产业振兴在产业之外

1
第27 期 2009 年03 月02 日
摘要
【主题报告】产业振兴在产业之外
我们的观点
□ 全球性金融和经济危机或通过毁灭需求的方式，发展成为中国的制造业危机
□ 出口收缩带动用电量快速下滑，产能过剩已经从中下游产业延升到中上游产业
□ 产业振兴或意味着更多的产能将被淘汰，大规模的行业并购重组在所难免
□ 只有振兴消费，才有可能带动制造业复苏
诸家观点综述
□ 产业规划缺乏调整、改革内容
□ 应对危机的根本在转变发展方式
□ 有色行业振兴规划短期影响有限
□ 产业重组有望成为汽车行业投资新主题
【一周宏观经济概览】
国内要闻
□ 有色金属产业和物流业振兴规划获通过
□ 中央政府四大措施促增长
□ 央行详解票据融资大幅增长原因
□ 中国贸易投资促进团赴欧洲大举采购
□ 2008 年发展统计公报发布
国际综述
□ 美国大银行面临“压力测试”
□ 美国1 月房价下跌明显
□ 1 月日本汽车销量锐减，贸易逆差创历史新高
□ 欧洲央行降息空间仍存
□ 决策者言
沈明高
《财经》首席经济学家
+8610 8565 7076
minggaoshen@caijing.com.cn
2
【主题报告】
产业振兴在产业之外
我们的观点
中国外需衰退已经从工业化国家向新兴市场经济蔓延，需求不足或引发中国制造
业危机。用电量的急剧下滑，表明制造业产能过剩问题进一步恶化。产业振兴规划的
重点应该在于创造一个适合并购重组的政策环境，并以消费振兴规划统领行业复苏
中国政府最近通过了纺织工业、轻工业、电子信息产业、运输物流业、汽车产业、
船舶工业、装备制造业、钢铁产业、有色金属业、石化业的十大振兴规划，以提振中
国受外需放慢的制造业。具体规划的细节还有待厘清，但可以预料的是，这些振兴规
划旨在落实中国政府去年11 月初提出的“4 万亿”刺激经济计划。
自去年四季度以来，中国制造业需求不足的形势更加严峻。从去年11 月以来，中
国出口增长连续三个月负增长，今年1 月更录得了17.5%的负增长，与过去春节在1
月年份的出口增速相比下降明显。相比之下，1 月出口到新兴市场的跌幅远大于中国
到工业化国家的出口，构成了对中国出口的第二波冲击。中国出口到北美地区、欧盟
和日本的降幅分别为9.6%、10.7%和17.5%，而出口到欧盟之外的其他欧洲地区、日本
之外的其他亚洲地区和拉丁美洲的出口分别大幅下跌了38.5%、27.1%和21.6%，均显
著深于17.5%的出口跌幅。从今年1 月新加坡和台湾的工业生产分别下降了29.1%和
43.1%来看，新兴市场经济衰退可能还会持续。
如果说工业化国家首先面临的是金融危机，再发展为经济危机，在中国，由于对
外需的高度依赖，将首先表现为制造业危机，进而影响金融行业的资产质量。
制造业需求不足的另一面是产能过剩。去年下半年以来，国内企业调整幅度加快，
产能过剩表现为产能闲置。电力消费需求的急速下滑显示，各行业产能闲置有加剧的
趋势。2008 年，电力消费增速逐月放缓，四季度出现负增长。2008 年10 月以来，各
月用电量同比分别下降2.2%、8.1%、8.3%和12.9%,四季度用电量同比下降7.1%。
2009 年1 月，全国电力供需形势延续了08 年4 季度的供大于求的态势。据中电
联的专家估计，扣除今年1 月春节停产及企业提前放假等因素，用电量下滑应在8%左
右。其中，华北、华中、东北、西北电网的电力供过于求。分省来看，仅有贵州、西
藏、新疆、湖南四省保持了用电需求的正增长。其中，贵州的超常规增长，应与去年
1 月雪灾造成的基数偏低有关。用电量大幅下滑的省份，已经从西部省份蔓延至东南
