未来10年的高成长牛股点评

未来10年的高成长牛股点评
www.hexun.com 【2007.02.02 08:02】 中国证券报


    作者：陈夷华 龙跃
　　新中基　内涵增长和外延增长并重。根据简化的DCF模型，东方证券研究所任美江认为，当前新中基(000972)的合理价值应在23.1-25.9元之间，6个月内目标价应在25元，维持“买入”的投资评级。任美江上调公司2007、2008年每股收益预测值至0.86元和1.30元，未来三年、五年、十年，公司每股收益复合增长率分别为56%、38%和21%。

　　任美江指出，公司国内市场拓展开始启动。对于国内番茄加工商而言，国内消费市场是一个有待挖掘的巨大金矿。随着西方饮食习惯潜移默化的影响，以及国内消费者对健康饮食的日益重视，启动这一市场的时机已经来临。新中基率先拓展国内消费市场，短期看可以规避过分依赖出口市场而面临的汇率风险，长期看则为公司的持续增长找到了动力源泉。

　　任美江表示，未来10年公司的高成长来源于内涵和外延增长的巨大合力。首先，公司通过收购(内蒙中基、天一食品)、新建(汉斯厂以及未来的番茄饮料、番茄红素生产线)、扩建(增加大包装、小包装和调味酱生产线)等外延增长方式，使销售规模迅速扩大；其次，公司通过引进先进设备降低制罐成本，通过股权融资降低财务费用压力，通过拓展国内市场提升销售规模和盈利能力，这些内涵增长方式使公司盈利能力持续得到增强，经营风险显著降低。　　

　　张江高科　迈入快速发展阶段。国泰君安证券研究所张宇、孙建平调高张江高科(600895)2007年每股收益预测值到0.4元，综合PE、PB、RNAV和DCF估值，维持对公司“增持”的投资评级，6个月目标价为11.83元，12个月目标价为14.79元。

　　国泰君安表示，经过15年的开发建设和7年的产业聚焦，张江高科技园区企业已集中于电子信息、软件和生物医药等高端产业，成为全国经济重镇，代表着上海和长三角经济区的未来。张江高科技园区是国内真正具有高科技优势的开发区，区内企业技术和产品创新处于世界领先水平，这使公司有优越的条件成为出色的高科技投资商和服务商。园区内可投资企业数量众多，项目储备丰富，中芯国际、嘉事堂、川河集团等现有投资项目07年开始将有更好的利润贡献。

　　国泰君安认为，五大驱动力将提高公司长期投资价值：依靠强大的产业集群而非短期优惠政策吸引和留住企业；园区内真实消费需求潜力巨大，业务不受行业调控和产业周期的影响，更多地取决于园区经济地位和景气程度；持续收购集团优质资产，使其庞大的资源优势和上市公司资本市场平台有机结合，增强上市公司的发展后劲；07年开始，经营物业和在建项目进入快速扩张阶段；公司是国内开发区中唯一的高科技投资商和服务商，并且未来这一块利润贡献将进一步提高。

　　天士力　估值水平明显偏低。国信证券经济研究所贺平鸽表示，经过近3年的投入，天士力(600535)已逐步进入收获期，未来成长性超出目前市场普遍预期的可能性较高。新产品逐渐投放市场，也必将增强市场对公司的信心。贺平鸽预计公司增发摊薄后，07-09年每股收益分别为0.80、0.98、1.19元。优质公司应该享有高溢价，但天士力目前明显相对偏低的估值水平与其在中药行业的突出地位，以及优于绝大多数重点医药公司的成长前景不相符。公司一年期合理目标价格应在29.4-34.3元，建议“买入”。

　　贺平鸽认为，06-07年前所未有的监管力度，将促使医药行业深层次洗牌，劣药驱良药、劣企驱良企的混乱史有望结束。伴随医改的希冀，在新的行业竞争秩序确立后，优秀企业的高成长性凸显，医药行业出现大市值公司不再遥远。天士力是现代中药龙头公司，拥有重磅、专利产品，研发、销售体系强大，管理规范、高效，一旦行业风暴结束、自身积累完成，其增长空间无限。

