对症下药改打“通胀牌” 基金起舞“周期股”

　　全球范围内的货币战争一触即发，流动性泛滥导致通胀形势日趋严峻；国内房地产政策依旧严厉，资金纷纷上演挪移大戏。在国内外因素的双重作用下，基金对症下药改打“通胀牌”，受益于此，以资源类为代表的周期性股票人气飙升。

　　老基金调仓周期股

• 短线已经到了需要调整的时刻? 哪些股已经涨到头了?
• 机构资金流向已发生巨变! 主力资金正密谋全新布局!

　　股指反弹以来，消费和资源等周期性行业受热捧。事实上，通过观察基金三季报可以发现，对通胀的担忧早已在一些基金公司间悄然兴起。

　　海富通中小盘在三季报中表示，其在第三季度大幅增加了股票仓位，从8月下旬开始基本上保持高仓位操作，主要增持了新能源、军工以及资源类股票。在其十大重仓股中，山东黄金名列榜首，除此之外，山煤国际、兴发集团、厦门钨业等资源类股票也赫然在目。

　　数据显示，在10月份的行情中，偏股型基金净值涨幅最巨的是景顺长城公司治理，单月净值涨幅为17.71%，其“发迹”也并非一日而成。季报显示，三季度该基金维持中性的股票资产配置比例，但在行业配置上逐步趋向于均衡配置，增持部分大盘、周期性股票，减持部分小盘、防御性股票。其三季度末的是大重仓股中，不乏神火股份、云南铜业、光大银行的身影。

　　广发小盘三季报中也显示，其在行业方面重点配置了银行、医药、煤炭、大消费等行业。在其三季度末十大重仓股中，兴业银行和深发展A榜上有名。

　　分析人士认为，基于通胀预期的增强和对人民币升值背景下热钱流入推高资产泡沫的判断，周期股中受益于通胀的资产股票越来越受到基金青睐。

　　新基金发行抗通胀

　　不仅是老基金对通胀概念趋势若无，“通胀热”也蔓延到了新基金发行市场。

　　数据显示，本周在发的新基金中，有两只直接和通胀有关的新基金，分别是银华抗通胀主题基金(LOF)以及国联安大宗商品ETF及联接基金。前者为主要投资海外与商品有关的ETF基金的基金(FOF)，后者为跟踪国内大宗商品指数的基金。

　　“通胀将是长期持续的状态。”银华抗通胀主题基金拟任基金经理周毅表示，各国政府为应对经济危机推行的扩张性货币政策和全球经济复苏缓慢导致的长期低利率将推高全球通胀。

　　除此以外，正在证监会等待审批的诺安全球黄金QDII和易方达黄金主题QDII也备受关注。这两只FOF产品也是国内首次出现以黄金这一单一商品为投资标的的基金。

　　周期股后市现分歧

　　虽然在通胀预期下相关周期股成为热门，但其后市能够“红”多久，市场看法不一。

　　中邮核心主题表示，四季度将继续重点持有国家政策扶持、并具有资源属性的相关品种；增加配置煤炭、机械装备、建筑建材等低估值品种。另外，根据市场形势及估值变化动态配置电子信息、节能环保等新兴行业。

　　民生加银基金公司投资副总监陈东认为，短期内推动周期股行情的促发因素仍然在，这个驱动力包括：经济复苏趋势确定、投资者预期人民币持续升值等，而公募基金的排名机制和调仓行为，导致行情矫枉过正，这些都将助力周期股的反弹行情。

　　华商盛世则表现出更多的谨慎。基金经理庄涛认为，由于流动性好转、经济短周期触底和股票估值的过度偏离，4季度初市场出现了周期股飙升的行情，但是更倾向将其判断为周期股的反弹行情。“周期股的根本驱动力在于基本面而不是流动性，结合经济短周期底部和流动性好转两项因素，我们认为周期股的机会在于资源而不是资产。视野稍微放远的话，天平还是倾向于优质的非周期股”。