沿海。广东、浙江的用电量下滑均在20%以上。出口形势的恶化对电力供需的影响已
经显现。
沈明高
《财经》首席经济学家
+8610 8565 7076
minggaoshen@caijing.com.cn
李其谚
《财经》产业新闻记者
+8610 8565 0586
qiyanli@caijing.com.cn
3
从行业用电量来看，去年1 月-10 月用电量下滑的“重灾区”包括纺织、化纤、
造纸、橡胶和塑料、服装等中下游行业，增幅均在5%或以下。10 月以来，用电量放慢
蔓延到了重工业等中上游行业，1 月用电量跌幅超过20%的行业包括有色金属、交通运
输设备、化学原料及制品等；与此同时，服务业用电量相对稳定（图一）。
如果用电量下降反映了企业产能闲置，产能闲置的主要原因之一是外需的萎缩。
相对于去年1 月-10 月出口增长而言，今年1 月增幅下滑最明显的行业有黑色金属、
化学原料及制品、有色金属、通用及专用设备、交通运输设备，以及橡胶和塑料制品
等，比去年10 月累计增长的跌幅均超过了40 个百分点，与此相对应，这些行业的用
电量增幅均跌去了25 个百分点以上（图二）。即使考虑春节的因素，这些行业需求下
降和用电量下降幅度之大，均超过了亚洲金融危机之后的规模。
电力消费需求的变化与工业增加值之间一直存在着密切的关系，从用电量的下跌
幅度来看，今年1 月中国工业增加值很可能已经是负增长。
值得关注的是，与十大振兴规划相关的产业大都面临类似的产能过剩或闲置的问
题。
中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生透露，中国钢铁行业总体产能过剩。2008 年
底钢产能达到6.6 亿吨左右，与实际粗钢产量比较，过剩炼钢产能达1.6 亿吨左右，
占总产能近四分之一。
中国船舶工业行业协会的调查显示，到2008 年年底，国内船舶业持有的订单达
20460 万载重吨。金融危机到来后，从去年四季度开始，船舶订单下降幅度非常大。
中国船舶工业全年新船成交5818 万载重吨，其中四季度成交仅为261 万载重吨，且大
部分为内河船。从10 月份开始，中国造船完工量大于新接订单量，五年多来手持订单
按月统计首次出现连续下降。根据英国克拉克研究公司统计数据，2008 年世界新船成
交2127 艘、1.5 亿载重吨，比2007 年分别下降55.3％和42.7％。第四季度，新船订
单大幅萎缩，行情几乎处于停止状态，全球新船成交476 万载重吨，月均成交159 万
载重吨，仅为前9 个月月均1600 万载重吨的十分之一。
2008 年9 月份以来，随着金融危机影响不断加深，产业经济增速持续下滑，国内
石油消费需求不断萎缩。中国石油和化学工业协会的数据显示，2008 年1 月-9 月份，
全国成品油表关消费量（即生产量+进口量-出口量）比上年增长15%，10 月份仅增长
1.9%，而到了11 月份，国内成品油表关消费量比上年下降8.1%，12 月份比上年下降
8.6%，这是自2007 年3 月份以来首次负增长。消费需求的下降导致销售不畅，产品库
存大量积压。截至到12 月底，全国成品油期末库存量达到1264.43 万吨，比上年增长
了47.3%。
由于作为支柱的出口严重萎缩，电子信息产业进入明显的过剩。电子信息产业出
口依存度高达60%以上，按工信部的统计数据，2008 年电子信息产业实现收入6.9 万
亿元，同比增长12.5%，而过去几年增速维持在20%以上，其中11 月和12 月分别负增
长0.1%和2.4%。第四季度一般为产业的传统旺季，此时出现出口大幅下滑，属产能过
