爱尔兰危机与中国国内经济的逻辑联系

　　中国与欧元区国家的经济联系还得从RMB与欧元的相互依附度说起。中国的高增长是建立在对投资和出口双向拉动基础之上的，面对国际贸易的巨额顺差，RMB升值的压力愈加增大。当初RMB对美元小步慢跑升值的趋势正是建立在国际汇率市场美元对各主要国际流通货币贬值的大背景之下，RMB对美元汇率从8.26升值到6.82大约升值了18%，但同时对世界第二大流通货币欧元却相应贬值了14%，中国通过扩大对欧出口弥补了一些对美国出口的损失，同时RMB对美元的小幅升值的“牛市”使国外资金更多的涌入中国，对中国日益扩大的基础建设和固定资产投资有很大的拉动作用，那个时候RMB对美元升值对中国经济影响的正面效应要大于负面效应。

　　这一切，随着希腊债务危机的爆发戛然而止。希腊债务危机的爆发，欧元对美元持续下跌。这个时候RMB若继续对美元升值，将对下跌的欧元势必同时升值，中国经济增长由于对出口的过分依赖，难以承受对世界两大货币同时升值带来的压力。也就是在希腊债务危机的当口，中国的汇率机制改革“适时”而出，RMB由紧盯美元改为盯住中国特色的“一揽子”国际货币。汇改后，美元下跌RMB则升值相应RMB对欧元贬值，反之，美元若升值则RMB存在贬值的可能相应对欧元升值，这样可以避免RMB对美元和欧元同时升值带来难以承受的负面效应。希腊债务危机在欧盟和国际货币基金组织的救助下算是暂时挺了过去，加上对美国的货币量化宽松的预期，美元及美元指数重拾跌势欧元又持续反弹上涨，汇改后的RMB又回到对美元升值对欧元贬值老路上。

　　此时的中国与欧元区之间已经形成了一种微妙的相互依存的关系，中国希望欧元升值，这样可以使RMB对欧元贬值对美元相应升值，以此减轻美国在汇率问题上对中国施加的压力，又通过增加对欧洲出口减轻对美国出口减少对国经济影响的负面效应。欧洲同样需要中国，RMB对美元的升值可以强化外资对中国经济高增长的预期，同时也相应增加中国继续以经济刺激宽松货币政策维持高增长的预期，中国经济刺激反过来拉动欧洲对华出口的预期效应，以德国和法国为首的欧洲国家对华出口的高铁、飞机、核电站等项目都是建立在中国持续经济刺激维持经济高增长的预期基础之上的。在美元贬值和欧元升值模式下，中国和欧盟经济区相互依附也当然存在不利因素，由于欧元的升值势必导致欧洲商品对华出口价格高涨，并不利于双方贸易。为了双方的共同利益抵消不利因素，中国领导人出访欧洲不惜在欧元最高位时出手购买欧洲的商品，更是体现了双方的同舟共济，以此维持“双赢”的局面。相应的欧洲国家就理所应当的高规格接待然后笑纳中方的美意了。

　　这种同舟共济注定是脆弱的，双赢也注定只是眼前利益，因为双方各自内部的矛盾以及外部诸多不可预知的因素注定了双方这种相互依存的非长久性。本轮爱尔兰债务危机的即将爆发也将注定成为双方短暂蜜月期的终结。

　　因为爱尔兰危机的爆发，势必会导致欧元对美元重拾跌势。此时的RMB何去何从呢？继续面对美国压力对美元升值，那样将重蹈汇改前RMB对美元和欧元同时升值的覆辙，前面已经说过，之所以汇改最主要原因是中国的出口导向型经济无法承受面对世界头两大流通货币同时升值的负面影响。那样就剩一个选择，RMB对美元贬值相应抵消因为欧元对美元贬值而导致的RMB对欧元升值压力。RMB对美元贬值将使中国承受因为巨额贸易顺差来自美国的巨大压力，悬在半空的达摩克利斯之剑《汇率操纵法案》可能随时落下抑制中国对美出口，试图通过贬值维持出口在可能的高额关税面前肯定得不偿失。就是对中国自身，RMB贬值之痛也将难以承受，因为RMB一旦进入对美元的贬值通道，将使外资尤其是投机性资金大量逃离中国，中国国内基础建设和固定资产投资的资金将难以为继，通过经济刺激膨胀起来的资产泡沫将有随时破灭的危险，中国经济面临硬着陆的风险骤增。上个星期五（11月12日），在市场传言爱尔兰债务危机一触即发之时，国内A股和国际大宗商品期货市场波澜壮阔的高台跳水为未来可能的经济走势做了一次很有说服力的预演。

　　当国内经济面临保增长和抑制通胀经济政策左右两难，RMB升值抑或贬值的双重压力何尝不是一个上下两难的局面。面对国内脆弱的资产泡沫和物价持续上涨的通胀压力以及外部欧元区部分国家的债务危机，笔者简单勾勒出了一副未来国内外经济走势的简笔草图。

