过去的暴涨已成过去。在惊叹煤炭、有色金属、农业三大板块轮番大涨的盛况之后，未来的行情将走向何方成了目前市场各界最为关注的话题。在“二八分化”的背景下，哪些个股仍然存有投资机会，则成了投资者心中最大的疑问。本期证券周刊，《每日经济新闻》记者邀请到暴涨行情到来前便已布局的三位行业分析师，请他们畅谈对于时下各热门行业的主要看法，并详细解析上述三大行业中六只焦点股目前的基本情况以及未来发展趋势，供各位投资者参考。

　　齐鲁证券刘昭亮：

　　煤炭行业收益远超风险 重点关注恒源煤电、兖州煤业

　　受近期天气、资源价格、煤矿重组等多重因素影响，A股煤炭板块“十一”黄金周以来就启动了大幅上涨行情。在暴涨了一段时间后，该板块的个股中还能找到哪些机会？齐鲁证券分析师刘昭亮的分析也许可以给我们提供一些意见。

　　恒源煤电　　小公司有望大发展

　　虽然坐落于安徽省宿州市的恒源煤电规模不算大，但在今年7月下旬推荐煤炭板块之时，恒源煤电就曾作为重要的投资标的，出现在了齐鲁证券公布的研究报告中。在研究报告公布之后，恒源煤电截至目前的区间涨幅已经逼近110%。就在近日，刘昭亮又专程到上市公司进行了实地调研。

　　刘昭亮表示，在实地调研的过程中，他与高管层和技术人员进行了深入交流，印证了此前对公司投资价值的判断。他表示，从目前的经营状况来看，产能增长、区域优势和费用稳定三个方面的利好因素，成为推动公司业绩稳定增长的关键。

　　2009年，恒源煤电收购了皖北煤电集团所拥有的任楼煤矿、祁东煤矿、钱营孜煤矿及煤炭生产辅助单位。截至9月初调研之时，恒源煤电原煤核定生产能力达到1280万吨，比2009年增加790万吨，且煤种较为齐全，包括贫煤、无烟煤、肥煤、1/3焦煤和气煤，预计今年全年煤炭产量将达到1430万吨。

　　另外，公司地处华东腹地，由于交通运输距离短、费用低，与距离华东地区较远的煤炭企业在争夺煤炭客户上具有一定的区位优势和成本优势，考虑到2010年上半年煤炭销售均价为647元/吨（比去年同期上涨81元/吨），预计全年销售均价将在此水平之上，这将进一步提升公司盈利能力。

　　从调研情况看，刘昭亮认为公司今年期间费用率将会维持低位。2010年上半年期间费用率为8.04%，比去年同期下降2.74%。其中管理费用下降最为明显，预计四季度有一定程度的回升，但总体费用水平将维持低位。

　　目前，公司的定向增发方案已于9月2日获得证监会无条件通过，预计10月可完成本次增发项目。而刘昭亮认为，皖北煤电集团的发展方向是以煤化工和非金属材料为经营主业，逐步淡出煤炭开采业务，并适时把现有煤炭资产装入上市公司。2009年实施资产重组之后，集团主要生产矿井和辅助经营机构 （铁路）就全部注入到上市公司。根据他的判断，内蒙古麻地梁矿（设计产能500万吨，实际1000万吨建设）和山西240万吨/年的主焦煤项目将有望最先注入上市公司。

　　由于下半年产销量环比上升，精煤比重继续提高，费用控制良好，根据齐鲁证券的估算，公司2010年~2012年净利润分别为11.3亿元、13.3亿元、14.8亿元。折合每股收益2.87元、3.38元和3.76元，同比增长118%、18%和11%。虽然公司目前的规模较小，但成长潜力较大。

　　如果说恒源煤电是小公司将迎来大成长的话，作为老牌大型煤炭企业的兖州煤业，在不断扩张的道路之上，则有望迎来一波超预期的增长。正因为此，公司也成为了刘昭亮最看好的公司之一，并成为了继恒源煤电之后的又一个实地调研对象，而31.24元~32.69元的估值区间更明显超过了目前28.18元的股价。

　　刘昭亮在调研兖州煤业后表示，公司作为老牌的大型煤炭企业，其在技术、人才和资金方面有着非常强大的优势。然而由于资源因素，公司自2003年~2008年煤炭产量一直保持平稳。不过，公司近期扩张趋势十分明显，有望解决这一瓶颈。

