神马文学网中信证券：看好政策催化股 关注跌出来的机会
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 02:47:38
由于近期通胀压力继续加大，加上热钱继续流入，政策收紧的预期增强。受此影响，股指经过7月份以来的显著上涨之后，短期存在获利回吐压力。不过总体来看，业内资深人士对后市仍然抱有相对乐观的态度。我们认为股指短期将震荡，不过中长期值得看好，建议以政策催化成长股为主线，低估值滞胀板块为补充。行业配置上一方面寻找结构性的系统性风险敏感度小的行业，另一方面关注那些增长相对确定的领域跌出来的配置机会，短期回避对价格敏感性的行业。
紧缩忧虑引发短期震荡
进入11月份以来，农产品价格指数再度出现快速上涨，目前已经创下2008年以来新高。大宗商品价格在上周出现回调，但预计仍将在高位运行，对后面两个月的国内通胀仍构成压力。根据中信证券宏观组的预测，11月CPI同比预计在4.8左右，12月份由于翘尾因素CPI同比水平会有所下降，但价格上涨态势仍然明显，通胀压力继续加大。
与此同时，从一般的热钱定义（外汇占款-实际利用FDI-贸易顺差）来看，8月份和9月份热钱出现流入迹象。EPFR的周数据显示，9月中旬股权基金流入中国数量最大，随后除10月出现短暂流出外，到上周为止基本延续了流入的格局。
上周央行再度提高存款准备金率至18%，已经达到三十年来最高水平。同时，公开市场操作也加大了资金净回笼力度，截至上周末，已经连续四周资金净回笼。随着10月份通胀数据的公布以及投资者纷纷调高11月的通胀预测，我们认为政府对CPI的走势也将重新评估，并作出相应的对策。目前市场对于政策还没有形成一个明确的一致性预期，这将对股指运行产生一定的压力。
股指自7月份以来，经历了非常明显的上涨，两市成交量也出现了急剧的放大，显示增量资金介入。由于地产调控和热钱流入等因素的存在，这些增量资金中不排除一定比重的追求短期投资收益的非长期股市投资资金。这些资金以短期逐利为目的，在获利丰厚的情况下，一旦市场对政策预期产生一定分歧进而影响它们对短期后市的收益预期的时候，这些资金将采取获利了结的行为。由于获利丰厚，因此股指短期运行将受到相对明显的影响，有可能出现震荡加剧的现象。
看好中长期走势
在CPI数据公布之后，通胀加剧的忧虑加上获利盘的压力，引发股指出现了明显的震荡走势。展望后市，我们认为短期内通胀忧虑仍是制约股指的主要因素。政府短期的工作重心将由保增长转向压通胀保民生，市场将需要一个月左右的观察期来判断通胀是否可控。之所以是大约一个月左右的时间，一是我们认为政府在一个月左右的时间之内就会完成对通胀形势的重新评估以及采取相应的对策；二是12月召开的中央经济工作会议对明年的通胀形势和相应对策也会作出评估和安排。在那个时间点之前，市场对政府政策措施尚未能形成明确的一致性预期，投资者心态将较为敏感，加上获利盘随时可能涌出，因此股指区间震荡的可能性较大。
对于通胀问题，当前我们倾向认为在政策调控下，通胀可控：如果农产品价格不再继续大幅上涨，那么2011年通胀水平可能在3%到3.5%左右。另外，由于“十二五”规划庞大，经济也不会滞胀，因此我们看好股指的中长期走势。此外，一些业内资深人士对后市也抱有相对乐观的态度。
由于本轮调整具有系统性风险特征，表现为对通胀引起宏观紧缩和相应对经济增长动力是否能够保持平稳的担忧，因此行业配置建议一方面寻找结构性的系统性风险敏感度小的行业，另一方面关注那些增长相对确定的领域跌出来的配置机会，短期回避对价格敏感性的行业。配置逻辑是：1、继续以“十二五”规划和新兴产业政策推动的成长股行情为主线，挖掘节能环保、高端装备、新兴信息技术等领域的个股；2、继续看好本币升值、经济复苏的大背景下估值合理、增长确定的煤炭、金融、机械、汽车等行业；3、关注消费领域中的一些明年增长较快、当前估值合理、抗通胀的行业，如商业超市、品牌服装和轻工制造。
