神马文学网美联储的举措-货币战争?
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 15:48:36
美联储的举措
字体 [大 中 小]
正如我们先前所提到的，股票市场在20世纪90年代一度呈现疯狂状态，而股价的急剧飙升则成为人们过度消费的一个重要原因。美联储主席艾伦·格林斯潘自然明白股市价格对经济的影响。1996年12月，在对美国企业研究所的一次演讲中，他对当时高位运行的股市价格作出了一个时下非常著名的论断-"非理性繁荣"。他表示："我们不应该低估资产市场和整个经济之间的复杂关系，对此应该保持警惕。"这就是格林斯潘所说的"过于高估的市场最终将导致其他经济问题"。然而，就在他发表这一论述的同时，美联储却允许在过去5年保持相对稳定的M3货币供应量大幅增加（如图2.5所示）。M3货币供应量包括现金、支票和储蓄账户、货币市场账户、存单、欧元存款和回购协议。从一般意义上讲，它代表的是可用于购买商品、服务和证券的货币数量。所以，M3货币供应量的增加只是加剧了这种在股票市场和消费者支出领域早已存在的非理性繁荣，因为它在经济体内注入了更多未曾预见、而实际上并不需要的多余货币。
需要注意的是，由于政府自2006年起停止了M3报告的发布，各种有关政府试图掩盖货币扩张的阴谋论随之而生。然而，对于M2货币供应量，政府还是公布的。虽然M2不如M3涵盖广泛，但从公布的数据来看，货币扩张一直持续到了2008年。
图2.5?自1990年以来的M3货币供应量
资料来源：美联储统计公报：货币存量统计
当股票市场在2001年突然下跌之后，为确保人们仍一如既往地过度消费，美联储开始降低联邦基金利率，即商业银行间隔夜拆借利率，从当时的5.5%一直降到2003年的1%。结果导致美元相对于其他货币尤其是欧元大幅贬值。截至2008年年中，欧元对美元较2000年时升值大约50%，这使得进口商品的价格更加昂贵。因此，从理论上讲，消费者应该转向低成本的国内产品，进而推动美国经济的发展。然而，事实并非如此。美国消费者仍在购买欧洲的汽车，虽然美元的贬值让他们付出了更多。据美国人口普查局的数据显示，美国贸易赤字已经从2000年的3 800亿美元上升至2007年的7 000亿美元。美国消费者仍一如既往地大肆购买所需产品，而毫不顾忌价格的高低或背负债务的多少。直到2008年，消费者才最终开始减少他们在进口商品上的开支（石油除外）。
购买国外产品不仅会增加美国的赤字，还会导致其他问题。那些受益于美国贸易赤字的国家现在已经"持有"美国超过一半的国债，因为它们通过与美国的贸易积累了大量的资金，并将这些资金用于购买美国的股票和债券。现在，如果这些国家厌烦了当前美元的不断贬值-因为这会让它们成为投资的净输家，它们就会运用这些资金在欧洲等其他地区购买投资工具。然而，美国却需要这些国家购买其债券，因为这正是赤字开支的资金来源。因此，如果外国投资者开始对美国的债券产生犹豫，那么美国将不得不提高这些债券的利率，以免他们转向其他市场。2004年11月，在德国举行的一次银行会议上，美联储主席格林斯潘就曾对此发出过警告。他公开表示，这种情况的出现将会增加美国的赤字利息，而且这种局面将"越来越难以维持"。这就是格林斯潘所说的"我们将难堪重负"。
如果货币供应量扩张，正如我们在图2.5中所看到的一样，那么通货膨胀的风险也会随之加大。正是由于这种担心，美联储开始上调联邦基金利率，并将这一利率从2004年的1%一直上调到2006年的5.25%。之后，由于美国经济在2007年呈现增长放缓趋势，美联储又大幅下调利率。截至2008年5月，该利率又被一路下调至2%。在图2.6中，我们可以看到联邦基金利率，即商业银行间隔夜拆借利率的剧烈波动。
图2.6?美国联邦基金利率
资料来源：联邦储备委员会，www.federalreserve.gov
到2008年年中，美联储陷入了进退两难的境地。一方面，经济增速不断放缓，通常这将导致隔夜拆借利率进一步下调；另一方面，通货膨胀又开始抬头，尤其是能源和食品价格大幅上涨，而要想缓解通货膨胀，美联储的通常做法又是提高隔夜拆借利率。因此，对美联储来说，这是一个不折不扣的两难选择。