2008-10-25

信報財經新聞 曹仁超2008-10-25 投資者日記 新布列顿森林会议
10月24日，周五。恒生指数大泻1142.11，收12618.38；成交561.4亿元。10月期指跌1271点，收12500点；11月期指跌1263点，收12450点。期指倒挂现象又再出现，代表后市进一步睇淡。
汇控（005）被大摩下调目标价至580便士，响香港已大跌13%，喺伦敦进一步下跌。国泰航空（293）亦跌10%，因国际航空运输协会（IATA）公布全球航空客运五年来首次下跌，法航喺欧洲股价亦大挫。船运费率下降，令中国远洋（1919）大跌15%。恒生国企指数大跌9.4%，收5802.71，系2006年1月12日以来最低收市水平。
全球汽车股急跌反映大衰退将至
日经平均指数跌9.6%，见7649.08，创2007至08年最低指数。新力集团受欧罗转弱影响，目标利润减少57%，如欧罗再转弱，甚至会出现亏损！新力股价跌14%，见1972日圆；声宝跌13.5%、Canon跌12.6%。丰田汽车股价跌6.4%，因公布第三季营业额出现七年来首次下降。其它汽车股如Peugeot喺欧洲跌14%，至15.40欧罗；通用汽车股价喺德国跌10%，成5.48美元；福特汽车跌4.6%，成1.91美元；富豪汽车亦跌21%，至34.3克朗。全球汽车大挫，担心全球经济将陷入大衰退。
英国GDP第三季跌0.5%，系十六年内首次，相信英国已步入退衰期。英镑再跌2.5%，成1.53美元。伦敦股市一开始便下跌8%。英国系G7中最先公布第三季GDP国家，估计日本情况亦一样。美股一开市亦大跌，因担心经济衰退。
美国同日圆面对拆仓潮。大摩外汇专家Stephen Jen估计，美国互惠基金、退休金、人寿保险金喺海外投资约22万亿美元，一旦拆仓威力无穷。10月1至22日美元兑欧罗已升7.7%、兑英镑升8%、兑澳元升17%、兑韩圜升20%、兑南非兰特升35%。唯一跑赢美元系日圆，日圆兑美元升6.6%，成91.81日圆，系1995年8月9日以来最高。
美元走强令金价进一步回落，国际金价700美元失守，见682.4美元，向我老曹估计中650美元进军。本周金价跌咗13％；白金跌4％，成778.35美元，本周共跌16％，进一步令人担心通缩。
南韩股市三年内首次跌穿1000点，成938.75；指数由旧年10月31日2064.85回落至今，跌幅54.5%；本周已回落20.5%。今天LG跌9.8%，Kia汽车跌14.8%。
Anglo American呢间世界上第四大矿业公司今天股价跌8.1%，成1140便士。Rio Tinto（世界第三大矿业公司）今天股价跌7.1%，成2082便士。Total（欧洲第三大油公司）股价跌7.1%，成34.77欧罗。荷兰蚬壳石油（欧洲最大油公司）跌6.4%，成1452便士。
OPEC开会后决定每日减产一百五十万桶，12月期油跌7.1%，成63.05美元，睇嚟向50美元一桶进军。
MSCI World Index跌4.3%，代表本周（未计欧美股市周五跌幅）下跌8.2%／或喺今年失去咗45%！
沪深指数跌2.9%，至1781.60，系2006年10月31日以来最低；本周失去4.8%。万科跌5.2%，保利地产跌5.4%。
美元日圆强势维持至明年初
De-leveraging及de-risking（去杠杆化及减少承担风险）已成为投资主流，挡都挡唔住。日圆同美元已成为全球两大强势货币，估计强势可维持到2009年首季，愈维持得耐，对全球经济破坏愈大。
2007年10月31日至今快一年矣。各位最痛苦事，应该系唔知点样告诉Honey，我唔见咗好多Money！上述系大部分香港投资者今天面对问题，加上食物售价及油价仍较去年10月高50%。唔少人财富却少咗50%，开支却大幅上升，你说怎么办?!过去三十年环球化带嚟好处已发挥殆尽，坏处却逐渐浮现，例如国与国之间金融业缺乏防火墙，令信贷压碎（credit crunch）无从制止。虽然毕非德叫你当别人恐惧之时贪心，但我老曹坚持响家吓环境，小心驶得万年船。
各国政府不断推出刺激经济方案，但各国股市却不断下沉。企业不断裁员，美国第三季倒闭数字超过八万一千单，较去年同期上升71%；情况仍在恶化而非改善中。
响周四听证会上，格蛇终于肯认自己任内冇好好监管衍生产品系错误，并同意楼价未见底前金融危机唔会消失！不认不认还须认，上述系我老曹旧年对格蛇指责。不过，今天已非追究谁是谁非时刻，而系今后「怎么办」？Does anyone know the way to Recovery Road？我老曹自去年3月Countrywide破产开始，一直担心金融风暴出现，并喺去年10月要求大家响投资策略上采取三七分（即使采用三七分，到依家都几伤）。我老曹搵唔到未来复苏之路响边，睇落我地将步日本九十年代后尘，进入迷失新世代！我老曹唔信美国挽救计划可奏效，再嚟一个刺激经济计划，相信一样冇乜用（1990至2003年日本政府用尽种种方法刺激经济，结果又点），依家市场已到咗anything that can go wrong, goes wrong日子。银行、基金尤其系对冲基金，面对大跌股市及崩溃中借贷市场，只有一筹莫展。今天银行连同业（银行）都唔肯借钱，要佢地贷款畀中小企？你讲嘢呀！今天连毕非德亦睇错市，你又可以信边个？一个被「金融化」美国经济正在结束，过去透过信贷去创造财富时代完毕。唔好话股票跌价，连石油及黄金价格亦在下跌中，2008年7月起只有Cash is King！
