机场业“内部整合”潮：500亿投资三大枢纽港对冲

机场业“内部整合”潮：500亿投资三大枢纽港对冲
 
 
合并同类项，打通产业链成为整合的主要目标。与白云机场不同的是，上海机场将以整体上市、首都机场则以回归A股的方式完成整合。
12月15日，白云机场（600004.SH）开始发行今年第二期共计5亿元的短期融资债券。此前10天，公司发布公告称，拟与持有公司60.48%股权控股股东广东省机场管理集团公司签署《资产转让协议》，以定向增发募集资金约20亿元收购白云机场包括两条飞行跑道、滑行道和停机坪在内的现有飞行区资产。
“我们这样做是想将白云机场的航空主营业务资产装入上市公司整体上市，但是现在只是刚刚开始，最后完成这项工作还要到明年，目前还没有具体的时间表。”白云机场证券事务代表姜书伟告诉本报记者。
实际上，国内一线机场近期均以不同路径进行着大规模的整合重组，背后显然与几个枢纽机场新一轮的竞争密不可分。
产业链整合
从2004年开始，就有消息传出白云机场将结盟法兰克福机场，双方也签署过战略合作框架协议书，但在股权层面，双方都没有触及。
此次定向增发，法兰克福机场为何没有登堂入室？
“这次定向增发的90%给了控股股东广东省机场管理集团公司，剩下的10%才15000万股，只占到白云机场股权的1%，所以这部分股权不可能像外界之前所传的有可能向境外的大机场如法兰克福机场等定向增发，增发的对象还是国内的一些基金等机构。”中信建设证券航空业资深分析师李磊说。
李磊解释说：“由于白云机场这样的中枢机场是优质资产，所以大股东寻求战略合作的意愿并不强烈，所以这次定向增发的结果是大股东的增持。”
据了解，在定向增发后，广东省机场管理集团公司对上市公司的持股比例将达到64％以上，显示出集团公司对白云机场控制力进一步加强。
姜书伟介绍，据初步评估，收购飞行区资产的金额由前次的23亿多元降低为20.3亿多元，减少了3亿元左右，现有的资产包括两条飞行跑道、滑行道和停机坪，资产的收购价格暂定在20.30亿元。
“目前除了道路、防洪沟等不产生效益的资产以及正在修的第三条跑道，现有的航空主业资产都装进来了，显示大股东将航空主业资产整体打包上市的决心。”姜书伟说。
由于飞行区资产的整体注入，也重新划分了集团与股份公司关于航空主业收入的分成比例，即将国内航空主业收入中的起降费（包括夜航附加费）由原集团公司占25％、白云机场占75％变更为白云机场占100％，旅客服务费由原集团公司占20％、白云机场占80％变更为集团公司占15％、白云机场占85％，对外航空主业收入中的地面服务收费（基本费率）由原集团公司占50％、白云机场占50％变更为白云机场占100％的收入划分调整方案。
“控股股东主导下的这种航空主业产业链整合，有利于白云机场更长远的发展，并在未来国内枢纽机场的竞争中赢得主动。”广发证券的资深航空分析师卓越告诉本报。
据了解，资产收购完成之后，白云机场将拥有包括航站楼及其附属设施、跑道和停机坪等资产在内的白云机场核心经营性资产。而集团公司则继续管理着包括梅县、湛江、汕头等机场的资产。“由于其余几个机场都是亏损的，所以集团公司谋求整体上市的可能性不大。”集团公司一位负责人告诉本报。
机场大重组
白云机场并不是国内机场整合的始作俑者，今年的9月份，深圳机场就启动了航空主业产业链整合。在完成有关的资产收购后，深圳机场拥有深圳机场目前全部的航空主营业务资产。
枢纽机场几乎在同一时期进行整合，背后与枢纽港竞争升级密切相关。
本世纪初，国家宣布投入500亿元启动三大枢纽港建设工程，随着广州新白云机场二期、北京首都机场三期、虹桥机场扩建工程陆续进入收官阶段，三大机场将进入新一轮竞争态势，而在之前，完成集团内的整合成为必须的第一步，所谓“攘外必先安内”。
实际上，三大枢纽机场此次的产业链整合“运动”，可看作是500亿枢纽港工程的一个阶段性过程。
但与白云机场不同的是，上海机场将以整体上市、首都机场则以回归A股的方式完成整合。
11月份，上海机场发布公告表示上海机场集团“正在研究有关整体上市事宜，但目前尚无任何具体实施方案及时间表”。但是这一公告同时传递了重要的信息就是“集团整体上市事宜”得到了上海机场控股股东上海机场集团的正式表态。
“在经历了漫长的等待之后，上海机场整体上市已经完全提上日程，并将着手付诸实施。整体上市方案虽尚未定稿，但大的原则已基本确定，先期注入资产很可能包括虹桥机场现有资产、货站、物流园等。但虹桥机场扩建工程可能不会注入上市公司，从而使公司暂时不用承担虹桥扩建带来的巨额资本开支。注入资产的总体盈利能力很高，我们认为资产注入后对公司EPS至少将增厚10%以上，一般来说幅度在10%至20%之间。”中信证券航空业分析师马晓立分析指出。
目前外界关注的焦点是究竟何种资产将被注入。一位接近保荐机构———中金公司投行高层的人士透露，目前看来，注入上海机场的资产,将包括虹桥一期、上海机场集团持有51%的上海国际机场国际货运站公司以及物流园区。
李磊认为：“与广东省机场管理集团公司不同，上海机场集团采取的是整体上市的模式，而广东省机场管理集团旗下的梅县机场、湛江机场因长期亏损状态，装入上市公司则会影响到公司的业绩，所以不可能采取像上海机场集团一样的思路。”
而在今年10月份，在香港上市的首都机场(0694.HK)宣布，拟向中国证监会申请发行不超过8亿A股。首都机场在公告中表示，为了规避同业竞争，将向母公司首都机场集团收购第三期项目资产。该项目扩建完成后，设计年旅客吞吐能力达到6000万人次、年货运吞吐量180万吨，年飞机起降50万架次。
“首都机场回归A股也是为了通过融资达到主业资产的整体上市的目的，因为首都机场正面临着急速扩张时巨大的资金压力。”李磊说。