　　资料显示，兖州煤业近一年陆续收购澳大利亚菲利克斯公司以及内蒙古昊盛煤业，使得其煤炭产量迅速增长。刘昭亮认为，公司接连扩张的举动，已经完全改变了公司的成长预期，在未来可以预计的4~5年内，其产量将保持两位数的增长。公司目前仍在中国西北和澳洲等地积极获取大量优质资源，“我们相信不久会有巨大进展，实际行动说明公司做大做强的决心很大。”

　　另外，刘昭亮在继续看好明后两年煤价的基础上，认为山东煤炭供需矛盾日益突出，煤炭调入逐年增大，公司煤炭销售价格的高市场化特征将使其充分享受区位优势。未来成本将严格合理控制，盈利能力有望保持高位，预计公司的煤炭业务毛利率有望维持在50%左右，综合毛利率在46%~48%区间。

　　值得一提的是，兖州煤业的业绩还受到汇兑因素的明显影响。由于公司在2009年12月发生了一笔30.4亿美元的收购贷款。今年二季度，由于澳元兑美元贬值，导致上半年总计产生汇兑损失10.55亿元，因此二季度业绩严重低于预期。

　　不过，今年7月份以来，澳元汇率大幅升值。在与公司沟通后，刘昭亮计算出三季度的汇兑收益不仅全部覆盖了上半年10.55亿元的汇兑损失，还产生了大约8.24亿元的净收益，折合增加每股收益0.16元。

　　刘昭亮最后指出，在不考虑汇兑因素的前提下，保守预测公司2010年~2012年的净利润为72.9亿元、87.8亿元、108.6亿元，折合每股收益1.48元、1.79元、2.21元，考虑到公司通过资源收购的强势扩张战略，给予目标估值区间31.24元~32.69元，继续维持“买入”评级。

　　长城证券耿诺：

　　有色金属震荡上行重点关注云铝股份、江西铜业

　　观察近几个交易日，有色金属板块的整体涨幅已经超过了20%，多只个股涨幅超过30%。在这一板块中，哪些个股还具备后市 “价值投资”的要求，长城证券分析师耿诺给出了他的建议。

　　云铝股份　　产业链一体化助推业绩

　　目前，公司致力于打造“上下游一体”的铝业公司。近年来积极进行产业链产能匹配，80万吨的文山氧化铝项目及30万吨铝板带项目不仅补充了产业链上端，更增强了产业链下游的高附加值，公司核心竞争力将显现。

　　值得关注的是，在即将投产的在建项目中，80万吨氧化铝项目将使公司原料自给率由零增至80%，30万吨铝板带项目也将使公司进一步加大高附加值的铝深加工业务的盈利能力。根据耿诺的预测，未来3年内，公司成本优势将显现。

　　另外，公司近年来主营构成逐步朝毛利率较高的铝深加工产品转向，高附加值的铝加工产品确保了公司盈利的稳定。在这种发展导向下，即将投产的氧化铝项目等将大幅提高原料自给率，更加大了公司业绩相对铝价的弹性空间。而近期以来国际铝价不断创出新高，也有望成为公司业绩增长的重要砝码。根据云铝股份近日发布的业绩预告，前三季度公司净利润约为1300万元左右，同比增长约120%。

　　耿诺指出，基于公司明显的资源优势和即将显现的原料成本优势，看好公司的成长潜力，以及其水电铝一体化的良好发展战略，预计公司的业绩大幅增长需在2011年呈现。不过，投资者需要关注铝价下滑，以及能源原料价格进一步上涨可能对公司业绩产生的不利影响。

　　江西铜业　　资源储备“力挺”投资价值

　　江西铜业资源极为丰富，且在国内拥有铜储备量最多，旗下拥有6座全资控股矿山。截至2009年12月31日，江西铜业100%所有权的查明资源储量中，约包含铜1131万吨（占全国铜金属储量的1/3）、黄金362吨、银9689吨、钼27.5万吨、伴生硫及共生硫10899万吨。此外，与其他公司联合控制的海外资源权益储量中，约包含铜407万吨、黄金42万吨、银66.4吨。总体上，公司产业链完整且目前已基本覆盖了从上游资源到初级冶炼、下游深加工的一体化产业链，具有较强的竞争优势。