XM比Sirius更受机构投资者青睐

2004年，当大型共同基金开始吸纳或增持XM Satellite Radio Holdings Inc.股份的时候，该公司董事长盖瑞•帕森斯(GARY PARSONS)想必是笑逐颜开。TCW Asset Management、Fidelity Investments、Wellington Management等机构投资者的竞相参股表明这些长线投资者开始对XM正眼相待。
比XM规模稍逊的Sirius Satellite Radio Inc.在吸引机构投资者参股方面仍基本上处于刚刚起步的阶段。尽管Sirius也吸引了Fidelity等一些一流机构投资者的投资，但该公司约72%的股份仍为散户投资者所持有。
把股东的构成从刚起步时的对冲基金和个别投资者转变为机构投资者是许多初创企业为之奋斗的重要目标。机构投资者往往秉承长线投资理念，对一时的负面消息一般会冷静对待，而XM近来尤为受到负面消息的困扰。散户和许多对冲基金的反应则较为敏感，而且散户投资者有时候还需要用抛售股票的所得去买房或者支付学费。
对从2001年年末正式投入运营的卫星广播行业而言，XM已经完成了从散户和对冲基金向机构投资者过渡的股东构成转变，目前其95%的流通股份掌握在机构投资者手中。尽管机构投资者既包括对冲基金也包括共同基金，但分析师认为在XM的股东中，共同基金要占据绝大多数。帕森斯说，这是一场长线投资者与短线投资者的较量。
为何XM和Sirius服务推出的时间几乎相同但股东构成却有如此之大的区别呢？部分原因在于在初创阶段XM相对于Sirius取得了微弱的领先优势，此外，还与XM迄今为止在削减成本方面比Sirius做得更加出色有关。
TCW的传媒分析师安东尼•巴伦西亚(Anthony Valencia)表示，XM的商业计划也更加深入。另外，XM的管理团队更受好评，在华尔街更有人缘。
从某些方面来说，Sirius更诱人一些。该公司挖得大牌节目主持人霍华德•斯特恩(Howard Stern)显著提高了其品牌认知度。Sirius的扩张速度更胜一筹，截至去年年底，该公司的用户群扩大了两倍，增至330万人。该公司还在降低成本，截至第一季度末，持有的现金头寸多达7.15亿美元，而XM只有5.21亿美元。与XM不同的是，Sirius的销售并不过度依赖目前处境艰难的通用汽车(General Motors Corp.)。
但在机构投资者看来，XM似乎更具投资价值，对许多机构投资者而言，现在仍然如此。XM基于2006年销售额的市销率为5倍，仅是Sirius的一半。美银证券(Banc of America Securities)的分析师乔纳森•雅各比(Jonathan Jacoby)说，XM的企业价值意味著今年每个预期订户的价值为761美元，而Sirius的企业价值意味著今年每个预期订户的价值为1,309美元。
雅各比估计，XM今年将为每个新增订户提供98美元的补贴，而Sirius的补贴额为157美元，尽管与去年的199美元相比已经大幅下降了。
周三收盘时，XM下跌0.73美元，至17.47美元，市值为45亿美元；Sirius下跌9美分，至4.54美元，市值为63亿美元。
对XM而言，不幸的是尽管机构投资者持股比例较高，但并未能阻止该股近期的节节下挫。不过，分析师表示，如果没有长线共同基金的坐镇，该股恐怕会跌得更惨。自3月底以来，XM的股价累计下跌了18%，而Sirius同期的跌幅仅为7%。
XM股价的下挫源于一系列负面消息的困扰。今年2月，该公司的一位董事辞职，称公司很有可能爆发危机。上个月，有关该公司的负面消息接踵而至：第一季度亏损扩大，美国联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)对其营销做法展开调查，美国联邦通讯委员会(Federal Communications Commission)还在对其安装在轿车上的接收器造成干扰一事进行调查。
5月3日，股东们还对XM提起集体诉讼，指控该公司在披露有关订户收购成本和订户目标的消息时误导投资者。他们还指控包括首席执行长休•帕内罗(Hugh Panero)在内的公司高管在消息公布之前就抛售了大量的股票。
Sirius也有自己的难题。2002年，该公司进行了一次重大重组，发行了新股，稀释了现有股东的持股比例。其首席执行长美尔•卡尔马津(Mel Karmazin)在上任18个月之后，已经削减了一些成本，并成功地推动了订户的增长。Sirius第一季度的亏损额为4.585亿美元。
Excelsior Value & Restructuring Fund for U.S. Trust的主管戴维•威廉姆斯(David Williams)表示，Sirius要想打动他的心，还有许多工作要做，例如，在业绩方面给投资者带来真正的惊喜。
威廉姆斯刚刚增持了XM的10万股股票，此前他在2003年买入了560万股XM的股票。他解释说，增持XM的股票是因为XM的风险更低、规模更大、估价也比Sirius便宜。由于提早下手，威廉姆斯对XM的持股成本远低于5美元。因此，威廉姆斯比那些在2004年和2005年买进XM股票的基金经理人的处境要好多了。在那两年买进的投资者目前多数处于亏损状态，特别是2004年年底XM的股价超过40美元之际买进该股的投资者损失就更为惨重了。不过，那个时候买进Sirius股票的投资者状况也好不到哪去，当时其股价为9.01美元。
散户投资者偏爱Sirius的一个原因可能是，该股有14亿股流通股，而XM只有2.58亿的流通股。对许多投资者而言，从心理上更倾向于买进Sirius的股票，因为从股价的绝对值来看，Sirius的股价比XM要便宜一些，尽管对应的持股比例要小一些。