凯基证券　 新能源：前景仍乐观 惟高估值将压抑股价 重点关注4股

光伏产业投资焦点应集中在薄膜光伏电池领域给你摇钱树不如给你摇钱术

08年中国风电新增装置容量应可维持在50%上下，国产风机市占率将进一步提升

新能源板块短期面临估值偏高的窘境全球光伏产业维持热络，薄膜光伏电池地位崛起

根据Solarbuzz最新数据，07年全球光伏系统装置容量达2826MW，较06年大增62%，其中德国07年光伏系统装置容量达1328MW(占比高达47%)占居第一位，增速为38%，其次是西班牙的640MW(占比达23%)，增速为480%，美国为220MW(占比为8%)，增速为57%，日本市场占比持续下降，07年装置容量仅230MW(占比8%)，衰退了22%。

07年全球太阳能电池产量达到3436MW，较06年增长了56%，中国厂商07年市占率由06年的20%提升至35%，而日本厂商市占率则由06年的39%下滑至26%，日本厂商市占率下滑除了受到上游硅料供应吃紧及日本本土市场光伏系统装置容量下降等因素影响之外，日系厂商开始布局下一世代薄膜太阳能电池领域发展也有相当大的关系。

07年薄膜太阳能电池产量(包括a-Si、μc-Si、CdTe、CIGS等技术)增速持续超越整体产业，07年薄膜太阳能电池产量达到400MW，较06年的181MW大幅增长了120%，07年薄膜太阳能电池市占率由06年的8.2%提升至07年的12%，在上游硅料供应持续吃紧下，薄膜太阳能电池透过电池转换效率进一步提升以及大面积生产的成本优势，其市占率有进一步提升空间。

投资焦点应转往薄膜光伏电池领域做发掘

目前晶体硅光伏电池产业呈现上肥下瘦的状况，中下游电池模块厂利润率持续萎缩，更多的光伏电池厂已转往发展薄膜光伏电池技术，目前国内厂商在上游硅料的扩充计划未来将面临较大的产能去化疑虑，我们建议光伏产业投资焦点应该转往薄膜电池领域去做发掘，我们目前看好孚日股份(002083.SZ, Rmb14.58,未评级)的CIGSSe光伏电池项目。

全球风电产业持续高速增长，中国位居前列

根据全球风能理事会(GWEC)公布的最新数据，2007年全球新增风电装机容量为20073MW，增长32.1%，美国(5244MW)、西班牙(3522MW)及中国(3449MW)位居前三名，2007年全球累计风电装机容量为94112MW，增长26.8%，超出GWEC之前预估的22.6%，其中中国07年累计的风电装置容量已达6050MW，挤下丹麦成为世界第五位风力发电国，以地区别来看，欧洲仍是风电最普及的区域，07年占比仍高达61%，但亚洲及美国则是未来三年风电市场增长动能主要来源，预估08年全球风电新增装置容量将可维持在25%以上。

国产风力发电机市占率跃升为56%，市场竞争力大增

在政策支持新能源产业发展下，07年中国总风电装置容量达6050MW，再较06年增长133%，增速居世界之冠，而由于市场容量庞大(每年设备商机近200亿元)，吸引国内厂商积极介入，在整机组装及零部件供应链体系逐渐健全下，中国厂商风机产品竞争力持续增强，根据中国风能协会的预估，07年国产风机市占率由06年的41%大幅提升至56%，由于08-09年国产1.5-2MW兆瓦级风机产能将陆续开出，我们认为国产设备市占率将近一步挤压国外厂商的市场份额。

08年中国风电新增装置容量应可维持在50%上下

我们对中国风电装置容量08年展望持续乐观，国内风力发电龙头-国电龙源07年新增风电装机容量达81.02万千瓦，较06年增长119%，占当年度中国新增装置容量的23.5%，目前国电龙源在建的风电装置容量达216万千瓦，预计08年新增风电装置容量可达120万千瓦，较07年增长48%，因此我们推估中国08年风电产业新增装置容量增速约可维持在50%上下，预估08年中国累计的风电装置容量将一举突破1,000万千瓦大关。

公司评价与投资建议

新能源相关产业08年产业增长展望仍乐观，我们维持「加码」评级，其中光伏产业我们建议将焦点转往次世代薄膜光伏电池产业做发掘，风电设备产业挑选仍以产业龙头、掌握较多风资源个股为主，零部件以叶片、轴承等关键部件为首选。

惟就估值而言，大盘由高点向下修正幅度已达40%，目前整体A股08年市盈率已降至20倍，机械板块也修正至25倍，新能源板块短线面临估值过高的窘境，加上风电设备产业业绩过度集中在下半年，上半年存在业绩真空期，因此我们下修华仪电气(600290.SS, Rmb27.6,增持)及中材科技(002080.SZ, Rmb22.41,增持)一年目标价至36元及27.4元，评级维持「增持」，投资策略建议第二季逢低布局，重点关注金风科技(002202.SZ, Rmb58.8,未评级)、华仪电气、中材科技及孚日股份。