陈茂仁：寻找确定性成长类公司

　　新浪财经讯  10月17日，展恒理财2010年第八届私募高峰论坛在北京举行，以下为深圳杉杉资产管理有限公司基金经理陈茂仁先生演讲实录。

　　陈茂仁：不好意思，因为刚刚听了梁总和曾总对于市场的判断以后，我觉得我受益也非常多。在未来市场大家的看法上好像有非常大的雷同，刚刚曾总谈到了，长假以后的这一周我也基本上困惑很久，而且每天也会收到很多很多电话，和很多很多人沟通。确实，长假以后这一周的走势某种程度上，市场是有预期的，但是走的这么快，这么急是出乎所有人意料的。从数据来看，大多数公募基金和私募基金都踩空了，原来我们在九月底时候周期股票全球通胀的曲线会上涨，但是涨的的确出乎意料。下一步未来这个市场会不会就这样上去了，会不会真正来一拨像06、07那年一样的大牛市，我和曾总、梁总观点类似，我个人感觉在全球经济转型和国内经济结构调整这种大背景下，中国经济在重复前十年这种增长模式的可能性很小。如果说这种分析成立的话，占沪深市场行业很难恢复到原来的水平，可能更多的还是与全球经济和国内经济结构调整相关联的，我们认为在未来几年之内A股市场可能应该继续走结构性牛市。如果这个分析成立的话，我们怎样找出这种结构性。

　　我下面给大家汇报的是我前几个月正在做的工作，我不一定按照PPT来讲，从五、六月份开始，我八月份来展恒做过一次推荐演讲，我这里更多想把我这几个月所做的工作给大家做个汇报。我刚刚谈到了，刚刚梁总和曾总也谈到了，可能未来投资者如果结构牛市出现的话，可能更多关注新的产业和行业，而这些行业和产业会出现在哪些地方？或者有哪些行业和公司具有很好的价值？我个人感觉，实际上我们前段时间，原来谈六大产业也好，七大产业也好，我个人做了非常多的研究，我把我的困惑和思路给大家做个汇报。

　　我九月份的时候去科技部做了一次调研，拜访了现任的一个司长，主管国内好多新兴产业的副部长，在这里也更多地了解到了国务院前段时间出的七大产业的来龙去脉。比如新能源汽车在七大产业里面出来是最有异议的，我个人的了解是这样的。新能源汽车这个行业作为一个新兴产业提出来，官员们强烈支持推出新能源汽车。我上次在展恒做报告谈到了这个问题，之所以出现这么多分歧，可能也某种程度上验证了我上次在展恒讲的问题，目前全球，不管是美国也好，日本也好，还是国内汽车动力汽车所有研究机构和企业，都无法解决的一个致命问题是电池的一致性问题。目前来看，根据我个人所掌握资料来看，无论是日本还是美国，包括国内企业，对电池的一致性问题，最好的美国和日本也仅仅有40%左右，我原来理解，这在某种程度上会增加新能源汽车的成本。

　　实际上我这次拜访很多官员以后回来发现，新能源汽车可能最大的问题，比如动力电池最大的问题是安全性的问题，我们学过物理的知道，如果我作为动力电池，一度电池，如果它的一致性不能很好解决的话，由于电池和电池之间的电流现象带来的最大的后果不是电池的不稳定导致动力的不稳定，按照专家给我讲的，就是一个非常大的炸弹。带着这个问题我也通过关系找到了比亚迪这方面的主管，聊到了这个问题，目前国内在电池一致性方面所解决的问题有两个方案：一是像我们手机电池一样，非常紧的，严密地控制，把电池做在一个盒子里面，这样带来的问题一是辐射降低，二是一旦出现安全隐患的话，它带来的后果只能是一个子弹；二是动力电池宽敞式处理，把给一个电池组留有空间，留出这个空间以后可以解决一个问题，使小辐射在小范围得到扩散，但是一旦一致性解决不好以后带来最大后果是一个小炸弹。对于新能源我也研究了很多，这个安全性是我无法把握的，本来我很看好这个行业，这是第一个。这是我去科技部了解到新能源汽车行业的问题。

