解读《国际金融衍生品困扰央企 国家力挺反击西方投行》 - 睿智品读解读的日志 - 网易博客

                                                               既解读赌博的利弊

     美国康奈尔大学的金融学教授黄明博士告诉记者，他发现这些国企签订的金融衍生品合同，简直就是一份对赌协议，而合同的拟定和执行，远比披露出来的情况复杂，绕到最后，总是我们的国企当上冤大头。

黄明博士说出了实话，金融衍生品实际都是赌博，只不过场外的金融衍生品对赌协议要复杂的多，而最终吃亏的都是我们的国企。作为中华全国律师协会金融证券专业委员会副主任，唐金龙曾经参与过央企与外资投行的合同签订的法律顾问，令他吃惊的是，这么一个金额巨大，层面复杂的合同，有的企业参与合同制定的核心人员，竟然就只有公司财务部门的人员。

     赌博从有人类历史以来就产生了，有记载以来赌马是比较有历史了。赌博既有好处，又有坏处，是人生来就有赌性，只不过赌的方式不同罢了。赌博的好处是有利于社会的发展，也许这个观点很难让人接受，比如股票好、彩票和期货都应该算是赌博之一。没有股票市场那么企业融资就困难，而且融资的成本也高，没有彩票那么国家要帮助弱势群体就没有足够的资金。赌博有广义的概念，还有狭义的概念，狭义的概念是：用斗牌、掷色子等形式，拿财物作注比输赢。赌博：是而用财物作注比输赢。广义的概念是博弈学上的概念，博弈学上的概念凡是选择都属于博弈，博弈实际就是选择的问题，赌博的输赢完全在于选择，选择的时机对那么赢的概率就大，选择的时机错误那么就定输无疑了。赌性专家的观点是天生的，只不过每一个人的赌性不同罢了，还有就是赌的方式不同罢了，很多人喜欢参与直接的赌博，还有人喜欢参与间接的赌。凡是投机应该都属于博弈的范畴，那么选择和投机实际也就是博弈的范畴了。有的人在赌仕途，因为高官爵位有利益，值得投机。有的人经商，实际经商选择性和投机性是很强的，更值得投机。还有的人在拿青春赌明天，凡是吃青春饭的都属于赌青春。

     赌博的铁律是：十赌九输！这是由赌博的游戏规则所决定的，不过直接的赌博与间接的赌博输赢的概率不同罢了，总之，凡是赌博输的概率要远远大于赢的概率。比如赌仕途，任何机构的权利设置都是“宝塔型”和“金字塔型”的，官位爵位越往上设置的也越少，基础的塔底的赌家永远是多数的，历来失败者都是多数，胜是英雄败是寇，历史上英雄不是也是少数不是吗？一个项目的世界冠军不也是一个吗？赌仕途还是赌青春输的概率都是最大的，不过有句话说：人生能有几回搏！对于一般人来说，搏的乐趣最重要。股市上有句话：不要贪婪，能生存下去比什么都重要。

     参与直接的赌博弊多利少是毫无疑问的了，而且还是犯罪行为，陷入其中哪就是定死无疑了，结果百分之百都定了，能不染上赌最好了，染上了最好尽快自拔了。吃、喝、嫖、赌、毒这无毒，危害是倒过来的，染毒必死，染赌必亡。

     间接的赌就多了，央企参与国际金融衍生品实际就是在与国际庄家对赌，教训是深刻的。金融衍生品交易杠杆化率太高，风险自然就大了，何况金融衍生品（包括）股市都是可以人为操纵的，落入别人设计好的陷阱那是必然的了。其二，就是国资委对下属央企对资金的管理制度不严格，个人说了算，权利大于责任是最大的弊端。其三，参与合同制定的核心人员，竟然就只有公司财务部门的人员，财务部门的人员实际根本就不完全明白国际金融衍生品存在的猫腻，就是我们的专家不是也“内战内行，外战外行”吗。其四，就是我们的制度所决定的，凡是涉及国家利益、集体利益我们都是外行，唯独涉及个人利益的时候才内行，贪官外逃那一个不是在出逃国家的选择上，还是资金转移上都很内行啊？

     最后要说的是，草民们是非难以辨别啊，行有行规，按照规矩办是正道，老百姓不是都说：愿赌服输吗？避免损失减少损失当然好了，关键是要将信誉，人要看重信誉，何况国家了。

     实际上我们要从中吸取教训！不犯类似的错误，别总拿国家和人民的血汗钱交学费了，几百个亿的巨亏不能总拿“摸着石头过河”作为指导思想，邓大人这句话原本也不是这个意思啊。

     作为我们每一个个体要汲取的经验教训就是：不明白的事情，或者不是十分明白的事情，别拿真金白眼去交学费，军事学上有沙皮推演，就是为了避免少流血牺牲，少受损失，少交没有必要的学费。因为凡是博弈作为个体输不起，他们拿国家和人民的血汗钱做冤大头那是他们的本事。多么希望问责制，和十七届四中全会反腐败以后能杜绝和减少这样的事情在发生了。

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                                        《国际金融衍生品困扰央企 国家力挺反击西方投行》

央企金融衍生品合同能否被叫停？

　　今天我们来关注央企金融衍生品交易。据媒体报道称,8月下旬,六家大型外资银行和投行收到来自国资委的一封法律函,声明国资委下属部分央企,将对此前与外资投行签订的大宗商品挂钩产品,保留不付款的权利。这意味着深陷衍生品亏损泥潭的某些央企,有可能单方面中止这些相关衍生品合同。但是，这些合同真有可能终止吗？来看记者的调查。