剩的信号。
产能过剩源自国外还有国内两大消费市场快速萎缩，也与这些行业内在的周期性
因素有关。多年高增长突然刹车，需求不足是产业振兴的主要障碍。在纺织、船舶、
钢铁、石化等规划中，也规定了淘汰产能的内容，但在短期内难以完全解决消化库存
和过剩产能问题。事实上，在钢铁等竞争性领域依靠行政手段“淘汰落后产能”，多
年来基本没有收到什么效果。更重要的是，很难将淘汰产能与产业振兴联系起来，因
为产业振兴一般与新的增长机会联系在一起。
沈明高
《财经》首席经济学家
李其谚
《财经》产业新闻记者
4
行业兼并重组是市场需求挤压的必然结果，可以在相对稳定投资、产能和就业的
基础之上，提高行业的效率。但兼并重组应该是市场行为而不是政府行为，需要的不
是政府的直接干预，而是一个有利于兼并重组的政策环境。
出台适当的财税和金融支持政策，可以缓解企业面临的痛苦，为企业调整创造时
间和空间。然而，在危机时期，决定企业去留的主要不是企业的利润而是现金流，除
非政策支持的力度足够大，否则对处于对大多数企业而言仍然是杯水车薪。此外，金
融支持也要防止过度投资，避免大规模制造新的产能。
产业振兴的重点最终应该落在创造需求上，而这主要在产业之外，甚至也在“4
万亿”刺激经济计划之外。换言之，在十大产业振兴规划之外，中国更需要一个消费
振兴规划。■
沈明高
《财经》首席经济学家
李其谚
《财经》产业新闻记者
5
诸家观点综述
产业规划缺乏调整、改革内容；应对危机的根本在转变发展方式；有色行业振兴
规划短期影响有限；产业重组有望成为汽车行业投资新主题
——招商局集团董事长、招商银行董事长秦晓：产业规划缺乏调整、改革内容
政府的振兴产业规划多是以解困、扶植为主要目的，而缺乏调整、改革的内容。
这样搞下去，可能实现“保8”，但过剩、落后的产能也会得以生存，扭曲的要素价
格依然保持，政府对企业和市场的不当干预还可能会强化，公共产品的缺失也得不到
改善。
此次危机和衰退也是对中国发展模式的一次挑战，粗放的投资和出口驱动的增长
已难以为继。在新的约束条件下，如何平衡各种关系是一个有待研究、探索的重大课
题，但似乎并未引起应有的重视。这表明，主流的看法是将此次危机和衰退视为周期
性波动而不是结构性振荡。这种看法值得担忧。
本次危机中国会率先走出，但不能以周期应对策略来解决结构失衡问题，要注意
对个人投资和消费的支持，平衡投资与转移支付之间的资源分配，更不可为解困而停
止改革步伐。
——国务院发展研究中心研究员吴敬琏：应对危机的根本在转变发展方式
中国要转变自己的经济发展方式，有赖于经济改革的进一步推进。改革的进程将
决定中国的经济发展方式能否成功实现转型，并促使我们摆脱世界金融危机的影响，
走上持续稳定增长的光明大道。
转变发展方式并不容易，主要问题在于，不论是“破旧”还是“立新”，都存在
体制性的障碍。从“破旧”方面说，各级政府仍然掌握较大的资源配置权力，少数官
员投入大量土地、资本来营造“形象工程”和“政绩工程”，实现所谓政绩目标。从
“立新”方面说，主要的障碍在于，由于改革未能完全到位，有利于创新的法治市场
经济体系还没有完全建立起来。
为了实现产业提升，一方面需要限制高投入、高能耗、高污染行业的发展；另一
方面要提升现有的产业。现有产业的提升有两条主要途径：一是制造业服务化，即从
简单加工尽量向研发、设计、品牌销售、售后服务等附加价值高的服务性业务的方向
延伸；二是发展服务业，包括知识含量高的现代服务业。
除此之外，中国还应该发展出产业链更为完整、含有更多自主技术的新产业。目
前中国技术人员的自主发明为数不少，其中有些已经走到了主流技术的前沿。但这些
