曹氏独门“牛眼投资法”（1）

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曹氏独门“牛眼投资法”（1）:勿盲目“分散投资”
2009-10-14 15:21

曹氏独门“牛眼投资法”（1）:勿盲目“分散投资”

股票战场的新兵，只懂得使用机关枪狂扫乱射，他们奢望其中一发子弹能侥幸地射中目标。反之，真正的神枪手只需要两发子弹，他要求一击即中；就算第一发落空，最多也只再来一发，如果还是打不中目标的话，他就会离场避险了。
投资之难，在于须先制订成功的策略。我老曹自2004年开始采用美国投资公司Millennium Wave Investments主席穆尔丁（John Mauldin）所创的“牛眼投资法”（详见其2004年出版的著作Bull’s Eye Investing: Targeting Real Returns in a Smoke and Mirrors Market）。
所谓bull’s eye，直接中译就是“牛眼”，意即“靶心”。穆尔丁在书中开篇就说了个小故事：所有的猎人都知道要击杀野鸭，你不可以向它所在之处开枪，而是“走先一步”，预测野鸭的飞行路径，然后往那里开枪。此说与我老曹所强调的趋势（trend）不谋而合，投资者须结合走势分析与基础分析，然后认清国际大势、经济周期、市场方向、行业盛衰，并认识自己所持有的股份，紧随趋势而行，才有机会一击即中。
“牛眼投资法”颠覆了很多传统的投资理念。例如基金投资者一般讲求“相对回报”，即赢的时候比大市整体升幅多赚一点，亏的时候只要较大市整体跌幅少输一点，也就心满意足了。穆尔丁却多番强调“绝对回报”，即无论市况顺逆，投资者都应要求真金白银的正回报（且要高于美国国库债券利率）。
他甚至狠狠批评诺贝尔奖得主马科维茨（Harry M. Markowitz）创立的现代资产组合理论不适用于个别投资者。现代资产组合理论主要倡导投资者分散投资于不同资产，只要有“足够”的时间，就能减低整体投资风险，但问题有三：第一，“足够”的时间可能是指数十年。例如投资者在1966年投资于美国的标准普尔500指数，他们须等上16年才有回报；计及通胀率，更须等上26年。有谁愿意看着自己亏损那么久？因此穆尔丁反对“买入后长期持有”的投资策略，并建议投资者及时止损，跟我老曹所见略同。
所谓兵贵神速，股市用兵应速战速决，有机会便全力进军，在最短时间内赚取最大理论。严格来说，牛眼投资法建议投资者挑选极具增长潜力的二线股，那么无论牛市或熊市，我们的目光都应放在未来3至6个月内。虽然我老曹说内地A股要牛30年（从2003年起计），但事实是大家都知道，太长的日子根本无人能看通。
第二，在全球一体化的大趋势下，分散投资未必真的可以减低风险。大家还记得长期资本管理公司吗？这个由一众诺贝尔经济学家成立的基金公司，以为其高杠杆投资组合已足够分散于世界各国了，也以为少量投资于俄罗斯债券市场无碍大局，但1998年长期资本管理公司倒下了。星星之火可以燎原，俄罗斯债券出事，足以牵动全球债券市场暴跌。
第三，何谓“分散投资”？就是股票、房地产、债券、外汇、黄金、商品什么都买吗？难道明知有关市场将步入熊市，也要投资下去？就股票市场而言，是否连ST股都要买一点？盲目的“分散投资”，其实就是不知道自己在做什么。

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