基金增持 电力设备驶入良性发展车道(附股)

投资增速回升 行业集中度提高 基金适度增仓 业绩稳定增长

□ 本报记者 沈 明

昨日，大盘呈接周一长阳继续上攻，成交量温和放大，上证指数成功收复3100点整数关，个股活跃度明显提升，其中电力设备整体表现强劲，板块指数上涨3.2％，个股方面智光电气涨停，湘电股份、哈空调、长征电气、泰豪科技、卧龙电气等涨幅均超过5％。随着电力需求不断提升，电网投资规划也在逐年提高，电力设备行业驶入良性循环的快车道。

电网投资增速逐月回升

2009年1-9月，全国完成电网投资2193亿元，同比增长19%。投资增速逐月上升，主要因为用电量逐月增幅增加，变电站建设的紧迫性加大带来电网建设投资需求提升。按照年初两网公司制定的3376亿元的电网投资规划（其中国网2500亿元、南网876亿元），已经完成全年规划的65%。2008年同期完成年度投资额的64%，从目前的投资完成进度来看，2009年完成规划投资额压力不大。

2009年1-9月，全国完成电源投资1997亿元，同比下降8%。根据发电新增设备容量数据看，结构调整依然明显。2009年1-9月，全国新增发电装机容量4912万千瓦，同比下降13%。水电新增1210万千瓦，同比下降13%；火电新增3295万千瓦，同比下降19%；风电新增407万千瓦，同比增长108%。水电建设由于上半年环保问题，建设进度放缓。而火电建设由于用电量回升逐步回暖，风电建设依然保持高增速。

行业集中度大幅提升

10月30日，国网公布了第七次各企业的中标结果。与第六次相同，行业龙头企业中标比例依然维持在高位。2009年行业的集中度出现明显集中，从前七次中标情况看，行业的龙头企业无论从市场占有率还是从中标总量都比2008年有着大幅的提高。合资企业的市场份额下降明显。以特变电工为例，公司前七次招标中，220kv、500kv、750kv的市场占有率分别24.5%、37.2%、38.0%，比2008年同期分别提高11.7、24.4、23个百分点；而累计招标量则分别同比增长24.7%、247.8%、257.0%。

国网第六—八次招标情况非常重要，它们可以看作是电网2010年投资的先行指标。第六、七次招标总量同比均出现明显的增长，这是一个值得注意的信号。11月11日左右，国网公司第八次招标计划将公布，这也是计划中2009年的最后一次国网集中招标。历年来看，每年11月国网预算均会根据全年投资的完成情况，一定程度调整投资全年额，2006-2008年均上调了投资额。从建设需求角度判断，这一次招标力度将会再次上升，短期对市场构成一定刺激因素。联合证券认为，2010年电网投资超预期是个大概率事件，预计同比增长20%—25%。

基金增持细分行业龙头个股

截止2009年三季度末，基金前十大重仓股中持有板块市值合计133.28亿元，占基金前十大重仓股市值6469.67亿元的比例为2.06%；与2009年二季度末相比，比例由1.37%上升至2.06%。从基金重仓股数量来看，三季度共有21只股票进入基金前十大重仓股名单，比上季度增加了两只。2009年三季度行业指数累计上涨2.51%，强于上证指数8.59个百分点。受益于国家发展低碳经济行业、两大电网公司大幅增加投资坚强智能电网建设，以及国家发改表示到2020年核电装机容量达到6000万KW的政策，行业业绩增长明确，板块受到基金增持。

基金青睐细分行业龙头和具备节能减排、环保、资产注入等概念公司。新进入基金十大重仓股的公司有：卧龙电气、东源电器、万马电缆、鑫龙电器和国电南自。受到基金公司增持的个股有置信电气（非晶变压器龙头）、荣信股份（电力电子行业龙头）、国电南瑞（二次设备龙头）、百利电气（资产注入概念）、特变电工（特高压变压器龙头）、许继电气（资产注入概念）、思源电气（输变电细分行业龙头）、东方电气（电站设备和新能源龙头）、科陆电子（用电采集系统细分行业龙头）、龙净环保（节能减排、环保概念）、天威保变（变压器和新能源龙头）、浙富股份（环保概念），持股占总股本比例较2009年二季度分别增加了9.43、5.81、5.41、4.11、3.10、2.29、0.91、0.81、0.79、0.31、0.06、0.04个百分点。

需求旺盛 业绩稳定增长

从各细分行业看，电源设备行业2009年前三季度来看，二季度单季度收入、利润均处于最好水平。收入增速明显在于2008年主要设备商东方电气由于震灾可比基数较低，2009年整体火电行业回暖、风电投资小高峰，带来较快的收入增长。四季度电源设备行业依然会有增长，主要在于2008年四季度由于宏观因素可比基数较低，2009年四季度用电量提升，火电建设需求依然明确。毛利率方面，由于电源设备行业大多签订闭口合同，原材料价格与订单价格确定时间差导致毛利率2009年处于高位。

输变电一次设备行业增速依然平稳，主要一次设备商普遍表示一、二季度延迟交货迹象明显，且由于原材料价格的大幅下调，产品售价也明显下降。三季度虽然销售量有所增长，但是考虑到价格的下滑，销售收入整体增速依然下降。不过由于生产周期原因，滞后效应导致毛利率有所上升，且设备商均加强成本控制及产品结构的优化，增长趋势依然明确。用电量回升与电网建设存在一定的滞后，因此随着用电量回升，四季度招标量将明显提升，一次设备厂商最困难的时期已经过去。输变电二次设备行业在三季度的收入增长最为明确，利润率也有所提升。

中投证券认为，目前两网公司对于电网高端化、智能化的发展更加重视，尤其是智能电网概念的提出，二次设备的需求将日益增长，相关企业的业绩也将随之进入稳定增长的良性循环。

投资首选低估值品种

具体到板块投资品种的选择上，中投证券长期看好成长性明确的价值投资品种：国电南瑞、荣信股份、思源电气。短期上要关注行业事件推动的板块交易性投资机会，比如低估值投资品种：特变电工、思源电气、东方电气；特高压重启推进、城农网建设投资提升、智能电网深化：平高电气、置信电气、国电南瑞；国网整合概念明朗化：许继电气。

世纪证券认为，2009年A股市场整体市盈率为21倍，而电气设备的整体市盈率为33倍；其中发电设备和二次设备的PE分别为34倍和37倍，估值偏高。电力设备板块整体估值偏高，与板块在金融危机以来的高景气度密切相关，而且随着景气度的继续，预计整体高估值将维持。但在细分行业里，仍有不少公司具备估值优势。发电设备板块中东方电气、哈空调、浙富股份；一次设备中特变电工、龙净环保、宝胜股份、思源电气；二次设备中东源电器，新能源设备中的天马股份都具备估值优势。同时，还可关注业绩超预期增长的公司，主要是由于节能环保、智能电网建设、电网投资超预期带来企业业绩的超预期增长，如华光股份、许继电气、国电南瑞、荣信股份、置信电气和华锐铸钢等。