紧缩忧虑引发短期震荡
进入11月份以来，农产品价格指数再度出现快速上涨，目前已经创下2008年以来新高。大宗商品价格在上周出现回调，但预计仍将在高位运行，对后面两个月的国内通胀仍构成压力。根据中信证券宏观组的预测，11月CPI同比预计在4.8左右，12月份由于翘尾因素CPI同比水平会有所下降，但价格上涨态势仍然明显，通胀压力继续加大。
与此同时，从一般的热钱定义（外汇占款-实际利用FDI-贸易顺差）来看，8月份和9月份热钱出现流入迹象。EPFR的周数据显示，9月中旬股权基金流入中国数量最大，随后除10月出现短暂流出外，到上周为止基本延续了流入的格局。
上周央行再度提高存款准备金率至18%，已经达到三十年来最高水平。同时，公开市场操作也加大了资金净回笼力度，截至上周末，已经连续四周资金净回笼。随着10月份通胀数据的公布以及投资者纷纷调高11月的通胀预测，我们认为政府对CPI的走势也将重新评估，并作出相应的对策。目前市场对于政策还没有形成一个明确的一致性预期，这将对股指运行产生一定的压力。
股指自7月份以来，经历了非常明显的上涨，两市成交量也出现了急剧的放大，显示增量资金介入。由于地产调控和热钱流入等因素的存在，这些增量资金中不排除一定比重的追求短期投资收益的非长期股市投资资金。这些资金以短期逐利为目的，在获利丰厚的情况下，一旦市场对政策预期产生一定分歧进而影响它们对短期后市的收益预期的时候，这些资金将采取获利了结的行为。由于获利丰厚，因此股指短期运行将受到相对明显的影响，有可能出现震荡加剧的现象。
看好中长期走势
在CPI数据公布之后，通胀加剧的忧虑加上获利盘的压力，引发股指出现了明显的震荡走势。展望后市，我们认为短期内通胀忧虑仍是制约股指的主要因素。政府短期的工作重心将由保增长转向压通胀保民生，市场将需要一个月左右的观察期来判断通胀是否可控。之所以是大约一个月左右的时间，一是我们认为政府在一个月左右的时间之内就会完成对通胀形势的重新评估以及采取相应的对策；二是12月召开的中央经济工作会议对明年的通胀形势和相应对策也会作出评估和安排。在那个时间点之前，市场对政府政策措施尚未能形成明确的一致性预期，投资者心态将较为敏感，加上获利盘随时可能涌出，因此股指区间震荡的可能性较大。
对于通胀问题，当前我们倾向认为在政策调控下，通胀可控：如果农产品价格不再继续大幅上涨，那么2011年通胀水平可能在3%到3.5%左右。另外，由于“十二五”规划庞大，经济也不会滞胀，因此我们看好股指的中长期走势。此外，一些业内资深人士对后市也抱有相对乐观的态度。
由于本轮调整具有系统性风险特征，表现为对通胀引起宏观紧缩和相应对经济增长动力是否能够保持平稳的担忧，因此行业配置建议一方面寻找结构性的系统性风险敏感度小的行业，另一方面关注那些增长相对确定的领域跌出来的配置机会，短期回避对价格敏感性的行业。配置逻辑是：1、继续以“十二五”规划和新兴产业政策推动的成长股行情为主线，挖掘节能环保、高端装备、新兴信息技术等领域的个股；2、继续看好本币升值、经济复苏的大背景下估值合理、增长确定的煤炭、金融、机械、汽车等行业；3、关注消费领域中的一些明年增长较快、当前估值合理、抗通胀的行业，如商业超市、品牌服装和轻工制造。
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