华安基金陈俏宇：在矛盾和未知中寻找投资机会

安信基金、华安核心优选基金经理陈俏宇(图片来源：华安基金)

曾有同事这样评价我，“看看你的人和你选择的股票，风格完全不同”。是的，我承认差异的存在，大多数人会认为我应该是那种按部就班保守的人，但我的投资组合却或多或少带有激进的风格，喜欢的人或许会用积极进取来形容。对于2010年或未来的若干年，我的策略就是积极投资新兴行业，越有挑战，我将越有兴趣去关注和了解。

我们这一代人很幸运，不仅没有经历父辈们遭遇的产业调整中的失落，而且完全是中国快速崛起与发展过程中的受益者。我们之所以拥有的光荣与财富并不是因为个人能力，而是一个时代赋予的机会。然而今天，无论你我是否承认，无论是否做好准备，我们都将面对一场新的大变革。她也许会发生得更含蓄些，但是一定会自某个阶段起，以某种现时无法预估的速度来改变我们的生活，甚至一部分人的人生。坦率说我并不确定她的影响程度和速度，但是我清楚地明白美国次贷危机将这场变革提早发生了，并促使原本可能的局部变革发展到全球各国的系统性变革。过去的两年，伴随我们的不仅仅是股市的跌宕起伏，而且让我们更清醒地看到这个世界并没有那么和谐与温馨，全球经济一体化的模式与关系屡受冲击与威胁，各国都面临着可持续发展的困境，对过往经济增长模式提出了严峻的挑战。这种种的矛盾大到影响全球政治和经济关系，小到内部区域不平衡发展；大到影响一个国家的产业结构调整，小到一个企业的盈利模式转变……可以预见的是，一些传统的格局会被不断打破与重建，在新的失衡中尝试寻求再平衡，并获得重振增长的机会。

去年四季度起的宏观信号和产业政策已经表明，政府在转变经济增长模式方面的决心比想象的更大。我相信未来的若干年，将是决定中国能否真正实现大国崛起的关键阶段。在这场新变革中，如泛消费主题和区域经济将得到进一步的重视，这些仍在我原有的认知范围内。但同时也有许多在我目前的知识结构中不能完全准确认知或评估的新领域，比如新技术、新材料、新能源和信息技术应用等等，甚至将包括我未列举的那些未知的新名词。

也许在高新领域中，我们会发现其中有一些公司最终只是虚幻的泡沫而已，但是绝对不能因此就放弃了对这一领域的探索与挖掘。我个人认为，泡沫的产生往往是因为快速膨胀的市场伴随着不稳定的技术过渡、盈利模式和竞争格局，但这并不表明其本身没有发展的意义和空间，相反完全有可能从中诞生出一批精英公司。因此，这要求我们不仅需要有想象力和乐观精神，同时也需要用更专一的心态去深入研究和持续评估。2010年我将更多地从矛盾中看问题，找机会，并与研究员、行业专家、上市公司管理层交流，以期自下而上地挑选出具有潜力的高成长公司。

打新理财产品陷困境 股权类产品受追捧

证券时报记者 唐曜华

随着近期新股表现差强人意，银行发行的打新理财产品也开始另觅他途以提高收益率。而股权投资类产品正成为银行重点关注对象。数据显示，该类产品发行量正悄然增加。业内人士认为，该类产品应该归属为贷款而非股权投资，其作用类似于信贷资产类理财产品，但银行发行该类产品可规避前者自去年底以来受到的种种限制。

受近期新股表现不佳影响，一些未到期的打新理财产品面临着收益困境。以某股份制银行于去年11月升级推出的新股只只打理财服务为例，近期已受到新股表现欠佳拖累。该产品申购的鼎泰新材[31.42 1.29%]发行价格为32元/股，即使按照该股2月5日上市当天的最高价格33元/股卖出，中签新股的收益率也仅有3.4%，再考虑到鼎泰新材约0.389%的网上中签率以及48万元的申购上限，理财资金的收益率少之又少。表现欠佳的新股不止鼎泰新材一只，同日申购的漫步者[33.22 0.51%]表现也相仿。截至昨日收盘，两只新股均已跌破发行价。

据工行公告，该行2月5日扩大了“2008年第2期增强型新股申购人民币理财产品”的投资范围，增加“股权质押融资信托和股权回购信托”作为投资对象。据工行称，调整原因为“根据市场环境的变化和理财投资的实际需要”。

除了工行之外，上周建行、光大银行也均发行了股权投资类产品，其中建行一款股权类理财产品募集资金将用于增资唐山钢铁集团有限责任公司，光大银行的一款产品则将收购北京玺萌置业持有质押股份的优先级收益权。

事实上，自去年12月开始，股权类投资产品已经开始增多。据普益财富统计，去年12月发行的银信合作理财产品中有8款属股权投资类，较11月猛增6款。

“跟PE类产品不同，股权收益类、股权回购式、股权质押融资类产品均应该归属为贷款而非股权投资，因为此类产品通常有回购协议，到期后约定以某一价格回收股权或者股权的收益权。”普益财富赵杨表示。发行此类产品可规避信贷资产类产品去年底以来受到的种种限制。

赵杨认为，此类产品的风险不仅仅是所持股权的价格波动风险，还要面临着融资方在到期时能否履行回购合约的风险。

他建议投资者投资此类产品首先需关注回购方的财务实力，其次还应该关注股权作为抵押物在发生风险时如何处置的相关条款，是否已经对股权价格变动的风险进行锁定。比如有的产品约定所投资股权的市价跌到一定水平即可将股权变现，约定的可变现价位一定要大于理财产品当时购买该项股权的成本价，才能在理财产品发生风险时至少保本。