贝尔斯登遭遇戒备

虽
然华尔街非常希望确保(Bear Stearns Cos.)能平安无事，但在如今的局面下，对冲基金和银行交易员也不得不力求自保。
虽然贝尔斯登的管理层声称公司资本相当充裕，并不存在匮乏之虞。但近来这家投行面对的交易条件越来越苛刻，这或许应该看作是华尔街变得焦躁不安的一种迹象。
从事信用违约掉期等长期交易的交易员表示，只要交易对手是贝尔斯登，他们就会特别小心。某些情况下，交易员在进行交易前甚至要征得上司的许可。
此外，在高盛集团(Goldman Sachs Group)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)和德意志银行(Deutsche Bank AG)等同行已完成的交易中，他们的某些客户要求这些机构要作为贝尔斯登的交易对手。在这样的情况下，当一家公司无法履行交易义务时，客户可避免承担违约风险。
据一些对冲基金经理和退休基金及富人的理财顾问透露，过去曾以贝尔斯登作为主要经纪商的一些对冲基金最近几周开始将部分业务交给其他公司打理。这种情况去年夏季也曾发生过，不过贝尔斯登很快重新挽回了流失的大部分业务。
本周，在信贷违约互换(CDS)市场，贝尔斯登每1,000万美元债券的5年期违约互换合约的价格曾升至创纪录的65.5万美元，是同行的两到三倍，两周前也不过30万美元。据Phoenix Partners Group的数据显示，周三该价格回落至58万美元。但雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)此项合约的价格只有36.5万美元。
本周二，美国联邦储备委员会(Fed)将增加对投行的流动性援助这一利好消息刺激美国股市强劲反弹，然而贝尔斯登当天的股价仍跌至5年低点。该公司股票周三收于61.58美元，下跌1.39美元，跌幅2.2%。
贝尔斯登首席财务长赛缪尔•莫利纳罗(Samuel Molinaro)在接受采访时称，对贝尔斯登深陷困境的猜测不符合事实。他表示，市场上一直都有针对贝尔斯登流动性的各种谣言。
其他证券公司、对冲基金和投资者则表示，他们在继续与贝尔斯登作交易。莫利纳罗称，公司的大宗经纪业务部门服务的对冲基金客户还从未遇到不能取回现金的情况。这个部门从事资本金贷款，并为交易提供各种相关服务。
为了鼓舞士气，贝尔斯登总裁兼首席执行长艾伦•施瓦茨(Alan Schwartz)周三在CNBC的节目中亮相。施瓦茨称，无根据的猜测使贝尔斯登面临的市场环境更加恶劣。他表示，公司的财务状况根本没有恶化。本周一他在一份新闻稿中写道：公司的“资产负债、流动性和资本状况仍保持强劲”。自去年夏季以来，贝尔斯登用长期融资替换了许多短期融资。
据华尔街人士称，流动性或资本不足等基本面问题给贝尔斯登带来的麻烦并不像信贷危机所导致的业务模式恶化那么严重。一些交易员和分析师指出，目前缺乏证据显示贝尔斯登面临流动性危机。他们指出，1998年雷曼兄弟曾遇到类似情况，当时谣言几乎导致该公司出现资金危机。
美林(Merrill Lynch & Co.)证券分析师盖伊•莫司科夫斯基(Guy Moszkowski)表示，我们了解这些华尔街公司。考虑到资产负债表的特点以及他们需要不断滚动融资的情况，即便他们从基本面上说并不存在资不抵债的情况，但仍有可能败在流动性危机的问题上。
然而，贝尔斯登的一些交易对手变得越来越谨慎。据知情人士透露，德意志银行的一些信用违约掉期交易员和其他衍生证券交易员在交易对手是贝尔斯登时就会要求客户支付额外的费用。
当对冲基金客户在合约转承时要求德银在特定交易中成为贝尔斯登的交易对手时，德银交易员越来越多地要求这些客户支付特别费用。据知情人士称，德银有一批交易员周二加班加点审核上千宗以贝尔斯登为交易对手的具体交易。
德意志银行的发言人拒绝对此置评。
据交易员称，合约转承是经常发生的事，原因也包括多方面。T-Zero总裁马克•毕斯顿(Mark Beeston)称，在信贷市场风平浪静的时候，合同转承的审核通常是由后台支持部门或操作部门来处理。考虑到目前动荡的市场，由更高级别的风险经理参与这项工作也是情理之中的做法。T-Zero是一个为交易商和基金经理确认衍生品交易提供帮助的电子平台。
知情人士透露，保证金追缴是另外一个越来越让人头痛的问题。与所有机构一样，贝尔斯登也遇到追缴保证金的问题。这是个要与交易对手一起来解决的问题。
交易员和知情人士称，由于此问题高度敏感，哪怕贝尔斯登有一点点尚未满足的追缴保证金义务，都会被人解读为该公司状况恶化的信号。有知情人士透露，贝尔斯登未支付的保证金追缴要求远不到10亿美元。
根据贝尔斯登提交的相关文件，截至去年11月末的财年，该公司的有形净资产为111亿美元，这是衡量该公司价值的一个重要指标。用来衡量债务与净资产比值的总财务杠杆比例为33比1。相比之下，高盛的有形净资产为427亿美元，总财务杠杆比例为26比1。