神马文学网分析：中国央行再度加息的影响
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 19:33:19
分析：中国央行再度加息的影响
中国安邦咨询公司 为英国《金融时报》中文网供稿12月10日，市场强烈预期的加息并未如约而至，中国央行（中国人民银行）选择了再度上调存款准备金率。一时间，央行对抗通胀的决心开始受到各方质疑。但两周之后，中国央行终于再度动用利率工具。25日，中国央行决定，自12月26日起，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率也做了相应调整。至此，中国央行完成了年内的第二次加息。
在我们看来，此次加息虽然来得略晚了些，也还算得上及时，基本在预期之内。近期外汇占款的回落给了中国央行更多的腾挪空间。数据显示，11月新增外汇占款虽然仍处于3196亿元的高位，但比起10月的5301亿元明显回落，说明11月对“热钱”的严打有一定的效果，这可能部分减轻了中国央行对加息后跨境货币套利活动加剧的担忧。我们认为，在当前的经济形势下，此次加息主要可起到以下的一些效果：
第一，明确政策意图，削弱通胀预期。今年以来，央行已陆续采取了一些收紧货币政策的措施，中央也将明年的货币政策基调由适度宽松转向稳健。然而，由于今年的货币供应量依然巨大，消费价格指数（CPI）从9月起急速上行，通胀预期不断强化，央行的数量型调控渐渐力不从心。近一个月来，一级市场上过低的收益率使央票的发行维持在地量水平，央票回收流动性的功能基本上丧失殆尽，央行只能频繁上调存款准备金率。另一方面，在通胀率攀上高位之时，央行必须做出实际的政策反应才能阻遏消费者对通胀预期的高涨，此时任何隔空喊话都不如实实在在的行动更有效果。如果说第一次加息之后尚有人对加息是否会持续表示怀疑的话，此次加息确认了加息周期的开启。随着利率的提升，公开市场操作的状况可能会有所改善，消费者对央行是否会力抗通胀的疑虑也会减轻，有利于防止通胀预期的自我强化。
第二，降低信贷杠杆，抑制楼市投机。从4月开始至今的房地产调控目前正面临严峻的挑战。楼市似乎已逐渐消化了调控政策带来的负面影响，从三季度开始悄然回暖。行至年末，大中型开发商纷纷完成了销售计划，安然度过了“调控年”。许多地方政府的土地出让收入也在各路资金的捧场下再创新高。一度萎靡的楼市交易也再度火热起来。不但二三线城市依旧保持强劲，连重点城市的成交量也开始环比大增，价格蠢蠢欲动。考虑到保障房建设形成气候尚需时日，想要防止房地产价格再次飙升，当务之急是要抑制投机性需求。由于住房按揭贷款合同大多采用浮动利率，贷款基准利率的上浮，将提高杠杆型炒房者购买和持有成本，迫使部分资金紧张的炒房者抛售手中的房产，同时震慑观望中的投机性购房者，稳定楼市价格。
第三，提升资金成本，助力经济转型。转变经济发展方式是“十二五”规划的主线。然而，由于以GDP为主要指标的官员考核体系尚未有明显改变，地方政府在“十二五”首年可能还会大干快上，进行盲目的投资扩张。不过，地方政府的投资冲动面临资金瓶颈的制约，而银行信贷正是地方政府重要的资金来源。在此次利率调整中，三年以下的贷款基准利率都上调了0.25个百分点，三年期以上的则上调了0.26个百分点。这意味着地方政府的借款成本随之上升，对企业而言同样如此。在上马项目前，政府和企业恐怕会更慎重一些了。
总之，此次央行在刚提升存款准备金率之后再度加息，显示货币政策在加速回归常态。央行超前在2011年上半年物价高点到来之前进行紧缩，是要加大抑制明年的通胀预期。此次加息后，虽然负利率现象没有消除，但差距在缩小，尤其是中长期存款利率接近正利率，这符合我们过去的分析，明年追求的利率目标是中长期利率为正。此前市场一直争议货币政策紧缩是在明年中物价高点推出，还是在明年初推出？现在已经有了答案，中央倾向于提前干预。安邦特约经济学家巴曙松预期，明年一季度可能呈现“三率齐发”（准备金率、利率、汇率）调整格局，这将减小对明年物价过份上涨的担心。此外，预期加息之后还可能加强投资性资本的流入管制，鼓励资本流出来平衡升值及货币多发的压力。
安邦认为，在通胀压力加大，消费者疑虑加深之际，中国央行再度上调了存贷款基准利率，确认了加息周期的到来。再度站到台前的利率工具不但肩负起了对抗通胀的重任，也将对楼市调控、结构调整等社会经济领域产生广泛的影响。
（注：安邦咨询公司是中国内地一家独立智库机构，专注于财经与公共政策研究。本文只代表该机构观点。)