神马文学网不靠谱的主权财富基金
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 19:02:12
不靠谱的主权财富基金
默认分类 2010-07-01 16:33:06 阅读809 评论2 字号：大中小
两年前，主权财富基金（sovereign wealth fund，SWF）是世界金融的洪水猛兽。然后，随着全球金融危机来临，对SWF的恐惧也就烟消云散了。现在危机渐行渐远，人们又重新开始担心它们的下一步动作了。
SWF喜欢将自己描绘成与政治毫无关系、纯粹商业导向的投资公司。但其最近几年的行径早已证明，当危机爆发时，它们无不屈从于政治压力，将其投资组合配置集中于国内。在经济收缩期的这种行为趋势表明，SWF并非像其自称（以及一些评论者宣称）的那样，是海外公司长期可靠的股票持有者。
从2000年开始直到此次金融危机来临以前，SWF投资组合中海外市场所占比例一直在上升，在2008年第2季度达到最高，为90%。但是，在2008年下半年中，SWF纷纷撤回国内市场。事实上，随着危机向新兴市场蔓延——大多数SWF都属于新兴市场国家——SWF的海外投资比重降到了60%左右。
而到了2009年下半年，随着世界经济复苏，趋势又发生了逆转。这传递了十分清楚的信息：只要国内经济需要稳固，SWF便会将注意力转向国内。对世界经济而言，正如此次危机所显示的，这种做法无异于在海外市场最为疲软的时候倒戈一击。
这种“退回国内”的策略有着冠冕堂皇的理由——绝非为了稳定国内经济，而是因为海外市场找不到投资机会。毕竟，发达国家才是SWF的首选投资目标，而它们正是2007~2008金融危机中最先受到冲击的地方。
但这一理由根本站不住脚。有两点显而易见。其一，SWF的国内投资多是为了维持和稳定国内经济，这样的例子屡见不鲜。当多哈证券市场在2008年1月至10月间跌掉五分之一市值时，卡塔尔投资局（Qatar Investment Authority）以收购国内交易所上市的五大银行各20%股份的方式向本国银行部门注资53亿美元。
科威特股票交易所也经历了相似的下跌，促使科威特投资局（Kuwait Investment Authority）投资了一个54亿美元的新基金，用于为本地市场提供流动性以及买入海湾银行（Gulf Bank）24%的股份。中国则通过其SWF中投公司向国家开发银行和中国光大银行注入460亿美元。类似SWF稳定国内局势的例子不胜枚举。
其二，SWF不仅在金融危机期间降低了对海外投资的力度，最近还出现了前所未有的撤资，尤其是削减了海外头寸。历史上，SWF撤资的情形十分罕见，但2009年却发生了23次，减持总额超过140亿美元。
随着金融危机期间资产管理规模缩水，为了将投资重心转向国内，SWF必须割掉更多的海外投资。早先投资项目的低回报率减少了SWF的资产存量，而国际商品价格下跌和国际贸易规模收缩更是导致SWF资本金的主要来源——外汇储备积累减缓。在危机中，SWF不仅减小了海外投资比重、减持了部分海外头寸，其投资总额也有趋于下降。
此外，SWF投资表现不佳似乎是由其周期性行为造成的。SWF倾向于在海外市场向好、证券价格更可能上涨时进行海外投资，而在市场下跌时撤出投资，因而总是以低于基本价值的价格卖出证券。因此，SWF股票投资组合表现不佳只是因为其不幸地在错误的时间强制建仓，而不是因为其选股水平低下。
总的来说，过去2年发生的事情只是SWF从海外市场——主要是发达国家市场——暂时撤退。SWF喜欢自我标榜是独立机构，但事实就摆在眼前，一旦国内经济告急，它们是无法忽视国内媒体、公众和政治压力的——这三者都认为在危机来临时还将国内资金用于海外投资是不明智的。
不过，这一趋势不可能永远持续下去，因为大多数SWF的母国无法提供足够的有吸引力的投资机会来吸收SWF的资金。此外，依赖单一商品收入流的国家需要收入多元化，这也是其国内经济无法提供的。
因此，SWF向国内撤退的情形并不会持续太久。事实上，在2009年末，SWF海外投资已经出现了新的上升苗头。同时，不要以为SWF做股东能给你带来好处——即拥有长期稳定的投资者——这纯属痴人说梦。全球金融危机来临之际，也就是你最需要稳定之际，往往就是SWF一走了之之时。