指数基金巧配置 周期和非周期品种灵活切换

指数基金巧配置 周期和非周期品种灵活切换

2010年07月09日08:12　来源：

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　　南非世界杯激战正酣，人们欣赏足球魅力的同时，也带来了赛场之外的启迪。球场上的成败很大程度取决于战术的灵活应变。引申到投资理财领域，海富通理财专家推荐的策略是，投资者面对当下的动荡市场条件，需要特别重视灵活地配置资产。对于基金投资者而言，专家推荐的方案是，合理布局指数投资，应对A股的波动。

　　攻与防相辅相成

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　　专家认为，不论是中国经济还是中国股市都具有明显的周期性特征。市场上所有的行业几乎都可以清晰地划分为两类：周期性行业和非周期性行业。

　　金融保险、采掘业、房地产等这5个周期性行业都是非常容易受到经济景气程度影响的行业，投资中通常被看作属于“进攻型”的投资品种。它们的投资特征是，在市场全面上升阶段，涨幅往往会超越市场的平均幅度；市场调整的时候，该类行业的波动性也会相应增大。医药生物、电子等非周期行业则被许多投资者认为是“防御型”品种，它们的成长性较为稳定，受经济基本面变化波动较小。

　　海富通理财专家建议，投资者可以把投资A股市场想象成绿茵场上的驰骋，而把A股市场的起伏涨落看作与球场上变幻莫测的球队对阵。22个一级行业可以当作球队的球员，投资者则是一方参赛队的主教练。主教练将从这22名球员中选择上场球员，布置阵型。而这22名球员的攻击和防守能力各不相同。如金融业、地产业作为周期行业，其“攻击性”十足，往往随行情的向上一路冲锋向前；非周期行业则“防御能力”较强，在下跌的行情中比较抗跌。

　　一对指数提示风向

　　海富通理财专家介绍，上证周期与非周期指数存在明显的轮动效应，即此消彼长的现象。

　　为方便投资者了解不同行业的景气状况及其价格整体变动状况，今年年初，中证指数公司发行了一对“孪生”主题指数——上证周期行业50指数和上证非周期行业100指数。对比各年度收益率，上证周期指数在2004年-2006年、2009年明显超越其他指数；非周期指数在2007年、2008年超越其他指数。海富通理财专家建议，投资者可以将这两个指数作为研究行业轮动的一对工具来使用。也就是说，在经济景气时，投资上证周期指数的相关基金产品；而当预期整体经济可能出现下滑阶段时，配置相对保守的非周期指数相关产品，还可以根据市场的整体估值情况，切换周期和非周期ETF的配置。

理财宝典：ETF指数基金投资全攻略

2009年11月12日10:08　来源：

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　　ＥＴＦ是ＥＸＣＨＡＮＧＥ ＴＲＡＤＥＤ ＦＵＮＤ三个英文大写首字母的缩写，在我国内地称为交易型开放式指数基金，是指经依法募集的，投资特定证券指数所对应组合证券的开放式基金，其基金份额用组合证券进行申购、赎回，并在证券交易所上市交易。其中，组合证券是指交易型指数基金所追踪的构成证券指数权重的一篮子成分证券。简述为三个基本特征：

　　第一，交易型。ＥＴＦ可与股票和封闭式基金一样，在二级市场实时交易。ＥＴＦ上市后，交易方式就如股票一样，投资者只要有股票账户，就可以在盘中随时买卖ＥＴＦ，交易价格依市价实时变动，十分方便并具有流动性。

　　第二，指数投资。ＥＴＦ与传统的主动型股票投资基金的投资方法不同。传统的主动型股票投资基金主要依靠基金经理对股票的分析，作出买卖决定；但是ＥＴＦ的基金经理一般不按个人意向作出买卖决定，而是根据指数成分股的构成被动地决定所投资的股票，投资股票的比重也跟指数的成分股权重保持一致。

　　第三，开放式。ＥＴＦ能够以组合证券申购赎回。一般情况，ＥＴＦ申购赎回只能以一篮子成分股股票的实物方式进行交付，只有在个别情况下，例如当部分成分股因停牌等原因无法从二级市场直接购买等，可以有条件地允许部分成分股采用现金替代的方式。ＥＴＦ基金管理人每日开市前会根据基金资产、投资组合以及标的指数的成分股情况，公布申购赎回清单。投资者可依据清单内容通过代办证券公司，购买一篮子股票申购基金份额，或者赎回基金份额得到一篮子股票。由于ＥＴＦ最小申购、赎回单位的金额较大，一般情况下，只有机构投资者或者资产规模较大的个人投资者才有这样的资金实力参与ＥＴＦ的申购与赎回。

