中国央行瞄准热钱 但目标识别有难度

中国正在越来越多地将经济过热的问题归咎于热钱涌入，并决心对此加以限制，不过要实现这一点并不容易。

打击热钱也可能产生某些副作用，很可能会限制中国国内金融市场的发展。

分析师们称，海外投资者一直在寻求如何规避中国严格的资本管制措施，以便将大量资金投资到中国，享受人民币升值和高利率带来的好处。这导致了中国国内流动性增强，再加上食品和能源价格的飙升，令通货膨胀率升到了11年来最高水平，这已然成为了最让中国政府头痛的问题之一。

不过中国政府在控制热钱流入方面遇到了一大难题：他们甚至没有办法鉴别出到底哪些是投机资本。

中国央行(People Bank of China)南京分行行长孙工声周日称，管理热钱涌入的主要困难是鉴别问题。

孙工声说，央行正在建设一套跟踪外资流向的信息系统，不过系统尚未完成。

在投机资本识别上遇到的难题可能会促使货币管理机构在他们能够控制的领域限制资本流入。手段之一就是限定商业银行的短期贷款规模。

中国已经调减了这一限额，而且为降低流动性似乎还准备进一步下调。

中国央行天津分行行长郭庆平周日向道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)表示，中国已经决定今年采取从紧的货币政策，当然会继续控制外汇资金流入。

当被问到银行短期外债限额是否会进一步受限时，郭庆平说，央行将继续加强对外债规模的控制。

不过上述措施可能会对国内主要金融市场的发展产生不利影响。


美元借款成本上升


中国央行下属的国家外汇管理局(State Administration of Foreign Exchange, 简称：外管局)去年3月份称，将分阶段下调银行短期外债限额。

第四次也是最后一次调整将于3月31日生效，中资银行短期外债余额将调减为2006年核定指标的30%，非银行金融机构以及外资银行调减为2006年核定指标的60%。

中国央行在全国人民代表大会(National People‘s Congress)会议间隙发布的货币改革报告中表示，调减短期外债余额指标有助于抵御短期资本流动的冲击。市场观察人士称，这是因为央行担心中国可能成为资金流向突变的受害者。1997至1998年的亚洲金融危机中，一些国家曾出现过这种情况，并产生了破坏性影响。

限额下调大大增加了美元借款成本，从而使外汇掉期市场成为美元融资渠道。外汇掉期通常用于对冲利率风险，而美国和中国的利率近来在朝着相反方向变动，有效对冲机制的缺失使出口商在最需要这种有效工具的时候却无法获得。

这对正在试图向发达国家看齐、发展有效金融体系的中国是一种障碍。

关于外管局计划再度下调短期外债余额指标的传言在过去两周中推动国内美元贷款利率上升。1年期美元－人民币外汇掉期贴水近期呈上升态势，上周五收于6700/6100点，远高于2月20日的4730/4450点。

外债余额指标调减也使外资银行受到重大冲击。中资银行拥有独立的美元供应方（当地出口商将美元存在中资银行），而进入中国时间很短的外资银行尚未发展起同样的客户基础，因而在美元供应方面要依赖中资银行。


流动性过剩


与此同时，孙工声表示，中国政府在解决流动性过剩和通货膨胀问题时将更多地依赖于提高银行存款准备金率，而不是加息；另外，发行央行票据对于吸收流动性也很重要。

不过，这些措施并未奏效，既没有限制资本流入，也未能抑制中国庞大的经常项目盈余，而这二者也是中国流动性问题的主要诱因。

中国监管部门称，热钱是推高股票和房地产价格、加重通货膨胀、刺激过度投资的罪魁祸首。市场广泛预期，人民币兑美元汇率今年将上涨10%，而国际金融市场正在努力摆脱美国次级债危机的不良影响，对于那些能够避开中国政府严格资本控制措施的投资者来说，人民币被认为是一个安全的避风港。

密切关注中国的纽约外交关系协会(Council on Foreign Relations)成员布拉德•塞瑟尔(Brad Setser)估计，2007年流入中国的热钱规模可能超过2,000亿美元，远高于中国当年吸引的826.6亿美元外商直接投资。

热钱问题可能还在恶化。上周某外国媒体援引未具名消息人士的话报导称，中国1月份外汇储备增加616亿美元。2007年第四季度，中国外汇储备每月平均增长300亿美元多一些。外汇储备数据每季度公布。

原中国国家统计局局长李德水上周六指出，投机资本流动将对经济稳定构成威胁。李德水曾于2003至2006年间担任中国国家统计局局长。

他说，如果不能有效挡住新的“热钱”流入，将会进一步加剧中国国际收支不平衡的状况，也使流动性过剩的问题更加严重，增加中国资本市场的不确定因素，并推动经济走向过热，同时还会增大通货膨胀压力，甚至可能引发金融风险。

中国总理温家宝在全国人民代表大会开幕式上讲话时表示，中国将加强对跨境资本流动的监管。