　　央企为何亏得厉害？

记者：“在看到有关央企将对此前与外资投行签订的金融衍生品合同保留不付款权利的相关报道后，我们立即向国资委发函，请相关部门确认传闻的真实性，并就具体细节进行采访，在收到我们的采访函四天后，国资委最终通过邮件进行了回复，随后，国资委的这封函件也出现在了各大新闻网站。”

　　国资委在函件中称，目前，国资委正在对油料结构性期权交易情况展开调查，并支持企业运用各种法律手段通过谈判协商、仓位管理等措施，尽力减少损失，有效维护权益，同时保留采取进一步法律诉讼等权利。

　　从函件中不难看出，对于央企可能停止支付的油料结构性期权交易，国资委予以高度关注和支持。那么这些在执行过程中的期权交易，为什么会出现这样大规模的调查，甚至可能停止执行呢？这必须从2008年，央企投资金融衍生品爆出巨亏说起。

　　2009年4月，国内几大航空公司爆出2008年度业绩巨亏，亏损总额高达305．79亿元， 仔细研读相关年报可以看到，国航、东航以及上航的巨亏有一个重要原因，2008年，国航的油料套期保值业务损失达74.72亿元，竟然占到了总亏损额的82%，而东航在燃油套期保值业务的损失约64亿元，占比46%。然而再看北美，欧洲，亚洲等八家同时期操作操作套期保值的航空公司的业绩，其中只有3家套期保值业务和主营业务均出现亏损，2008年，美国达美航空的亏损总额中，套期保值业务亏损占比7.25%；香港国泰航空占比9.48%；奥地利航空占比为11.19%。

　　通过对比不难发现，境外的三家航空公司，套期保值的损失还不到10%，而国内两大航空公司的亏损总额中，却有60%来自于套期保值业务的亏损。

　　这样的比较让人不解，同样都是做的航油套期保值，为什么国航、东航的套期保值会出现如此巨大的亏损，而国外的航空公司亏损却如此之少？国际投行卖给央企的产品会不会存在猫腻？这是不是国资委支持各大航空公司停止支付油料期权交易的主要原因呢？一起来关注。

　　记者：“国际上通行的套期保值手法规避风险，为什么央企亏得厉害？”

　　常清：“他设计，你感觉他设计是为了套期保值，实际上他对套期保值的规则他已经偏离了。”

　　常清是中国期货市场的创始人之一，他告诉记者，金融衍生品交易一般分为场内交易和场外交易，场内交易没有具体的对手，投资人按照公平公开公正的原则，入市交易期货或期货选择权，这样操作的套期保值，不可能大赚，也不可能大亏，但是，场外交易，情况就复杂得多。

　　常清：“投行设计了这种衍生品，就说一对一设计，那么这个合同都100多页，那么很多大家都看不明白，那么在这种情况下，容易产生好多问题，这个问题什么呢？出现了一些条款不对等，就是收益和风险不对等。”

　　那么什么样的偏离，使得国航，东航等央企签订的合同出现了巨额损失呢？常清的助手、中国期货与金融衍生品研究中心研究员喻猛国以东航为例做了说明。

　　这份半年报显示，东航于2008年6月30日签订了一份航油期权合约约定，集团需以每桶62.35美元至150美元的价格，购买航油约1135万桶，并以每桶72.35美元至200美元的价格出售航油约300万桶，此合约将于2008年至2011年到期。而东航另一份公告则进一步披露：公司航油套期保值期权合约采用的主要结构是“上方买入看涨期权价差，同时下方卖出看跌期权。”喻猛国分析说，“上方买入看涨期权”属于正常的套期保值范畴。如果说油价在未来上涨，在行权日东航行使买入的权利，从而盈利。但是如果油价下跌，超过了行权日的约定价格，东航可以不行使买的权利，损失的不过是有限的权利金，这就是正常意义的套期保值。

　　喻猛国认为，东航合约中同时标明 “下方卖出看跌期权”这一操作，却不是真正意义的套期保值，从而埋下了巨亏的祸根。因为油价如果上涨，东航赚的是固定的权利金，可是如果油价下跌，那么东航必须按原先约定的较高价格购买航油，油价越跌，亏得越厉害。而从2008年7月到12月底，国际原油价格一路狂跌，一度跌破40美元，东航的噩梦就是这样开始。

　　“它实际上最大的一段亏损，它是在这里一直往下跌的这一段过程中间，它必须以这个价格，这个比较高的价格买人家的油，就是这个地方再往下降，它也只能以这个价格买进，它也只能按这个价格买，因为这个权力在人家手上了。”

　　这就是最危险的环节，在央企自认为不太可能发生的小概率事件上，企业以对赌的姿态加大赔率，一旦小概率事件发生，损失以巨大的杠杆效应放大，难以估量。再以地方国企深蓝电子与高盛签订的石油衍生品第一份合约为例，按照这份合约，理论上深蓝电的最高盈利为300万美元，而最高亏损额却可以多达2.48亿美元。

　　“他只不过忽略了小概率发生之后你的数量发生了变化，往上涨那么你也达不到保值的目的，因为是固定的，但是往下跌，你的数量那就成倍的放大，也不是完全意义上套期保值。”

　　记者：“所以您不认为他们是在做套期保值，而是投机。”

　　“那数量不相等，那就不变成投机了嘛，就这么来的。”