生物医药：业绩大增的白马股

生物医药：业绩大增的白马股

(2010-11-07 13:41:39)转载 标签：

杂谈

分类： 医药 生物医药：业绩大增的白马股10月份医药板块大幅下跌后触底反弹，医药板块指数较月初微跌0.33%，表现弱于大盘。但从三季报业绩上看，医药板块依然有着良好的业绩支撑，10年三季度医药上市公司营业收入同比增长26.9%，净利润同比增长27.6%。
　　消息面上，10月18日国务院下发《国务院关于加快和培育战略新兴产业的决定》，文件指出在生物产业方面，要"大力发展用于重大疾病防治的生物技术药物、新型疫苗和诊断试剂、化学药物、现代中药等创新药物大品种，提升生物医药产业水平"；另外，生物医药"十二五"规划正在起草中。以上文件的推出将长期利好生物医药板块，尤其是具有针对重大疾病开发仿制药、原研药能力的生物医药个股。
　　我们认为短期医药行业仍面临较高的估值压力，但不宜过度悲观，建议投资者积极关注三季报业绩超预期个股及受《生物医药产业振兴计划》利好影响的相关生物制药个股。
　　1、益佰制药600594公司三季度的增长超过市场预期，1-9月份公司共实现营业收入10.13亿元，同比增长10.62%，归属于母公司所有者的净利润1.40亿元，同比增长70.44%，业绩的增长主要来自于销售收入的增长和毛利率的上升以及管理费用的大幅下降。
　　公司的主要产品艾迪注射液、复方斑蝥胶囊等产品销售保持较快增长，但银杏达莫注射液、克咳系列等OTC产品销售有所下降。产品构成的变化直接导致了毛利率的提高。在毛利率提高的同时，销售费用率基本与去年持平，但季度之间变化较大；管理费用率今年以来下降明显，特别是三季度降幅较大。
　　鉴于公司三季度的良好表现，我们调高对公司的盈利预测，预计10、11年EPS分别为0.476、0.595，对应11年的PE约为29倍，目前的股价基本合理，考虑到公司明年新产品有可能上市，以及收购整合所带来的增长，给予"增持评级"。
　　2、康美药业600518康美药业三季度实现主营业务收入8.3亿元，同比增长51.17%，实现营业利润1.87亿元，同比增长56.79%，实现净利润1.6亿元，同比增长60.79%。三季度销售收入增速大大高于前两个季度，销售收入的增长主要来自于中药材贸易和食品及新开河产品的增加。
　　康美药业今后的增长来自以下几个方面：
　　中药饮片产能的增长。从项目进展来看，成都项目已经完工近50%，估计年底能释放部分产能；而北京项目进度10%左右，释放产能要到明年。由于康美的中药饮片产品供不应求，因此饮片的增长相对较为确定。
　　中药材贸易。药材贸易的金额和毛利率受价格影响较大，目前各种中药材价格呈现普涨态势，因此今年贸易的销售额及利润都较为理想。明年的情况较难预计，增长应该低于今年。但公司今年大举进军中药材市场及物流领域，这块业务虽然不能在短期内为公司带来明显的收益，但有利于公司更好的把握市场信息，减少贸易的风险。
　　新开河红参。新开河红参经过康美的整顿和宣传，目前销售走上正轨，销售额也逐步上升，明年销售形势依然看好。
　　以菊皇茶等为代表的保健食品的营销力度进一步加大，销售收入快速增长。
　　公司前三季度的盈利基本符合我们的预期，我们维持之前的预测，预计10、11年的每股收益为0.41、0.49元，目前股价对应11年的PE约为37倍，估值水平偏高，短期注意风险，但公司代表了中药饮片及中药材贸易今后的发展方向，长期发展前景看好，给予公司"增持"评级。
　　3、华神集团000790公司一类新药利卡汀是目前全球唯一肝癌治疗的单抗药物，相较于传统方法具有创伤小、有效性高的优点，在手术替代治疗和术后联合治疗领域具有较大的空间。目前我国肝癌患者有80万人-100万人，而公司利卡汀年销售病例不足400例，市场空间仍十分巨大。
　　利卡汀四期临床实验有望今年三季度完成，较好的数据将对销售形成有力的支持。同时公司通过改变剂量方便了医院使用该产品，扩大了使用范围，因此今年极有可能是利卡汀销售的转折点。
　　另外华神集团的三七通舒等老产品销售形势良好，今年有望成为销售额过亿品种。新产品冻干滴眼用重组人表皮生长因子（独家一类生物制剂）发展前景看好。
　　公司的业绩正在改善当中，产品的市场空间巨大，相信在《生物医药十二五规划》等消息的刺激下会有较好的表现。
　　4、 信立泰002294公司坚持高端路线，研发能力突出，重磅品种即将推出。
　　比伐卢定已进入综合审查阶段，预计明年一季度上市。比伐卢定用于PCI手术时抗凝剂，国内无进口产品，公司是国内首家获得生产批件的企业。比伐卢定和泰嘉同属高端心血管用药，借助现有的销售队伍有望很快上量国家一类新药头孢呋辛钠舒巴坦钠已进入III期临床，明年有望获批上市。该产品是抗生素组合物，能有效解决β-内酰胺抗生素的耐药性问题，国内外尚无同类产品，上市后将有望逐步取代单剂头孢呋辛钠的使用，成为公司业绩增长的又一亮点。
　　在研品种丰富，未来将陆续推出新产品。今年8月份，公司降血压新药一类申报获受理，公司对该药的发展前景非常有信心；明年年中还将申报一个降血脂的新药，在研的心血管药物还有20多个。后续产品丰富，公司具有长期可持续发展能力。
　　另外，公司新建坪山制剂生产基地以及大亚湾原料药生产基地，未来将实现高致敏制剂与原料药的分开，有利于公司原料药通过国际认证。
　　我们看好公司重磅品种的发展前景以及公司高品质原料药走向国际化，建议投资者积极关注。
　　5、海普瑞002399公司是A股惟一一家生产生物原料药的企业，近几年业绩高速增长。公司作为国内肝素原料药出口行业的龙头，受益于肝素类药物需求的持续增长、"百特肝素钠"事件后行业集中度的加强及肝素原料药价格的飙涨，业绩高速增长。
　　公司高速增长的态势将保持。从需求上看，肝素类药物的市场需求尤其是血液透析方面仍将持续增长；供应上，肝素原料药行业存在较高的技术、认证、资金及品牌门槛，后来者很难进入，竞争格局稳定；肠来源的有限及下游制剂企业对原料药价格的不敏感，决定了肝素原料药价格将维持在高位。
　　公司未来的增长路径包括：公司FDA等级肝素钠原料药产能将逐渐释放，销售上有保证；向上游延伸，毛利率将得到提升；向下游延伸，提升竞争力。
　　预计公司10-12年的EPS为3.54元、5.69元、7.43元，对应于10-12年的PE分别为35倍、22倍和17倍。公司当前股价为128.23元，鉴于公司未来几年成长的确定性以及进军制剂领域给市场带来的想象空间，给予"增持"评级。万联证券