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　　全球通胀进入上升通道？

　　近期，全球各类食品价格上涨之声不绝于耳，另外预示通胀的大宗商品价格也出现暴涨局面。新一轮的全球通胀似乎已经渐行渐近，控制流动性过剩成为当务之急。

　　近期，全球各类食品价格上涨之声不绝于耳，以色列的西红柿、韩国的大白菜、中国的大蒜及巴基斯坦的面包等产品价格都罕见走高。与此同时，美国通胀预期重燃、欧洲通胀率升至近两年来的最高点、通胀已成中国经济目前面临的主要问题等信息也充斥媒体，全球通胀似乎进入向上通道。

　　通胀已成现实？

　　过去半年内，全球小麦和玉米价格涨了57%，大米涨了45%，糖涨了55%，大豆价格涨到过去16个月来的最高值。

　　路透集团旗下的杰富瑞金融公司的数据显示，最近几周内，全球肉价也涨到20年来的最高值。同时，食用油价格上涨近20%、食糖上涨55%。这些大宗农产品价格上涨直接导致下游产业链的价格上涨，面包、蛋糕、巧克力、饼干价格纷纷上涨。

　　许多市场人士把粮食上涨归因为极端天气导致的投机因素，对此，肯尼亚、乌干达、尼日利亚、印度尼西亚、巴西和菲律宾等国政府还发出警告：预计明年将出现极端天气，而且交易商进行投机行为，明年可能会出现粮食短缺的现象。

　　而且，世界发展运动组织警告说，对冲基金、退休基金和投资银行进行的粮食投机有可能推动粮价进一步上涨。

　　但预示通胀的石油、黄金、棉花等国际大宗商品市场价格也现暴涨局面。今年以来，黄金持续上涨，突破1300美元大关，现货黄金价格已上涨26.56%，而且自9月份以来，连创16次新高。此外，钻石、翡翠等规避货币贬值的稀罕物价格也疯长，今年翡翠批发价涨了一倍以上。

　　更能说明通胀迹象已现的是，国际股市一路震荡上行。以中国A股为例，3000点已不再是瓶颈，股市长期上升趋势被普遍看好。

　　经济基本面的走势更加强化了全球通胀预期。欧盟统计局近日表示，欧元区消费价格9月份同比增长1.8%，10月份同比增长1.9%。1.9%的增速是2008年11月以来的最大值，超出调查经济学家所得1.8%的预期。

　　而对于中国CPI的高企，国务院发展研究中心研究员李佐军日前在“十二五经济形势展望高峰论坛”上表示称，“短期来看，中国经济确实面临着很大的通胀压力。而此轮通胀主要来自四个方面，分别为：国际输入性通胀压力；农产品价格上涨压力；宽松的货币政策所带来的流动性压力；以及正在推进的资源价格改革所带来的价格上涨压力。”

　　一位不愿具名的市场策略分析师认为，此轮全球通胀形成的直接原因是美元贬值，导致热钱纷纷涌入新兴经济体资本市场，部分地造成输入性通胀，但根源是金融危机以来，为救市各国长期实行宽松的货币政策，通胀是流动性泛滥的结果。

　　货币保值需求增加

　　“现在粮价、菜价还不是最高的，未来两年内将达到最高点。”世界银行日前表示，肉、糖、大米、小麦等世界主要食品价格波动预计将持续5年。

　　李佐军预测，在中国“十二五”的初期，通胀和资产泡沫有可能提前到来。

　　在国家统计局总经济师姚景源看来，控制通胀应首先控制高流动性。通货膨胀的原因在于货币太多、流动性泛滥，控制通货膨胀，就是“关上货币的水龙头”。

　　尽管如此，美国货币当局正不断向市场释放重启量化宽松货币政策的信号。美联储联邦公开市场委员会FOMC 9月21日的会议纪要指出，“最近几个月美国经济增长的步伐放缓，价格维持在低水平”。而根据扩大就业和维持价格稳定的职责，美联储将“维持FOMC持有的总额约2万亿美元的国内证券规模不变，将机构债券和抵押支持证券收回的本金用于购买美国长期国债。”美国联邦储备委员会主席伯南克10月中旬发表讲话称，央行已做好进一步采取刺激政策的准备，在把美国通胀目标维持在2%的前提下，继续实施量化宽松的货币政策。