发明的产业化却步履维艰。障碍在于目前在许多重要领域存在阻碍技术转化的种种制
约因素，抑制了创新，阻碍了新产业的发展。
——国信证券有色金属行业资深分析师黄安乐：有色行业振兴规划短期影响有限
有色金属种类繁多，是下游应用领域非常广泛的结构材料或功能材料。因此，国
内有色需求的稳定和扩大，必然会涉及到诸如电力、建筑、汽车、机械、家电、电池
等大范围的产业，从而有色行业的上下游产业链也将成为振兴受益者。
国际经济的复苏和需求的回暖我们无法左右。不过，中国可以通过出口税收的调
整来提高产品竞争力，同时通过鼓励高附加值产品的出口来调整产业结构；具体而言，
王晶
《财经》宏观新闻记者
+8610 8565 7073
jingwang@caijing.com.cn
6
出口退税方面，高精铜管类、高精铜板带类、高档铝箔类、高档铝型材类、高档铝板
带类的平均出口退税率由5%提高到13%，对能够以国内生产的产品顶替进口产品的深
加工产品可提高到17%，以前没有给予出口退税的铝合金型材的出口退税率则提高到
5%。
由于国际市场的需求依然低迷，而国内出口仍以初级加工产品为主，因此，总体
上而言，需求方面，求助于外不如自救；而出口方面，短期来看，拥有初级加工产品
的企业更有望在税收优惠方面获益，高附加值产品的出口即便有足够的鼓励，真正成
规模依然需要时间去磨练。
——中金公司研究部王智慧：产业重组有望成为汽车行业投资新主题
政府再次主导产业重组，汽车大集团将整合至十家。《细则》明确支持大型汽车
企业集团进行兼并重组，产销规模占市场份额90%以上的汽车企业集团数量由目前的
14 家减少到10 家以内。通过兼并重组，形成2 至3 家产销规模超过200 万辆的大型
企业集团，培育4 至5 家产销规模超过100 万辆的汽车企业集团。2008 年，前14 家
企业合计市场份额为90.0%，前20 家企业合计市场份额为94.6%。
部分企业集团被重组的可能性较大，通常被重组方将受益更大。若仅仅为达到政
府将市场份额占90%的前14 家减少至10 家，排名居前的10 家企业兼并排名居后的4
家企业效率更高，昌河汽车、长城汽车、比亚迪和江淮汽车被兼并的可能性较大。在
购并过程中，通常被收购方通常会从资金来源、产品资源和市场知名度方面受益。■
7
【一周宏观经济概览】
国内经济要闻
——有色金属产业和物流业振兴规划获通过
2 月25 日，国务院常务会议审议并原则通过有色金属产业和物流业调整振兴规划
（下称振兴规划）。
根据振兴规划，国家将抓紧建立有色金属国家收储机制。目前铝、锌等有色金属
价格已跌至成本价以下，对部分有色金属产品进行收储，可以缓解企业经营压力，并
在一定程度上稳定价格。2008 年有色金属行业遭遇“寒冬”以来，中国首次对部分有
色金属进行了收储。
另外，中国的物流业一直没有像钢铁、汽车等生产部门一样受到重视，甚至没有
被当做一个产业看待，直到制定“十一五”规划时，国家才提出要发展现代物流业，
但相关内容也只有很短的一小段。此次物流业进入十大产业振兴规划之列，意味着国
家对物流业的重视程度大大提高。
——两会前瞻：中央政府四大措施促增长
“两会”前夕，2 月23 日召开的中共中央政治局会议提出了全面实施促进经济平
稳较快发展的一揽子计划，包括“大规模增加政府投资，大范围实施调整振兴产业规
划，大力推进自主创新，大幅度提高社会保障水平”。
扩大消费需求也被摆了更重要的位置上。中共中央政治局会议指出，“要积极扩
大国内需求特别是消费需求”，增强内需对经济增长的拉动作用。
对于备受关注的民生问题，中共中央总书记胡锦涛2 月23 日下午中共中央政治局
