理学家通过大量实验研究发现人的决策并非都是理性的,其风险态度和行为经常会偏离传统经济理论的最优行为模式假设,并得出结论认为人在决策过程中不仅存在直觉偏差,还存在框架依赖偏差(frame dependence biases),经常会在不同的时候对同一问题做出不同的相互矛盾的选择。 
    1. 确定性效应(certainty effect)。人们在面临不确定性时的选择表现出一些与传统的效用理论不符的特征。 
    2. 反射效应(reflection effect)。人们在面对盈利前景时,确定性效应使人具有风险规避的偏好行为,而在面对可能的亏损前景时,确定性效应使人具有风险喜好的特征;但心理学原理认为人们在面对盈利和亏损前景时对待风险的态度完全不同。 
    3. 分离效应(isolation effect)。人在分析评估不同的待选择前景时,经常暂时剔除掉各种前景中的相同因子,而通常情况下剔除方法并不是惟一的,这种处理问题的方法的多样性也会导致人的偏好与选择的不一致,称之为偏好的分离效应。     二、前景理论的基本内容
    
    前景理论认为人的决策过程分为两个阶段:随机事件的发生以及人对事件结果及相关信息的收集、整理为第一阶段,评估与决策为第二阶段。为了评估决策需要,人们通常在第一阶段对事件进行预处理,包括数据的整合、简化(如整数化和相同因子的剔除),但是不同的整合、简化方法会得到不同的事件及其组合,并导致人的非理性行为和框架依赖效应,即人对同一问题的最后决策的不一致。前景理论用权数函数和主观价值函数两个变量描述人的效用,权数函数π(p)描述未来前景中单个事件的概率p的变化对总体效用的影响,主观价值函数v(x)直接反应前景结果x与人的主观满足大小之间的关系。 
    前景理论的价值函数有一个财富增加或减少的参考点,该点的位置取决于决策者的主观印象。前景的结果x表示财富水平与该参考点的偏离,而不是绝对的财富水平,价值函数衡量盈利或亏损对人的主观满足的影响,价值函数曲线在参考点处开始转折,它是财富增加或减少的分界线。价值函数在盈利定义域中是凹的(x<0,v〃(x)>0),而在亏损的定义域中是凸的(x>0,v〃(x)<0)(如图1),同样是5美元的差别,但10美元与15美元盈利之间主观价值的区别大于100美元和105美元盈利之间主观价值的区别,当亏损发生时这一性质依然成立。通常情况下由于人们是风险厌恶的,价值函数曲线为S型,在损失区域比在盈利区域更加陡峭。前景理论以不确定事件的概率作为效用权数。权数曲线(真实概率为横轴,主观权数为纵轴)是一条斜率大于0,小于1的曲线(见图2)。 
    权数函数具备以下属性:(1)权数函数是概率p的增函数,且π(0)=0,π(1)=1;(2)亚确定性(subcertainty):除极低概率事件外,权数函数数值通常比相应的概率低π(p)p)。在低概率区域权数函数是次加性函数,即对任意的0rπ(p)。(5)极低和极高概率事件的权数主要取决于投资者的主观感觉。人有对极低概率事件的高估倾向,这是保险和赌博的原因和吸引力所在,因为它们都是以较小的相对固定成本换取可能性非常小却十分巨大的潜在收益。人们花2元购买概率只有0.001而奖励为10000元的彩票,该博彩行为反映人的主观偏好:π(001)v(10000)+v(-2)>0。 
    根据前景理论,人们对风险的态度不只是由效用函数决定,而是由价值函数和权数函数联合决定。事件出现可能结果x,的概率分别为p,q,维持现状的概率为1-p-q[记为(x,p;y,q)],则总效用为U(x,p;y,q)=π(p)v(x)+π(q)v(y)(结果x,y为严格正或负时,效用函数是该等式的变形)。概括起来,前景理论主要结论有四点:(1)人们不仅看重财富的绝对量,更加看重的是财富的变化量。与投资总量相比,投资者更加关注的是投资的盈利或亏损数量。(2)人们面临条件相当的损失前景时更加倾向于冒险赌博(风险偏好),而面临条件相当的盈利前景时更倾向于实现确定性盈利(风险规避)。(3)财富减少产生的痛苦与等量财富增加给人带来的快乐不相等,前者大于后者。(4)前期决策的实际结果影响后期的风险态度和决策,前期赢利可以使人的风险偏好增强,还可以平滑后期的损失;而前期的损失加剧了以后亏损的痛苦,风险厌恶程度也相应提高。对于投资者来说,投资者从现在的赢利或损失中获得的效用依赖于前期的投资结果。