基金策略：周期股还有投资机会吗

　　有人认为，周期性行业的实质性反转并未到来，目前的上涨仅仅是估值修复的反弹；也有人认为，周期性行业具有中长线投资机会。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　股市行情如火如荼，热点轮动。不过市场分歧也越发明显。前期“煤飞色舞”的行情，让一部分投资者尝到了周期性股票上涨的甜头，但此轮行情是阶段性反弹，还是根本性反转？这在机构投资者中间已出现明显分歧。

　　周期股反弹还是反转

　　今年最受关注的基金经理，除了王亚伟外，还有一位就是孙建波。作为华商盛世成长的基金经理，孙建波的业绩堪比王亚伟。截至10月26日，他所管理的华商盛世成长以31.03%的收益率获得今年以来偏股型基金第一名。由其担纲的新基金——华商策略精选，发售相当火爆，头6天募集资金就超过30亿元，成为今年以来新发股票型基金的大热门。

　　四季度以来市场出现了周期股飙升行情，孙建波已做了提前布局：“从长期来看，我们将在这种长期投资逻辑不变的情况下，阶段性地参与一些被过度低估的周期股的投资。”

　　但孙建波认为周期性行业的实质性反转并未到来，目前的上涨仅仅是估值修复的反弹，“我们更倾向将其判断为周期股的反弹行情。由于流动性好转、美元贬值、房产市场调控等等因素，目前热钱很多，但股价的走向还是和盈利预期相关。我们认为目前资源类股是短周期底部，经济尽管在回升中，但回升非常缓慢，这决定了资源股是反弹而不是真正的反转。

　　“这轮通胀和2006～2007年的通胀不同，2006～2007年的通胀是由PPI拉动的，主要因素是石油、工业品，而这波通胀的源头是其它方面，如农产品(23.48,-0.03,-0.13%)。历史不会简单地重复，资源类股的走势也不会简单地重复。”

　　孙建波同时认为，周期性股票中的银行、券商等板块，估值较低有其内在逻辑和原因，目前也看不到根本性的反转迹象。

　　当然，也有不少基金经理中长线看好周期性股票，尤其是煤炭、有色等资源类股。信达澳银基金宏观策略部总经理昌志华认为，流动性改善将为周期性股票带来机会。

　　昌志华认为，国内经济在今年四季度或者明年一季度也许同比还会下滑，但从环比来看，三季度应该已经见底，预计四季度经济环比将呈回升态势。从数据对市场的效应来看，昌志华表示，整体来说9月份数据对股市的影响较为积极，而影响股市的另一个重要因素政策则进入新一轮观察期。

　　昌志华表示，当前谈一轮新的牛市启动还为时尚早，当前的行情主要还是基于美元贬值、人民币升值、流动性预期改善，以及经济见底等因素。

　　在连续快速上涨之后，昌志华建议投资者警惕短期调整的风险。但短期调整之后，周期股仍有一定的投资机会。值得关注的板块包括有色、煤炭等资源类股票，银行、地产等资产股，以及航空、造纸等受益于人民币升值的股票。稳定增长类的股票虽然短期承压，但其中长期增长趋势比较明确，如果价格能跌到适当水平，仍值得中长期配置。

　　大消费是长期主题

　　大消费几乎是目前所有机构都看好的长期主题。在拉动中国经济的三驾马车——投资、出口和消费中，除了消费，目前都进入增长的瓶颈。所谓的经济结构转型，主要目标就是启动内需，寻找新的经济增长点。在这样的逻辑下，消费显然具有巨大的增长潜力。

　　重生产、轻消费是中国经济过去30年跨越式发展的重要特点，消费的拉动作用还没有完全体现，最好的资源也往往集中在生产领域。但随着去年4万亿元经济刺激政策的逐渐退出，以及“十二五”规划即将新鲜出炉，这一现状况正发生改变，“大消费”投资风生水起。  

　　在“十二五”规划中，将明确提出提高城乡居民收入、明显改善人民物质文化生活作为我国今后五年发展的主要目标，富民、强民策略所带来的消费阶梯提振效应，也赋予了消费行业长期增长潜力，消费与服务行业将迎来历史性的发展机遇。

