神马文学网[金融危机 - 译言版] 纽约时报克鲁格曼专栏：华尔街的巫术经济学
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 09:44:54
2009年1月18日
旧式的巫术经济学 一那种信仰减税魔力的经济学，已被文明的论坛所放逐。供应学派的信徒已减少到只剩下古怪的人，装懂的人，还有共和党人了。
但是最近的新闻报道令人意识到，一些很有影响力的人，这其中包括美联储官员，银行监管官者，很有可能还包括即将入职的奥巴马总统的班内阁成员，这些人已蜕变成为一种新的巫术经济学的信徒了。他们相信：通过施行精心设计的某些金融规范，我们能让行将就木的银行重新活起来。
为了解释好这个问题，我先描述一下一个假设的银行，就叫它高殇集团(Gothamgroup)，或简单点，就叫高殇(Gotham)。
高殇在账面上有2万亿美元的资产和1.9万亿美元的负债，因此，它的净资产是1000亿美元。但高殇资产的相当一部分 —比如说400亿美元— 是住房抵押贷款担保证券以及其他不良的垃圾资产。如果银行试图出售这些不良资产，最多只能变现为200亿美元。
因此，高殇一个是僵尸银行：它仍然在运作，但现实是它已经破产。它的股票还不算是毫无价值 — 它仍然市值200亿美元—但这市值完全是建立在股东将获得政府紧急救助这一希望上的。
为什么政府会把高殇保救出来呢？因为它在金融体系中是起着核心作用的。当雷曼兄弟未得到政府救助而破产时，各个金融市场都遭受资金流动性的冻结，而且世界经济一连好几周摇摇欲坠挣扎在崩溃的边缘。鉴于我们不希望这种窘迫的困境再次出现，高殇不得不被加以保护让它继续运作下去。但如何才能做到这一点哪？
是这样的，政府只需要给高殇几百亿美元，这足以让它恢复偿付能力了。但是这样做显然等于给高殇现有股东送去一份巨大的礼物— 这会怂恿它未来过度的冒险。尽管如此，这一礼物的可能性正是现在支撑高殇股价的力量。
一个比较好的办法该是和在20世纪80年代末政府处理那次储贷危机时的做法相同的做法：那时政府没收资不抵债停业的银行，清除股东。然后将这些银行的不良资产转移给一个特殊的机构，重组信托公司(Resolution Trust Corporation ,RTC); 付清足够的银行债务以使其恢复偿付能力，并且将修复好的银行买给它的新主人。
然而目前的言论表明，这两种办法中政府的决策者们都不愿采取。相反，据说他们正在倾向于一种折衷的办法：将私人银行资产负债表上不良的垃圾资产转到一家公有的类似重组信托公司RTC的“坏帐银行”或叫做“汇集银行” ，但是在转移不良资产之前不没收银行。
联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC)的主席希拉.贝尔(Sheila Bair) 最近解释了如何做到这一点：“汇集银行将按公平价格收购这些不良资产。” 但什么是“公平价格”哪？
在我上述的例子中， 高殇集团是破产了的，因为账面上指称的4000亿美元的不良垃圾资产实际上只值2000亿美元。唯一能让高殇银行因政府对其不良资产的收购而使其恢复偿还能力的办法就是，政府必须支付远远超过私人买家愿意提出的价格。
现在，也许私人买家并不愿意支付与这不良资产实际价值相当的价格： “目前我们对这些种类的资产没有任何合理的定价，” 贝尔女士说。但是，难道政府就有职责有能力比市场更清晰了解这些资产的价值吗？是不是真的只要按所谓的“公平价格”来收购 ，无论该“公平价格”到底意味着什么，就足以使高殇银行恢复偿付能力了吗？
我怀疑的是，决策者们 —可能他们还没有意识到这点— 正在准备尝试挂羊头卖狗肉式的诱饵推销法：这项政策看起来像是在清理储蓄和贷款，但实际上却相当于用纳税人的钱给银行的股东们送上盛大的礼物，而且是以“公平价值”收购不良资产为掩饰的。
为什么要经历这些扭曲的折腾哪？答案似乎是，美国政府仍然对N开头的那个词— 国有化(nationalization)是死怕死怕的。事实是，高殇集团及其他僵尸银行已经是国家的受监护者了，他们完全依赖于纳税人而勉强维持；但没有人愿意承认这一事实并执行显然的相应解决措施：那就是一个明确的，尽管是暂时的政府接管。由此就产生了新的巫术经济学的流行，正如我所说的，它主张精心设计的金融规范可以令银行起死回生。
不幸的是，这一退避回落到迷信的代价会很巨大。但愿是我错了，但据我猜想，纳税人将要得到另一个不完美的决策 —而且我们将要得到另一个不能完成任务的金融救援计划。