追溯与省思

·追溯与省思
自06年接触价值投资以来，我翻阅了很多类涉价值投资方面的书籍，有些思想在脑海里已烙印很深，以至难以忘怀。短短的2年半时间，股票市场也经历了似乎由牛转熊巨大变化，所投资的股票同样随着行情逆转而大幅缩水。追溯过往的投资思想，应该得到那些教训值得认真记取呢？由此，有必要净下心来总结一下投资得失。
1、投资只买入优秀公司的股票
这点是投资致胜的关键。对优秀公司的“知后论”我表示怀疑。公司的优秀不全是来自调查的排名，也不全是漂亮的财务数据。品牌和市场扩张力加上管理层的聪明能干构成了优秀公司最基本的定性要素。一个优秀公司的卓越之处是能够经受得住某种挫折或者损失的考验，在整个商业竞争中，几乎不可能有不经过挫折就走向成功的案例。芒格说过，投资就是先找到为数不多的优秀企业，然后安安稳稳地坐等结果。
2、牢记“安全边际”在买入时的巨大意义
“安全边际”是投资成功的基石 ，这是格雷厄姆最重要的投资思想。经过很多年的观察，他总结出投资者的主要亏损来自于市场繁荣时期买进低劣的证券，购买者把当期良好的盈利误认为“盈利能力”。在牛市中高价所做的投资，一旦行情逆转，将不得不面临股价大幅崩跌的厄运。许多在行情火爆时上市的公司，为了提高卖价，把财务数据打扮得鲜光发亮。中小板中这样的公司极多。
对“安全边际”的把握是最难的方面，这里直接牵涉到对公司的估值。保守的估值方法可按照不超过企业净资产值的4/3甚至更低买入，当然还要参照市盈率和财务数据；合理的估值方法是根据企业未来现金流的折现，具体公式为：V=CFn/(1+R)^n 。例如100元未来2年的折现值为V=100/(1+10%)^2=90.91元（折现率采用10％）。
对成长型股票的投资，“安全边际”尺度较难界定，很多成长类股票由于市场对其预期盈利太高，常常把股票价格推升到较高的价位。市场上如果出现连续几年业绩增长100％的公司，这要引起你高度注意，这样的公司几乎不值得我们去投资，因为连续高于同行业平均利润几乎不太可能。突然进入高增长的公司，除非你已经早已持有，否则也不适于投资者选择。
3、如何保证资金的安全和增长？
这是每一位投资者首先要思考的问题。证券市场不断地牛熊交替，这一规律从来没有打破过，最有意义的事情是在“死亡谷”进去，在“狂欢峰”出来，由于人性弱点使然，这样的事情几乎很难实现。但是，这并不能阻挡人们对于疯狂行情的判断。（1）多数股票屡创新高；（2）市盈率偏高；（3）把市场融资当作利好；（4）股市流传暴富神话；（5）劣质股票大量上市。如果我们能够辨析出市场环境，就能有效地保证资金安全，以便在下一个循环中买入，从而确保资本有质量的增长。当然这种策略难上加难，必须用严格的纪律约束自己，不再涉入浑浊不清的河水。
4、关于意志力
投资股票市场，意志力是成功投资者不可或缺的品质。忍耐、寂寞和等待是意志力的内在表现。老巴没有开过个人博客，也没有去任何网上论坛去和别人讨论如何投资，但他的数学运算能力和商业感知能力却无人企及。和芒格两位投资知己内心却有电流般的互融，经常在一起演奏幽默的双簧戏。我认为，论坛是染缸，白的进去，可能就会黑的出来。一篇帖子引来众多跟贴，从随众意识方面思考，这样的帖子毫无价值可言。博客的泛滥更加稀释了原有价值。所以我们所见到的网上的“名人”根本就成不了气候。一个成功的投资者，一定是不盲从群众，特立独行，有着顽强的意志力却从不呼喊口号的谦谦君子。
5、关于市场预测
这个问题本身就非常谬误。股票市场变化无常，受各种因素影响导致各种力量此消比长，涨涨跌跌。我想说的是由于把对市场预测作为前提买卖股票，这是一种变性的趋势投资。趋势投资总会以价格作为参考手段进出。低档买入，高档卖出，或者股价回档到某价位买入等。无独有偶，这次大调整中，Q君就一路补仓而陷入越补越跌的境地。股票市场出奇地怪，有时错的非常离谱，它不会考虑你的感受，也不会在意你能不能睡着觉。跌！非要你身心痛楚不可。牛市可以涨100％－200％，熊市要跌去50％－80％，所以所有的趋势投资都不可能成为胜者。
6、关于买入持有问题
凡是学习价值投资的人，都无法回避这个问题。股票市场上最后胜出一定是两者类型的投资者，一种是高位离场的作壁上观者，一种是随证券市场沉浮者。我们学习巴菲特常常会陷入机械式地照搬照抄，巴菲特作为生命中的一部分公司极少，而在我们的市场上，这样的公司更是极少中的极少，牛尽熊来，很多公司的品质会发生向坏的方面转化的可能，而且这种可能性很大。在熊市末期买入持有是一种绝佳的投资策略，而在牛市末期买入持有是一种及其糟糕的投资，那种宣传好公司可以在任何价位买入的人一定是大脑出现了问题。巴菲特是一位长期投资者，但他从没有豪言要穿越周期，跨越时代。巴菲特的投资应该也犯过无数次小错误，他却抓住了几次大的投资机会。
7、如何看待自己所投资的公司？
作为公司的合伙者持有股票，不必过于在意市场上的涨涨跌跌，你只要隔段时间关心公司的经营状况就行了。有一项指标可以作为参考：公司在轰轰烈烈的牛市中有没有做过与公司经营无关的事情吗？如果公司很专注，管理层又很坦诚，来自市场的波动就不要担心。只要公司未来依然增长，就没必要东打听西问问。愚笨木纳地坚守有时会比聪明机灵地半路退出所得到的回报丰厚得多。但是，在高位买入的股票要忍受煎熬，他（她）们多半是受别人怂恿或者被投资券商的报告忽悠的，这样的投资无异于梦魇一场，何年何月得见晴日还是未知。
追溯是为了知往，省思是为了未来。