全球股市低迷 亚洲首当其冲

一
年前，当信贷危机在美国和欧洲刚刚崭露头角时，许多投资者都将亚洲股票视为了天堂。
时至今日，全球股市经历了6个多月的下跌，而亚洲市场的跌幅位居前列。
上海证交所基准指数上半年累计下跌48%，远远超过了纽约和伦敦股市的跌幅。香港、孟买、东京和新加坡股市今年上半年分别下跌了21%、34%、12%和15%；而菲律宾、越南和新西兰等规模较小的市场分别下跌了32%、57%和21%。
通货膨胀和该地区出口产品的主要买家──美国的经济疲弱是造成这种局面的主要原因。但亚洲市场观察人士表示，人们对亚洲股票的期望值过高也是亚洲股市下跌的原因之一。投资者对高速增长的热情和对远离欧美独善其身的期待让股价节节攀升，脱离了公司利润的基本面。
因此，尽管亚洲地区的经济仍在强劲增长，但许多亚洲股市的跌幅却超过了欧美股市。亚洲跌幅最大的股市基本上都是那些过去涨幅居前的市场。
纽约Austin Investment Management的投资组合经理戴夫•拉帕(Dave Rappa)说，股市在前几年大幅上扬后又跌了回去。该公司管理着总值3.50亿美元的基金，其中约有17%的资产投资于亚洲市场。
对投资者来说，不幸中的一线希望可能是拉帕等人现在认为一些亚洲股票已经达到了具有吸引力的价格。亚洲银行股和香港房地产类股正在重新吸引人们的目光。同样开始具有吸引力的还有日本市场，自3月份以来日本股市已经下跌了15%，而日本的通胀迄今为止一直保持在温和水平。
与此同时，欧洲的许多基金经理终于开始担心信贷紧缩会引发严重的经济滑坡。更糟糕的是，他们预计受到通胀高企束缚的欧洲央行不会对此采取任何措施。投资者也因此调低了对欧洲公司利润和经济前景的预期，导致欧洲股票的跌势甚至超过了今年的美国股市。
道琼斯欧洲斯托克50指数今年以来下跌了近23%。而道琼斯工业股票平均价格指数的跌幅为14%。在欧洲主要股票指数中，英国伦敦富时100指数下跌约13%，法国和德国的股票指数都下跌了20%以上。
在中国和印度，情绪高涨的投资者去年推动股票估值大幅上扬，有许多股票的市盈率都超过了50倍。麦格理证券(Macquarie Securities)驻香港的区域策略师丹尼尔•麦克科马克(Daniel McCormack)说，估价过高显然是下跌的一个因素。股市目前正在经历着风险的重新定价，亚洲股票也不例外。看看那些表现最差的股票，它们下跌前的市盈率都曾高高在上。
在中国，随着企业利润因原材料成本上涨和人民币汇率走强而增长乏力，估值开始变得更加恶化。摩根大通(J.P. Morgan Securities)中国证券市场部主席李晶(Jing Ulrich)称，2008年第一季度，中国企业的利润仅增长了17%，而去年同期的增幅高达49%。她说，盈亏平衡或亏损的公司数量增长了一倍多，目前占到了中国上市公司数量的15%。
中国股市下跌加剧了企业利润的缩水，原因在于许多公司的利润都得益于其股票投资的盈利。市场研究机构上海万得资讯科技有限公司(Shanghai Wind Information Co.)称，2007年前三季度上市公司总计600亿美元的净利润中有四分之一属于投资收益。
尽管中国股票市场主要是受金融类股的推动，但6月份油价创出新高大概是10大权重股下跌的最大原因。中国石油(PetroChina Co.)当月下跌了17%，中国石化(China Petroleum & Chemical Corp.)下跌了24%，中国神华(China Shenhua Energy Co.)的跌幅为21%。中国的燃油补贴让石油公司无法从油价的上涨中获利，但炼油厂却要为购买原油付出更高的价格。
印度也面临着重新估值的问题。印度受到密切关注的通胀指标──批发价格指数上周创出了13年来的高点，这促使印度央行上调了关键短期贷款利率。通货膨胀也吓跑了海外机构投资者，据印度证券交易委员会(Securities and Exchange Board of India)称，今年以来共有60多亿美元的资金流出，迫使股票进行重新估值。
共同基金公司IDFC Asset Management Co.的董事总经理奈瓦尔•库玛(Naval Kumar)说，目前估价面临着压力。他说，一年前公司股票的市盈率在20至25倍左右会被认为是反映了合理的价值，但现在12至15倍的市盈率更为普遍。库玛说，因为这场暴跌，印度个人投资者已主要投资于固定收益证券。
在亚洲其他地区，政治也给股票走势带来了另一个不确定因素。台湾股市的表现相对较好，原因之一在于3月份台湾总统大选带来的乐观情绪。台湾股指今年以来仅下跌了12%，在亚洲属于表现不错的市场。
麦格理证券的麦克科马克说，我们通过与投资者的交谈发现，许多人都把大选当作一次机会。我对有如此多的人这样做感到惊讶，不过市场已经出现了回调。人们已开始获利回吐。
在印尼，政治的稳定让股市的表现略好于其他市场。印尼股市今年以来下跌了15%。马来西亚股市今年下跌了18%，政坛的动荡让该国的局势依然复杂。泰国新政府也遇到了麻烦，同时国内工业可能受到对石油依赖过高的威胁。
在经历了数月的下跌后，一些市场人士认为此前重挫的部分亚洲股票已显露出买进的机会。麦克科马克看好中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)、Daegu和Shinhan等韩国银行，以及星展银行(DBS)、大华银行(United Overseas Bank)和华侨银行(Oversea Chinese Banking Corp.)等新加坡银行。
日本也受到了关注，原因之一在于日本的通货膨胀率仍比较低。5月份日本的核心消费者价格指数仅较去年同期上涨了1.5%。
美林(Merrill Lynch)驻东京的股票策略师Masatoshi Kikuchi说，目前全球经济最大的问题是通货膨胀，但全球投资者认为日本经济是受到冲击最小的。日本的通胀水平依然很低。
一些策略师猜测日本股市在今后几个月里将会下跌，因为美国经济的低迷和全球经济活动减速对日本公司盈利的影响将逐渐反映到日本股市中。但他们表示，日本股市的表现仍强于该地区其它市场。
欧洲存在的问题是已经深受数十亿美元资产冲减打击的各大银行正在收紧对欧洲公司的贷款，而能源价格飙升和借款成本上涨则在侵蚀着企业的利润。价格压力增加和信贷紧缩这种不合理的结合终于让投资者担心欧洲经济不会完好无损地逃脱金融危机。
New Star Asset Management Group PLC驻伦敦的基金经理盖伊•德布罗内(Guy de Blonay)说，是利润下降的危险导致了股市走低。市场正试图确定下滑的幅度到底会有多少。该公司管理着大约430亿美元资产。
国际清算银行(Bank for International Settlements)周一表示，全球经济可能已接近临界点，之后将出现严重的经济减速，使通货膨胀迅速转变为通货紧缩。但欧洲的货币政策制定者并未将经济增长列到他们的议事日程上。外界普遍预计欧洲央行本周将把基准利率上调25个基点，至4.25%。
这可能让欧洲的增长前景更加恶化，德国和法国的报告就显示出企业和消费者的信心正在下降。
Morley Fund Management驻伦敦的投资组合经理布鲁诺•贝瑞(Bruno Berry)说，问题目前已不仅仅只限于美国，没有任何地区能够幸免。该公司管理着1,570亿英镑（约合3,132亿美元）的资产。