第十二次集体学习中指出，要坚持把改善民生作为保增长的出发点和落脚点。
——央行：票据融资为何大幅增长
为使信贷支持实体经济，2008 年底央行放松了信贷政策，票据融资在最后两个月
增长了4252 亿元，占全年新增票据融资额的三分之二。去年全年，票据承兑、贴现累
计融资量合计超过20 万亿元。
央行在2008 年四季度货币政策执行报告中分析称，票据融资大幅多增，既受金融
机构近期债券投资渠道较窄、资金运用及利润增长压力较大影响，也与近期票据贴现
利率走低、企业为更好衔接产销关系和降低财务成本、大量利用票据贴现满足资金需
求有关；同时，票据本身具有的流动性强、周转方便、风险较低等优点也使其成为金
融机构资产组合配置的重要选择。
2008 年央行曾两次下调再贴现利率共2.52 个百分点，支持金融机构进一步扩大
票据融资，通过票据选择明确再贴现支持的重点，对商业承兑汇票、涉及“三农”和
王晶
《财经》宏观新闻记者
+8610 8565 7073
jingwang@caijing.com.cn
8
中小企业的票据优先办理再贴现，并进一步明确再贴现可采取回购和买断两种方式，
提高业务效率。
——中国贸易投资促进团赴欧洲大举采购
由商务部长陈德铭带队，包括200 位企业高管的代表团，于2 月24 日动身前往欧
洲，计划采购价值数十亿美元的机械、汽车和食品。代表团计划出访德国、瑞士、西
班牙和英国，可能签署总价值至多150 亿美元的采购协议。
其中，中国企业与德国企业签订的采购合同或合作协议总金额超过100 亿美元，
占到中国在欧洲四国采购金额逾三分之二的份额。而2009 年1 月，中国仅从德国进口
35.5 亿美元。
中国社会科学院贸易研究员宋泓说，中国希望展示自己在全球贸易领域不再是个
追随者，而是一个促进者和倡导者。
陈德铭在上周五的《华尔街日报》上发表了一篇题为《贸易保护主义无法拯救世
界经济》的评论文章。他在文中表示，危机当头，重要的是各国携手共克时艰，而非
互相指责，以邻为壑。
——2008 年发展统计公报发布
国家统计局2 月26 日发布的2008 年国民经济和社会发展统计公报（下称统计公
报）显示，2008 年国内生产总值（GDP）30.067 万亿元，同比增长9%，比2007 年调
整后13%的增幅下滑了4 个百分点，为2003 年以来的首个个位数增长。
分产业看，第一产业增加值3.4 万亿元，增长5.5%；第二产业增加值14.6183 万
亿元，增长9.3%；第三产业增加值12.0487 万亿元，增长9.5%。
第一产业增加值占GDP 的比重为11.3%，比上年上升0.2 个百分点；第二产业增
加值比重为48.6%，上升0.1 个百分点；第三产业增加值比重为40.1%，下降0.3 个百
分点。
由此看出，第三产业增加值占比略微下降，产业结构失衡仍然比较明显。城镇固
定资产投资中，第三产业投资增速慢于第二产业。■
9
国际经济综述
美国大银行面临“压力测试”；美国1 月房价下跌明显；1 月日本汽车销量锐减，贸
易逆差创历史新高；欧洲央行降息空间仍存
——美国19 家大银行面临“压力测试”，“国有化”前景仍存
2 月25 日，美国政府公布了专门针对美国最大金融机构的新救援计划。与旧计划
不同的是，金融机构将对政府发行可转换优先股，必要时将其转为普通股以吸引私有
部门投资，缓解资金短缺的困境。
根据该计划，金融监管部门将对风险加权资产在1000 亿美元以上的上市金融机构
进行“压力测试”（stress test）。若结果显示某金融机构需要更多资金，该机构将
有六个月时间自筹资金，若无法获得私有部门的注资，则政府将提供资金援助，换取
