产业资本熊市抄底 重组股成下蛋金鸡（附股）

• 　　未来产业资本并购重组的大潮将可能类似于1998年上市公司并购井喷的情况。而资料显示，1998年沪深两市共计发生67家上市公司并购重组，占当时两市上市公司总数的近8%，是前一年上市公司发生并购重组数量的2倍

2008年，随着股市连续暴跌，沪深A股的股价也跌到了牛市中不可想像的低价，资产价格如此之低，让洞悉个股真实价值的产业资本纷纷出手抄底。因为，此时买入低价股实现上市公司并购，其成本已远远低于新建一个相同规模的企业。而一旦股市转暖，这些低成本并购的资产，又将身价飙升。

2009年即将来临，产业资本抄底之举不会罢休，巨大升值空间，您不心动？

2009年产业资本并购掀高潮

12月25日，工商银行上海市分行、上海银行与上海联合产权交易所联合推出总金额100亿元的企业并购贷款额度，作为企业并购的专项贷款，这距离银监会12月9日正式放行并购贷款尚不足一个月。

显然，面对产业资本并购贷款这个庞大的“蛋糕”，各家商业银行已经开始主动出击。而实际上，产业资本并购的步伐更是早已迈开。且不说三季度海螺水泥大量增持同业股票，就是近期“茂业系”对深国商、商业城等上市公司不断举牌、“宝安系”举牌深鸿基，都隐隐含有未来进行产业并购的目的。

在接受《每日经济新闻》采访时，国信证券首席策略分析师汤小生表示，就时点来说，并购重组潮一般发生在牛市的顶峰和熊市的低谷，而2009年将有可能迎来此次熊市的最低点。另一方面，就环境来说，A股市场在经历了70%的大幅下跌后，个股股价、市盈率和市净率水平显著降低，这也就意味着，利用资本市场进行并购重组的成本已经大幅降低，这也给明年出现产业资本并购高潮创造了较好的环境。

汤小生认为，未来产业资本并购重组的大潮将可能类似于1998年上市公司并购井喷的情况。而资料显示，1998年沪深两市共计发生67家上市公司并购重组，占当时两市上市公司总数的近8%，是前一年上市公司发生并购重组数量的2倍。

三大特征寻找潜在猎物

如果说被比作猎人的产业资本，已经瞄准了明年的并购重组浪潮，那么，对于投资者来说，在2009年的投资中，需要做的便是找到这些潜在的可能被并购的“猎物”。

中信建投策略分析师安尉表示，就行业而言，投资者应重点关注家电、水泥、钢铁以及交通运输等周期性行业，特别是其中跌破重置成本的上市公司；此外，拥有较多隐形资产、其价值面临重估的行业，如商业零售行业也是容易发生产业资本并购的行业。

“对于商业零售类上市公司来说，其股价相对净资产溢价的幅度普遍不高，但却拥有大量自有物业资产，其市场价值远超账面价值，这无疑将大大吸引产业资本的眼光。”

那么，具体的个股方面，又是具备哪些特点的上市公司容易被产业资本当作“猎物”呢？汤小生总结了3个比较明显的特征：第一是控股权较弱、股权分散；第二是市值中等，适合并购；第三是拥有优质低廉的资产。

以“茂业系”举牌深国商为例。截至2008年12月17日，深国商第一大股东的持股比例仅为13.7%。其次，以12月25日的收盘价计算，深国商的总市值尚不足13亿元，成为该公司的控股股东仅需花费不到2亿元。

而就是这样一家上市公司，其在深圳却拥有地处市中心的晶岛购物商场等优质商业零售资产，难怪“茂业系”会将其锁定为并购的对象。

重点关注个股

合肥三洋

三季报：0.24元；流通盘：1.23亿股

投资要点：作为国内洗衣机行业仅剩不多的独立生产商之一，合肥三洋被其他大型洗衣机生产商并购的传闻一直不绝于耳。

另一方面，合肥三洋拥有较强的洗衣机生产能力，目前产能为80万台。三季报显示，公司的负债率仅为35.66%，明显小于家电类上市公司的平均负债率，这也有利于并购方未来的财务整合，减少并购后的财务负担。

此外，截至三季报，合肥三洋的控股股东持股比例仅为33.57%，控股权相对较弱，且其他股东的持股也较为分散，有利于产业资本进行并购。

南京中商

三季报：0.13元；流通盘：1.16亿股

投资要点：行业前景看好，公司所在地具有较强的综合竞争优势，而公司在南京当地具有较好的口碑，是具有“老字号”之称的百货品牌公司，目前已发展为拥有八家百货门店。

三季报显示，公司总资产周转率和资产净利率近三年都保持较稳定状态，且拥有众多自有物业，重估价值较高。齐鲁证券的报告认为，南京中商的重估价值为29元。

另一方面，公司大股东江苏地华实业集团的持股比例低于30%，仅为29.49%；且公司目前的总股本仅为1.44亿股，属于典型的小盘绩优股，即使通过二级市场买入完成控股，也无需耗费太多，对产业资本无疑极具吸引力。

友好集团

三季报：0.09元；流通盘：2.65亿股

投资要点：公司是全国百强商业企业集团之一，旗下拥有友好商场、天山百货大楼、友好大酒店等优质的商业百货资产。随着公司所在的新疆地区消费升级推进，公司的发展前景值得期待。

截至今年三季度，公司大股东乌鲁木齐国有资产经营公司持有5439.08万股，占比仅为17.46%。而排名第二的股东持股比例也仅有2.69%，显示出友好集团的持股情况比较分散，有利于并购。

此外，公司三季报显示，目前公司负债率为50%左右，排在整个板块的中游，属于正常负债水平。同时，按照12月25日的收盘价计算，要想取得控股权，只需要不到2亿元。

祁连山

三季报：0.37元；流通盘：3.35亿元

投资要点：作为西北水泥的龙头，公司的控股股东的持股比例仅为15.34%，且公司的股份大多已是全流通性质，通过二级市场收购公司并非纸上谈兵，而此前海螺水泥举牌公司的行动，就被认为是为未来并购埋下伏笔。

对于祁连山这块优质资产，想要收购公司的产业资本并非只有海螺水泥一家，中国建材、中材股份等都是虎视眈眈。

另一方面，祁连山的实际控制人甘肃国资委也一直表示，将积极为公司引进战略投资者，而且不排除在时机成熟时，向战略投资者转让公司的实际控制权。

澳柯玛

三季报：0.01元；流通盘：1.65亿股

投资要点：国都证券的研究报告认为，虽然公司第一大股东为青岛市国资委，控股比例为52.42%，但青岛市国资委一直在为澳柯玛寻找新的战略投资者。

不过，对于考虑接受澳柯玛的产业资本来说，其高达80%多的资产负债率将是一个“烫手的山芋”，好在青岛市国资委肯定将配套出台一系列的优惠政策。

而澳柯玛目前13亿出头的总市值，也使得并购的成本大大减少，对急于通过并购打开市场的产业资本仍具备较高的吸引力。

包钢股份

三季报：0.20元；流通盘：27.2亿股

投资要点：公司是我国西部地区最大的钢铁类上市公司，其募集资金建设项目冷轧薄板项目不仅是替代进口的重点项目，盈利前景较为可观。而前期集团钢铁主业资产完成了整体上市后，公司核心竞争力得到增强。

安信证券的研究报告认为，参与未来钢铁并购大潮或许是包钢股份的战略选择。如果并购成功，包钢股份的发展空间因为背靠宝钢而得到拓展，在规模、产品结构、生产工艺技术、物流管理等各个方面将会得到宝钢的重点支持。