原油上涨赋予A股投资主题 深挖替代能源交易性机会

2010年11月13日 07:56 来源：证券时报 作者: 黄铮

　　近期，国际原油价格连续上涨。周四，纽约商品交易所原油价格一度突破88美元/桶的整数关口，创下2008年金融危机以来的新高。尽管周五有所回落，但在弱势美元及充裕流动性的背景下，国际原油价格依然处于大涨小回的上升通道之中。与此类似的是，国内化工品期货涨势惊人，PTA、PVC、塑料连续多个交易日涨停。不过，因前期拉涨过快，加之国内政策调整、加息预期等因素，近日上述品种又现跌停态势。有期货分析师认为，在四季度基本面向好、资金炒作热情高涨的情况下，化工品上行趋势难以改变。

　　一般来说，期货价格是市场对未来现货价格的预期，两者之间存在密切而微妙的关系。通过观察期货价格，我们希望对现货市场，以及资本市场中相关行业的品种选择有所帮助。

　　从11月2日至今，国际油价站稳85美元/桶以上后，不断刷新年内以来的新高。未来一段时间，国际原油价格有望保持高位运行态势。我们认为，原油库存的大幅减少和美元持续走软共同推升油价持续上升。配合季节因素带来的价格上涨驱动力，原油价格上涨给予A股市场充分的投资主题。

　　尽管本周后两个交易日，市场步入短期风险快速释放的重要时期，周五收盘上证指数失守3000点整数关口，使得市场调整意味渐浓。但在支撑市场中期趋势不变的前提下，必要的技术修整往往也会带来个股交易性机会的显现。作为替代能源的煤炭行业、煤化工企业及光伏行业，其中具备低估值潜力和成长性优势的个股在必要的持仓配置中可重点关注。我们建议，在了解推动油价上涨因素的基础上，有针对性选择替代能源中煤炭板块、光伏产业，并分享子行业煤化工迎来的投资机会。

　　油气生产企业受益油价上涨

　　我们长期看好原油价上涨，其主要原因在于需求上升与库存下降的对衡局面。美国能源署早在10月初发布的冬季油品展望中就预测：今年取暖油和天然气的消费总金额将分别较去年增加12%和4%。上周美联储第二轮量化宽松政策开始，美元为主的多个贸易货币出现下跌，WIT和布伦特原油期货价格自上周刷新2008年以来的新高后，本周再创新高。从截至11日的数据来看， NYMEX十二月原油期货结算价持平于每桶87.81美元，盘中一度触及88.63美元高点。尽管周五原油期货结算价有所回落，但在弱势美元及充裕流动性支持背景下，国际原油价格依然处于小回慢涨的上升通道之中。

　　美元短期波动、中期走弱又是油价推升的另一重要因素。美国二次量化宽松政策的开始，也在预示全球流动性过盈的短期局面难以改变，这为商品价格的上涨趋势提供支持。尽管周内美元指数一度全线走高，但在美国大的经济环境背景下，高通胀的潜因使得美元仍然存在可能下跌的预期，因此市场继续买入包括原油在内的大宗商品，会对油价上升提供有力支撑。原油市场目前充斥的正面因素，正在促使国际油价的超预期与美国原油库存大幅减少形成鲜明对比，从上周美国能源部公布的报告来看，美国原油库存创下了7个月以来的最大降幅。

　　另外，寒冬令油价的上涨背景驱动因素较为充分。来自地球气候的变化无常，拉尼娜现象频现、寒冬将至。冬季柴油库存是油价的驱动因素，国内汽柴行情的分化走势，贸易商大肆囤油以及卖家惜售心理是促成国内“柴油荒”的内部影响诱因。因此，油气生产企业又直接受益油价上涨盛宴。

　　尽管油价上涨将改善上市公司整体经营环境，但对相关上市公司的敏感程度又会产生差异。只有很好地控制成本费用，才能充分享受油价上涨给油气开采业务带来的利润增长。观察本周，油化公司两只重要权重股在二级市场中的走势。其中，中国石化(9.18,-0.31,-3.27%)周跌幅0.43%，中国石油(12.54,-0.20,-1.57%)则以4.59%的周涨幅收盘。中石化受成品油价格上涨直接利好，但其业务侧重下游石油炼化和产品生产。而中石油明显更受益于上游产业链毛利率的提升贡献，这是投资者在下一步油化企业选择中需要甄别对待的。对上述两只石化股的走势变化，我们认为，在随后此类投资主题中要格外关注。

　　煤炭行业显露恢复性增长潜力

　　不过，本月以来，煤炭行业的恢复性增长潜力逐步凸显，其市场表现较为抢眼。作为资源股的重要一支，煤炭股本月以来的市场表现较大程度受到外围价格上涨的推动。但作为与原油同属不可再生能源的煤炭行业，分享油价高企的替代资源，除了国际煤价上涨势头的关联影响，国内方面也有“十二五”布局转向的行业政策支持。未来2-3年，煤炭供给增速的放缓，以及近期通胀背景下，板块作为资源品的配置要求会有所提升。中间商囤货以及电厂备煤的增加，四季度及明年一季度煤炭消费旺季的到来，加上非经常性因素扰动所带来的供给冲击，煤炭价格持续表现将会有良好的提升空间。

　　另外，具备基本面强劲，安全边际高双优势的煤炭板块，本身也孕育着较大的重组题材，这使得本周煤炭板块以0.9%的抗衡走势优于两市指数表现，同期沪深300周跌幅2.61%。在股指处于明显技术劣势的技术形态中，低估值的煤炭板块具备调整后的介入潜质。个股方面，可重点关注煤炭资源丰富，且未来10年具备大规模煤炭开发规划的成长型公司。

　　光伏产业扩产提升中间材料需求

　　与能源价格密切相关的替代能源机会明显。以往传统能源价格高企，都会带来替代能源需求增长的刺激。根据国际光伏组织isuppli 的最新预测，预计2011年全球光伏需求增长35%左右，达到19GW 左右，这使得光伏产业的复苏要求快速提升。国内，今年下半年起光伏产业从上游多晶硅到下游组件普遍进入大规模扩产周期，这将带来对各种中间材料的需求提升。

　　光伏的扩产期，给予替代能源光伏产业中间材料的投资机会，诸如太阳能电池基板的基础原料太阳能超白玻璃，以及晶硅切割过程中的耗材——刃料和切割液等。随着德国补贴下调的时点临近，明年1季度的组件价格逐渐明朗，可以关注的是从产业链一体化的角度优势明显，大订单爆满、光伏电池及产业链组件量饱满的上市公司。

　　煤化工成本优势明显

　　另外，高油价带动资源类企业投入价值。煤炭资源的丰富充分夯实煤化工企业的资源优势，乙二醇、PVC、PTA等产品价格上涨，国内 “富煤少油缺气”的能源结构决定新型煤化工技术前景广阔。在油价上涨过程中，煤化工企业凸显其成本优势。诸如天然气、乙二醇、烯烃的需求缺口在国内长期存在，能够符合新型煤化工技术要求的企业，既在产业政策上符合国家能源的安全保障，又能够充分利用国内煤炭资源丰富的环境。因此建议从中选取能够在新型煤化工领域中具备竞争优势，进入超常规发展期的上市公司，作为新的投资主题。

　　诚然，市场环境才是决定行业配置和个股介入时机的重要背景。在我们分享潜挖高油价所带来交易性机会的同时，一样要规避来自市场系统性风险的影响。“反弹重质、调整看市”依然是我们近期秉承的选股思路。