该机构的可转优先股。
美国财政部称，“大金融机构”界定的根据是美联储截至2008 年四季度所掌握的
金融机构资产数据。目前，符合上述标准的有19 家金融股机构，资产为美国所有金融
机构总资产的三分之二。但财政部补充称，也可根据个案分析，允许风险加权资产小
于1000 万美元的金融机构参加该计划。
综合多家研究机构的经济预测，美国政府为“压力测试”设计了两个不同的情景：
在“基准情景”中，美国GDP 将在今年下滑2%，失业率升至8.4%，房屋价格再下跌
14%；在“更差的情景”中，GDP 将下滑3.3%，失业率升至8.9%，房屋价格下跌22%。
19 家金融机构将分别对上述情景下，自身在未来两年内的盈亏前景做出预测，并
对可能获得的新增资本做出估计，然后用统一的模型计算，将最终结果向美联储、财
政部等金融机构监管汇报，并提供支持其结论的详尽资料。美国政府希望在4 月底前
结束所有“压力测试”。
若某金融机构在测试中表现不佳，则该机构有六个月的“缓冲期”，若仍无法筹
得资金，则必须向政府发行可转优先股，股价为其截至2 月9 日的前20 个交易日平均
收盘价的90%，股息年率9%。在随后的七年中，金融机构在征得监管机构的同意后，
可以回购优先股或将其转为普通股。七年后，所剩优先股将自动转换为普通股。
财政部称，金融机构可发行的可转优先股规模，应大于其风险加权资产的1%，但
要小于其风险加权资产与未来为赎回可转优先股、此前发行的优先股和其他救助项目
下发行的股票所需的资金之和的2%。
财政部称，寻求政府资金的金融机构必须提交详尽的资金使用计划，还要严格执
行限制高管薪酬的措施，此后还要定期详细汇报资金使用情况，政府将在新网站
（www.financialstability.gov）上披露相关信息。
此外，急需资金的金融机构并不一定要等到六个月后。“鉴于目前的金融环境，
财政部可以立即提供资金。”
——美国1 月房价下跌明显
2 月25 日全美房地产经纪人协会的数据显示，美国成屋销售量1 月同比下降8.6%，
经季节调整后按年率计算达449 万套，为1997 年7 月以来的最低点。这和市场此前预
计的成屋销售量可能从12 月的474 万套上升至479 万套的预测截然相反。
张环宇
《财经》宏观新闻记者
+8610 8565 0505
huanyuzhang@caijing.com.cn
10
从分地区环比数据来看，美国东北部1 月的旧房销售量下降14.7%，中西部下降
5.7%，南部下降5.7%，西部则与前一个月持平。东部下降趋势依然十分明显，而西部
的房屋短时间内企稳。
和去年同期相比，成屋销售的均价和中间价均持续下滑，其中，1 月美国成屋销
售中间价比去年同期下降了14.8%，降至17.03 万美元一套，为2003 年3 月以来的最
低点。而均价的下降幅度虽然不及中间价的下降趋势，但同比下降也达到了13.3%。
2 月24 日，标准普尔公司和美国联邦住房金融署联合发布的凯斯－席勒全美房价
指数也帮助投资者进一步确认了美国房市的恶劣形势，去年12 月，凯斯－席勒美国
20 个大城市房价指数同比下跌18.5%，跌幅创出该指数自编制以来的历史新高。
另外，从房屋库存量来看，1 月成屋积压待售数量环比下降2.7%，降到了360 万
套。但是当月销售速度，仍需要9.6 个月才能销售完这些住房，这一时间多于去年12
月的9.4 个月。
从现在房市的各种数据来看，美国房市的危机仍在延续过程中，这也意味着包括
次级债以及相关衍生产品市场仍会继续面临残酷的挑战。
——1 月日本汽车销量锐减，贸易逆差创历史新高
