神马文学网华兰疫苗---理想的投资标的申万-华兰生物（002007）年报点评：2009年业绩增长225%，未来3年维持高增长
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 10:19:17
申万-华兰生物（002007）年报点评：2009年业绩增长225%，未来3年维持高增长 0310
公司2009年实现收入12.2亿元，同比增长157%，实现净利润6.08亿元，同比增长225%，每股收益1.69元，符合我们预期，甲流疫苗收储导致公司收入和净利润大幅增长。每股经营活动现金流1.69元，净资产收益率37%，公司推出每10股送红股6股，派发现金股利3元（含税）的利润分配预案。
2009年净利大幅增长225%：①血制品业务收入5.06亿元，增长26%，投浆约364吨，增长30％。分产品来看，人血白蛋白收入2.63 亿元，增长16%；静丙收入1.44亿元，增长11%；小制品收入9875万元，增长127%。②疫苗业务收入7.14亿元，增长874%。分产品来看，甲流疫苗收入约6.19亿元；季节性流感疫苗收入约9500万元，增长36%。③公司综合毛利率76%，同比提高16个百分点，主要是疫苗业务(毛利率84.8%)收入增长快于血制品业务（毛利率63.6%）。④年末应收帐款较年初增加约1.8亿元，主要是甲流疫苗zf欠款，不存在坏账风险;每股经营活动现金流1.69 元，与每股收益持平。
血制品业务2010年进入快速发展期：重庆子公司目前已在试生产，产品即将上市销售，我们预计2010年公司投浆量达到500吨，同比增长约40%，占行业投浆比重从11%增加为13%。公司从2009年底开始在各省备案提高静丙最高零售价，从412元/2.5g上调至600元/2.5g，出厂价相应上涨20%-30%，距离最高零售价还有空间，未来仍有提价可能。
疫苗业务2010年在高基数上实现高增长：2010年季节性流感疫苗中添加甲流毒株，我们认为国内需求将达到5000万人份，公司销量2400-2500万人份，约占50%市场份额。国际流感疫苗需求同样旺盛，多个国家企业先后来公司考察探讨合作，公司流感疫苗可能出口。
业绩仍可能超预期：我们维持公司2010-2011年每股收益2.30元、2.92元，预测2012年每股收益3.71元，同比分别增长36%、27%、27%。2010年公司利好不断：疫苗可能出口、新浆站投入使用、血制品提价，公司业绩仍有超预期可能，我们维持100元目标价。目前股价对应2010年预测市盈率仅29倍，我们维持增持评级。2278万人份甲流疫苗将在1季度确认收入，1季报业绩可能同比增长1000%左右。
(分析师：罗鶄/娄圣睿 86 21 63295888分机456/480)
公司2009年实现收入12.2亿元，同比增长157%，实现净利润6.08亿元，同比增长225%，每股收益1.69元，符合我们预期，甲流疫苗收储导致公司收入和净利润大幅增长。每股经营活动现金流1.69元，净资产收益率37%，公司推出每10股送红股6股，派发现金股利3元（含税）的利润分配预案。
2009年净利大幅增长225%：①血制品业务收入5.06亿元，增长26%，投浆约364吨，增长30％。分产品来看，人血白蛋白收入2.63 亿元，增长16%；静丙收入1.44亿元，增长11%；小制品收入9875万元，增长127%。②疫苗业务收入7.14亿元，增长874%。分产品来看，甲流疫苗收入约6.19亿元；季节性流感疫苗收入约9500万元，增长36%。③公司综合毛利率76%，同比提高16个百分点，主要是疫苗业务(毛利率84.8%)收入增长快于血制品业务（毛利率63.6%）。④年末应收帐款较年初增加约1.8亿元，主要是甲流疫苗zf欠款，不存在坏账风险;每股经营活动现金流1.69 元，与每股收益持平。
血制品业务2010年进入快速发展期：重庆子公司目前已在试生产，产品即将上市销售，我们预计2010年公司投浆量达到500吨，同比增长约40%，占行业投浆比重从11%增加为13%。公司从2009年底开始在各省备案提高静丙最高零售价，从412元/2.5g上调至600元/2.5g，出厂价相应上涨20%-30%，距离最高零售价还有空间，未来仍有提价可能。
疫苗业务2010年在高基数上实现高增长：2010年季节性流感疫苗中添加甲流毒株，我们认为国内需求将达到5000万人份，公司销量2400-2500万人份，约占50%市场份额。国际流感疫苗需求同样旺盛，多个国家企业先后来公司考察探讨合作，公司流感疫苗可能出口。
业绩仍可能超预期：我们维持公司2010-2011年每股收益2.30元、2.92元，预测2012年每股收益3.71元，同比分别增长36%、27%、27%。2010年公司利好不断：疫苗可能出口、新浆站投入使用、血制品提价，公司业绩仍有超预期可能，我们维持100元目标价。目前股价对应2010年预测市盈率仅29倍，我们维持增持评级。2278万人份甲流疫苗将在1季度确认收入，1季报业绩可能同比增长1000%左右。
(分析师：罗鶄/娄圣睿 86 21 63295888分机456/480)
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