谁是实力派建筑商？

谁是实力派建筑商？ 美国部分地区的新屋市场出现了销售放缓的势头。对此，投资者很想知道哪些建筑商有能力经受住市场风暴的考验。不过，想得出结论并不容易，行业分析师们目前的看法有很大分歧。

瑞银(UBS)分析师玛格丽特•威伦(Margaret Whelan)说，这个问题实际上是要在最好的市场上从业务模式最佳的公司中找到业绩最出色的那些。市场将出现选股方占主导的形势。

但花旗集团(Citigroup)的斯蒂芬•金(Stephen Kim)却认为未必如此。他主要是从总体角度评估住宅建筑商类股，并称投资者应该多花些时间“从总体上考虑这类股票”。

这些观点恰好贴现了目前建筑类股看涨和看跌两派之间的激烈争论，他们对建筑商能否在市场走软的情况下继续提升利润意见不一。自今年以来，道琼斯住宅建筑分类指数跌幅已超过11%。个股的表现每天都在波动。这也反映出市场对住宅市场总体走向的预期存在很大分歧。

金被看作是最坚定的看涨派。他认为，缺乏可开发的地块限制了新住宅的供应，而投资者对此考虑不足。据此，他对自己跟踪研究的全部13只住宅建筑类股都给出了“买进”评级。

瑞士信贷(Credit Suisse)分析师爱尔维•泽曼(Ivy Zelman)则比较悲观。在她跟踪的14只建筑商类股中，只有4只她给出了“强于大盘”的评级。她对这些建筑企业从管理层到所建住宅质量等方方面面都进行了考察。她本人不持有任何建筑商类股票，瑞士信贷与几家建筑商有投资银行业务往来。

不过，许多分析师倒是一致看好D.R. Horton。该公司总市值大约93.6亿美元，业务分布、管理风格、成本控制措施和坚持低端市场定位等特质赢得了分析师的赞赏。

JMP Securities分析师埃里克斯•巴伦(Alex Barron)说，该公司28年来一直在稳定增长。JMP对D.R. Horton的评级是强烈建议买进。JMP向几家建筑商提供投行服务，巴伦持有D.R. Horton股票。

他说，不论住宅市场总体新屋开工数表现如何，也不论利率如何升降，这家公司每年都能实现增长。据Thomson Financial提供的数据，该公司股票基于2006财年收益预期的市盈率为5.8倍。

但就住宅建筑行业其他多家大型上市公司而言，情况就非常悬殊了。比如弗吉尼亚州的NVR，据Thomson Financial的数字，该公司总市值43亿美元，预期市盈率7.4倍。瑞银的威伦说，该股是她唯一没有给出买进评级的股票，因为她担心，该公司在部分正在放缓的中大西洋市场的业务分布比例较高。

相比之下，瑞士信贷的泽曼却称NVR是该市场最好的住宅建筑商。她说，她如此评价NVR的一个原因是该公司会直到准备开工时才去买地块。

威伦说，她的首选是洛杉矶的KB Home、达拉斯的Centex Corp.和密歇根州的Pulte Homes。她的选择标准之一是，这些公司的业务都比较分散。威伦不持有她自己跟踪的任何一只建筑类股；瑞银与部分公司有投行业务往来。

JMP的巴伦却不那么看好Centex等公司，他认为这些公司“在每个篮子里都放了鸡蛋”，业务分散得太厉害。Centex市值大约68.3亿美元，相对于2007财年预期收益的市盈率是5.3倍。

他看好的是亚利桑那的Meritage Homes，因为该公司业务的“抗跌性”较强，而且主要分布在几个比较强劲的市场。该公司总市值约17.5亿美元，相对于2006年收益预期的市盈率约为5.8倍。

一些分析师非常关注价格因素。有些人认为Toll Brothers很容易受到冲击，因为该公司的产品主要是豪华住宅。目前该股市值为49.8亿美元，预期市盈率为6.6倍。

投资者对建筑商土地持有量的评价也很不一样。泽曼等分析师担心，有些建筑商储备的土地太多。而随著市场回落，这些公司用以冲抵土地价格的收入会越来越少。

正是出于这种想法，纽约州投资公司Greenhaven Associates的董事长艾德加•瓦海姆(Edgar Wachenheim)将公司持有的几乎全部建筑类股悉数抛出。去年夏天时，在Greenhaven所管理的大约32亿美元资产中，建筑类股的投资比例几乎占到了30%。

但也有人认为，在合适的地点持有一定土地储备可能是好事。比如Toll Brothers在几个土地比较稀缺的市场上就拥有大片地块。

Wachovia Securities分析师卡尔•理查德(Carl Reichardt)说，在很多情况下，这些建筑商是在土地吃紧、供不应求的市场上供应新住宅，这类建筑商并不多。他对Toll的评级是“强于大盘”。