　　正是由于ＥＴＦ具有这样的“组合证券申购赎回”机制，ＥＴＦ的二级市场价格才会贴近，消除大幅折溢价。具体说来，当 ＥＴＦ的交易价格远远超过基金的时候，也就是说发生溢价时，机构投资者可以购买所需的成分股，用成分股换取基金份额，并在二级市场出售基金份额，获得收益，也就是所谓“套利”。这就可以促使ＥＴＦ在交易所市场的交易价格受到套利卖盘进场而带动报价下跌，缩小其溢价差距，产生让ＥＴＦ的二级市场价格与基金份额净值趋于一致的效果。相反，当ＥＴＦ的交易价格远远低于的时候，也就是说发生折价时，机构投资者可以在二级市场购买基金份额，赎回基金份额换取成分股，并出售成分股，获取收益。这就可以促使ＥＴＦ在交易所市场的交易价格受到套利买盘进场而带动报价上扬，缩小其折价差距，同样也会产生让ＥＴＦ的二级市场价格与基金份额净值趋于一致的效果。正因如此，对于中小投资者而言，当ＥＴＦ市价高于（低于）基金净值幅度较大时，投资者不宜盲目追涨（杀跌），以免以不合理的价格买进（卖出）ＥＴＦ而遭受损失。

　　■ＥＴＦ有何优势？

　　ＥＴＦ与普通的封闭式或开放式基金相比，具有如下优势，如图所示：(附后）

　　■如何投资ＥＴＦ？

　　投资者既可以如同买卖股票一样，通过普通证券公司或代办证券公司下单，在二级市场用现金买卖ＥＴＦ的份额，也可以通过代办证券公司下单买卖一篮子股票进行ＥＴＦ的组合证券申购赎回，实现套利。

　　■境内ＥＴＦ现状

　　截至０９年三季度末，中国大陆共有７支ＥＴＦ产品，分别是上证５０ＥＴＦ、上证１８０ＥＴＦ、上证红利(510880,基金吧)ＥＴＦ、深１００ＥＴＦ、中小板ＥＴＦ、上证央企ＥＴＦ、上证１８０公司治理ＥＴＦ等。境内投资者已在实践中形成了有效的投资策略，比如股票再投资、套利交易、短期投资、长期投资、资产配置、时机选择、过渡时期资产管理等。

　　■全球ＥＴＦ发展与现状

　　自１９９３年全球首支ＥＴＦ———ＳＰＤＲ在美国推出，ＥＴＦ发展经历了三个阶段：第一阶段，１９９３－１９９９年为酝酿期。市场对ＥＴＦ认同度不高，产品大多表现为单一市场、单一国家、单一产业等，标的指数成分多为股票，流行地区为美国、加拿大。第二阶段，２０００年后。市场对ＥＴＦ认同度不断提高，产品类型有所丰富，出现债券、商品为标的的ＥＴＦ，欧洲、亚洲地区有所活跃。第三阶段，２００６年后。ＥＴＦ市场呈现崭新面貌，无论是标的指数的编制方法、编制概念还是基金管理手段均有所突破，出现高股息、杠杆型、做空型ＥＴＦ。

　　截至２００８年底，全球共有ＥＴＦ１５９０支，总资产规模达到７１１０亿美元，日均交易量８００多亿美元，ＥＴＦ管理人达到８５家，共４２个交易所有ＥＴＦ产品上市交易。从区域分布看，美国保持全球ＥＴＦ 市场的绝对领先地位。截至２００８年底，美国共计１８个资产管理人管理了６９８支ＥＴＦ，在４个交易所挂牌交易，资产总额达到４９７１．２亿美元，占全球市场份额的７０％；产品线极为丰富，几乎覆盖所有ＥＴＦ类别，主要产品包括：ＳＰＤＲｓ系列、ｉＳｈａｒｅｓ系列、Ｄｉａｍｏｎｄｓ系列等。

　　欧洲自２０００年４月成为全球第二大ＥＴＦ市场，截至２００８年底，共计２９个ＥＴＦ管理人，管理１５３９支ＥＴＦ，在１９个交易所（主要集中在德意志交易所、泛欧交易所、伦敦交易所）交易，总资产规模达到１４２８．２亿美元。在欧洲ＥＴＦ市场，ｉＳｈａｒｅｓ是最大的ＥＴＦ资产管理人，管理资产５５８．９亿美元，占市场份额３９．１％。１９９９年１１月，亚太地区第一支ＥＴＦ香港盈富基金挂牌上市。截至２００８年底，亚太国家或地区ＥＴＦ产品多达２０３支，资产管理人４２家，资产总规模４６１．６亿美元，范围涵盖澳大利亚、中国、香港、日本、韩国、台湾等国家或地区。

　　■ＥＴＦ发展前瞻

　　全球范围来看，ＥＴＦ市场规模将继续保持快速增长势头。虽然目前亚太地区ＥＴＦ市场的发展处于落后的境地，预计未来其将成为发展最快的地区，所占全球市场份额也将相对增大。同时，ＥＴＦ产品线继续多元化，将涌现更多的风格、题材型ＥＴＦ，还将出现更多的做空、杠杆型ＥＴＦ，另外，交叉挂牌也是一种趋势。同样，我国境内ＥＴＦ品种也将更加丰富，功能也将不断完善。