　　包括基金公司在内的众多机构投资者也在不遗余力地挖掘大消费主题，重仓配置消费股。

　　一向市场嗅觉灵敏的阳光私募也一致看好大消费板块。一项来自私募排排网的调查显示，身负结构调整重任、代表着未来经济产业方向的消费和新兴产业是私募基金最为关注板块。37.93%私募选择了消费作为配置重点，31.03%私募看好新兴产业。

　　当然，大消费主题涵盖较广，对细分行业仍是看法不一。孙建波认为，其中最值得看好的是受益于城市化、人口结构变迁的消费类股，主要的逻辑概念是“量”。比如，随着打工者收入提高，乳制品、啤酒等快速消费品，商业旅游(尤其是中西部地区)，医疗行业都是值得看好的。

　　大成基金在其策略报告中也认为，包括医药、食品饮料、TMT、零售等行业在内的兼顾稳定与成长属性的大众消费品依然是投资需要关注的核心，因为其投资逻辑仍然存在，在中国经济复苏过程中这些公司的基本面仍很正面，成长性仍然保持在较高水平。

　　消费作为长期热点的背景下，多家基金公司打出“消费牌”。近日，随着汇丰晋信消费红利基金的发行，消费主题基金迅速扩容至8只。而年前，市场上该类主题基金仅为3只。

　　迎来新兴产业的春天

　　除了消费，另一个让机构投资者趋之若鹜的主题就是新兴产业。按照一些人的说法，尽管所谓新兴产业的股票中鱼龙混杂，但未来一定会出现一些牛股。仔细甄别其中的含金量，尤为重要。

　　孙建波认为最值得看好的是智能电网，“新能源汽车如果能解决能源密度和电池组应对突发大电流输出的问题，就会有很好的投资机会。而智能电网则不同，它既属于新兴产业行业、又具备绝对的国际比较优势。中国的电网规模现在是世界第一，同时智能化水平已经很高，由于电网对一国经济安全的特殊地位，这个行业将拥有独步全球的技术能力。”

　　另外，孙建波也相当看好生物育种，以及核能、天然气等新能源企业。

　　大成基金认为，战略上，国家鼓励发展的新兴产业是未来潜在的经济拉动力。结合未来2～3年的增长空间与行业壁垒，其认为最值得关注的是智能电网、节能环保、三网融合、和触摸屏等四个产业链。

　　基金动态

　　嘉实主题新动力股基发行

　　11月8日起，嘉实基金旗下以“经济转型中新兴增长动力”为核心主题的嘉实主题新动力股票型基金发行。投资者可通过工行、中行等银行网点及嘉实基金直销中心认购。

　　南方金砖四国指数基金发售

　　南方金砖四国指数基金(QDII)开始发行，预定募集规模上限为30亿元。各大银行及各大券商均有代销。该基金将采取被动化投资策略，完全复制、跟踪富时金砖四国50指数(FTSE BRIC50 Index)。该指数涵盖4个国家、4大交易所、10个行业和50家上市公司。

　　汇丰晋信消费红利基金发行

　　汇丰晋信消费红利基金正式发行，通过交通银行(6.36,0.12,1.92%)、建设银行(5.34,0.00,0.00%)等银行及券商网点、汇丰晋信电子直销、贵宾理财中心发售，该基金淡化了资产配置需求，使公司投研力量能够专注于自下而上的个股精选，利于为投资人挑出成长性较好、爆发力较强的消费类个股。

　　浦银安盛沪深300(3520.798,40.29,1.16%)将发行

　　浦银安盛沪深300指数增强型基金将于近期正式发行。该基金作为一只量化增强型指数基金产品，既区别于缺乏超额收益的完全被动复制指数基金，又区别于因缺乏一贯投资纪律而导致业绩波动率较大的主动增强指数基金，在有效跟踪指数的同时力求使投资者获得更高的投资收益。

　　嘉实基金业绩规模齐飞

　　根据最新的三季报显示，前五大基金公司资产总规模超过7600亿元，占行业近1/3。嘉实基金实现了业绩、规模双丰收，管理资产总额达到1538.14亿元，重回行业亚军宝座。前三季度，嘉实基金的整体回报为1.58%。

　　中银基金规模逆市增长

　　截至三季度末，中银基金资产规模达384亿元，较去年年末增长近100亿元，成为60家基金公司规模增长幅度最大的基金公司之一。这主要得益于旗下基金业绩稳定持续提升，以及持续营销和客户服务吸引投资者长期持有。