2008年A股投资策略 重点推荐18只股 - 中国易富网

2008年A股投资策略 重点推荐18只股
来源：中国易富网 2007-12-26 15:59:15 更新
稳健投资组合
证券名称
证券代码
推荐理由
中国联通
600050
3G概念：联通C网在3G牌照发放后该网络有重估增值的机会。
重组概念：中国电信必将重组，联通拥有两张网络资产，在重组中将是最大获利者，最具有增值机会。
价差概念：比较港股，中国移动回归后，中国联通(600050)将和中国移动在价格上存在着巨大差异，相对于未来业绩的差异，中国联通价格上也有上升的空间。
大同煤业
601001
2007年大同煤业(601001)投资控股的同煤大唐塔山煤矿完全投产。公司拟与大同煤矿集团、国电电力(600795)共同投资组建同煤国电同忻煤矿有限公司，开发建设一个年产1000万吨的煤矿。集团十一五规划产能1.5亿，2014年前会全部放进上市公司。计划发行H股收购与煤炭经营有关的资产，以及投资开发符合公司发展战略的新煤矿项目 。
中国石化
600028
近年一方面通过扩大产能来提高相应产品的供给能力，另一方面不断加大对上游原油和天然气的勘探力度并取得较大成果，公司目前正处于其快速发展阶段。
苏宁电器
002024
快速的扩张能力以及优良的供应链管理，品牌及渠道优势突出
国电电力
600795
资产优质、结构合理；联手煤炭、参股金融，成本控制力强；仍有资产注入可能
关铝股份
000831
电解铝行业处于高景气之中，公司产能快速扩张，电力成本降低。08年电解铝价格上涨可能性大。并且有五矿集团收购可能，收购后想象空间巨大
现代投资
000900
公司所经营路段是京珠高速湖南段的骨干公路，地理优势显著；受益计重收费(07年6月实施)的带动，业绩稳定增长。
云南白药
000538
公司是一个优秀的品牌中药企业，连续7年的持续高增长，销售收入年复合增长率26%，净利润年复合增长率33%，良好的公司治理和管理层执行能力，公司未来在白药基础上延伸开发新产品，形成多元化经营优势。
成长投资组合
证券名称
证券代码
推荐理由
王府井
600859
异地扩张能力突出的内资百货业龙头，品牌认知度高；受益奥运商机
中青旅
600138
完整的旅游产业链，奥运的长期受益者；策略性投资助推业绩
柳工
000528
公司核心产品装载机和挖掘机近年来产销快速增长。未来几年，这两项产品的产能都将大幅扩大，毛利率也都将逐步提高，公司的盈利能力将逐步提升，收入和利润将继续快速增长。另外，公司的小型机械和叉车将成新的增长点。
攀钢钢钒
000629
公司完成增发收购和吸收合并后，攀钢钢钒EPS增厚16.5%。2008年随着公司白马铁矿投产和逐渐达产，攀钢钢钒(000629)对外购铁矿石的依赖度降低，资源的注入将大大提升公司未来的业绩
冠农股份
600251
公司不仅果蔬加工的核心主业已步入正轨，即将展开新一轮高成长，而且参股20%的国投罗钾将因钾肥产能的持续扩张，而获得相当可观的投资收益，其估值正不断调高
燕京啤酒
000729
在国内三大啤酒巨头中，燕京啤酒(000729)的主营业务盈利能力是最强，且其股票也被相对低估。公司致力于持续扩大市场份额，2010年产能达到500万吨，我们认为这一目标可能提前实现。2008年的北京奥运更助推公司的成长步伐
兴业银行
601166
兴业银行是我国成长性最好的股份制银行之一，目前公司在零售业务和中间业务发展迅速，业务转型不断推进。在公司积极的资产负债管理之下，未来业绩仍维持较快增长
太阳纸业
002078
太阳纸业景气度较高的白卡子行业规模、技术优势企业，新项目投产、进军高端液包市场提升增长空间
格力电器
000651
公司是国内家用空调制造行业的龙头企业，在旺盛的内需和强劲的出口拉动下，产品价格上涨，公司毛利率提升，利润增速明显高于收入增速。家用空调生产基地和压缩机技改等增发项目将扩大公司产能,提升盈利能力
