神马文学网經濟學人：貨幣政策的錯覺
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 06:19:35
央行銀行家們並非魔法師。在過去幾年，富裕世界央行銀行家的名聲浮動很大。金融危機來臨時，人們指責他們任由住房和信貸泡沫滋長，沒有預測到破產。後來他們採取大膽行動支持金融體系，防止了新的大蕭條，因而受到重視。如今第三階段就在眼前，一項危險的過高期望。
由於大多數政府不能或者不願意提供更多的財政刺激，只剩下央行銀行家為扶持乏力的復蘇負責了。這種現象在美國最顯著。美國經濟已經疲軟，但是隨着刺激計劃的消失，各州削減開支以平衡其預算和布殊減稅政策的到期，財政政策的默認路徑是一項巨大的緊縮。由於政治家們對於彌補政策的任何討論都被11月份中期選舉之前的黨派立場淹沒，巨大的希望落在了本•貝南奇的美聯儲上。因此，他最近在傑克遜荷爾發表的演說受到了關注，他的演說充滿自信，詳細地闡述了美聯儲可以採取的進一步行動。
美國走在了前沿，但是對央行銀行家過度的的信任不太可能到此為止。一些富裕經濟體，尤其是德國，最近表現出眾。但是如果美國的經濟持續放緩，它們也將放緩，尤其是在財政緊縮開始實施的時候。按照目前的計劃，2011年，富裕世界將集體實施至少40年來最大預算削減。據說，英格蘭銀行將印刷更多的錢來購買更多的政府債券（即所謂的定量寬鬆政策），從而消除痛苦。歐洲央行似乎準備更長時間地保持其特殊的流動手段，復蘇放緩時，可能被迫發揮更加有所作為。貨幣移動將增加壓力。本周，日本銀行表示將延長對各銀行的廉價貸款期限，以便使日元貶值。
在平時，央行負責穩定經濟，各政府修復財政合情合理。廉價的貨幣顯然是緊縮預算的一種補償，從歷史的經驗來看，眾多最成功的財政調整都有較寬鬆的貨幣政策配合。但是現在不是普通時期。央行無法進一步降低短期利率。此外，在很多地方，復蘇緩慢的原因也是導致央行不那麼有效的一個原因：尤其是隨着家庭開始攢錢，償還債務，各經濟體開始去槓桿化。如果人們不想貸款，儘管貨幣政策會起到一定的作用，但是對經濟的提振作用比正常情況下還要小。
央行銀行家也是亂投醫。由於短期政策利率接近或已經達到零，因此獲得更多的貨幣提振意味着擴展一系列手段，而這些手段的效果和副作用卻並不知道。貝南奇先生及其同事並不缺少提議，從購買更多的政府債券到承諾保持低利率。但是一些想法並沒有經過考驗。那些已經使用過的手段如印刷更多的錢來購買政府債券，可能遭受日益減少的回報。比如，為了進一步減少有意義的債券收益率，美聯儲可能需要再購買1-2萬億美元的政府債務。
美聯儲無法獨立完成然而，所有這些並不意味着央行銀行家不應該盡自己的責任。他們確實擁有努力消除通貨緊縮的手段，必須利用它們。然而，他們可能無法不負所望。他們無法將金融危機的緩慢復蘇轉變為強勁復蘇。如果擴展受阻，他們也不能單獨扶持它。
政治家必須承擔促進經濟增長的更加均勻的責任。只有政治家們才能解決對富裕經濟體發展也有阻礙作用的結構性問題，比如美國的住房債務和歐洲部分國家的雇傭障礙。有些國家（顯然包括美國）仍然還有財政刺激空間，只有這些國家的政治家才能保證財政刺激被用於補充貨幣政策。此外，只有政治家們才能同時實施刺激計劃和進行較長期的養老金和稅收改革，這樣投資者才不會對未來主權債務償還能力失去信任。在如今實施不合時宜的緊縮政策的情況下，這種結合（考慮到美國的選舉周期，這種結合非常困難）可以避免損害到經濟，並且可以增強央行增加購買政府債券所取得的效果。
央行銀行家再次被視為救星令人激動。但是他們無法獨立完成這項任務。
轉自：經濟學人中文論壇