资产配置要综合考虑质与价的因素

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资产配置要综合考虑质与价的因素

(2010-02-14 18:38:20) 标签：

杂谈

分类：投资理念 资产配置转自修远求索(2009-05-18 08:45:56) 资产配置要综合考虑质与价的因素。综合考虑企业的壁垒、管理层、市场规模、周期性和价格等等因素。综合考虑风险与收益来做资产配置。毕竟能够以最低的价格买入有最强壁垒的，有最好管理层管理的。市场规模还有很大增长空间的公司，这种机会是很少见的。大部分情况下都要做权衡比较。现以茅台、招行、钢铁举例说明：

茅台：现在从壁垒来看是最强的一种。有定价权，而且能容忍经营不善。但管理层能力一般，（如其将茅台品牌泛化到啤酒、葡萄酒。如其产品包装设计。在超市酒柜中看到茅台有一款估计700多元的酒，就是红飘带的那个。其实看上去很不上档次，与茅台的品牌很不相符。可见管理层之审美，当然管理层的人品还是不错的）。4万吨可能是其产能极限。估值高。茅台特点高壁垒+管理层一般+4万吨产能极限+高估值

招行：壁垒低于茅台，不能容忍不当管理，和富国银行一样。但还算不错。有市场准入和利率管制。管理层好，公司的制度和文化好，市场规模大。因有一定的周期性。出现低估值的机会比茅台多。

钢铁：我们都知道，钢铁的基本面和以上公司是没法比的。但在前一段香港股市，钢铁股都跌到了净资产的20%-30%。如果一家钢铁股的净资产收益率长期平均是10%，假设30%分红。如能以净资产的20%买入，其实最后分红率都达到了15%。后来钢铁股出现了价值回归。翻了好几倍。

资产配置是个权衡的过程。高壁垒的公司可能会被一般的管理层、有限的市场成长空间、高股价等因素削弱其投资价值。壁垒其次的公司可能因好管理层、比较大的市场空间和低估值增加其投资价值。甚至基本无壁垒的公司在极低的估值下，其投资价值也会大大提高。因其低价格覆盖了未来可能的风险。提高了投资回报率。

资产配置其实要综合考虑。不能单独考量企业某一项因素来决定其投资价值。如壁垒。而且不能为配置而配置。如消费类和医药类估值都很高的情况下，因其抗周期而配置这些公司。

（以上是4月19日写的一篇随笔，资产配置应该包括大类资产配置和小类的资产配置，以上是对小类资产配置的一些思考，不是很系统。发上来供大家参考。）

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