　　贺平鸽指出，公司中药注射剂的“钱景”是可以看得到的。对企业经营数据的比较分析表明，“优秀的中药注射剂品种+正确的营销模式=出色的盈利能力”。可以预计，整顿后的中药注射剂市场仍然前景广阔。升级换代后更具安全性、疗效更佳，且拥有独家专利的天士力系列中药粉针剂，有望继复方丹参滴丸成为医院采购额Top1品种后，再次成为同类产品冠军。沧州明珠　小行业大机会。中信建投证券研究所杨伟预计，沧州明珠(002108)2007、2008年每股收益分别为0.613、0.916元，给予公司“买入”的投资评级，以及12个月22.90元的目标价。

　　杨伟指出，沧州明珠是我国北方最大、国内前三名的聚乙烯管材和管件生产基地，也是我国最早生产经营通信用聚乙烯电缆、电缆护套管材的企业之一。公司过去在通信领域树立了“陆通”品牌并且积累了深厚的人脉，虽然近两年发展重点转移到燃气管件管材方面，但随着IPO资金的到位，公司将重新占领这一市场。

　　杨伟认为，PE燃气给水管材虽然只是塑料行业的一个小品种，却有着非常好的发展前景。欧洲的经验说明，PE管是塑料管材领域发展最快的品种。国内城市燃气行业正处在消费升级的起步期。随着西气东输、川气东输和海外LNG的登陆，城市燃气网络的扩建、更新将带来至少5-10年的高速增长。此外，燃气管材设备可以生产给水管材，预计给水管道市场的启动将在燃气管道之后。沧州临近天津滨海新城、唐山曹妃甸和黄骅港，天津地域淡水严重短缺的事实，意味着公司在给水领域将大有作为。

　　杨伟表示，配合产能扩张，公司将加快构建全国性销售网络。通过异地收购、异地建厂等战略，以及改进装车方式等途径，公司将突破1500公里的销售半径，成为真正的全国PE管行业龙头。

　　湘电股份 风电设备制造隐形冠军。湘电风能的目标是，3-5年时间成为国内风电设备制造龙头，市场占有率30%-40%，超出我们原先保守预计的1/4的市场份额。作为具有70年电机制造经验的企业，其在小型风电发电机、大型永磁电机方面具有较为成熟的技术，具有很强的实力，能够实现兆瓦级风力发电机组产业化。

　　风电运营商看好湘电的产品。其中大唐集团与湘电集团高层达成战略合作意向。未来几年大唐每年风电项目有50-60万千瓦，湘电有望拿到多数订单。另外，07年度风能协会年会首次在湘电举办，也体现出湘电在行业的地位得到认可。

　　风电行业政策方面有变暖的趋势。目前风电上网电网偏低，设备制造商盈利空间不大。世界风能协会会长向中国建议：取消风电项目特许权项目。国内也有专家建议政府采用直接补贴定价方式，促进风电产业快速发展。北方不低于0.58元/千瓦，南方不低于0.60元/千瓦。

　　目前湘电有三个风电项目进入863：2MW直驱式、2.5MW同步永磁电机、1.5MW异步风力发电机(带齿轮箱)，相对于其他几家1MW、1.5MW产品来说，湘电直接定位于2MW产品，技术实力处于同行业领先地位。相当于其他竞争对手，湘电的优势在于技术，大型直驱式将成为主流发展机型，而且公司具有大型电机综合配套的技术实力。

　　2MW直驱式风力发电机首批两台样机将在今年4月份生产，6月份样机发电。如果成功，开始生产漳州六鳌项目共13台发电机，年底全部交货。强烈建议重点关注4月、6月这两个重大事件，成功发电将比获得新订单更具重大意义。

　　近期很有可能再次签订风电大订单，从而成为股价再度上涨的催化剂。

　　在现有13台订单的情况下，公司已经采购重要原材料主轴承60个，显示公司对后续订单的信心。07年董事会的目标是70台订单。07年再承接订单基本上无能力生产，因此08年将是业绩快速释放的一年。

　　湘电股份持有湘电风能公司50%股权，董事长、总经理均为湘电股份派出，日方提供技术，不直接参与生产经营，湘电股份具有较大自主性。按新会计准则，湘电风能不能并表，目前湘电股份正在积极争取多一股股权，将其并表。

　　风电以外的传统业务将有20%以上的增长。07年EPS预测不变，仍为0.55元，调高08年EPS至0.84元，其中传统产业0.54元，风电0.30元。由于风电业绩快速释放在08年，以08年业绩估值，目标价25元。维持买入评级，建议长期持有。