计算机应用行业2011年A股投资策略

　　从2001年开始，我国的计算机应用行业保持了稳定的高速增长。2007年之后，在国际金融危机的影响下，依然保持了25%以上的年度增长。进入2010年以来，月度累计同比增速逐步加快，第二、三季度稳定保持在30%左右，前三季度实现收入9682亿元，同比增长30.3%，已超过去年全年收入总和，实现全年收入超万亿元的目标已毫无悬念。

　　四季度仍有机会超越大盘

　　从历年数据可以看出，计算机应用行业除今年第四季度至今未跑赢大盘外，从2009年第三季度以来一直表现优异——在大盘整体低迷时，跌幅小于大盘，2010年第一季度在大盘微跌的情况下，涨幅超过10%；同时在大盘整体上涨时，涨幅又高于大盘。而且，第四季度为行业收入确认的主要时期，通常会有超预期的业绩出现，相信仍有机会超越大盘。

　　在过去三年中，计算机应用行业第一季度表现均优于大盘。而第一季度通常是行业的淡季，仍能有如此表现，也说明了计算机应用行业整体的高成长性及市场对行业的关注。

　　政策鼓励，未来可期

　　在《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》(以下简称《决定》)中，新一代信息技术产业位列第二位。《决定》中表示：坚持创新发展，将战略性新兴产业加快培育成为先导产业和支柱产业，并明确了发展目标：2015年增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右；2020年达到15%左右。

　　云计算、物联网、三网融合等均在其中，《决定》还特别提到提升软件服务、网络增值服务等信息服务能力。在之后出台的《中共中央关于制定“十二五”规划的建议》(以下简称《建议》)中也明确提到：发展战略性新兴产业，坚持把科技进步和创新作为加快转变经济发展方式的重要支撑。同时，在年底即将出台的《新18号文》中将会保持甚至加大对行业的扶植力度。可以说行业在政策面上一片大好。

　　新一代信息技术之所以能成为支柱产业，首先是由于行业自身不断创新，产生巨大的新的需求；同时能对其他产业的发展起到推动和促进的作用。

　　在加快经济结构战略性调整以及加快转变经济发展方式的背景下，信息技术对传统行业的改造将产生巨大的需求：在城乡建设领域有建筑业信息化、智能建筑、智能城市；在交通领域有智能公路铁路网、空中交通管理、汽车电子应用等；在信息化建设上一直走在前面的金融与电信行业，随着行业的进一步深入发展，也将产生新的需求；同时由于产业转移软件服务外包行业也将在未来保持稳定的、不断增长的需求。

　　投资策略

　　随着政策细则的逐步推出，将会不断有新的利好出台，加之下游需求的持续涌现，可以看到行业在2011年将出现前所未有的发展机遇，我们给予行业“推荐”的投资评级。

　　计算机应用行业历来个股差异较大，我们的投资思路是：

　　关注政策支持的重点行业；寻找重点行业中占据重要位置的环节，并不断调整；看概念更看业绩，关注有业绩支撑的绩优个股。

　　东华软件(002065)

　　双重概念支撑

　　东华软件是全面的信息系统集成商，覆盖多种应用与技术平台，客户在全国各大区均有分布，其中华北占营业收入的53%(2010年中报)。在金融保险、电力水利、通讯以及政府行业拥有广泛的客户。今年以来公司在电信领域成长迅速，在电信领域的上半年业绩就已超过去年全年业绩。

　　受益于云计算、三网融合概念：东华软件目前已在云计算方面进行了投入与人才、技术储备，并且正在研究选择合适的产品进行应用研究。公司今年7月份成立了北京东华易时科技有限公司，其业务范围为：研究开发电信运营商的业务系统、网络系统、决策支持系统，特别是三网融合需要的各类软件。可以说东华软件已经为云计算和三网融合将要带来的机遇做好了准备。

　　受政策激励，云计算相关个股普遍有较大幅度增长，但东华软件的增长却相对较小，只在近期有一定幅度的补涨，但比起其他个股仍有增长空间。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.75元、1.00元及1.30元。给予“推荐”评级。

　　超图软件(300036)

　　明年初有建仓机会

　　GIS系统这些年得到了长足的发展，在交通、水利、数字城市等领域GIS的应用风生水起。公司近些年始终保持国内GIS市场份额本土公司第一的位置，并逐步缩小与ESRI的差距。

　　公司产品与服务涉及基础平台软件、应用软件和运营服务三大领域，其基础平台软件具有较大优势，品牌知名度高。随着应用软件和运营服务的开拓，三大业务的协同效应也将逐步显现，公司将实现在GIS领域纵向三大业务的全面发展。

　　由于公司加大销售网络建设投入，使得公司近期费用大幅提高，同时由于公司销售收入确认主要集中在第四季度，造成公司目前业绩低于预期。但我们认为随着销售网络建设的进行，以及下游业务的不断开拓，公司收入将会有大幅度的增长，公司未来业绩可期。

　　盈利预测及估值：预计公司2010-2012年每股收益为0.5元、0.7元及1.0元，对应市盈率为75倍、54倍和37倍。给予“中性”评级。我们中长期看好公司发展，年底第一批首发原始股东解禁后，明年第一季度将会出现建仓机会。

　　数码视讯(300079)

　　三网融合保障业绩

　　受益于三网融合业绩有保障：数码视讯主营业务是数字电视软件及系统，其中数字电视核心部分——条件接收系统和数字电视前端设备占收入比例为78.5%(2010年中报)。受益于三网融合政策，数字电视的推广进程会持续到2015年，因此公司近几年的业绩都会有比较可靠的保障。

　　公司主要产品条件接收系统、数字电视前端设备和技术服务收入的毛利率分别为：76.81%、82.84%和100%，三项占收入比例为82.5%，公司整体毛利率为68.47%。

　　公司近些年净利润始终保持稳定增长，上市时超募资金超过12亿元。由于公司产品覆盖数字电视前端设备、条件接收系统等全系列数字电视前端产品，涵盖有线数字电视、手持电视等领域，已经构成了多种完整的解决方案和全线产品。公司正在自身相关领域积极寻找未来可能的新利润增长点进行扩张，这是公司最大的不确定因素，也是最值得期待的看点。

　　预计2010-2012年公司净利润增长率分别为55%、30%和30%，相对应的摊薄每股收益为1.20元、1.49元和1.80元。给予“推荐”投资评级。

　　乐视网(300104)

　　进军家庭娱乐终端

　　乐视网作为唯一在国内上市的网络视频公司，同时也是极少能够实现盈利的网络视频公司。它从创业之初就抛弃了网络经济时代传统的不计成本与手段先烧钱吸引客户，进而赢得访问量，最后获取广告收入的商业模式。而是从一开始就选择了正版+收费的商业模式，虽然曾遭遇质疑，但却实现了稳定增长的持续盈利。

　　公司与湖北联通和汕头移动都开展了合作项目，成功进入两大电信运营商的阵营，业务不断朝多元化方向拓展。目前前三季度每股收益已超过去年全年每股收益。

　　除了与电信运营商展开合作外，公司第四季度还推出了精心打造的乐视网络超清播放机，使网络超清视频可以下载后方便地在电视上播放，正式进军家庭娱乐终端市场。加上之前的3G网络视频和公司传统的网络视频，成为了全面的跨平台视频服务提供商，实现了三屏合一，抢占了三网融合时代的先机。

　　盈利预测及估值： 预计公司2010-2012年每股收益为0.85元、1.20元及1.69元，对应市盈率为48.8倍、34.6倍和24.6倍。首次给予“推荐”评级。