　　第二个问题，配置当中持有很多的医药类上市公司，医药类股票，我个人也比较看好，包括未来一段时间，我非常看好中国的医疗保健行业，这里面我做了很多研究，我个人认为不管A股市场如何演化，未来A股市场一定出现重大分化，有几个原因：一是中国改革开放30年以来，除了医药以外任何行业在国际上都有相当的话语权，唯一在全球范围内没有任何话语权的行业就是医药，这里面可能与我们国家的产业政策和政府的一些方针有关系，包括我前段时间和科技部，和国家卫生部一些领导沟通时候谈到这个问题。医药行业在国外也有很多问题，包括最近推出的医改，能进行到什么程度，最后是什么样的结果，实际上没有任何人能得出结论。我个人结论是医改正向正面走，最后对这个行业和对这个行业的公司有什么样的影响，很难说是好和坏，但这个行业里面有一批公司，或者有一些子行业会迎来一个非常好的发展机会。在这些行业里面，根据我个人的研究和理解，有这么几类有可能会有比较好的投资机会。

　　第一类，品牌中药会有非常好的投资机会，为什么？作为消费品也好，药品也好，品牌是它的核心竞争力，企业面临最大的问题是这类企业都营销做得很差，唯一做得好的，或者最早做得好的就是云南白药(62.40,-1.70,-2.65%)，从08年开始，阿胶也对营销体制进行了改革，也迎来了成长期。所以我觉得这一批行业，这一批企业会迎来一个快速成长期，这是第一个。

　　第二类，终端在医药的流通企业会在这次医改中受益，为什么？这么讲，中国的医疗体制改革从上世纪90年代开始，就把原来好的中国医疗体制好的东西改掉了，不好的东西更进一步加重了。比如目前我们进行的医疗体制改革的核心是流通体制改革，中国医药(17.08,0.19,1.12%)体制乱也乱在流通领域，对流通领域来讲，终端在零售药店的企业已经市场化了，如果谁能把握好这类企业，终端和医药的企业未来一定有成长，成长多少取决于改革的进度和改革的方案。这类企业我认为有很好的成长机会。

　　第三类，我们研究了国外的医药企业，都有非常好的技术平台，这些技术平台绝不是某一个有哪个好的新药。

　　第三个问题，这次医改中，伴随着这次中国经济结构调整，我相信在未来三五年之内中国也会出现在国际上有影响力的医药企业，而这类企业我认为最有可能出现的行业是生物医药。为什么这么讲？我研究过，我们国内很多医药企业他自己讲有多少新产品，多少一类新药，我们发现中国医药企业有个最大的缺陷，即使是目前市值非常高，品牌非常大的企业，如果你顺着他的思路也是漫无目的的，今天推出心脑血管疾病的药，明天推出妇科的药，他即使有研发也仅仅是在某些点上，如果未来要有位置的话一定是要有平台的，而且目前也有很多企业有这种苗头。

　　第四个问题，大家在关心新兴产业的同时，实际上我个人认为在未来的A股市场，在这种行情中，传统产业的升级更新也都有非常好的机会。比如我了解的目前国内某家上市公司，也是个家电制造企业，已经生产出了无绳的彩电，估计最晚明年推出，我以后的电视机不需要插座了，这类技术能否会带来它在这个行业里面的巨大成长空间，可能与我们未来消费者的接受能力有关系。我相信在中国的传统行业里面也会有很多企业，像刚才我讲的重大技术革新，也会带来非常好的机会。

　　在新兴产业里面，我们国家也明确提出了，也可以让我们投资者有非常大的信心去关注的行业，我们的智能电网，国家有明确的时间和明确的推进表，而且我们也可以非常容易的找到很好的投资机会，这是第一。第二像我们的高铁，短的三到五年之内，这些行业的成长是确定的，在这种确定行业成长里面，我们如何找到一个非常好的投资机会，可能是我们在看清这个市场未来走势之后要做的问题。

　　我看了曾总和梁总的报告，把市场走势分析都做得很清楚了，如果我再聊这个内容差不多，所以我临时把我前几个月关心的，也是在座关心的新兴产业，给大家做了个汇报，谢谢！

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