南京水运
600087
公司增发完成后，主营业务将集中于海上运输，控制的海上石油运力将从目前的38.8
行业评级
行业
投资评级
评级理由
医药行业
有吸引力
行业趋势稳步向好
信息服务业
有吸引力
3G、电信重组、网络应用
煤炭行业
有吸引力
需求旺盛，价格攀升
工程机械
有吸引力
高度景气状态持续
大农业
有吸引力
供应偏紧、纵向扩张，种植养殖业者开始受益
农副食品加工业
有吸引力
供应偏紧、纵向扩张，种植养殖业者开始受益
饮料制造业
有吸引力
内需拉动增强，北京奥运召开
银行业
有吸引力
人民币升值；税改；宏观企业运行态势良好，未现明显拐点。未来混业经营下，其雄厚的资本实力也将为其带来先机。不利因素：2008年损害净利差的加息、过于紧缩的货币政策、金融脱媒、利率市场化等
保险行业
有吸引力
未来保费持续稳定增长预期；资本股权投资及加息带来的投资高收益；相对其它金融行业来说周期性较弱
证券行业
有吸引力
高成长性，受益于资本市场深化、财富管理平台建设、金融脱媒效应和金融创新所带来的制度红利，未来10年是证券行业黄金成长时期。不利因素：周期性较强，如在熊市预期下，相关股票将弱于大盘
铁路运输业
有吸引力
行业改革带来机遇，现有上市公司业绩可实现稳定增长
航运业
有吸引力
行业整合、景气度上升
零售业
有吸引力
行业景气持续，抗周期性强，业绩稳定增长
旅游酒店业
有吸引力
旅游市场快速发展，奥运受益
电力行业
中性
成本提高增加经营压力，毛利率回落，2008年关注煤电联动给行业带来的增利机遇
石化行业
中性
能源与原材料价格的上涨将进一步推动石化行业产品价格的上升，但是行业前几年大量的投资将会在近几年逐步转化为产能，经济增长减缓使石化行业整体将受到一定挤压，细分行业中维持煤化工跑赢大市的评级
家电行业
中性
旺盛的内需和行业内部整合将使我国家电行业维持继续保持平稳发展。原材料涨价提高生产成本和人民币升值提高出口成本，必然会出现强者越强的局面，有利于优化家电行业龙头企业的生产和经营环境
造纸行业
中性
行业较快增长，产能压力仍大
钢铁行业
中性
市盈率较低，但产能过剩，出口一旦大增国家仍有调控政策出台，行业利润增长可能出现向下拐点
食品制造业
中性
强劲的增长大多被成本上升、产能过剩所抵消
有色金属行业
中性
2008年有色金属价格总体涨势趋缓
估值提升动能减弱关注行业内生性增长动力
从总体判断上我们对2008年A股市场的估值持理性预期，业绩增长需要考量通胀等负面因素吞噬利润的对冲力度，市场较难出现2006年-2007年中由制度性收益等因素引起的整体重估动力，市场整体业绩增幅将在35%左右。2008年估值动力和估值机会更多地存在于大国经济繁荣和经济结构转型过程中新的经济增长模式产生的业绩释放。
A股市场资金面和流动性依然充裕和强劲，在利率和通胀达到平衡以及人民币达到升值目标之前，资金和流动性不会成为A股市场调整的最终决定因素。
根据多模型综合分析，我们认为2008年上证综合指数的目标水平在6800点左右。指数年波动范围在4200-7500点，在资金配合下存在阶段性突破8000点的可能性。
估值动力有所减弱
从Wind资讯平台获得的净利润增长率一致预测和市盈率一致预测情况看，上市公司整体净利润在2007年实现高达70%的增长后将会放缓增幅，2008年的同比增长幅度在32%-36%，但仍保持在较高的增长水平。市盈率从2006年的66倍下降到2007年的38倍左右，2008年市盈率有望降至28倍水平。
尽管2008年上市公司业绩很难延续2007年的爆发性增长，但增幅依然处于历史较高水平。从PEG角度分析，2006年PEG为0.9，2007年PEG则仅略高于1，为1.08，成长动力依然存在。因此，A股昂贵的估值背后确实存在业绩增长的支持。