　　—— 爱尔兰的债务危机是一个大概率的事件，不出意外一定会爆发。同时，也一定会需要欧洲央行和国际货币基金组织的救助。爆发时间可能是今年年底之前，11月份或12月份，个人认为爆发在11月份的几率偏大，而爱尔兰正式提出需要欧洲央行和世界货币基金组织资金援助可视为债务危机爆发的时间。唯一的疑问是，爱尔兰到底需要多少救助资金？希腊经济势力不及爱尔兰，救助资金是1100亿欧元，爱尔兰实体经济比希腊略强，但爱尔兰房地产泡沫和金融坏账可能远远高于希腊。有报道说爱尔兰暂时需要480亿欧元救命，这恐怕只是解决燃眉之急的钱，总体需要的资金最高有可能达到1700亿欧元。

　　—— 由于爱尔兰债务危机的爆发，欧元对美元将重拾跌势，这是可以预见到的。美元上涨将带动已经高涨的国际大宗商品黄金、石油、金属、粮食都将大幅下跌。

　　—— 国际汇率市场美元升值，RMB对美元贬值压力加大，为了抑制RMB对美元贬值压力。中国央行会以国内物价上涨压力过大的名义加息，一方面控制通胀压力，另一方面减轻贬值压力，也是为了减缓可能产生的资金向外流出的速度。

　　—— 以前一篇文章笔者曾经说过索罗斯10月下旬高调出击香港到底意欲何为还有待观察，现在似乎应该有了一个大概的轮廓脉络。索罗斯高调到香港主要目的还是“做空中国概念”，首先是在前一阶段就已经让外资投机性热钱流出大陆，先是在国际市场推高欧元和大宗商品为未来的暴跌拉出向下空间。而中国国内的消费品物价上涨和股市上涨更像是由于国内经济刺激RMB货币发行量剧增带来的后果，说国外量化宽松导致国内通胀有推卸责任之嫌，因为如若美元上涨已然成为趋势，说明投机热钱事先就已经撤离了中国。热钱撤出之后就已经为索罗斯做空中国概念扫除了一大障碍，剩下的就不难看出索罗斯的出击方向了。做空RMB、港元、A股股指、港股股指，以及与贸易关联度较大的国外企业都将可能成为他的攻击目标。

　　—— 面对凶险的内外部经济大环境，中国肯定不能甘于做案板上的任人宰割的鱼肉，负隅顽抗般的挣扎是不可避免的。面对既有上下又有左右的两难，有保有压做是肯定的。既然加息难以避免，股市和房地产有可能成为首先被牺牲的对象，虽然这样可能让做空中国概念的索罗斯获取暴利，但从国内维护稳定的需要也是不得已而为之的壮士断臂之举。由于房地产泡沫的破灭，国内银行将面临巨大的坏账风险，但中国国情决定了不能承受银行倒闭之痛，银行在国家必保的范围之内。未来形成的坏账通过低价销售房地产、财政资金、开动印钞机、加息和提高存款准备金率回收资金等多方面筹集填补，当然不排除从老百姓身上剪羊毛和减持国有资产的方式筹集应急资金。中国不要指望像希腊和爱尔兰那样从国际货币基金组织得到救助，没有能救得起庞大的中国，中国解决自身问题只能靠自己。

　　—— 现在笔者无法确定的是，一旦房地产泡沫破裂股市进入熊市后，政府将如何面对另外一项沉重负担，由国家投入的基础建设巨额投资，会在保的范围内还是在压的范围内、这些铁公基可都是上马金下马银的昂贵项目。也许要看中国的应付危机后的政府钱包支付能力了。

　　—— 如果说希腊危机是欧元区偏头痛的开始，也只是一个引子，引蛇出洞的诱饵。爱尔兰的债务危机才是真正的老虎来了，驱虎吞狼，驱欧元区有偏头痛的老虎吞有结构性经济矛盾中国这只狼。如果中国有幸能够在挨刀之后躲过一劫，那后面还有葡萄牙危机、西班牙危机、甚至意大利和英国多只饥饿老虎在虎视眈眈，不逼狼就范很难罢休。个人认为，一只爱尔兰小老虎足以吓倒千疮百孔的那只恶狼，因为周围还有北极熊、东亚狮、南亚诸多小虎以及金融大鳄同样在垂涎欲滴。葡萄牙和西班牙国内的问题留有后手大鳄们还有他用，本轮经济动荡终有结束之时，下一个噩梦极有可能轮到左翼泛滥的拉美国家，通过两牙对拉美国家的巨大影响力以及巴西世界杯和奥运会双黄蛋泡沫效应的持续发酵，2016年前后拉美诸国可能继中国危机之后在劫难逃。当然，这只是一个大胆的猜想，还有待时间观察。

　　—— 即使这样，笔者依然对脚下这片土地和这个国家的前途和未来充满信心，我们需要的也许只是耐心。说危机难以避免，其实是国内经济结构失衡所导致，危机既是危险更是机遇，一个让中国经济重新健康上路的大机遇。塞翁失马焉知非福，也许当我们无路可走的时候恰恰是我们自新的开始，需要的只是大的智慧和勇气。