[2010研发团队评选]通胀预期与货币宽松保驾护航 连塑回调即是做多机会

　　[和讯网-大商所2010年十大期货研发团队评选稿件]

　　双节过后，连塑在节日期间外盘大涨及市场对流动性及通胀预期大幅增强的推动下迅速拉升至下半年以来的阶段新高11665点。之后虽受到前期获利盘回吐以及中国央行突然宣布加息消息的打压一度下探至10900低位，但有了通胀预期及货币宽松的保价护航，市场做多的动力整体仍然充足，在这一阶段，或许每一次回调都给了我们又一次低位做多的机会。

　　央行加息举动加剧热钱流入，货币宽松环境或仍持续

　　在CPI逐月升高，银行存款陷入负利率困境数月后，中国央行在日本、美国第二轮量化宽松政策出台之际，悍然宣布加息。时隔三年后的首次加息动作，让投资者对中国经济“二次探底”的疑虑彻底消除，同时也表明了政府调控重心开始转向抑制通胀和资产价格。然而，在美国、日本等主要经济体不断为其实行的定量宽松货币政策加码，以维护本国经济的背景下，美元等货币泛滥不可避免。而央行的加息动作，使得我们本来就存在的利差进一步扩大，必将加剧对跨境资金的流入。据央行公布的数据显示，今年以来，我国单月新增外汇占款持续处于高位，尽管由于欧债危机影响，5、6月增速大幅放缓，但三季度随即大幅反弹，9月更是以2895.6亿元的规模创下年内新高。这些大量流入的资金中，一部分对风险容忍度较低的资金会追逐利差扩大带来的收益而进入银行，另一部分偏好高风险高收益的资金，将会进入资本市场，从而推动资产价格上升。而目前国内公布实施的房地产限购调控政策在一定程度上限制了资金向房地产市场的大量涌入，因此，这些资金中或有多数将流向股市、期市等金融市场，从而不断扩充已经十分充裕的流动性，进而推动大宗商品价格上涨。如果近期央行不再进行第二次、第三次加息或更严厉调控政策的话，那么，未来一段时间大宗商品价格继续上涨则是必然趋势。

　　汽油、食用油双双“争上游”，国内通胀火上浇油

　　在以美国为代表的主要经济体决定采取进一步的定量宽松政策并大量发行货币的情况下，国内外的通胀因素明显增强。

　　国际上，大量资金涌入具有保值属性的大宗商品市场或具有高成长性的新兴市场，引发普遍的资产价格上涨，如LME 铜一月累计涨幅达到11.4%，NYMEX 原油一月累计涨幅达13.6%，且再次重上80 美元之上。

　　与此同时，国内的商品通胀也愈演愈烈。9月CPI同比上涨3.6%,涨幅创23个月以来新高，其中9月CPI食品价格同比涨幅更是达到了8.0%。而不论在期货市场还是在现货市场上，棉花、白糖不断创出新高，农产品涨价更是“全面开花”。近期食用油、成品油的全线上涨，对于目前的通胀形势更是“火上浇油”。据国家粮油信息中心监测显示，今年7月初沿海地区一级豆油出厂价格集中于7100元/吨，到8月底上涨至7900元/吨左右，进入9月份后，沿海地区一级豆油出厂价格涨至9,300元/吨左右，较7月初累计上涨31%。10月26日，国家发改委上调了国内成品油价格，国内汽、柴油价格每吨分别提高230元和220元，折合每升约涨0.17元和0.19元。全国各地汽柴油价格均创下了历史新高。作为生活必需品的食用油的价格上涨，很可能会引发连锁反应，带动食品加工及餐饮等行业的全面调涨。而国内成品油的大幅提价举动，则进一步带动了CPI的上涨，进而加重了国内的通胀形势。

　　成本支撑坚挺，农膜需求旺季，利多因素主导大势

　　自国庆期间攀上每桶80美元的关口后，近期国际原油价格一直维持在此高位上方。这主要受益于美国将要实施第二轮定量宽松货币政策引发的美元贬值。主流观点认为，美元贬值的步伐还将继续。而包括美国在内的主要经济体对印发货币的不加节制也使得市场对通胀预期大幅提升。因此，虽然国际原油供应量始终充足，也未能阻止原油价格的节节上涨。如果投资者对后市的通胀预期一直较强，则原油价格大幅下跌的可能性不大。原油价格的高企引发了石脑油和乙烯价格的一路走高，并继续向产业链下游辐射。原油、石脑油、乙烯价格的高企，无疑给下游PE提供了颇为坚挺的成本支撑。

　　另一方面，十月份华北农膜需求旺季对LLDPE需求的拉动不可忽视，而近期农产品价格的大幅上涨也提升了农民对后市的乐观预期，进而增大了对农地膜的需求，尤其是棉花等农副产品。

　　在供给方面，由于中石油、中石化两大巨头一直采取控制放量的策略，因此，市场上流通的LLDPE基本处于供求较为平衡的状态。市场压力不大。我们从中塑和金银岛两个具有代表性的现货交易市场的库存变化图上也可以看出，近阶段，现货市场的库存始终维持着小幅的波动，并未出现大幅增加的局面。

　　成本支撑坚挺，旺季需求持续，供给层面上暂时没有太大压力，利多因素仍占据主导地位。而在流动性持续宽松、国内通胀如火如荼的背景下，央行的加息动作对通胀预期的打压力度有限。连塑等大宗商品商品走势目前就如一个被外力压缩的弹簧，时时刻刻都在反抗外力的压制，一旦外力稍有不济，就给了弹簧大力反弹的机会。在弹簧能够承受的极限内，前期的压制越大，后期的反弹力度也就越大。也许，未来连塑的走势会如同弹簧的不断压缩、反弹一样，震荡上行。那么，每一次回调，则或许是给了我们又一次做多的机会。