但我们也认为A股的估值动力会有所减弱。
首先，A股估值存在一定程度的虚估。从2006年以来的上市公司利润表以及企业经营效益趋势显示，主营业务收入只占3/4的比例，上市公司的盈利中有大约25%比例来源于投资收益，且大部分是股票投资，可见利润构成具有较大的不稳定性，风险较高。
其次，随着成本的上升以及产能释放后的竞争加剧，上市公司毛利率也呈现逐步下滑的态势，从最高的47%回落至2007年11月份的30%，主业估值动力转弱。
第三，企业销售收入从2007年下半年开始没有再加速迹象，而是保持平稳态势，企业利润总额在2007年年初出现爆发性增长后季度增幅一直回落，显示企业的经营状况有向低效率趋势发展的倾向。
市场的估值依据更多地出自于通胀溢价预期和人民币升值预期，同时流动性过剩也助推了股价的起飞。
所以，我们认为目前A股估值不具有强烈的吸引力，投资者在关心业绩增长的同时更关心通胀和人民币升值带来的溢价空间，而这些因素的过度预期必然会带来资产价格的泡沫，因此从总体判断上我们对2008年的估值持理性预期，市场较难出现2006年-2007年中由制度性收益等因素引起的整体重估动力，2008年估值动力和估值机会、风险更多地存在于经济结构转型过程中新的经济增长模式。
资金供应依然充沛
股票市场的资金供应将依然充沛，不会因资金供应不足导致A股的牛熊转折，相反市场的活跃度和赚钱效应决定了资金的流入速度和规模。鉴于目前A股估值的不平衡，我们认为2008年资金流入的选择性会再度提升，市场风格特征会更加明显。
融资需求持平。2007年A股市场创下了IPO融资新纪录，预计2008年还有一批权重蓝筹股回归A股市场，其中包括中国移动等知名企业，由此融资需求依然强劲，但因大盘股已经悉数回归，未回来的数量日渐减少。此外，2007年高涨的市场情绪也使新股发行价格走高，在对于2008年市场波幅小于2007年的判断前提下，2008年的IPO融资金额将会略小于2007年，资金需求也会略微减轻压力。
限售股规模创新高带来兑现压力。2008年3月份和8-9月份是限售股解禁高峰，尤其是2008年第三季度解禁规模创出历史高峰，市场资金需求量将会有明显增大。此外，随着股指经历牛市时间的延长，投资者对未来的预期会逐步回落，实际兑现需求也会增加，因此在2007年没有显现出来的限售股兑现压力在2008年将会给市场带来显著的抛售兑现压力。
目前A股市场个人投资者占全国总人口数近10%，与2006年相比有非常大的增幅，但由于负利率的存在和人民币升值的推动力，资金从银行向证券市场大搬家的趋势短期内无法消除，个人投资者仍有意愿将资金投入到股票市场中去。但经过5·30后个人投资者的增速明显放缓，而是转道基金间接进入股市，我们认为这是资金流入市场渠道的改变，并不影响资金流入的规模。
基金、社保基金、保险、QFII、企业年金等机构投资者在2008年仍是主要的市场资金供应者。机构投资者在2008年的投资风险度会明显提高，更多地以有选择的方式进入市场，因此资金流入方式会显得有节制和有理性。
2007年11月底基金等机构投资者占A股市值比例已经达到40%以上，我们预计2008年基金持股比例再度大幅上升的空间不大，预计比例将在50%左右，但这一比例也足以控制整个A股市场的运行节奏和运行特征。所以我们认为2008年A股市场的风格指数表现差异化会继续加大。而且随着股指期货推出以后，基于抵御系统性风险考虑的指数成分组合的投资风格会更加明显，因此主动型投资会降低，被动型指数投资会强化。
行业配置策略
从2007年行业静态PEG估值角度看，金融服务、电子元器件、交通运输、黑色金属、商业零售、家电、采掘、房地产等行业具有较高的安全边际和投资吸引力，此外，化工、交运设备、机械设备制造等行业处于较安全的估值区域。