日本财务省2 月25 日发布的2009 年1 月贸易统计速报称，由于出口同比降幅达
45.7%，大大高于进口降幅31.7%，日本1 月的贸易逆差达到9526 亿日元。
截至1 月，日本已连续四个月出现贸易逆差，1 月的逆差额成为1979 年有可比统
计以来的最高纪录。自去年8 月日本出现26 年来首次月度贸易逆差后，日本只在去年
9 月出现过857 亿日元的微弱顺差。
在主要出口地区中，日本对美国和欧盟仍分别维持1328 亿日元和266 亿日元的贸
易顺差，对亚洲地区则出现4301 亿日元逆差。
截止1 月，日本对美出口同比下降52.9%，连续17 个月下降；对欧盟出口下降47.4%，
连续六个月下降；对亚洲的出口降幅也达到46.7%，连续四个月下降。
在出口品种中，汽车、半导体等电子产品的下挫是主要推力。日本几大汽车生产
厂商在近期公布的数据给出口下滑提供了一个最生动的诠释。
——欧洲经济低迷，欧洲央行降息空间仍存
2 月24 日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区去年12 月工业订单较前月下降
5.2%，比2007 年同期大幅下降22.3%。
在12 月间，欧元区内各商品类别的工业订单均环比下降，其中金属及金属制成品
订单大幅下降10%，交通设备和机械设备订单分别下降4.6%和12.3%，化工产品订单
下降4.3%，电子设备订单下降1.7%，纺织产品订单下降0.5%。
在主要成员国中，荷兰工业订单环比降幅最大，为15.1%。第一大经济体德国的
工业订单环比下降9%，同比下降27.5%。法国的工业订单则环比上升1.5%，同比下降
20.6%。
和工业订单饱受“摧残”相比，欧洲部分国家建筑业的问题也在逐渐扩大。在过
去三个月中，欧盟区三大经济体之一的法国，其房地产业急速萎缩，新屋开工、新屋
销售以及营建许可等数据均大幅下挫。
从去年11 月至今年1 月，法国的房屋开工量同比锐减了20.2%，房屋建筑许可证
的发放量也减少了9.1%。去年四季度，法国新房的销量只有1.5 万套左右，同比大幅
11
减少了47.6%。而即使将时间段扩展到整个2008 年，法国新房销量也不到8 万套，比
2007 年锐减了37.6%。与房屋销售低迷相对应的是，去年四季度法国的个人住房房价
同比下跌了6.6%，销售周期也大幅延长至20 个月。
随着经济形势的恶化，敦促欧洲央行进一步降息的呼声日益增强，2 月24 日，欧
洲央行管理委员会成员、德国央行行长韦伯表示，由于经济衰退仍在加深，欧洲央行
在3 月的利率会议上仍有降息空间。
韦伯还称，在他个人看来，欧元区基准利率的下限是1%，但他并不支持零利率政
策。并称，危机过后应该迅速提高利率水平，以避免将来通货膨胀大幅上升。■
12
决策者言
——欧洲央行或降息在即
欧盟委员会经济与货币事务委员阿尔穆尼亚(Joaquin Almunia)：根据欧洲央行行
长特里谢(Jean-Claude Trichet)以及管理委员会其他成员的讲话，即使欧洲央行(ECB)
在下次会议上宣布降息，也不会令人感到惊奇。
欧洲央行管理委员会成员欧菲尼德斯(Athanasios Orphanides)：欧洲央行正在研
究非常规的政策措施，但不会急于付诸实施，因为目前2%的基准利率尚未接近零，央
行仍有降息空间。
欧盟委员会(European Commission)：应就帮助欧盟成员国协调处理银行不良资产
确定新的指导方针。该指导方针旨在确保未来所有资产减值所致的银行业亏损都能够
予以披露并得到妥善处理，各银行将因此得以重新开展针对企业及个人的正常贷款业