格蛇料多数衍生产品永远消失
有一个笑话：如果十个工程师共同努力去设计一条桥，呢条桥建成之时，一定精美、实用及省钱。如果十个投资专家建议你买某股或黄金、外汇，你最好朝相反方向走，因为佢地结果一定系错！股市已跌咗50%以上，系咪值得投资？木宰羊。1973至74年教训系：恒生指数由1700点跌落700点后我老曹入货，事后发现恒指竟可跌至150点。底从来都系出现之后一个月才知道，冇人能事前成功估底（包括毕非德）。恐惧威力往往较贪念大，其摧毁能力亦往往超乎一般人估计。大部分人估2009年美国GDP仍有增长，虽然估计中增长率愈调愈低（如今估计将跌至0.5%），但冇人公开估计2009年美国经济系负增长，一如1990年日本亦冇人预测未来衰退可维持十三年一样；我地总希望明天会更好。周四格蛇讲真话——金融海啸有严重冲击力，其破坏力之大，达到一般人唔信地步。佢认为，依家衍生产品大部分会消失及永不回来，类似佢任内十八年信贷膨胀亦唔会再出现！佢承认任内低估咗其风险，如今发现其破坏力超过咗自己想象。
末日博士麦嘉华接受CNBC访问时话，全球经济开始退潮，而且速度极快。西方世界政府正努力阻止，并希望重新恢复信贷增长。但我老曹相信佢地最终将失败。
抵买唔代表可以买
今天股市内淡友较好友多出30%，单单9月至今股市已跌咗30%。恒生指数平均O进入单位数，即进入有投资价值水平。价值投资法信徒早已认为大量股票抵买，只系手上资金愈来愈有限。我老曹睇法系：股市既然可以偏高，自然亦可以偏低，抵买并唔代表可以买。请追随趋势（例如观察250天移动平均线与50天线关系，以及出现一浪高于一浪后才入市）。价值投资法信徒一再被人诅咒，除毕非德外，另一位系GMO主席Jeremy Grantham，佢早喺1998年便睇淡科网股，长远而言佢系啱，但太早睇淡而错过1999年赚大钱日子。呢次Grantham睇好会否一如毕非德，长远而言系啱，不过已吃咗眼亏？
美国利率好快会见1厘，之后贝南奇可以用工具已十分有限，唔通真系要揸直升机去掷银纸？今年6月Federal Deposit Insurance Corp接管咗99亿美元断供物业，每季将增加二十五万间住宅；至9月底止，美国每四百七十五间住宅中便有一间被接管。
AIG认为，政府提供1228亿美元已唔足够，希望再增加（9月16日政府已由850亿美元增加至1228亿美元，因一星期前AIG已动用其中829亿美元，担心政府呢次挽救AIG系踩入无底深潭而不能自拔。10月8日政府再批378亿美元，担心好快又会用晒，因为AIG为4040亿美元固定收入投资提供担保。响股市日沉下，AIG亏损在不断扩大。
欧洲央行计划再减息，而唔理会未来通胀率，估计明年6月可见2.5厘，同2003年2厘低息仲有些少距离。
南韩第三季GDP只升0.6%，出口更跌1.8%，家庭开支只升0.1%。相信南韩将成为亚太区继日本后第二个陷入衰退国家，加上外债沉重，情况几令人担心。
中国政府刺激房地产计划估计作用唔大，因为中国经济仲系出口导向型而非内需型。
全球金融守则重新制订
G20今年11月15日喺华盛顿开会，有人形容系二十一世纪布列顿森林会议（布列顿森林会议喺1944年召开，订下战后全球金融制度），代表由美国雄霸全球六十几年时代结束，世界将由单边主义走向多边主义，其中三大势力系美国、欧洲同新兴国家（以中国为代表），重新制订世界未来金融制度。法国总统指出，未来冇一个金融机构可以唔受监管；美国提出唔容许免税天堂存在；反观中国仲未表态。
1944年，由四十四个结盟国家在布列顿森林开会，制订咗七百四十条规则共同遵守，以阻止三十年代美国大萧条喺任何国家出现，并决定一盎斯金价兑换35美元，各国货币同美元挂钩；另组成多边关贸协定（即WTO前身）及IMF。上述协议喺1971年由美国总统尼克逊废除，从此世界进入浮动汇率时代，引发1971至2007年全球通胀。美国大选后将由新总统召开G20会议，重新制订全球各国遵守金融守则，到时全球金融市场才可稳定下来。短期而言，愈接近11月15日，全球金融愈动荡。过去世界经济论坛（World Economic Forum）对全球经济有一定影响力，但最近五年已冇人再尊重呢个组织，佢地提出警告冇人理会，亦系造成近期全球经济动荡理由。现年七十岁Klaus Schwab系世界经济论坛创办人兼主席，佢最近提出重建世界经济秩序，亦系触发呢次G20响华盛顿开会理由。至于能否达成新布列顿森林式协议？木宰羊。
雪茄伏认为，美国银行系统已破烂不堪，必须重建，才可重新获世人信任。