结合前面的分析，我们认为2008年行业配置策略的逻辑主线是行业的内生性增长动力，以及消费升级带来的需求扩张。值得看好的行业有：金融服务、商业地产、商业零售、煤炭、农业和食品加工业、机械设备制造、交通运输业，旅游酒店、电信服务以及受益于政策扶持的节能环保和新材料等新兴行业。
鉴于人民币升值和通胀预期，以及强劲的消费扩张动力，建议超配金融、地产、煤炭、商业零售四个行业。
主题投资策略
升值和通胀溢价主题。在2008年人民币兑美元升值至6.5-7的判断前提下，在人民币升值和稳定通胀背景下，A股市场的投资策略主要基于对通胀溢价和升值重估的判断上，对受益于通胀溢价空间增大的资源和下游行业，以及受益于升值重估的上游行业重点关注。金融服务、地产和资源等行业具有更高的价值重估潜力。此外通胀带来的溢价动力也会对这些行业估值产生正面影响，相关上市公司有招商银行(600036)、兴业银行(601166)、万科A等。
消费升级和奥运主题。在消费升级的长期投资主线上，2008年奥运会将成为消费需求扩张的短期推动力，相关的需求扩张行业和消费升级行业具有脉冲式的增长动力，此外具有长期稳定增长的消费升级在长周期内更值得关注。旅游酒店、商业零售、航空机场、电信服务和农业、食品加工业等行业值得关注，相关的上市公司有中青旅(600138)、王府井(600859)、中国联通、冠农股份(600251)等。
外延式增长主题。从估值风险的内部消化渠道的有效性分析中，我们认为外延式增长是短时间内快速消化风险的手段。在中国整个产业整合、经济结构调整的大政策形势下，央企整体上市、军工企业整体上市以及上市公司资产注入实现资本市场扩张等投资主线仍是2008年重要的逻辑线索。相关的上市公司有大同煤业、南京水运(600087)、攀钢钢钒等。
经济高位运行通胀仍将延续
2008年我国将继续呈现大国繁荣的经济运行态势，在总量调控基础上更着重结构调整的政策取向，不会显著改变经济增长的整体格局，但会通过财政政策的针对性调控对经济结构和局部行业产生影响。
此外，通胀趋势仍将维持，在流动性没有出现实质性拐点的情况下，投资逻辑将在预期通胀、调控通胀和战胜通胀中轮回，在此过程中企业盈利空间会有所萎缩，但业绩仍有望保持正增长，给予投资正面动力。而且在升值带来的资产溢价动力背景下，A股资产将继续面临人民币升值带来的资产价值重估和通胀带来的资产溢价空间。
中长期经济驱动力依然存在
一是固定资产投资仍将保持高速增长。从经济运行趋势来看，当一个国家开始工业化加速，进入向重工、重化工阶段转变，但工业化尚未完成的社会经济阶段，国家经济不可能出现长期衰退。因为在工业化加速时期的国民经济中的投资需求客观上会持续高涨，因此在低基数基础上中国的固定资产投资增速不会显著放缓，2007年以来的调控政策旨在增速节奏的调节和增长质量的保证，但无意也无法长期抑制投资需求，逆转经济增长趋势。
二是人口红利的持续性和消费升级动力。对于仍享有巨大人口红利优势的中国消费需求无论是总量还是结构上都继续维持快速提升和改变的时期，2007年以来消费增长趋于明显，其中不乏通胀因素的虚增，但消费升级的迹象已经非常显著，且呈现加快的趋势。
三是全球化进程尽管会受到一定的阻挠，但从经济效益和资源有效利用角度看，在地域差异依然较大的情况下全球化的进程不会改变且还将继续加快，因此中国出口需求的增长趋势十分明朗，调控的结果是出口产业和商品结构的调整。
同时，北京奥运也将给我国经济带来新的增长动力，消费增长和内需增长成为2008年的新亮点。
总需求(投资、消费、出口)的增长继续拉动我国经济增长，2008年我国GDP增长率在10.5%-11%以上。
通胀无法绕过的成长经历
2007年以来的通货膨胀及资产价格膨胀成因来源于两个方面：一是廉价美元助推的全球资金流动性倾泻；二是中国多年来的财富效应以及累积的内部经济失衡导致的流动性过剩。通胀是经济发展过程中无法绕过的成长经历，尽管2007年央行通过频繁的货币政策和财政政策调控不断对冲流动性，但我们认为2008年中国经济仍将运行在预期通胀、调控通胀和战胜通胀的轮回中。