　　这结果就是，新兴经济体将被迫干预汇率或者控制资本流动来阻止本币大幅升值。干预汇市致使信贷宽松就意味着国内流动性扩大，将会推升国内资产价格和扩大国内需求。

　　为此，在美元贬值下，全球汇率干预问题还在纠结之中，发达国家指责新兴经济体国家操纵本币汇率，新兴经济体国家则反驳发达国家借助宽松货币政策诱导本币贬值，货币战争在一幕幕地上演，国际热钱洪流到处兴风作浪，通胀之声响彻全球。

　　而应对货币贬值成为全球老百姓当务之急，股票是比较好的选择，发达国家股市历史证明，剔除通胀后的股票市场长期年均收益维持在6.5%至7%左右。

　　市场人士建议，在通胀不断演化的过程中，由于资源的稀缺性，大量资金寻求保值增值和投机，可能使资源价格的上涨远远超出预期。此外，中游的部分制造业，如化工、钢铁，以及下游的消费品，如食品酿酒、零售，也将渐渐从通胀中受益，这值得投资者进一步挖掘与跟踪。而且，尽管黄金价格高企，黄金具有强大稳定的保值功能，不妨逢低买入黄金长期投资。此外，字画、瓷器、邮票都是热门藏品，也可以买些此类高端艺术品从而保值升值。(中国经济时报)

　　抵御通胀风险 分享大宗商品牛市

　　9月国际商品市场上，棉花、大豆、工业金属、贵金属、能源分别上涨了20.5%、14.3%、9.8%、9%和7.9%，与通胀相关的资产价格节节走高，市场对全球新一轮通胀周期到来预期逐渐升高。对此，在华尔街工作多年的周毅认为，各国政府以扩张性货币政策应对经济危机，滥发货币将导致全球通胀，同时，全球经济复苏脚步缓慢，利率或将长时间维持在极低位置，负利率状态也将推高全球通胀 ，“通胀将是长期持续的状态，”周毅说。后金融危机时代，量化宽松政策所带来的流动性泛滥效果还没有完全显现，但是可以预测，这种政策无疑将会导致全球性通胀预期进一步提升。

　　周毅分析，对于普通投资者而言，最朴素的抗通胀方式就是储存商品，就像上世纪80年代，很多家庭听说大米涨价就囤积大米，肥皂涨价就囤积肥皂。但是，这种模式必然受商品存储的制约，随着家庭财富的累积和商品种类的增加，这种原始的方式在目前是难以抵抗抗通胀对资产的侵蚀。

　　另外一种渠道是商品期货，周毅分析，但投资门槛较高且有很强的专业性要求，不适合与个人投资者。目前国内普遍采用的方式，是通过购买商品生产者及其上下游的公司股票来实现抗通胀。周毅认为，商品价格上涨不一定能传导到公司利润之上，原材料和人员公司的提升会增加公司成本，因此，商品价格上涨并不完全等同于生产企业股价的上涨，因此，投资于商品指数及其相关基金产品才是抗通胀最直接最有效的方式。

　　周毅介绍，海外成熟市场上，金融机构开发出很多金融工具，比如跟踪石油、黄金、农产品等大宗商品价格指数的ETF及以其为主要投资标的的基金产品等，这类金融工具的产生使得投资者有可能通过一种简便的方式建立起一揽子商品投资组合，以应对通胀。(证券时报)

　　巧搭通胀顺风车 掘金泛通胀板块

　　国庆长假之后，银行、有色、煤炭等强周期类大盘蓝筹股突兀崛起，股价迅速拉升，市场“二八转换”行情再现。同时，基金业绩也发生了戏剧性的变化，涨跌幅度差距甚大，使得基金业出现了“几家欢喜，几家愁”的局面。

