生物医药：业绩爆发想像力十足 瞄准三大细分行业

　　从35元到最高的79元，具有乙肝疫苗的重庆啤酒已经成为了资金对生物医药行业青睐的一个缩影。实际上，不仅仅是重庆啤酒，产生抗肝癌药品(利卡汀)的华神集团在近日也遭遇资金的围剿，连续走出三个涨停板。

　　日信证券生物医药分析师李伟志在接受记者采访时认为，生物医药“十二五规划”草案确定了生物医药发展的重点，包括基因药物、蛋白药物、单克隆抗体药物、治疗性疫苗、小分子化学药物等。尽管医药行业2010年动态PE已经达到47倍，但生物制品的市盈率只有31倍，且生物医药这几年发展速度非常快，70%的利润增长率远远高于医药行业平均水平，处于低估状态。

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　　业绩爆发想像力十足

　　“生物医药行业给市场最大的亮点在于业绩爆发。”海通证券生物医药分析师江维娜这样说到，生物制药子行业占整个医药行业比例虽较小(约8.56%)，但增速较快(2009年同比增长17.18%)，主要因为良好的政策环境促进了生物产业的发展。同时，新兴医药技术也能够给公司带来极大的业绩想像力。

　　以近期暴涨的重庆啤酒为例，平安证券医药业研究员廖万国曾认为，重庆啤酒研制的治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗是乙型肝炎治疗领域的历史突破的治疗药物，该产品极有可能3年后上市销售，成为治疗乙型肝炎的首选药物。“保守测算其上市后第一年可以实现近5亿元销售收入和2亿元净利润，上市后10年内每年将可能有30%的增长率，产生数百亿元的销售收入。”

　　“由此可见，每一个生物医药公司都有核心技术，而这一技术是未来业绩突破的关键。”江维娜表示到，而突发流行性疾病以及技术革新也将推动销售额增长。2009年，甲流概念成为沪深两市的投机场，名不见经传的海王生物成为甲流第一股。

　　对于生物医药股十足的业绩想像力，招商证券医药分析师张明芳认为，在二级市场上，目前生物制药产业的投资标的还比较有限，并且主要集中在生物疫苗、生物诊断制剂、重组蛋白质类药物这三个子行业中。而在基因治疗药物和生物芯片技术产业中，目前还没有相应的上市公司。至于单抗类药物，目前仅有兰生股份、华神集团与海正药业略有涉足。而对于处于全球前沿的、市场前景无限广阔的品种，如幽门螺杆菌疫苗，艾滋病疫苗，乙肝疫苗与新方案抗肿瘤药物等则更是成为资金追捧和未来最有潜力的细分领域。

　　三大细分行业成投资场

　　在采访中，记者了解到，生物医药行业中的血液制品、疫苗以及胰岛素成为未来最具有发展潜力的行业之一。

　　海通证券医药分析师江维娜告诉记者，血液制品行企业的主要价值在于资源和技术体现企业实力。“由于献浆员缺乏、单采血浆站稀缺、采浆站资源匮乏、血液管理要求提升、利用率不高等原因，导致了投浆量不足。因此，拥有更多采浆站，资源优势也就更加明显，更大加工规模效率也越高，获利能力也越强。我国血液制品市场呈现了小制品发展不足的情况，与欧美发达国家相对比，国内外差距10倍以上。”

　　在谈及疫苗行业时，江维娜认为，两类疫苗将在未来双轮驱动市场。第一类疫苗的增长点主要来源于国家总投入加大，品种升级扩容，从而增加第一类疫苗的市场规模，行业洗牌后市场份额集中度将提升。第二类疫苗较第一类管理宽松，接种率低、免疫突发性事件和新疫苗的出现推动销售增长。而胰岛素行业的市场规模有望翻番。“2008年我国调查地区居民糖尿病两周患病率高达6.0‰，这个数字在2003年才2.2‰，1998年仅有1.2‰，预计2013年将可能达到7‰，胰岛素市场规模有望在2013年达57亿元，在2008年基础上翻番。”在此背景下，江维娜表示，筛选上市公司主要以血液制品、疫苗、生物制剂为主，并结合行业特点和对公司的分析，建议关注华兰生物和通化东宝、上海莱士、智飞生物和华兰生物。

　　其中，通化东宝(600867)是国内最大的重组人胰岛素生产商，受益于胰岛素市场快速增长。公司今年前三季度胰岛素销售收入继续增长。江维娜认为，常规人胰岛素在过去十年中销售额基本没变化。而我国已成为糖尿病患者最多的国家，糖尿病发病率随着经济发展有上升趋势，预期未来国内胰岛素市场仍将保持快速增长势头，使通化东宝大幅受益。

　　而上海莱士(002252)，作为A股中唯一一家血液制品公司，其销售毛利率一直保持在高位。今年三季度上海莱士的毛利率高达63%。东吴证券医药分析师徐青认为，今年以来上海莱士提高了静丙和小制品的出厂价，提价效果立刻得到显现，单季度收入环比和产品综合毛利率增长明显。静丙目前出厂价和最高零售价还有90元差距，后期提价的空间依然存在。值得一提的是，上海莱士新获批的海南三家浆站中2家拿到执照，新浆站从投入运营到培养新的献浆员需要一定时间，预计真正贡献浆源最快为2011年下半年。

　　此外，南京证券医药研究员尹建辉预计，在未来三年，全球销量前十的品牌药中，将有6-7种属于生物制药，单克隆抗体、重组蛋白、治疗性疫苗、干细胞移植等将是生物制药的发展方向。还需关注长春高新控股的金赛药业和百克生物，金赛药业是国内优秀的重组蛋白企业，处于快速发展期。在疫苗领域看好机制灵活的民营企业，比如华兰生物、百克生物、智飞生物等。