从外部因素来看，一方面人民币升值及由此引起的全球流动性倾斜，使中国继续成为全球资金追逐的投资区域和投资市场，外部输入型通胀压力依然存在；另一方面，石油等资源价格高企，同时土地资源的稀缺性也决定了土地价格在需求推动下继续上升，从资源品源头推高企业经营成本和商品价格。
从内部因素来看，首先，我国人口红利结构没有改变，多年改革开放累积的社会财富效应还将继续释放，可支配收入的增加和消费信心的上升引起的消费升级动力将成为推动经济增长的重要动力，同时也成为通胀的需求推动压力；其次，实际负利率以及通胀预期将强化通胀的自我实现和自我循环过程，储蓄搬家现象还会延续直至央行将利率调升至与通胀水平持平，这些都将增加居民的超前和贮备购买力，推升即时物价水平。
由此我们判断，2008年通胀趋势还将延续，因同比基数上升以及调控效果的逐步显现等原因，全年CPI指标将在4%左右。
资产要素价格机制改革预期
自2007年我国经济结构性问题日益突出后，资产要素价格机制改革的进程应该会有所加快，2007年下半年开始对土地、资源等资源品进行的税收制度调整已经体现了改革步伐的加快，2008年对利率、电力能源、劳动力成本以及已经开始的资源、土地价格改革还将有新的政策举措。
但我们也认为，资产要素价格机制的改革从长远来看会促使优化经济结构，提高经济的持续增长动力，但短期而言对2008年的通胀态势并不会带来即时消化作用，还有可能在一定程度上通过转嫁成本推高通胀水平，此外也会因要素价格上升吞噬下游企业利润，引起经济增速回落。
因此，2008年我们对资产要素价格机制改革的预期是势在必行，但改革步伐仍会比较谨慎，此外改革可能会给经济增长带来短期阵痛，上游资源类行业受益更多，下游行业需视其转嫁成本能力而定。
全球经济增速减缓
流动性没有出现实质性拐点
在美国、中国两大增长极动力减弱的影响下全球经济增速将减速，延续近五年的全球牛市行情放缓步伐，步入震荡调整格局。全球通胀压力会削减企业盈利空间，但同时在流动性没有出现实质性拐点的判断前提下也给予资产价值重估的空间，因此全球资本市场的资产溢价动力和估值压力共存。我们认为在经济增长不出现负增长、通胀没有全面恶化的判断前提下，估值压力会逐步得到缓解，因此具有强势人民币以及新兴市场投资吸引力优势的中国资本市场仍是全球化投资的洼地。
就目前情况而言，全球性流动性过剩现象尽管有所降温但没有出现实质性拐点。由于美国下半年终止了持续的升息步骤转而连续降息，以对冲次级债危机带来的资金紧张，日本也在今年继续维持多年的低利率政策，加上中国持续贸易顺差带来的基础货币投放增加，都使得今年下半年全球货币供应明显上升。而且从2008年的趋势看，中国出口仍将保持二位数增长，同时人民币被动升值动力依然存在，日本央行鉴于日元兑美元已经出现的大幅升值现实考虑，对升息会非常谨慎，短期以不会升息来加剧升值压力。因此，2008年全球流动性较2007年会有所回落，但不会出现实质性的拐点。
新兴市场依然是流动性倾斜的区域，由于这些国家所受美国次级债影响较小，金融风险有限，另外这些国家在全球化经济中的增长潜力依然强劲，因此安全边际和投资回报率均高于成熟市场，将吸引资金的流入。这些区域主要包括中国、韩国、越南等新兴资本市场。
而随着美国次级债危机爆发后带来的信贷收缩，以及房价回落带来的投资收益回落，房地产市场的投资热情会有一定的回落，房市整体性的投资吸引力有所降低（商业地产除外），充分分享资产溢价、流动性维持在较高水平的股票市场和具有防御功能的债券市场会是比较好的选择方向。
因此，我们认为2008年新兴资本市场将继续受到全球流动性垂青，A股市场在中国经济持续繁荣的支持下继续成为全球流动性的主要选择对象。