会议报道：高糖价背后的思考

    云南糖网讯 2010/2011榨季云南省蔗糖工作会议今日在昆明市经贸宾馆召开，会议上云南东方糖酒有限公司谷彦彪总经理作为商业代表做了《高糖价背后的思考》分析报告，从国际、国内、供应、需求等多个方面做了分析、阐述，以下为全文：

高 糖 价 背 后 的 思 考
云南东方糖酒有限公司总经理  谷彦彪

    新榨季伊始，回头观望，在2010年糖价一路暴涨、创新高的背后我们看到：2010年中国食糖消费长期呈刚性增长，淀粉糖的替代量有限于原料价格和生产工艺；我国食糖进口量逐年增大；储备糖屡抛屡涨、国家宏观调控政策在全球货币宽量政策中趋于弱化；巴、印、中、澳糖产量不明、目前国际食糖市场远期合约价格仍远高于国内下榨季期货远期合约价格；2010-2011年榨季食糖供需预测仍趋偏紧；国内糖市操作资金明显介入，天气炒作因素越发突显；无论是国家长期稳定的惠农政策及国内调控政策对物价上升的容忍度明显增强，还是中国食糖行业自身产业链的安全平稳发展等等都决定着国内糖价将步入一个高区位振荡的时代。

    以下是，我们在2011年里谨慎看高市场前期糖价的几点理由：

    一、目前广西甘蔗总体长势不尽如人意，宿根蔗出苗率差；新植蔗比同期矮小；甘蔗糖分低，为了让甘蔗糖份多聚集一些，实现高糖高榨，大部分糖企可能会适当推迟开榨。因此在2011年元旦和春节到来之前，月消费100万吨以上的双节采购量，会使糖市毫无喘息之机，一时还是会供求紧张。因此2011年一季度糖价走势仍会在需求放大预期的虚拟涌动中高位运行。

    二、国际糖市资金推动依旧。从持仓看指数基金仓位依旧较重；而食糖库存消费比进入历史低位。全球性的流动过剩导致农产品成为资金寻求保值的理想载体，农产品净多持仓重拾升势，各个农产品涨价已是是大势所趋；国内商品期货在供求预测偏紧的氛围中，对国际市场商品走势亦步亦趋。由于利多数据的美国农业部报告使得NYBOT原糖高位震荡波幅加大；短期世界食糖需求也在快速增长，进口成本的大幅攀升，因此，20美分以上振荡的国际糖价会给国内市场糖价在 5500-6500元/吨一线带来支撑。

    三、供应上：后期蔗区天气存在不确定性，千年一遇的全球低温预言在引导着市场参与者的推高心理，广西、云南历年都要有霜冻期在弱化着抛售者的投机心理，加之目前糖价已行至历史新高，仅看表像的蔗农会有常规惜售蔗源的心理，新疆新糖不乐观的运输瓶颈状况和已经在高糖价的进行了套保的企业惜售行为都将影响、延缓国内食糖价格的下跌。

    四、需求上，我国乳品糖果饮料产业恢复对食糖原料的需求逐年加大，  中国城市化、工业化、现代化的发展进程使食糖消费需求长期看好后市，2011年全国食糖预计消费量在1 380万吨附近，与预期产量1200万吨相比，需求不足180万吨，国家储备糖经过2010年的密集调控拍卖及国家食糖储备安全的需要，会使后期调控动力不足。开榨期间，原糖加工能力有限等等因素都会在心理上抬高价格预期。

    五、国内宏观面上：

    (一)2010年在拉动内需的宏观政策推动下，中国内需增长高于外需，经济主体信心高、工业生产增速快、投资需求反弹、信贷投放
 大增、银行流动性充裕。四季度，各央行没有收回为救市而强行注入市场的流动货币，楼市的严厉调控，使游资扎堆资源性商品，导致通胀预期加大。货币供应量的宽松的政策，有助于国内糖价的长期上涨，国内糖价会在货币政策惯性刺激下走牛。
    (二)中国的产出过快增长而失业率下降，中国的商品价格和工资势必快速上升、造成通胀预期压力，这一社会现象必将引发投资者的心理和预期变化，导致投资者的保值需求，虚拟经济所创造出的流动性在某些方面比央行发行的基础货币更有购买力。因此保值资金有目的的性的对食糖商品的购入，会引发漩涡现象，带动其它从众投机资金一起拉升糖价，无顶可测。
    (三)制糖行业符合未来低碳经济发展的趋势，国内财政政策和三农政策是明确促进和扶植中国的蔗糖产业链发展的，长期看中国甘蔗单产和播种面积难以大幅增加，蔗种、甘蔗种植技术等更新换代和增加蔗区投入、管理水平远低于蔗田减速，总产继续提高的可能性较低，食糖供给量趋于供不应求。政策制定者通过国内糖价的价格信号来调节食糖种植资源的配置，提高农民收入是长期拉动糖价上涨的又一因素。

    六、国际宏观面上：

    随着全球一体化及中国外向型经济的发展，中国通胀因素中输入性影响力口大、受国际共同因素变化影响也越来越大，美国低利率政策及经济刺激方案致美元泛滥、美元指数下跌，导致全球整体物价水平处于回升态势；以美元计价的大宗商品V型反转。眼目前世界各国纷纷利用汇率的博弈、贸易保护主义的制裁、货币战争的掠夺等金融手段来捍卫自己国家的国际地位和掌控资源。在世界各国继续货币宽松政策的情况下，2010年世界通胀预期加强；世界人民不可避免的要承受一个通胀时代的来临，因此糖价在世界经济增长及通胀预期下，也不可避免地要走入一个高价位区域。

    然而，在相对高价、高利的背后，我们认为一些未来预知的可变因素也在悄然影响着高位运行的糖势，具体有：

    1．供应上：目前部分地区新糖已上市和10月22日国家在新榨季开始就抛售的21万吨储备食糖以及不排除再次抛储的调控，在短期内会增加2010年四季度市场供应量，历史高价的恐高压力会使终端用糖企业尽量降低库存储备，寻求高峰期食用糖替代品，使食糖消费错过放量周期，库存压力隐形后移。
    2．2010-2011年新榨季由于高糖价的挤压和小幅度的增产预估， 2011年的食糖供需缺口总体小于09/10榨季，供需基本面好于09/10榨季，加之高糖价诱发的2011-2012年榨季种植面积扩增的预期，使得2011年后期糖市充满不确定性的变数，目前巴、印、中食糖产量尚未定论，现在糖价涨未必是下榨季国际和国内糖市基本供求的真实反应，糖价何时、何地、以何种方式回归基本面有待谨慎防范。
    3．需求上，如果国家在2010年1季度开始进行收缩流动性、调控宏观政策，则糖业、食品加工业自身的发展和对甘蔗原料的需求将受到影响，从而拖累糖价。从第四季度通胀压力的显现和10月20日国家首次提高银行存贷款基准利率的政策上看，我们可稍见2011年的宏观调控倪端。
    4．外盘和资金面上，欧、美国家历来善于运用货币战争与政治战争维护其国际强势形象、保证美元的强势地位，一旦有理由美指反弹，美元走强、原油下挫，将会带来二次经济危机探底担忧，则食糖需求前景悲观，会带动糖价下跌。

    尽管，我们看到一些不确定的利空因素潜伏运行在2011年后期糖市中，但面对目前资金逐利、一路暴涨、历史新高的糖价，我们更多的忧虑来自于无销售量缓冲带的暴涨行情，给将来的食糖产业链带来的行业隐患!具体有：