选自《Value》杂志 2008.11月刊 文/张志雄

选自《Value》杂志

2008.11月刊 文/张志雄

20世纪初的杰出投资者伯纳德·巴鲁克在美国很有名，但中国人并不熟悉他，我在之前的文摘中已作过介绍，今后还会做类似的工作。这次的有关文章选编自台湾版的《投资鬼才伯纳德·巴鲁克》。

巴鲁克与巴菲特不一样，以短期投机为主，有些想法还是很有意思的。巴鲁克认为未来是不可知的，一定要把握好现在，想办法保全自己现在的利益，对未来不要寄托太多的希望。他为此讲了一个故事：“一名死刑犯要被皇帝砍头时，向皇帝讨价还价，他要求晚一年再砍他的头。皇帝问他用什么条件交换，死刑犯说可以让皇帝喜欢的那匹马飞起来。皇帝于是同意了他的要求。后来死刑犯的朋友问他真的能使马飞起来吗？死刑犯说当然不能，他告诉朋友，你知道在一年的时间中会有多少变化？这一年内皇帝可能死了，我就不会被砍头，也可能我死了，到时砍头也白砍，要不就是马真的飞起来了。”

投资成功需要全面的素质，但在其他方面的大成功者，未必在股市中也能胜任。一个经典的故事是，1929年9月，巴鲁克陪老友英国政治家丘吉尔参观华尔街证券交易所，丘吉尔当时已有50多岁了，却颇有激情，马上开户进场炒股。

丘吉尔刚买第一只股票就被套，他马上又盯上另一只英国股票，心想他对该公司的基本面十分了解，应该赚钱吧，可还是输。折腾几回后，丘吉尔大亏。

丘吉尔失去了政治老手的坚毅和从容态度，感觉颇为丢脸，一个劲儿地向巴鲁克抱怨。就在丘吉尔绝望之际，巴鲁克微笑着递给老友一份交割单，上面记录着另一个“丘吉尔”的交易情况。原来巴鲁克早知丘吉尔虽在政治上是个老手，但不可能同时也是股市中的高人。“而且以他的性格和过度的自信，被套后多半会割肉，以便抽出资金瞄向新的目标，所以下场多半是恶性循环，直到赔光为止。”为了不让丘吉尔血本无归，他事先就交代手下人为丘吉尔另开了一个账户，指示操盘手与丘吉尔的交易反向操作，即丘吉尔卖什么，另一个账户就买什么；丘吉尔买什么，另一个账户就卖什么。这是典型的对冲基金手法。

这故事对很多人都有启发性。不要以为你对某公司很熟悉，甚至有所谓的内幕消息，就能在股市中获胜。股市要比你想象的复杂得多。

家族办公室是对冲基金业发展初期的主要客户，它的运作俨如“家族账房”，集中处理家族成员的理财需要，包括投资、资产分配、税务、信托、遗产等，它的主要目标是凭借专业管理，把财产一代一代传下去。

内地有私募基金也在打类似的主意，但中国目前还是第一代在打拼，他们自信来钱是最大的本事,交小部分钱由专家打理也是难事,更不要说绝大部分。

《陈仰宗：家族财富管理》涉及的就是这一主题。陈仰宗是香港恒隆地产创办人之一陈曾焘的幼子，负责家族办公室的管理。他认为要让家族投资表现佳，应该理解第一代Get Rich(发财致富)和第二代、第三代Stay Rich(保有财富)目标的区别。

陈家的资产分成以下六个投资组合，共聘用了逾60名基金经理去管理。

第一、由共同基金组成的长仓组合；

第二、由30多只对冲基金组成的绝对回报组合，投放在这部分的资金最多；

第三、优质债券和可短时间变现金的投资工具；

第四、私募基金；

第五、按特别情况的投资；

第六、遗留下来的直接投资。



陈仰宗还总结了不少选择对冲基金之道，颇值得我们借鉴。如他选择对冲基金经理时会问三个问题：

第一、过去一年，你最大的错失是哪一宗交易——可看到有没有从错失中学习，更重要是看他的自尊心是否过强。自尊心过强是对冲基金经理的死穴。

第二、工作上什么事情会令你担心致失眠——可看到怎样思考一件事，什么对他重要，什么不重要。

第三、简单介绍平常一天的工作——这个问题不容易回答，因为我们都是忙忙碌碌的就过了一天，怎会去细数一天发生过什么事，更加上没有“平常”这回事——从这个问题上可看到他的组织能力。

　　

第一个问题中的“自尊心过强是对冲基金的死穴”尤为要紧，在这点上，索罗斯堪为楷模，他不仅能及时认错，而且认为认错乃成功之母，不容易。

美国《财富》杂志2007年8月6日报道，墨西哥电信巨头卡洛斯的个人财富已达678亿美元，成为世界新首富。我当时的第一感觉是墨西哥的政经结构铸就了这位首富，看了《墨西哥首富的投资传奇》，证实了这点。尽管作者将卡洛斯写得是多么勤奋、智慧和运气，要不是政府的支持，他是不可能成为墨西哥少数几个垄断企业家之一的。这与东南亚的商业大亨有异曲同工之处。我们看看，也就是了解而已，没法学习。

《投资者文摘》至此已出完三卷(每卷12本)，感谢不少朋友能跟踪阅读至今。文摘每本20万字左右，我估计得看100万字，才能完成一本。一个人竟然在大半年看了这么多的文字，我也颇觉得惊讶。

也有人说来不及读文摘，出的速度太快了。其实，这些读者完全可以跳着读，没兴趣可以不读，除了极少数的经典，几乎没有一本书从头至尾是精彩的。文摘虽然已精选过，但未必每篇都符合读者的口胃。

丰盛总比贫乏好，当然你要费些心思选择。这好比人可以吃盒饭，也可以吃大餐。肚子饿了，盒饭里什么菜都吃。而你再饿，也不能把满桌子的菜全吃了，精挑细选呗。

文摘至少让我们节省了相当多的时间和精力。再有口味的人，到书店里去挑书，也不可能选中每本好书。我个人的体会是，买10本书，有4本可读，就不容易了。大量的书，我翻10分钟甚至5分钟，就扔掉了；还有的书，最多一个小时也就读完了。这样翻来翻去，很费神费事。文摘可以作为一个导引，如果你觉得想读全书，再去买吧。

有人说，订了文摘，就好比聘我作读书顾问，也对。

有人说，他们要把文摘保留着传给儿女，那是过奖，但真是这样，我会很高兴。