务，而不用囤集资金来应对可能发生的损失。
欧盟委员会(European Commission)：从欧元区各国财政赤字和公共支出数据来看，
意大利、葡萄牙和卢森堡应该控制支出，立陶宛应缩减公共部门薪资。
欧盟委员会委员克罗斯（Neelie Kroes）：欧盟委员会已经收到6 个国家的汽车
业救助计划。这六个国家分别为：德国、法国、西班牙、英国、意大利和瑞典。
英国财政部国务大臣蒂姆斯（Stephen Timms）：英国政府有信心在2 月底前敲定
协议以解决银行资产负债表上所谓的有毒资产问题，目前磋商正在进行中。
英国金融服务局（FSA）银行监管事务主管赫塔斯（Thomas Huertas）：欧洲企业
CDS（信用违约掉期）清算所应在欧盟内部建立，而非美国。
法国总统萨科齐(Nicolas Sarkozy)：随着东欧银行遭受重创，全球金融危机可能
会进一步恶化。
西班牙财政部长索尔韦斯（Pedro Solbes）：预计西班牙的债务与国内生产总值
（GDP）的比率不会超过欧盟对各成员国设定的60%的限制。
美国能源部(Department of Energy)：一旦油价给经济带来过重负担，政府将准
备动用战略石油储备，目前美国政府正在考虑建立石油产品库存。
日本财务大臣与谢野馨(Kaoru Yosano)：日本政府正在研究多种提振股市的策略，
包括组建一个专门的机构来直接买入股票。
股市下跌带来的影响可能比人们预期的更加严重。因此必须考虑多方面的因素，
例如股市下跌对银行资本的影响，对保险公司管理的资产的影响，对其他股市投资者
的健康程度的影响等等。
前日本财务省次官神原英资(Eisuke Sakakibara)：日本不应扩大政府购股计划，
需要采取有针对性的财政刺激政策。日本政府计划通过扩大购股来支撑处于26 年低位
的股市的做法不会取得效果。
强有力的财政刺激是必要的，但应瞄准具体行业。其中，农业和能源部门是该“盯
住”的具体行业，仅通过减税或基建支出并不足以提振经济。
世界贸易组织(World Trade Organisation,WTO)总干事拉米(Pascal Lamy)：20
国集团(G20)不应出尔反尔，违背去年达成的反贸易保护主义的协议。
经济合作与发展组织（Organization for Economic Co-Operation and
Development，OECD）：各国政府应充分做好应对地震、风暴等灾害的准备，加强与其
它国家政府及私营保险公司的合作。
张环宇
《财经》宏观新闻记者
+8610 8565 0505
huanyuzhang@caijing.com.cn
13
香港财政司司长曾俊华：2008 年香港本地生产总值(GDP)增长2.5%，预计2009
年香港经济将萎缩2.0%-3.0%。但政府将增加支出以缓解经济衰退恶化的影响。■
本期《财经》宏观周报责任编辑： 刘文明 设计及图表制作：苗爱新
更多精彩内容，详见《财经网》www.caijing.com.cn
《财经》免责声明
主题研究报告（下称本研究报告）是基于已经公开并且我们认为可靠的资料作出的，但我们并不保证所用数据
的准确性和完整性。本报告的判断是以一系列假设为前提的，如果这些假设发生了变化，相关结论也会有变化。
本报告的目的主要不是为了预测未来事件，过去的经验并不必然代表未来的结果。本报告所表达的观点和判断
有可能随着时间的变化而变化，《财经》不承担通知相关变化的责任。本报告不构成任何投资建议，相关分析
没有考虑到单个投资者的投资目标和财务状况，因此，《财经》不承担投资者基于本报告所作的相关投资责任
以及由此造成的损失。