《股市真规则》读后(一)

原本正在读另一本书，偶然看到书店里架上的这本书，看了序、前言和目录后就喜欢上它了，毫不犹豫的买下，回来后发现居然难以放下它，去看别的书了。自然，读书的计划只好改变了。

用了两天时间，读完了前十二章，真的可以用“震惊”来形容。没想到作者可以用如此浅显的语言把投资研究的工作核心内容进行了总结，即提纲挈领的抓住了理念、概念的主线，又不失实际操作的指导。而且，这还只占了整个就不算厚书籍的一半（只有300来页）。与那些动辄上千页的大部头投资学、财务学什么的比较，真的做到了简单、实用。希望无论是专业的还是非专业的投资者都能读一读这本书，相信你一定能从这简单中体会出不平凡，更加接近投资的“真谛”。

好吧，再来回顾一下书中的规则吧。

一、成功投资的五项原则：

1、做好你的功课。

2、寻找具有强大竞争优势的公司

3、拥有安全边际

4、长期持有

5、知道何时卖出

二、七个应当避免的错误：

1、虚幻的目标

2、相信这次与以往不同

3、陷入对公司产品的偏爱

4、在市场下跌时惊慌失措

5、试图选择市场时机

6、忽视估值

7、依赖盈利数据做分析

说实话，单单看这几个原则的标题，几乎是了无新意。任何受过专业训练的投资者，都懂得如何研究、分析的重要，懂得要先了解你准备投资的公司，也知道尽量买在低价格区。当然，对于货币的时间价值和在认为必要的时候会卖出。每一个原则和可能的错误似乎都是老生常谈的东西，然而静心想一想，这些自己是否都做到了？

在竞技比赛中，通常都有专业选手和业余选手之分，他们之间的差别多半并不是规则不同，或者专业选手会更高难度的技术。他们之间最大的差别是在自己的失误率上。一场比赛下来，业余选手失分最高的往往是自己的失误送分给对手。

股市，其实就是一个比赛场，众多选手在其中斗智斗勇。决定最后输赢的除了知识的掌握、智力的角逐外，严格控制失误是一个非常关键的因素。每一个投资者恐怕都经历过本来大好的投资形势，就因为一次的失误使得情形发生恶化，甚至出现逆转的事情。与其这时候后悔，不如时时用规则和纪律约束好自己的投资行为。这些规则用来对自己日常投资进行检验，是非常有效的。知易行难，将浅显实用的道理首先列出，并非是因为他们多么高深，而是他们的确是非常的重要和实用。

做好你的功课，说起来容易，真正做到做好，的确是千难万难的。投资者总是感觉时间不够用，在各式各样信息和消息的海洋里，你真的能做到，每次投资出手时，对标的公司做了深入细致的研究，知道了它的里里外外吗？投资出错的一大部分都是来源于没有深入研究。如果能从竞争优势、公司的定期报告、估值、管理等方面把功课做足，大部分的错误应当是可以避免的。作者还特意提醒了一句，对研究中产生的想法，需要一个冷却阶段。冷静的判断力总比冲动好。从这些细节也可以看出，作者这本书，的确是实际工作经验的总结，跟学院式的教育有着很大的差别。类似的地方，也在书中的各个细微处多次的体现。

高回报的领域常常吸引着众多的竞争者，竞争优势就是保护着公司在很多年可以保持高水平的利润率，否则，很快就在竞争者的冲击下回归平均水平。识别竞争优势是挑选出好公司，是投资准备工作的核心，是投资过程中相当关键的部分。这里，作者又有一个体贴的提示。“一家公司是怎样设法使竞争者无路可走，从而使自己获得丰厚利润的？”类似这样简单问题的求解，就是发现竞争优势的源头。

 安全边际，这个价值投资之父格雷厄姆首先提出的概念，应该说是价值投资的核心，是第一要义。没有竞争优势的企业股票也可以投资，只要安全边际足够。那么对于现在的股价怎么估计其安全边际呢？当然得先对企业进行估值，也因此，估值是投资中最重要的部分。但在估值中往往会对企业未来过于乐观，特别是卖方的研究员更是如此，另外，估值时我们也会出错。如果估值低了，顶多是丧失了一次机会，要是估值高了，就很可能带来巨大的灾难。因此，我们需要足够的安全边际来进行保护。对于前景不明朗的公司需要更大安全边际保护，才可以进行投资。

关于长期持有，实际上是要让货币时间价值这个杠杆发生作用。尽管大原则是有效的，但有几个小的误区。一是长期持有不等于买进持有，你仍然需要持续的跟踪，在符合卖出条件时卖出。二是我国现阶段与成熟市场不同，我国暂时还没有资本利得税，因此，提前纳税和高税率导致的结果偏差，在现阶段还不存在。仅仅由佣金和印花税产生的影响要小很多，甚至小于当日的股价波动，因此几乎可以忽略不计的。当然，迟早我国也会对资本利得征税的，因此对此有深入的了解还是必要了。

知道何时卖出比知道何时买入更重要。作者在这里特别强调了，卖出的实际跟股价涨了多少跌了多少无关，甚至说如果抛掉这些走势图表，大多数人都会成为好的投资者。这些走势图不能提供关于未来的有用信息。关于何时卖出你更应该关注的是公司，而不是股价。作者也提出了五种合理卖出的理由。1、犯了错误，估值过程中出错，买入理由不成立了。2、基本面恶化，定期评估公司，在公司基本面转差时要考虑该卖出了。3、股价高出内在价值太多，市场的情绪推动，股价远高于其价值时，应该考虑卖出。注意，不是高出一点，这个可能是估值偏差，但要是高很多的话，还是应该卖出。4、有更好的投向，无论是你急于用钱还是有更加有利的投资机会，这个都是卖出的合适理由。5、投资过于集中在一只股票上了，通常经过一段时间后，随着最成功股票的价格上涨，你的资产越来越集中在这只股票上了，这时候做些平衡，全部卖出或者卖出一部分是合理的理由。尽管我们不赞成过于分散投资，弄得象指数基金一样，但也不赞成过于集中，风险都集中在一只股票上。

<待续>