　　对于市场风向的转变，诺德基金在其四季度投资策略报告中分析认为，主要是由于对美国量化宽松政策的预期使人们相信美元将会继续贬值，导致以美元计价的国际原油、有色金属、农产品等大宗商品快速上涨。另一方面，美元贬值使热钱加速流入和人民币升值的预期变得更加强烈，受益于人民币升值的金融、地产、航空、造纸等板块也纷纷揭竿而起。而非周期股由于受近期创业板解禁压力高峰，在配合持续风格差异后的小盘股估值高企的影响，短期内会有回调的压力。

　　通胀预期主导市场

　　今年以来，我国CPI居高不下，通货膨胀压力日益增大，成为各界关注的重要话题。市场普遍预期9月份CPI数据将会攀升到3.6%，达到近两年来的最高水平。为了遏制通胀，10月19日晚间央行在9月CPI数据公布之前突然宣布加息25个基点，这是中国自2007年以来的首次加息。

　　对此，诺德基金表示，此番加息既在情理之中，又在意料之外，体现了管理层抑制通胀的决心，同时加强对房地产调控力度。不过从中长期看，通胀预期仍将主导市场趋势，资源股也受益全球通胀。近期市场从有色、煤炭的强势启动，到保险、券商、银行、地产、钢铁、机械等的轮番拉升以及竞争性货币贬值带来资产和商品价格上涨的压力，都或将抬升全球通胀预期。通胀的持续、高企和消费的稳健增长决定了农业、食品、医药等抗通胀板块中期内可能持续走强。

　　诺德基金相信，超量货币的投放将会带来一定负面后果，如果政府坚定调控房价，物价上涨一定就会超预期，除非实体经济需求非常旺盛，或者政府大量领域对民间投资开放。近期不少官员、学者在呼吁中央对CPI的调控目标应该放宽到5%，这充分暗示通胀可能超预期，通胀预期或将主导市场，通胀板块将会持续成为市场关注的焦点。

　　后市投资剑指“新兴、区域”板块

　　目前全球经济复苏的基础并不牢固，大宗商品的需求恢复将是一个逐步的过程，政府推出的一系列政策，将会加速经济转型的步伐，预计转型将会成为“十二五规划”的核心内容。大通证券研究报告称，“十二五”规划的制定对于我国宏观经济走向具有重大意义。从市场的角度归纳，宏观经济将出现三方面转型，从过去的依赖投资、出口，到注重发展内需转变，从过去的高耗能、劳动密集型产业向低碳、高科技产业转变；第三种转变应是逐步提高国民收入，这与发展内需相辅相成。

　　关于四季度投资策略，诺德基金认为，以扩内需、区域振兴规则和战略性新兴产业为侧重点，布局即将拉开大幕的“十二五”规划受益板块以及泛通胀板块，将有可能从食品、农业、煤炭三大主线“掘金”。

　　顺“市”而为业绩飘红

　　基于对通胀预期的充分考虑，诺德基金在三季度的行业配置和个股选择上，较好地把握住了市场发展趋势，重仓农业、医药、食品饮料、商业零售以及品牌服饰等抗通胀板块以及信息技术、新能源和节能环保等新产业，取得了明显的超额收益。

　　据了解，由诺德基金投资总监向朝勇亲自操刀的诺德中小盘基金，虽然是刚刚成立不久的次新基金，因其踏准了市场节拍，在成立以来一直表现优异。Wind数据显示，截至9月底，诺德中小盘已取得8.1%的收益，10月12日首次分红，每10份派发红利0.3元，成为成立日期在2010年6月之后的基金中首只分红的股票型基金。旗下其它4只基金三季度业绩也均居同类别前四分之一，偏股型基金均取得20%以上增长率。其中诺德主题混合基金以21%的净值增长率在全部161只混合型基金中排名第7；诺德成长和诺德价值分别以23%和20%的净值增长率在全部股票型基金中位居前8%和14%。在债券型基金中，诺德收益也以5%的净值增长率在全部债券型基金中位居前四分之一。(王磊)

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