《资金向绩优股迁徙》2010/12/24

提示：短期小指数走势明显恶化，资金向绩优股迁徙。地产、银行权重股崛起，令大指数跌无可跌；短多盘弃小抓大，令小指数承受重压。未来小指数将先作下调，但此处下行似为某c级别下行段。建议等待低点上行推动出现后再回补原仓。

上周我们的预期显然出了问题，小指数没有走出预期中的新高，反而转身向下。周一因南棒子军演而出现的长下影，刺破了12月8日高点，改变了原有结构的预期，使得其前后的走势结构预期发生根本性的变化，原来预期的上行推动结构已然不存在。新的结构假设，更倾向于小指数中小板综指12月15日高点下行，这同级平台整理之C级的下行。而周五跳空下行，则显现目前应处于该级别下行C段的主跌段中，未来仍然会有一定空间。故该方向应做好减仓差价，以降低成有成本为目标的差价，在本阶段应为交易的主要目的。

而从小指数本身的大结构讲，我个人以为整个上行结构依然没有走完。这个位置做成全国人民都能看懂的顶，一定不是真顶。但是，在市场中想要存活得更久的人，不能以这种思维左右交易。因为，先是得搞清本次调整的级别，是针对哪个上行段的，其幅度是不是有足够的做空差价。如果有，当然要在原长线潜力股持仓中做部分仓的差仓差价。就目前中小板综指的筹码分布情况看，在没有创出新高的下行后，其上方7875至7328区域的密集带，已经对该指数的上行形成反压，而下方的密集峰上沿在6950，其峰值在6710附近。因此，从筹码分布的角度讲，中小板综指仍然有下行空间。即本级C段下杀，是对该方向获利盘的一次清洗，其动作可能是个迅猛的。如果不考虑个股的差异化（个股波动应具体分析），这个方面是应该做减仓差价的，即便是长线前景非常好的个股，也会在中小板市场整体下行中受拖累。长线盘况且如此，更不用说中短线盘了。

但是，这种平台整理是个阶段性的回洗动作，其高点下行既然是非推动，未来必然还会有一个新生上行推动结构，将其推升到更高的位置。这里面的原因是，月线结构并没有背离，仍然不具备中期全面看空的条件。或许，这只是对下方周线缺口的一次回试，从筹码分布的角度看，9、10两个月所形成的平台，仍然对小指数有支撑作用。应该注意的是，中小板综指目前的结构变异，将改变前期预期一月中出现高位节点的假设。而此次中小板指数的下行，会有一定的持续性。尽管这并不表明我们从此看坏，但我们还是应将风险放在第一位，减仓待该方向抛压穷尽后再返身回补，效果可能会更好些。具体的回补时点，应该在本级C下行末端，出现反向上行推动之后，且回压不创新低时进行。

市场的大指数代表是上证指数、沪深300指数，这两个代表性的大指数目前的走势相对于小指数会好一些。但正如我们前面推论的，大指数其实也就是处于阶段反弹中，至目前为止这个反弹结构也没有走完。而目前时值年末，刚好是还旧贷新的阶段。指数通常不会有过于喜人的表现。我们从这周煤炭、石油、地产、金融轮番地上行可以看出来，市场的主流资金们有强烈的年末做市值冲动。而在当前货币收缩的情况下，市场的存量资金要同时推动两类差异性极大的群体上行，几乎是不可能的事。所以，市场会出现弃高就低、弃小抓大的阶段性权重股炒作。而主流们此时最好的理由，莫过于业绩优良与年末高送转故事。而处理静态估值较低水平的地产与金融类个股，就成为了阶段性领涨的群体。但是，我依然认为这只是一个交易性机会，由于国家政策在地产方向施压的力度仍然不会减弱，所以，对它们的空间不好作过于乐观的预期。

其实市场外围的资金是非常充裕的，十数年伴随地方土地财政推动的地价暴增而暴增的民间资本实力非常雄厚。以目前各地了解的情况看，民间资本的中小地产商之产业资本，已经有缓慢地向外迁徙的苗头。其原因是银行断贷与用工成本抬高，原有的暴利空间已不复存在。而这些资本的风险好恶度相对较低，因此，市场如果没有给予足够厚的安全边际，它们并不愿意现在就进入市场打拼。从另一个层面，我们考虑到每年国民收入总额都在30万亿左右，近年来民间的财富暴增速度相当快。而这些财富多被地产投资给锁定，能成功逃离地产业的资金仍然不是很多。只有一些嗅觉敏锐的中小地产商之产业资本，已经悄然潜入证券市场。这也就是为什么我们今年会看到那么多产业前景良好，但业绩并不怎么优良的中小市值个股，全然不理会股指调整而傻涨。这兴许是市场的成熟之处，由社会进步进程推动力推动的产业之潜力正在显现。这种现象已经是成熟市场才可见的投资，而这种投资更像是另一种股权投资，它与我们原来市场所充斥的炒作之风完全不同。

事实上，我发现我愈来愈不太在意股指的波动了，只要大结构是在我们所定义的阶段区间震荡中，市场的实际风险虽然存在，但我们可以通过优选未来由社会发展的进步力量推动的个股做投资。这种力量相当强大，不会因市场之外的各种真假消息而改变。比如，从00年开始，甚至到07年，随便哪个投资地产方向的人都是大赚的。这就是全国城市化进程的社会发展力量推动的，你甚至不需要关心是哪些资本参与其中。而我们现在同样处于一个社会变革期，产业结构的转型背后必定有许多类似上一轮地产业发展推动的产业。而这些产业从国家层面上考虑的不是它将有多暴利，而是它将在重工业向新兴战略产业转型期，能解决多少人就业，能不能形成自适应的产业链条。其实，这类的个股在中小市值品种中不少，但就看你有没那种能耐将它找出来。只要是在不远离安全边际的位置介入，基本是不用过多地考虑股指的波动。股票投资的本意是让企业的长期盈利率增长趋势，平滑指数的波动，而不是根据指数的波动作无节制的操作。

从周五大、小指数的低位上行结构看，都不是一个推动上行，这意味着未来指数仍然还会有下行空间。但是，大指数的下行空间显然要小于小指数，权重股脉冲似的阶段反弹机会，必然会造成市场的资金挤压效应。短期甚至有机构认为小指数涵盖的品种，在过去一年已经涨幅太大，应该注意风险。我不能说这种观点在较短的时间维度里是错的，但从更长的时间维度上看，这个论点我是不赞同的。所谓的重工业向新兴战略行业转型，将意味着原来看起来很美丽的绩优蓝筹股，它们的盈利水平的不断持续下降。虽当期业绩很好看，但仍不能令它们摆脱长期处低市盈的困境。盈利增长趋势下滑，决定了它们今后只会有交易性机会不会有投资性机会，除非它们给出足够厚的安全边际，否则很难吸引大规模的新增资金关注。而新生战略行业则不然，未来的社会发展与社会需求，将令它们走向高速扩张之路。而此时机构在这个位置放出这样的话，无非是为了清洗一下低位跟风盘。我不太相信他们看不清未来的产业发展方向，我相信出于交易降低持有成本的目的，他们有时也是很善于利用口水做盘。

短期的策略是由攻转防，由于小指数这个下行结构会持续一段时间，故而不建议已离场的人过早返场抄底。还是原来的方法，不见低点上行推动子结构出现，就继续观望等待。当见到低位上行推动之后，待回压不创新低时，即可回补原来可心的个股。市场调整调整很正常的，没什么好怕的。如果你真是做另类的股权投资，就不要太过关注指数的波动，关注一下企业未来的动作可能是更有益的。